穆迪下一步 取決中國國企重組

【香港財華社專訊】穆迪降低中國主權評級展望為負面後，下一步會如何? 穆迪報告指出，要將中國主權評級展望修訂為平穩，要視乎中國政府政策能否成功平衡其優先次序，成功阻止惡化的財政指標，有效處理過剩產能的國企重組，減少或然債務負擔。

還有，提振對經濟和政策上的信心，推進國企及金融業改革，進一步開放資本賬，減慢資本外流，亦有助將展望回升至平穩。

相反，若對支援增長，保障政府資產負債表相關的改革進展緩慢；債務指標表現疲弱，或然負債上升，國企改革停滯不前；資本外流持續，加強資本管制，穆迪或會將中國主權評級下調。

穆迪詳細解釋是次降低中國主權評級展望原因。第一，中國財政指標減弱，或然債務具相當規模。中國政府的財政能力正從相當高位置下滑，趨勢並會持續。中國政府的資產負債表正受區域及地方政府、政策性銀行及國企所影響。假若經濟仍然疲弱，政策性銀行有機會增加對政府主導投資項目的支援，國企的槓杆亦將增加，風險亦因而提升。因為貸款傾斜向國企，意味著在其他經濟活動收縮，加大經濟下行壓力，以及有機會令銀行貸款質素惡化。這些均會導致政府債務增加，以及令政府信用狀況有下降壓力。

中國政府債務佔GDP比重，已由2012年的32.5%升至2015年底的40.6%，估計於2017年提升至43%。當中亦考慮及政府開支上升和有機會減低社會整體稅務負擔。與此同時，由於居民儲蓄高企，將有助支援政府債務融資。

第二，對外債務能力在弱化。中國的外匯儲備於過去18個月顯著下降，由2014年6月至2016年1月減少了7620億美元，降至3.2萬億美元。

報告強調，相對於中國的外債規模，中國外儲仍然相當充裕。但外儲下滑意味人民幣匯率受壓，對中央維持經濟增長，及實施改革的能力信心有所減弱，或令資本外流持續。同時，相應的存款外流，亦會對存款融資的銀行構成壓力。

而政府推出相關應對措施，則對經濟及金融市場做成負面影響。收緊資本控制應對資本外流，會損害中央信譽，中國曾承諾放寬資本賬項作為金融改革的重要原素；降低外匯儲備以維持匯率穩定，當經濟顯著下滑，企業債務能力出現問題，將會收緊中國的流動性，資金或會進一步外流。

第三，政策的可信性及有效性存在減弱風險

中央出現多重政策目標，包括維持經濟增長、推行改革、緩解市場波動，增加其挑戰難度。財政及貨幣政策支援政府經濟增長目標達到6.5%，會減慢包括國企相關的改革。中國未能全面推行甚至部分改革逆轉，存在削弱政策者信譽的風險。過去一年中央干預股市和匯率市場，反映維持金融和經濟穩定亦是其目標，對於政策的優先次序存在不確定性。 缺乏可信和有效的改革，債務高築將損害商業投資環境，加上人口紅利減少，中國經濟放緩將更為顯著。

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