股指縮量震盪收高 後市或震盪向上

【行情綜述】

周三（12月10日），A股早盤大幅震盪，午后企穩震盪上行，上證綜指重返2900點，一度漲逾3%。題材股全面爆發，銀行股大幅拉升，早盤一度集體沖跌停的券商板塊也翻紅。截至收盤，上證綜指漲83.74點或2.93%報2940.01點，深證成指漲429.03點或4.24%報10545.52點。兩市全天成交約8400億元人民幣，上日為12665億元。中小板指收盤漲3.88%，創業板指收盤漲4.52%。

滬深300股指期貨主力合約IF1412收盤漲23.8點或0.74%，報3229.6點，升水8.05點。全天成交214.09萬手，持倉13.81萬手，減倉388手。現貨方面，滬深300指數收盤漲114.64點或3.69%，報3221.55點。

【市場資訊】

經濟、政策方面：國家統計局12月10日公布，11月CPI環比下降0.2%，同比上漲1.4%；PPI環比下降0.5%，同比下降2.7%，連降33個月且為近18個月最大降幅。這是CPI同比漲幅連續第三個月在2%下方運行，並創2009年11月以來最低，引起市場對中國經濟活動趨冷的擔憂。中金公司認為，總需求弱，拖累CPI通脹率下行，PPI通縮壓力大。當前實體經濟通縮預期抬頭，這將提升實際利率水平，進一步壓制總需求，造成通縮預期的自我強化。因而逆周期的貨幣政策放松非常必要，降準、再次降息的壓力仍大。

截至12月10日下午14:30，中國銀行(行情,問診)間債市在12月4日-12月10日5天內，累計至少16家發行人近350億債券取消或推遲發行計劃、延長發行時間或調高原計劃發行利率區間，涉及幾乎所有債券類型，包括企業債、公司債、短融券、超短融、中票、金融債、信貸資產支援證券等。梳理公告發現，原因清一色都是“近日債市波動較大，市場資金利率上升”。業內人士分析，央行降息后，實體經濟的融資成本非但沒有下降，反而點燃了市場投資虛擬經濟的熱情，在股市虹吸效應資金分流作用下，債市利率上升趨勢明顯，再加上日前中證登收緊企業債回購資格，加劇了債市的震盪和不確定性，發行人不得不調整債券發行計劃。

周三（12月10日）人民幣兌美元走勢繼續和央行意圖背離，開盤后即下跌超過百點。此前兩日，在央行連續抬高中間價背景下，人民幣兌美元即期市場貶值超過0.5%。

中央經濟工作會議於12月9日召開。在業界看來，今年的中央經濟工作會議將對新常態下的改革作出“不一樣”的部署。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，當下描述中國經濟繞不過去的詞匯就是“新常態”，這也是今年經濟工作會議區別往年的最大特點。從12月5日召開的中央政治局會議情況來看，中央經濟工作會議的基調可能是在經濟保持相對穩定的基礎上，推動改革和結構調整。其中，2014年中央深改組1至7次會議審議的國企、財稅、金融、社保、土地、司法等一系列改革方案將逐步落地實施。財稅體制改革、土地制度改革、國有企業改革將取得一些突破性進展，而包括“一帶一路”等戰略將逐步落地。

12月8日“穆迪（MCO.N）2015年信用研討會”上獲悉，穆迪預計2015年中國將有約2.8萬億地方政府債務到期。業內人士表示，目前我國要解決債務問題，當務之急是化解巨額存量債務，2014年債務利息支出就占新增社會融資的逾50%，嚴重影響經濟運行質量和貨幣政策的傳導機制。

國務院12月9日發布《關於清理規範稅收等優惠政策的通知》，要求切實規範各類稅收等優惠政策，嚴格財政支出管理。通過專項清理，違反國家法律法規的優惠政策一律停止執行，並發布檔案予以廢止；沒有法律法規障礙，確需保留的優惠政策，由省級人民政府或有關部門報財政部審核匯總后專題請示國務院。

安信證券首席經濟學家高善文在12月9日發布的規則報告中表示，近期，隨著A股市場的快速上漲，恒生AH股溢價指數明顯上升，接近三年內高點，滬港通的使用率也逐漸提高，這顯示雖然基本面和流動性的改善可以預期，但市場在短期交易層面風險的累積值得警惕。

海關總署12月8日公布的中國11月進出口數據相當糟糕：進口增速再度滑入負值區間，出口也遠不及預期，顯示政策寬鬆壓力劇增。

中金公司發布A股投資規則稱，依據歷史的指標判斷，A股在深跌或者多年熊市之后的首輪翻轉式上漲，幅度都在50%以上，持續的時間在6個月以上，地量到天量的成交量放大都在10倍以上。 中金公司表示，高估值中小盤的個股依然不具備太強吸引力，且面臨注冊制、退市制度等制度風險，同時也面臨監管風險，而大的放松周期未來對藍籌股更有利，當前市場風格依然對低估值藍籌有利。操作上我們之前推薦的利率敏感板塊近期已經獲得領漲，建議關注相對落后的對利率敏感的板塊，如地產、銀行等。

資金方面：截至市場大跌前的12月8日，滬深兩市融資融券余額已高達9160億元，環比增長3.2%，為近一個月來增幅最大的一天。無疑，一旦踩踏行情出現，兩融余額占比高的標的公司將首當其沖。據統計發現，截至8日，融資余額占標的公司流通市值比例超過10%以上的個股多達172家。

《21世紀經濟報導》報導，據悉，股份制銀行已開始推廣優先級理財融資，運用杠桿放大資金比例進行股票二級市場的投資。此舉或預示未來大量理財資金入市。目前國內銀行間有47萬億的儲蓄、25萬億的各種理財和信托，這部分資金將是未來A股持續走牛的基礎，有機構預計隨著市場行情的推進，很快會有更令人驚訝的成交數字出現。

市場方面：12月5日下午，數家擬IPO已過會企業臨時接到來自監管層的緊急通知，要求其立即按照有關發行的要求申報相關補充材料，盡快完成IPO發行封卷，以做好隨時領取發行批文的準備。WIND數據顯示，截至11月27日，兩市共有31家上市公司啟動讓殼重組，涉及資產交易總價高達1782.1億元。而2013年全年，這兩個數據分別為30家和1328.9億元.

兩融交易規則修改近期獲實質性進展。據悉，融資融券業務管理辦法及相關業務規則修訂已經獲監管層內部通過，目前正在走簽發流程。其中，開戶門檻調整及允許合約展期是本次融資融券規則修改中的兩大亮點。

【操作建議】

國家統計局12月10日公布，11月CPI環比下降0.2%，同比上漲1.4%；PPI環比下降0.5%，同比下降2.7%，連降33個月且為近18個月最大降幅。中金公司認為，總需求弱，拖累CPI通脹率下行，PPI通縮壓力大。當前實體經濟通縮預期抬頭，這將提升實際利率水平，進一步壓制總需求，造成通縮預期的自我強化。因而逆周期的貨幣政策放松非常必要，降準、再次降息的壓力仍大。12月8日“穆迪（MCO.N）2015年信用研討會”上獲悉，穆迪預計2015年中國將有約2.8萬億地方政府債務到期。業內人士表示，目前我國要解決債務問題，當務之急是化解巨額存量債務，2014年債務利息支出就占新增社會融資的逾50%，嚴重影響經濟運行質量和貨幣政策的傳導機制。中國銀行間債市在12月4日-12月10日5天內，累計至少16家發行人近350億債券取消或推遲發行計劃、延長發行時間或調高原計劃發行利率區間，業內人士分析，央行降息后，實體經濟的融資成本非但沒有下降，反而點燃了市場投資虛擬經濟的熱情，在股市虹吸效應資金分流作用下，債市利率上升趨勢明顯，再加上日前中證登收緊企業債回購資格，加劇了債市的震盪和不確定性，發行人不得不調整債券發行計劃。周三（12月10日）人民幣兌美元走勢繼續和央行意圖背離，開盤后即下跌超過百點。從12月5日下午，數家擬IPO已過會企業臨時接到來自監管層的緊急通知，要求其立即按照有關發行的要求申報相關補充材料，盡快完成IPO發行封卷，以做好隨時領取發行批文的準備。截至市場大跌前的12月8日，滬深兩市融資融券余額已高達9160億元，環比增長3.2%，為近一個月來增幅最大的一天。股指縮量震盪收高，后市或震盪向上。