選擇“指數化投資”也十分講究時機

近期兩件和指數化投資相關的事情引起業內關注，一是社保基金高調表示將擴大指數化投資規模，二是在12月2日舉行的第七屆中國基金國際論壇上，交易所老總和金融專家普遍推薦指數化投資工具，投資者們不禁要問，何時可以選擇指數化投資？

要在風險釋放后

根據現代金融學理論，證券市場的有效性是指數化投資是否具有優勢的決定性因素。從中國股市來看，市場有效性已經有了很大提高，2007年大部分主動投資型基金的收益率並未戰勝指數型基金就能證明這一點。而最近幾年媒體公布的客戶調查也表明，大部分散戶投資者是跑輸市場的，在每一輪大牛市中，都有不少散戶盈利一般甚至虧損。

然而，指數化投資並不是說不選時機，隨時可以進行大規模投資。熊市后期和牛市前期是指數基金發行和散戶投資的最好時機，當然，熊市后期和牛市前期往往連結在一起，經過以后才能進行較為清晰的劃分。市場經過大幅度下跌，風險釋放較為充分之后，才是發行指數基金較好的時機。

根據有關機構的統計數據，以滬深300指數為例，該指數成分股目前的市盈率水平為14到15倍，市凈率約為2.1倍，中長期投資價值明顯。在該指數成分股中，金融地產行業占比達36%，材料行業和工業行業的占比都約為14%，是構成滬深300指數的主要行業，近似按照實際流通市值確定股票權重，市場代表性強。

突破“反向”擇時對投資者來說，判斷是否進入可投資區域的重要性大於判斷市場底部，判斷市場底部和判斷市場頂部一樣困難，它超出絕大多數市場參與者的能力范圍。

指數化基金為投資者提供的是一個透明、清晰的資產設定工具，長期投資工具。個人投資者擇時是非常困難的，從歷史經驗來看，大部分投資者是“反向”擇時，往往是“買在高點，賣在低點”，造成了投資結果不理想。

中國股市曾經出現過多輪垃圾股行情，特別是在2007年1月到5月份，但后來在股市暴跌中被打回了原形。從長期來看，垃圾股投資風險高，投資收益率要小於中長期持有藍籌股或指數化投資大盤藍籌股。

有些投資者喜歡問，到底是指數化投資好還是主動投資好，其實，投資者不用刻意去證明一種投資規則是否優於另外一種投資規則，中國的證券市場和基金理財市場足夠大，能夠容納不同投資理念、不同投資規則的投資者和基金，只要這個投資者或基金達到兩個關鍵點：一個是形成了一個較為清晰的，可持續發展的投資規則；另一個是在這個投資領域和投資方法下不斷進步，成為領先者。

對指數化投資和指數基金運作來說，金融工程有了用武之地。雖然完全復制的指數基金原理很清晰，但在實踐中，由於申購、贖回，上市公司增發、配股、停牌等因素，基金需要在控制跟蹤誤差的目標下確定調整方案，這就需要用系統的金融工程的技術方法來計算，通過精益求精的管理來提高基金運作水平。