瑞銀：中國資本賬戶將陷入逆差 出現更大波動

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--瑞銀證券日前發布研究報告指出，預計2015年美國經濟復甦將帶動中國出口回暖、而進口保持疲弱，凈出口將拉動中國GDP 增長0.4 個百分點。2015 年中國經常賬戶順差占GDP 的比重將微降至2.7%。隨著資本項目進一步開放、境內外利差收窄、美國貨幣政策回歸常態影響全球資本流動，資本賬戶可能會陷入逆差、且出現更大波動 。

瑞銀證券發布的《中國經濟向新常態過渡—— 2015-16 年展望》報告稱，2015年中國出口復甦仍然面臨若干結構性制約因素，包括：發達經濟體需求的進口彈性有下降的跡象；由於過去幾年單位勞動力成本大幅上升、人民幣不斷升值，中國在部分行業的出口競爭力已被削弱。

瑞銀預計，2015 年中國出口增速將從今年的5.5%小幅加快至8%，並在2016 年增長7%。進口增速保持疲弱。當前的房地產下滑應將進一步拖累內需、進而拖累進口表現。鑒於全球需求低迷、而產能仍在擴張，大宗商品價格可能將繼續下跌或保持低位。進口增速將慢於出口，2015 年增長5%、2016年增長6%。因此，外貿順差將相應擴大、凈出口繼續拉動GDP 增長。

報告稱，中國的經常賬戶順差占GDP 比重自2007 年達到10%左右的尖峰后，已大幅下降到2013 年的2%。預計在進口需求和價格疲弱的背景下，這一比重在2014

年將回升至2.8%。2015 年服務賬戶逆差將擴大、經常轉移流入規模將下降，抵消了商品貿易順差擴大的影響，經常賬戶順差占GDP 的比重將小幅下降至2.7%。

今後幾年，隨著固定資產投資和房地產活動放緩，中國投資品進口需求將有所下降，而對消費品和服務的進口需求則將趨於上升。另外，雖然中國在部分勞動密集型和低階行業的出口競爭力可能被削弱，但另一方面，中國也會在電子、機械設備等高附加值行業獲取更多市場份額、提升價值鏈。

瑞銀認為，今後幾年，中國加快資本賬戶開放步伐、國內外資產價格相對變化也應將激發更大規模的對外直接投資、促使居民部門增加海外資產設定，從而導致資本外流增加。隨著未來幾年境內外利差開始收窄、人民幣升值預期進一步減弱，套利資本流入可能會逐漸消退，FDI 以外的資本流出規模或將更加可觀。

過去兩年，中國資本流動的波動率已有所上升，而隨著資本項目進一步開放、人民幣匯率雙向波動性增大、美國貨幣政策回歸常態影響全球資本流動、且市場對中國經濟前景的預期依然脆弱，未來資本流動的波動性或將進一步攀升。作為決策層的優先改革領域之一，資本項目開放有望在未來兩年進一步推進：1）擴大QFII和RQFII 的額度和覆蓋范圍；2）進一步放寬國內公司海外借貸的限制；以及3）提高滬港通的投資額度和個股覆蓋面，並在合適的時機推出深港通。