英傑華環球投資:高收益債基本面仍強，技術面賣壓提供逢低布局機會

企業償債能力強、違約率低檔，強勁基本面仍會有推動利差收斂價格表現機會

美國聯準會主席葉倫示警高收益債市，加重高收益債賣壓，高收益債連四周遭調節，上週淨流出金額達70億美元，創2011年以來單周最大賣壓。統計高收益債市連4週淨流出累計金額達126億美元，過去四周合計流出金額佔高收益債市總規模已接近5%，並拖累市場價格下跌1.79%(截至8/8一個月統計)。

英傑華基金總代理第一金投顧表示，此波市場賣壓主要來自於散戶零售端，以及供給面高收益債券發行人持續發行新債使暫時性的供需失衡導致下修。建議審慎觀察如市場延續七月賣壓，券商因應賣壓將調降庫存水平，高收益債市流動性受阻將使利差進一步擴大，但是這也意謂許多高收益債之價值面將因此波修正而浮現誘人之進場機會。

英傑華基金總代理第一金投顧表示，可留意高收益債近一個月獲利了結賣壓以帳面價值較高、以及流動性較好的短存續期間債券居多，可觀察到近一個月短期高收益債利差升幅明顯高於長債，這現象反映出目前市場並未出現過去轉空時的全面性賣壓。

英傑華基金總代理第一金投顧分析，事實上，與此波修正類似的情況過去也曾發生過，去年2013年中5月、6月受美國聯準會FED即將縮減QE的預期利空衝擊，高收益債市同樣遭遇沉重獲利了結賣壓，資金大幅流出導致高收益債價格明顯下修；不過，隨著美國FED與歐央行ECB頻頻釋放將保持長時間寬鬆言論安撫市場情緒，前波大量流出並觀望的資金重新歸隊並追逐高殖利率商品，使得修正後的高收益債市重獲資金青睞並推升其價格續揚。投資人可密切觀察本周以來已稍見高收益債回穩狀況，目前歐美持續貨幣寬鬆環境下，高收益債票息收益優勢仍比一般公債與現金更具吸引力，此波因技術性調節修正反而可視為逢低承接的進場點。 

英傑華高收益債券投資團隊分析，近期高收益債市賣超主要受技術面影響，高收益債券市基本面仍然穩定，美國第二季企業獲利成長強勁，S&P500中77%企業的平均獲利成長率為9.9% (截至2014年8月4號)。企業獲利利潤和EBITDA息前稅前盈利成長率仍然強勁，利率覆蓋率(企業償債能力指標)仍處於全期高點，高收益債券發行企業償債能力強勁，僅有不到8%的債券會在2017年前到期，預估違約率在未來一至二年內仍將維持低檔，穆迪預期違約率在2015年六月仍將維持2.2%。 英傑華基金總代理第一金投顧表示，高收益債強勁企業基本面仍會有推動利差收斂帶動價格表現的機會，但須留意今年以來高收益發債用於併購比例增加，留意低評級企業擴大槓桿使用延伸的風險。

英傑華環球投資表示，市場預期美國聯準會將在2015年中開始升息，美國公債殖利率將因此預期而逐步攀升，面對未來利率上揚風險，英傑華全球高收益債券基金投資組合中持續減少美元計價部位存續期間，也減碼與公債連動較高、利率變化敏感的BB等級高收益債。

高收益債經過此波修正後，目前殖利率約為5.7%、期權調整利差(OAS)為416點，已逼近年初以來高點，加上違約率仍處於低檔水準，高收益債強健基本面仍具投資吸引力。英傑華高收益債券投資團隊分析，高收益B等級債券蘊藏最佳投資價值，英傑華全球高收益債基金目前維持加碼B級高收益債券，但對於高收益CCC級債維持中立。貨幣配置部位，建議持續減碼歐元計價高收益債券，因該等債券殖利率與利差都較低；但維持加碼英鎊計價債券，但是對美元計價高收益債券保持中立。

英傑華全球高收益債券基金 （本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)【第一金投顧獨立經營管理】本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券。投資人以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金投資風險投資人申購前應詳閱基金公開說明書。