劉利剛：做好金融這盤棋 中國經濟不會有問題

金融界網站訊 2014年財經年會於2014年11月26日在北京中國大飯店正式召開。2014年，全球經濟仍處於危機后的溫和復甦期，新一輪經濟周期起點已經來臨。難題諸多，然再一次有望進入螺旋式緩慢上升階段。錯綜復雜的全球經濟局勢和格局，對中國經濟發展帶來的不利影響增多。如何未雨綢繆，既著眼於大局又盡早防范各類風險隱患成為關鍵。本屆年會主題為“2015：預測與戰略”。 夜話四：財富管理與全球資產設定，澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛先生出席會議並做了主題演講。

澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛

劉利剛表示：如果我們允許企業到債市去發債的話，中國大企業對銀行的依賴也會減少，在這樣一種狀況下銀行最好的客戶走到資本市場去融資了，那么銀行最後一定會關注中小企業，如果這個結構問題能解決的話，今後五到十年6%到7%的經濟增長完全是可以達到的。朝前看我們把金融這盤棋做好的話，中國經濟一點問題都沒有。人民幣資產設定過高，居民幾乎100%的資產都在人民幣資產上面，等於說我們沒有任何幣種的分散，這樣人民幣收益率相對比較高，居民很難到海外去投資，這種情況下也造成了居民在房地產資產設定過高，所以說如果在今後資本進一步的開放有更多的QDII的基金出現，居民可以自由到海外設定資產的話，這種問題也會減少，等於說我們一些高收入的人群可以在全球設定它的資產，他們如果可以分散風險的話，對他們收益率也會有很大提高。 財富管理是一個相當大的市場，是中國金融改革重要的一個部分，怎么樣允許機構投資者的出現，因為機構投資者可能在資本市場上起一個很重要的作用，它對公司治理會起到很好作用。

以下是演講全文：

劉利剛：我講三點，從一個數據來看中國居民現在在房地產市場、股票還有銀行存款的設定我們有一個數據，那就是從宏觀角度來看中國居民大概是我們把占GDP211%的財富放到房地產市場上面，在股票市場和債券市場的設定只有15%，剩下的錢是占GDP的84%，你可以從這樣簡單的宏觀資產設定可以看出我們現在中國居民在房地產資產的設定過高，跟發達國家相比這是一個風險，也許前幾年這是一個好事情，朝前看這就是一個風險。

另外從財富管理的角度來看缺乏專業性，作為賣方的經濟學家我們經常到海外去做路演，我們見到最多的投資者是機構投資者，他們都是美國各個機構大的養老金的基金，一些對沖基金還有一些其他專業投資者，你如果看我們現在國家怎么管理我們自己的養老金，那就是說各個省都有自己的勞動管理部，就是說他的錢很容易收過來放到銀行里面，讓銀行來替我們管理我們現在養老金的財富。銀行怎么做？很簡單他們也去買一些債券或者做一些理財，收益率相對來說是非常非常的低，那么從這個角度來看如果說我們今後有一個比較專業化的這種機構投資者的人群像更多的像王慶這樣專業人士出現的話，那么在機構投資方面我們可能做得很好。這方面就是說我覺得這是一個相當大的市場，中國金融改革重要的一個部分，怎么樣允許機構投資者的出現，因為機構投資者可能在資本市場上起一個很重要的作用，它對公司治理會起到很好作用。

第三點我想說一下如果看我們中國老百姓資產設定，我覺得我們人民幣資產設定過高，我們幾乎居民100%的資產都在人民幣資產上面，等於說我們沒有任何幣種的分散，這里有一定的風險，特別是現在這種情況下，正是因為這樣一種狀況，人民幣收益率相對比較高，居民很難到海外去投資，這種情況下也造成了我們居民在房地產資產設定過高，所以說如果在今後我們的資本進一步的開放有更多的QD，II的基金出現，我們居民可以自由到海外設定資產的話，這樣一個問題也會減少，等於說我們一些高收入的人群可以在全球設定它的資產，他們如果可以分散風險的話，對他們收益率也會有很大提高，我從三個方面來談一下我對中國資產管理的看法。

劉利剛：作為一個宏觀的經濟研究學者我從一些數據討論這個問題，為什么我們覺得在未來十年當中中國資本市場有一個快速發展，如果前六年當中看哪一個金融行業在支援我們實體經濟那就是我們銀行業，銀行業資產從60萬億人民幣在2008年猛增到160萬億人民幣。如果說將來中國經濟更加依賴銀行系統，銀行需要融更多資本金才能給實體經濟貸款，在這樣一個大規模下銀行可以做的事情已經非常少了。你看前六年我們資本市場如何，其實我們股市幾乎沒有發展，我們債市也非常小。朝前看我們進行一些必要的金融改革，我們股市我們債市一定發展非常大非常快，原因很簡單？如果我們國企今後進行混合經營制的改革，國家的這種股權會賣出去，在股市里面就是說股市是一個利好的訊息。

另外一個你從中國的一些大的國企和上市公司融資結構來看，他們在以前都是過渡依賴於銀行，其實像這樣的大的上市的公司他們的財富報表相對的透明，你如果看這些發達國家他們這些大的公司都是向債市融三到五年的長期資金，所以說你從這樣一個角度來看如果我們允許我們企業到債市去發債的話，中國大的企業對我們銀行的這種依賴也會減少，在這樣一種狀況下我們銀行最好的客戶走到資本市場去融資了，那么我們銀行最後一定會關注中小企業，這個結構問題我覺得如果能解決的話，我們今後五到十年6%到7%的經濟增長完全可以達到的。我覺得朝前看我們把金融這盤棋做好的話，中國經濟一點問題都沒有。

我們應該從中國經濟下一步轉型看這個問題，那就是我們投資將會不是唯一拉動經濟的一個引擎，消費將會上來，轉型里面還有一個從重工業到知識化的這種中國織造的過程，朝前看我們在能源方面對煤炭需求逐漸的減少，對清潔能源特別是天然氣的需求可能將會變得更大，從這樣一個角度如果說我們工業再轉型的話，將來說在能源方面更多的清潔能源新能源的需求將會變得更大，這是不是將來我們投資者要關注的一個地方。

另外講到消費，將來就是說跟消費有關的企業也好包括互聯網金融或者是這些像阿里巴巴這樣的企業將來會做得更好，另外跟中國人口老化也有很大相關性，跟養老、醫療、衛生這方面的投資也會有更大的相關性，所以說從這樣一個轉型的角度來看的話，我覺得這樣一些行業在今後可能有一個長期投資的價值。我想再補充一點大家都在講中國資本帳戶的開放，你如果看現在中國資本的流動，其實資本流入中國還是相對的容易，但是資本流出中國相對的困難，造成在現在這種狀況下，三大央行在放水情況下更多熱錢流入中國，流入中國結果造成我們房地產資產更加泡沫化，我們資產帳戶做文章我們央行要考慮怎么鼓勵資本的流出，會創造兩個效應，第一個造成我們中國資本的雙向流動，雙向流動也會使我們人民幣逐漸的動起來，正是因為我們人民幣沒有波動，我們利差這么大的情況下資本總是向中國流進，資本流出動力比較小，這樣造成人民幣單向預期的加強，朝前看我們要真正想想怎么鼓勵資本的流出，今後我們民營企業到海外進行兼並投資的話，他們是不是可以更自由的出去，更重要我們居民，中國居民現在每年每人換國外美元的額度非常小，這個額度是十年前制定的，為什么在我們有四萬億外匯儲備的情況下，這個額度能不能放開，10萬，15萬，甚至25萬這樣的狀況，居民在海外投資額度放開的話，我們造成這種狀況，可能很多居民利用這樣一個機會到全球去布置它的投資，這樣以來會造成雙向資本的流動，雙向資本流動會真正使人民幣動起來，這樣使央行能更好做，我們資本流出去對國外金融機構都會創造新的利好機會，我們國內的金融機構可以通過QDII的方式使我們金融資產到海外版面，這樣使我們整個投資分散風險設定的問題。