艾睿鉑：亞洲基金在價值創造方面落后于西方

主要結果：

66% 的受訪者認為，亞洲私募股權公司的價值創造能力落后於西方的同類公司

84% 的受訪者相信，向有限合伙人（lp）證明運營經驗對於募集資金至關重要

消費品制造、工業產品和零售行業被認為是三大最具挑戰性的行業

中國被認為是開展運營工作最具挑戰的國家，其次是印度

94% 的普通合伙人（gp）表示他們之前的運營工作達到預期目標

64% 的gp表示他們並沒有衡量運營提升項目成果的標準

香港，上海和北京(2014年8月12日) — 全球商業咨詢公司艾睿鉑（alixpartners）今日發布一份針對私募股權專業人士的調查報告——《打造更好的企業—亞洲私募股權價值創造問卷調查報告》。這一調研報告通過衡量投資組合公司的運營提升情況，評估亞洲私募股權基金價值創造的能力。是次調研基於與亞洲近100家區域和全球的普通合伙人（gp）的深入訪談總結得出結果。報告指出，隨著亞洲各國自由經濟的日漸成熟，gp們需要改變與被投資企業的合作方式，通過運營工作提升企業的息稅折攤前利潤（ebitda），這一轉變可能成為凸顯gp獨特之處的重要因素。

市場力量提升對價值創造的需求

gp們認為，亞洲的市場力量（例如經濟增長放緩和行業整合）是驅動運營價值創造最主要的因素。其他因素還包括投資組合運營管理欠佳，私募股權基金退出困難，以及私募股權公司為自身長期發展建立聲譽等。調研顯示，盡管受訪者將來自有限合伙人（lp）的壓力排在驅動運營改變的最末位，但其重要性不應被低估。gp們表示，lp逐漸將運營能力與gp實現持續回報的能力等同起來。84%的gp認為，向lp證明他們之前的運營經驗，對於募集資金是至關重要的。

調研還顯示，在亞洲，多年來依靠經濟強勁增長發展壯大的行業現在不得不重視優化業務戰略。同時，許多地區的公開市場遭遇挑戰，這不僅限制了私募股權公司通過首次公開發行（ipo）退出獲利，也往往會降低其所持資產的市值。調研還指出，這一現象在制造業尤為突顯（54%和50%的受訪者分別認為消費品制造業和工業品制造業最需要關注運營）；此外， 50%的受訪者認為零售業需要高度關注運營。

亞洲在價值創造方面落后於西方

66%的受訪者認為，在價值創造方面亞洲私募股權公司普遍落后於西方市場的同類公司。調研結果指出，這可能由於亞洲各地的文化、語言、基礎設施和規章制度存在廣泛的差異，這些差異為私募股權在亞洲開展運營工作帶來獨特的挑戰。

同時，艾睿鉑（alixpartner）的是次調研指出，gp們認為在亞洲創造運營價值時所面臨的最艱巨的挑戰是尋找合適的運營專家，其次是運營工作所花費的成本和時間。調研還顯示，亞洲的許多地區似乎缺乏有經驗的運營人才，這也許歸結於一些國家私營企業的經營歷史相對較短，以及國有企業主導或控制經濟的現象。

此外，調研顯示，在亞洲，gp們在實施運營價值創造的戰略時面臨的挑戰尤為嚴峻。86%的受訪gp表示，在亞洲最為普遍的少數股權投資，往往限制了私募股權公司推動運營變革的能力。鑒於此，gp們需要與公司創始人和高級管理團隊建立緊密的工作關係；61%的受訪gp表示，施行上述戰略是幫助旗下投資企業開展運營提升工作最有效的方式。

各國所面對的挑戰存在廣泛的差異

當受訪者被要求列出五個實現運營提升最具挑戰的亞洲國家時， 53%的受訪者指出在中國實現運營提升最具挑戰；其次，45%的受訪者選擇印度，再其次是東南亞國家。

受訪者表示，在中國，大多數企業隸屬國有或由創始人運營。國有企業的高管團隊一般由政府機構主導。私營企業方面，白手起家的創始人對於放棄股權，聽從外部顧問的戰略指導和意見持抵制態度。此外，一直以來，在中國很少有並購投資（buyout）的機會。

然而，調研結果亦顯示這種情況有可能會隨著中國的人口結構變化而發生改變，對運營工作的需求可能正在逐漸形成。25年或30年前開始創業的創始人現已接近退休年齡，而他們的下一代往往不愿接管公司。因此，管理層也許因此會對借助專業運營幫助公司成長持更開放的態度，從而為創始人提供退出機會。

調研顯示，與中國不同的是，印度是一個內部結構較為松散的國家。印度各地區的文化、語言和規章制度存在重大差異，這可能對實施運營變革造成巨大的障礙，更難以實現企業的規模化擴張。

同時，就實施運營變革的挑戰性東南亞國家排名居中，分別是印度尼西亞（32%），越南（29%），柬埔寨（29%），菲律賓（24%）和老撾（22%）。調研指出，這些市場缺乏受過訓練的管理層和員工，人員流失率較高以及缺乏資金，可能對運營工作造成挑戰。

為通過運營工作創造價值帶來回報

盡管亞洲面臨這一切的挑戰，但價值創造工作的回報是已被證明而且是可重復的。對於已至少募集過兩次資金的gp，94%的受訪者表示運營工作已提升了旗下投資組合公司的價值。71%的受訪者表示，在過去，運營提升主要依靠提升財務管理。其次，67%的受訪者認為成本基礎管理是關鍵，而62%的受訪者認為運營提升需要依靠改善銷售團隊的效率。另外，50%的受訪者認為需要改善產品或服務，而47%的受訪者認為應改善供應鏈管理。問卷調查結果有力地證明了亞太地區在提升價值效率上有很大的提升空間。

盡管58%的受訪者表示他們的運營計劃是“成熟的”，但64%的受訪者表示他們尚無評估成效的指標。這一明顯的矛盾反映出對於價值創造能力的定義極具主觀性，因此關鍵績效指標（kpi）的使用也存在差別。

對私募股權公司的建議

對於亞洲私募股權市場，艾睿鉑（alixpartners）董事總經理兼亞洲業務聯席主席深沢政彥先生（masahiko fukasawa）評價道：“私募股權正步入一個新階段。在這一階段，通過卓越的運營創造價值將成為建立具競爭力企業的有效途徑。很多私募股權公司不斷從事規模更大的交易，並面對比幾年前更多的收購機會。這些更加復雜的項目要求私募股權有更卓越的運營能力，從而面臨挑戰。”

調研指出，私募股權行業並沒有統一的模式。每家公司由於各自的經營戰略不同以及亞洲市場的多樣性，需要量身客製的運營模式。旨在建立運營模式的私募股權公司應該做到：

1） 有計劃地研究和識別最適合的運營模式。除投資規則外，還需要考慮資產管理規模以及內部和外部所擁有的專長。

2） 致力於建立權威標準來衡量進展與成功。擁有一套衡量標準不僅可使規則得以貫徹執行，而且在向lp、監管部門以及利益相關者匯報時，也很重要。

3） 謹記，與企業創辦人、企業家和管理團隊建立良好關係尤為重要。“步步為營”的投資規則通常都是最佳的，有時候也是私募股權投資通向成功的唯一途徑。