桂林福達再闖關 75%負債率成重患

和訊網華南新聞中心 田波發自深圳

和訊網訊息 在被否兩年后，桂林福達股份有限公司（以下稱桂林福達）在近期披露的招股說明書中表示，桂林福達擬在上交所上市，本次發行不超過10000萬股，發行后總股本不超過49000萬股，保薦機構為中國銀河證券股份有限公司。

早在2012年同行上市公司毛利率面臨下滑疲態時，桂林福達因其毛利率穩步攀升，尤其是其重型發動機曲軸的毛利率比行業龍頭高出十幾個百分點而遭到媒體質疑其涉嫌造假上市。

如今，桂林福達重新加入ipo候選隊伍后不久便因產量數據等又遭到了媒體的質疑。

桂林福達主要從事發動機曲軸、汽車離合器、螺旋錐齒輪等汽車零部件產品的生產，其產品主要原材料為鋼板、圓鋼等鋼材制品、鍛鋼曲軸毛坯、齒輪毛坯等。

據桂林福達招股書顯示，從2012年至2013年，桂林福達曲軸產量分別為93.52萬根和93.64萬根；離合器產量分別為92.01萬套和96.55萬套；螺旋錐齒輪產量分別為6.38萬套和9.05萬套。不難看出，桂林福達主要產品的產量都處於增長狀態。然而，令人費解的是，在其主要產品勢態增長的情況下，公司主營業務成本中的輔助材料和包裝物費用卻從6504.32萬元下降到了5577.69萬元。

此外，記者在公司招股書中發現，桂林福達還面臨著嚴峻的償債風險。據桂林福達招股書顯示，截至2013年12月31日，公司合並口徑的資產負債率為74.61%。從結構上看，公司負債中銀行借款占比較大。

對於公司高達75%的資產負債率，桂林福達解釋，近年來公司處於高速成長期，為了擴大產能、提升技術水平而進行了較大規模的資本性投入。而未來公司的償債來源主要是經營活動產生的現金流入和對外融資。

據中國汽車工業協會數據顯示，2011到2013 年，我國汽車行業銷量年均復合增長率為8.97%，低於2010 年銷量增長率32.37%的水平。而我國汽車行業銷售增長率明顯放緩將對像桂林福達等汽車零部件企業的生產經營造成比較大的不利影響。

對此，桂林福達在招股書中表示，若未來公司因經營業績下滑，導致經營性現金流入減少，或難以通過對外融資等方式籌措償債資金，公司確實將面臨較大的償債風險。