ipo觀察室369期：兆易創新股東套現需求迫切 募投項目前景堪憂

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北京兆易創新科技股份有限公司是一家主營閃存晶片及其衍生產品的研發、技術支援以及銷售的高科技公司。公司幾經增資形成了今天的股權結構。除了創始人朱一明外，其余超八成股權屬於股權控股公司所有，因此公司此次ipo中老股東股權轉讓尤為耀眼，個股權投資機構迫切的套現需求毫不遮掩。同時公司擬募投項目市場份額主要被全球大品牌商所占據，未來市場發展前景堪憂。

超八成股權投資機構迫切套現

資料來源：《北京兆易創新科技股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》

兆易創新是一家主營閃存晶片及其衍生產品的研發銷售的高科技公司。但是仔細研究兆易創新的股權結構，其未來股權的穩定性著實讓人擔憂。

兆易創新的股權結構顯示，出去創始人朱一明持有的16.292%的股份屬於自然人持股恩愛，其余19席股東均為股權投資機構，其持股比例高達83.708%。股權投資機構的盈利模式眾所周知，在公司起步期和成長期進行投資和輔導，等到公司成功上市后通過減持股票退出公司最終賺得彭滿缽益。

資料來源：《北京兆易創新科技股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》

對於股權投資人的減持套現需求在招股說明書中已經毫不掩飾的表現了出來。幾次公司發行方案中就包括公開發行新股和公司股東公開發售股份，其中發行新股的上限為2500萬股，而股東公開發售的股份數量也高達1645萬股。

符合老股轉讓條件的啟迪孵化器、香港泰若慧、啟迪中海、盈富泰克、香港贏富得、朱一明分別按照15%、40%、14%、13%、12%、6%的比例同步轉讓所持老股，老股轉讓數量直達，也印證了機構投資者基於套現的判斷，機構投資者急於之舉究竟是來自於資金回籠需求還是對於兆易創新未來走向的不看好？

產品競爭激烈募投項目前景堪憂

近年來，隨著智慧設備的興起，ssd、超極本、大容量存儲卡逐步得到市場認可，帶動了nand flash 市場的繁榮。中國現已成為全球最大的nand flash市場。目前，中國手機、閃存卡和閃存盤產量占全球產量的70%以上、平板電腦產量占全球產量的90%以上。在快速增長的電子終端產品帶動下，國內nand flash 市場規模也在逐年迅速擴大。

從全球市場份額來看，三星電子、東芝、美光科技、海力士四大廠商占據了該市場的絕大部分份額，2012 年全球nand flash 市場份額分布如下：

2012年nand flash晶片全球市場競爭格局（按銷售額，單位：億美元）

資料來源：《北京兆易創新科技股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》

2012年nand flash晶片中國市場競爭格局（按銷售額，單位：億元）

資料來源：《北京兆易創新科技股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》

從2012年全球市場競爭格局上來看，國際巨頭占據著市場的絕大多數份額，其中三星電子、東芝、美光科技、海力士四大廠商占據了市場中99.6%的廠商，只給其他廠商留下0.4%的市場空間。在回歸到中國市場競爭格局上來看，四大廠商依舊占據99.1%的市場份額，其他廠商的份額依舊不到1%。在這樣的市場競爭格局下，兆易創新投資2.04億元募集資金用於nand flash項目。通過擴張產能是否就一定能擴張市場份額，需要打一個大大的“？”。

當前，我國在整合電路設計環境、設計工具、設計人才和設計經驗等方面離世界先進水平還有較大距離，在閃存技術方面更是如此。目前我國大陸企業最近幾年才一定程度上確立了nor flash 晶片的行業地位，nand flash 晶片大陸尚無企業能夠實現大規模量產。由於基礎技術薄弱，目前我國大陸閃存晶片設計企業尚不完全具備向世界頂尖閃存晶片設計企業挑戰的能力。

由於長期以來我國閃存晶片產品主要應用於中低階市場，高階產品市場拓展不足，國內閃存晶片設計企業尚未建立起全球性的品牌形象，即使自身產品在效能、可靠性上已經達到了國外廠商同等的水平，但在進軍國際市場，特別是面對國際高階市場、獲得國際一流廠商認可的時候，仍然面臨巨大的拓展壓力。