銀河期貨：8月8日周度策略

宏觀：國際上地緣政治衝突是焦點，尤其是烏克蘭局勢的下一步動向，俄羅斯在烏克蘭事件上的強硬表態使得該地區局勢陷入僵局，如果接下來俄羅斯真的出兵入侵烏克蘭，這將給國際市場帶來更深的沖擊。經濟層面，美國下周將公布ppi數據以及消費信心指數，這將關係到美國下一步cpi走勢，而經濟數據又將決定美聯儲的貨幣政策操作。歐元區方面，烏克蘭局勢的發展將影響到歐元區經濟復甦的勢頭，目前來看歐盟對俄羅斯的制裁已經逐步顯示出對經濟負面的沖擊，這對本來經濟復甦力度很弱的歐盟而言更為不利。此前我們在分析中指出，歐央行將密切關注烏克蘭局勢的發展以及經濟數據，一旦烏克蘭局勢惡化，歐央行可能出臺大規模資產購買計劃的概率增加。國內方面，下周也是國內7月宏觀經濟數據發布時間，今天的出口增速超預期回升使得投資者對國內經濟繼續企穩的期望增加，如果下周的數據進一步證實經濟企穩的預期，則人民幣將繼續保持升值；此外，央行回購期限、利率以及量上的變動也說明央行目前通過公開市場釋放貨幣的意圖明顯。短期在經濟以及政策利好下，國內市場宏觀面仍然處於向好態勢。

黃金：本周國內金價反彈2.24%，回補上周跌幅，周線橫向排列，三角形聚斂區間收窄至254.5-262.5元。操作上，短線不宜過分看多，關注262.5元壓力能否突破，趨勢上前期背靠60日均線建立的空單需在260元做好防御。本周金價反彈主要是由於烏克蘭和伊拉克地緣政治危機加劇提振避險資產買需，而風險資產美股出現大幅回調；目前來看，美國或空襲以救助受到恐怖分子isil威脅的伊拉克，另外俄羅斯仍強勢態度應對美歐制裁。資金面基金並不看好金價，反而逆勢減倉，黃金etf連續五日共減持4.19噸。另外，美國就業和非制造業數據均表現強勁，美元指數繼續上揚，短期出現美元和黃金同漲現象；歐洲方面，央行行長德拉吉稱寬鬆政策顯成效但經濟仍存下行風險，且表示烏克蘭問題或拖累經濟，歐元延續跌勢。綜合來看，烏克蘭問題若演化成持久戰，避險資產黃金隨時面臨較大波動風險，但更重要的是或對歐洲和俄羅斯經濟均造成一定沖擊，密切關注局勢進展。

白銀：本周國內銀價跌幅為0.96%，走勢較金價出現分化，均線橫向調整，區間為4200-4320元。操作上，短線關注60日均線4220元處表現，趨勢上背靠5日均線建立空單繼續持有，但注意4250元處保護盈利。本周地緣政治風險是影響金銀的關鍵因素，烏克蘭和伊拉克問題加劇並未提振銀價，而較黃金表現分化，主要是由於白銀較黃金具有弱避險屬性。資金面來看，白銀etf連續六日共增持86.66噸，若后市基金增倉延續，白銀或有補漲機會。

股指：股指本周沖高回落。指數在連續上漲后，面臨獲利盤逢高了結的壓力，難免有所反復。但股指的反彈邏輯，包括基本面、資金面以及政策面的利多因素均暫未改變。中國7月匯豐制造業pmi終值為51.7，連續第五個月回升。而今日公布7月出口同比增長14.5%也超出預期。下周將公布7月重要宏觀經濟數據，在前期刺激政策以及外需改善的支撐下，短期經濟企穩被證偽的可能性不大。但困擾市場最大的擔憂在於房地產風險，多地限購松綁政策的效果，還有待本月下旬房地產銷售等數據的驗證。市場目前仍處於強勢格局之中，回調幅度有限，但上漲空間還需邊走邊看，不排除近期維持震盪的可能性。

國債：周五（8月8日），行情走勢回顧：周五國債期貨平開低走，早盤保持低位窄幅震盪，成交量繼續縮水，持倉量有所增加。央行公開市場操作：本周央行進行500億14天正回購操作，銀行間回購利率和shibor利率普跌。宏觀基本面訊息：7月份，我國進出口總值3785億美元，增長6.9%。其中，出口2129億美元，增長14.5%；進口1656億美元，下降1.6%；貿易順差473億美元，擴大1.7倍。行情走勢預期：本周央行進行了500億14天正回購操作，同時央行公開市場有300億28天正回購到期，本周央行公開市場凈回籠200億元。7月份，我國出口2129億美元，增長14.5%，歐洲和美國復甦導致需求強勁；進口1656億美元，下降1.6%，國內需求不足，國內消費數據難言樂觀，總體來說我們認為是一個中性偏好的數據。本周六有cpi和ppi數據公布，肉類、禽類和蛋類價格環比上漲，蔬菜類和水果類價格環比下跌，總體物價水平環比上漲，翹尾因素貢獻-0.1%，7月份cpi可能持平或略高於6月份。近期cpi對期債的影響已經有所弱化，期債難有起色，下方空間也有限，震盪行情有望延續，價格中樞下移概率更高一些。

銅：本周銅市偏弱震盪，市場交投清淡。中國海關最新數據顯示7月出口同比增長14.5%，遠超預期的7%；進口同比下降1.6%，中國7月未鍛造銅及銅材進口34萬噸，同比下降17.25%，降至15個月以來的低位，中國是全球銅最大的消費國，銅進口大幅下降給市場以壓力。周三的服務業pmi也顯示中國復甦仍不穩固。歐洲對俄制裁開始升級使得本來就不穩固的歐洲經濟再陷困境，意大利經濟意外衰退，德國工廠訂單大幅下降，而美國數據持續利好，強勢美元也對銅價不利。回到銅市來看4月份以來，銅價進行了大幅反彈 ，現貨價回到年初水平，這與4、5月份中國經濟微刺激和全球銅供應緊張有很大有關係。但自7月份以來，國內現貨持續貼水，並且國內庫存開始持續增加，青島 港事件也使銀行減少融資銅的額度，再加上國內消費行業一直難以樂觀，國內銅市的壓力早已顯現，4、5月份現貨高升水和期貨的反向結構早已不再。周末現貨平水到升水60元，下游加速出貨，進口銅涌入，下游按需接貨。供應方面，freeport周四完成印尼新規出臺后首批銅精礦裝運，並且grasberg銅礦已經恢復至正常產量水平。技術上看，目前國內外銅價均位於關鍵支援位附近，如能下破，則宣布反彈結束。lme支援位為6950美元，阻力位為7050美元。國內10月銅支援位為49500元，阻力位為50050元。

鋅：本周滬鋅價格高位震盪，於16700一線上方，周二一度出現沖高回落，未能回到前期高位，但利多訊息已基本被市場消耗，鋅價難以繼續上沖，同時資金尚未撤離有色板塊，鋅價依然處於高位區間。現貨對主力合約貼水轉為平水到升水30元/噸。整體重心較昨日略有下移，現貨對滬期鋅主力貼水轉至升水，個別煉廠略惜售觀望，貿易商分歧較大，部分投機商逢低略采，交投略活躍。行業方面，澳大利亞鎳礦公司western area 近期表示,印尼今年上半年的金屬精礦出口禁令所導致的世界范圍內15%-20%供給不足,為公司全年的精礦銷售帶來利好。操作上，雖然鋅市已經逐漸進入消費淡季，但受到基本面轉為供給偏緊以及宏觀經濟向好的推動下，鋅價將持續上漲，短期鋅價將以高位震盪為主，仍有繼續上行可能，但上行空間有限。關注16500~17500的運行區間。

鋁：本周滬鋁區間震盪，倫鋁也於2000美元一線盤整。中美歐7月制造業pmi持續走強，鋁消費需求攀升，歐洲央行維持低利率，德拉吉表示必要時進一步qe，烏克蘭局勢緊張，西方和俄間制裁與反制裁；國務院促進生產性服務業產業結構調整升級，國務院表示將加強棚戶區改造，京津冀協同發展領導小組成立，央行本周進行500億14天正回購操作，連續第2周少量凈回籠。行業方面 ，lme將公布基本金屬持倉頭寸以提高透明度，巴西政府決定8月18日后12個月內下調采購30萬噸原鋁進口關稅以保證原鋁供應。周末將公布cpi等數據，滬鋁關注14000-14200區間表現，等待有效突破。

鋼材：本周鋼材價格整體呈現上沖受阻后的回落整理走勢，螺紋主力合約持倉量較前增加近25萬手。宏觀方面：1-5月各地棚戶區改造開工率整體維持在20%~30%，明顯低於預期，而資金問題成為開工低迷的重要原因，盡管此前國開行發撥專項資金，但短期難以到位也以產生實際影響。行業方面：本周鋼材現貨市場交投平穩，螺紋和熱卷的價格雖然偏弱但尚能持穩，短期現貨層面較為平靜。操作上，雖然周初金融市場的偏強表現帶動鋼材期貨價格也有所走強，但由於現貨市場始終不溫不火，期貨價格的強勢也難以維繼，隨后幾個交易日略有轉弱，預計下周整體市場仍將保持震盪休整走勢。

鐵礦石：本周鐵礦石在周一大幅上行后，連續四個交易日回吐前期漲幅，成交量和持倉量均較前有明顯增加。行業方面：7月份我國進口鐵礦石8252萬噸，為歷史單月進口量第三高，環比增加795萬噸，同比增加938萬噸，進口量的放大或將增加鐵礦石現貨市場的運行壓力。現貨方面：本周港口現貨成交一般，平臺成交較前有所增加，但成交價略有下降，整體仍處於震盪整理狀態。操作上，本周期貨價格沖高回落陷入整理，同時現貨市場成交價格有所走弱，市場缺乏信心，預計下周繼續保持低位偏弱震盪的可能性較大。

雞蛋：本周雞蛋期貨於高位整理后轉入回調，目前於60日均線處遇到支撐。現貨方面，蛋價經過上周的回落整理后，本周再次上漲，主產區均價多在4.9元/斤以上，銷區價格在5.2~5.3元/斤左右。今日各主要監測地區整體均價為5.1元/斤，較上周五漲0.05元/斤。末伏期間氣溫仍然較高，蛋雞產蛋效能尚未恢復，而中秋食品的制作，以及學校批次采購即將開始，短期蛋價或維持高位。蛋雞養殖利潤目前維持在30元/羽左右，部分養殖戶延遲了老雞的淘汰。芝華數據顯示，7月在產蛋雞存欄下降3.11%，后備雞存欄環比下降5.6%，短期或難有改觀。盤面上，期蛋在高位整理之后出現回調，或意味著中秋備貨題材正逐漸淡去，而整體上供應偏緊的狀況並未改變，且后期存欄恢復情況仍存變數，建議前期多單減持觀望，滾動操作為主。中期來看，提振因素並不缺乏，待回調穩定后1501合約仍可介入多單。

豆類：本周內外盤豆類表現平淡，整體呈低位震盪走勢格局。本周美國產區中北部地區出現有效降雨，對之前的干燥狀況啟到緩解作用；當前市場關注題材較少，短期市場尋求在八月供需報告及天氣變化找到指引，八月報告市場預計大豆單產及產量均小幅上調，預估均值分別為45.5蒲/英畝、38.23億蒲，上月預估為45.2蒲及38億蒲；並預計新豆結轉庫存與上月基本持平。8月份剩余時間內的天氣對最終單產影響較大，因當前處於大豆結莢關鍵期，對於天氣遠期的預報各機構有所分歧，短期看不到異常影響。連盤本周走勢強於外盤，大豆漲至倉單成本區域后走勢放緩，市場較關心直補政策對現貨價格的影響；豆粕現貨價格本周小幅走強，油廠未執行合同量本周重新上升，在新豆上市前進口大豆到港量將降至年內低點，將有利於進一步消化港口庫存。如下周報告繼續傳遞利空信號，則短期市場仍將延續低位震盪格局，而國內油粕市場最困難的時期似乎已渡過，走勢或將繼續強於外盤。操作上，連豆多單4500以上持有，豆粕戰略性低位多單輕倉持有。

棉花：本周美棉略反彈，日線震盪整理；美國已進入新作物年度，2013年度美陸地棉實際出運217萬噸，同比降20%。新花銷售穩定，價格下跌后紡企有一定買盤。下一步市場關注8月的供需平衡表。鄭棉周一放量上漲后連續收陽，技術格局改善。

海關公布的最新數據顯示7月份紡織服裝出口同比增9.7%，數據有所改善。拋儲成交平淡，由於拋儲庫點不理想，加之拋儲棉品質問題，企業接拍熱情不高；本周兵團棉花開始競賣，但由於質量和價格問題，成交清淡。近期隨著外盤下跌，外棉報價有所下調，紡企開始適量采購外棉。整體上皮棉庫存較低。8月底拋儲結束，9月至明年3月不會繼續拋儲；9月進入新年度，9、10月新棉量少。配額價高量少，實際采購外棉成本提升；期貨遠月提前下跌后大幅貼水現貨。內地減產，棉農對收購價期待高。政策方面存在不確定性，但繼續利空的可能性不大。

技術面501在14750一帶阻力較大，仍未突破，短線或有調整，多單謹慎持有，止損提高至14420。關注usda月報和直補細則。

兩板：本周兩板主力1409合約高位震盪。上游原料方面：雖然房屋銷售有所下降，但二季度中國原木、鋸材進口量較一季度增長19%。 木材資源供應穩定，但人工以及運輸費用攀升，國家林業局今年發布關於全面停止商業性采伐試點工作的出臺將長期影響木材產量，原木價格將維持穩定增長格局。馬六甲進口芯板降價報價約300美元/方，上游原木對兩板價格支撐穩定。下游房地產行業仍無明顯回暖跡象，國家干涉政策調整有限，持續制約兩板行業，六月家具出口量增多，家具產量穩步增長，同比上漲5.73%。 兩板主力合約未換月，bb1409主要取決於倉單及持倉量變化情況，7月底膠合板倉單的注銷給市場帶來利多影響， 目前膠合板仍未有倉單，預計下周將有部分倉單進場，可適當逢高做空，后期仍重點關注倉單變化情況。fb1409在成本以及近期宏觀數據支撐下，短期有所上漲，但受下游需求疲軟影響，多頭接貨意愿不強，上漲動力不足，目前倉單數為60手，未出現一定數量倉單前仍維持高位震盪模式。

天膠：滬膠指數一周來震盪收陽，遠月合約偏強導致9-1價差拉至1700點之上，9月持倉減少至8萬手以下，美金市場小幅反彈：截至周四：國內現貨價格在1640-1660附近，國內船貨價格在1680-1710附近，人民幣復合價格在12500-12600附近。訊息面：我國海關總署周五公布的初步數據顯示，中國7月天然及合成橡膠（包括膠乳）進口量為28萬噸，與上月持平。1-7月天然及合成橡膠（包括膠乳）進口量為245萬噸，較上年同期增長10.9%。另外，前日公布的anrpc報告顯示：7月天膠產量同比增長1.8%，將中國天膠產量調降至90萬噸。出口方面，7月天膠同比降1.5%，前7個月同比降4%。具體來看，1-7月，泰國、印尼、馬來的天膠出口均有3%左右的下滑，越南更是下降11%；綜合來看：09合約受制於倉單交割壓力影響上漲乏力，9-1走勢繼續分化，但遠月繼續拉高則容易面臨期現拋壓，目前寬幅震盪概率大。

pta: 本周pta震盪，主力加速向1月移倉。基本面看，8月px的acp談判再度流產，原料px價格先跌后漲，整體在1400偏內附近，國內pta現貨商談穩定在7500元/噸附近，pta聯盟繼續嚴格執行限產保價規則，整體負荷在63%以內，盛虹及三菱涉及總共220萬噸產能計劃9月進行年度停產檢修，預計pta整體供應偏緊。下游聚酯及織廠負荷分別在66.5%、59%，呈現下降趨勢。聚酯產品價格持續小幅下調，江浙滌絲產銷多在6-7成附近。考慮期貨倉單繼續減少，期貨貼水現貨，預計9月合約仍維持高位震盪行情，操作上建議逢低買入為主。而1月相對走勢較弱，但從原料角度看下行空間也較為有限，建議以1月以高拋低平震盪思路對待。近期關注pta及聚酯負荷變化情況。

玻璃：截至目前，國內浮法玻璃加權平均價在1138.46元/噸，而國內多數生產廠家綜合成本均高於此均價（除沙河地區以外）。對於燃料用天然氣、重油的生產廠家來說，生產1重量箱的玻璃原片成本至少要在1300元/噸以上，有的甚至還要在1400元/噸以上，長期以往，各廠家虧損程度不一。華中會議也在8月6日順利召開，由於目前華中地區受沙河貨源沖擊較小，當地生產企業出貨情況良好，尤其薄板貨源還略顯緊俏，因此決定會后廠家薄板上漲1元/重量箱。而厚板庫存較為充足，價格暫不做調漲。多數生產廠家對會議精神執行情況不佳，本著以維持正常走貨的想法，廠家價格基本穩定，並未出現調漲，僅江西萍鄉由於出貨良好、庫存低位，3.7mm價格上漲1元/重量箱。 8月份上旬即將走過，而下游需求仍未出現偏旺跡象，產能過剩仍是持續性問題。若房地產行業難以出現反彈，則建材產品亦將表現低迷，尤其是玻璃。在產銷難以均衡的情況下，生產企業將以削減庫存為主要目的，價格出現大幅上漲可能性較小。

甲醇：本周，多數內地市場延續僵持運行走勢，局部市場受到下游補空及運費調整影響，市場窄幅上探，不過上行動力匱乏，恐難持續。截至目前，本周江蘇均價在2582元/噸，環比下跌0.73%。山東市場均價為2362元/噸，較上周環比下降0.51%，內蒙市場均價為1982元/噸，較上周環比下跌2.17%。河北市場周初下滑明顯，整體看來成交偏弱。本周沿海甲醇市場依然上下兩難，窄幅波動。周初持貨商積極推漲，低價難覓, 周后期場內高價無量維持。場內多空分歧嚴重，業者操作不一，市場轉而回歸陰跌走勢。

pvc：本周pvc盤中試圖沖高，但現貨市場壓力壓制使得期價難有支撐，整體仍表現為沖高回落。基本面方面，上游電石價格依然呈現弱勢調整，加上液氯價格的回落使得pvc成本整體呈現回落的狀態。隨著現貨價格的回落，pvc企業停車檢修增多，本周pvc企業平均開工率環比下降2.21%至60.74%；主要是受內蒙君正(601216,股吧)、寧夏金昱元、甘肅銀光等企業檢修影響。下周pvc開工率仍將維持低位，預計各地廠家庫存將繼續維持適中水平，華東及華南市場庫存量仍將偏低。未來一周，基本面仍將維持平靜，市場參與者心態不佳，隨行就市快進快出仍占主流。目前下游需求雖然不佳，但期現價格倒掛局面或使得pvc難出現更深的跌幅，預計未來仍以低位震盪的走勢為主。操作上短線觀望。

焦煤焦炭：本周焦煤焦炭整體表現較為堅挺，同時伴有成交量和持倉量雙增。焦煤方面：本周國內煉焦煤市場較大變化，進口煤市場延續弱勢，目前雖然部分地區控制產能釋放，但且有銷售壓力依然較大。焦炭方面：本周焦炭市場盤整運行，西南地區貨源偏緊導致報價偏強，但其他地區持穩為主，山西部分企業有30元作用的補降，整體市場延續穩中偏弱。操作上，本周在金融市場偏強、煤炭政策刺激的雙重影響下，焦煤焦炭期貨價格表現偏強，但由於現貨市場表現偏弱，期貨價格上行也遇到了較為明顯的阻力，預計下周焦煤焦炭仍然存在較大的調整風險。

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