機構推薦有爆發潛力的6只牛股

歌華有線：用戶擴展確定性強 推薦評級

2014-11-18 類別：公司研究機構：國聯證券研究員：周紀庚

[摘要]

歌華有線(600037,股吧)：具備首都區位優勢的廣電運營商。歌華有線的實際控制人是北京廣播電視臺，依托強勢廣電資源，公司是國內有線網絡首家上市公司，國內第一批三網融合廣電試點企業。

公司業績：正處業績拐點期。首先，轉型帶來增速加快，新業務占比提升。歌華有線14年處於業績拐點期。14年上半年內生增速超過60%。從收入結構看，公司傳統業務有線電視收看維護收入占比降低，新業務占比提升。后期公司收入有望持續改善。傳統業務收視費有望提升，單用戶arpu值將增加；在傳統收視業務收入具備提升空間之外，公司的付費頻道和增值業務也將帶來收入的新增長動力；隨著新業務的開拓，廣告收入將提升。

其次，折舊費用在14年出現拐點，明年將實現負增長，帶來毛利率大幅提升。此外，稅收優惠有望在下半年重啟。

公司戰略：加碼轉型版面，向全業務綜合服務商進軍。公司戰略清晰，由傳統媒介向新媒體、由單一有線電視傳輸商向全業務綜合服務商進軍。

今年以來公司加碼轉型版面和決心，從1月起已經構建了10項戰略合作及資本合作項目。公司依托自身的強勢資源，與多個具備壟斷性資源或業務強勢的公司達成合作。公司正在構建家庭電視云平臺，提升增值服務能力，融入視頻點播、教育、衛生、彩票和遊戲等應用。此外，在政策推動、行業競爭加劇、上海文廣改革的激勵以及可轉債的推動下，公司轉型動力足。

用戶基礎好，地域擴展確定性強。第一，本地用戶基數大，為公司的付費電視和增值服務提供了用戶基礎；第二，京津冀一體化帶來用戶的互聯互通確定性強，根據今年9月底簽署的《京津冀新聞出版廣播影視協同發展項目合作推進協議》，公司向天津河北用戶擴展預期強；第三，基於首都，基於強勢資源跨區域擴張。

給予“推薦”評級。預計歌華有線14-16年eps為0.48元、0.70元和0.93元，市盈率分別為31.2倍、21.4倍和16.1倍，公司正處於行業機遇期、業績拐點期和戰略轉型期，在手現金充裕，具備后期行業和公司層面催化劑，給予公司2015年30倍pe，對應合理價格在21元，給予“推薦”評級。

風險因素：（1）新業務推出進度不達預期的風險；（2）國企改革進度不達預期的風險。

東方電熱：小家電領域值得期待 推薦評級

2014-11-04 類別：公司研究 機構：財富證券研究員：王群

[摘要]

投資要點：看點頗多的電加熱龍頭。公司主營電加熱元件及組件，是國內最大的空調輔助電加熱器制造商，與格力、美的、海爾等家電巨頭合作緊密。受益空調輔助電加熱器滲透率的提升，公司近年營收保持穩定增長。除空調電加熱器外，公司看點頗多——民用領域公司正開拓小家電、電動汽車、軌道交通等電加熱器市場；工業領域四氯化硅冷氫化電加熱器是國內唯一供應商，受光伏市場轉暖公司工業電加熱器見底回升；油服領域收購瑞吉格泰進入中海油配套體系，油氣開采儲運領域電加熱器有望做大做強。

空調電加熱器穩定增長。因能效等級要求影響，空調企業往往采用小功率壓縮機以達到制冷的高能效比，但小功率壓縮機在制熱時難以保證效果，因此通過加裝輔助電加熱器滿足制熱要求。公司是國內最早從事空調輔助電加熱器制造的企業，目前約占國內30%的空調電加熱市場份額，受益空調電加熱器從電熱管演進到ptc以及市場份額的集中，預計公司空調電加熱器穩定增長。

公司積極開拓的小家電、電動汽車以及軌道交通等民用電加熱器市場值得期待。空調電加熱器貢獻公司收入的70%以上，2014年三季報前五大客戶格力系、海爾系、美的系、奧克斯系和廣州華凌制冷占公司收入的80%，為降低對單一產品和單一大客戶的依賴風險，公司在民用電加熱領域正開拓空調以外的市場。一是小家電市場，隨著我國城市化率的提升，小家電普及率正在加速，按50%的城市家庭擁有10件小家電計（單件小家電電加熱器30元），則小家電電加熱器年市場規模在40-50億元，是現有空調電加熱器市場規模的兩倍；二是電動汽車市場，電動汽車電加熱器單臺價值量將從現有家電30元/件左右上升到1000元/臺以上，我國現汽車年銷量在2000萬輛左右，如電動汽車達到10%的滲透率則年市場規模在20億元以上，接近現有空調電加熱器市場規模，公司用於電動汽車的電加熱器已開始小批次供貨；三是軌道交通用電加熱器，公司已進入中國南車(601766,股吧)和龐巴迪供應商體系。

工業電加熱器受益光伏市場回暖觸底回升。公司工業用電加熱器主要指多晶硅電加熱器，公司“多晶硅冷氫化生產核心專用加熱合成反應器成套工藝裝備”榮獲2012年度國家科學技術進步二等獎，是國內唯一實現規模化生產和批次運用四氯化硅冷氫化處理用的電加熱生產企業，其產品相對於熱氫化工藝，工作溫度可從1200℃降至550℃，多晶硅單位產品能耗降低50%以上，極大幫助光伏生產企業降低成本。受光伏市場低迷影響，公司工業電加熱器從2011年營收高點的1.17億元下降到2013年的0.36億元，2014年起光伏市場見底回升，公司工業電加熱器訂單隨之增加，2014年7月公司公告與鄂爾多斯(600295,股吧)綠能光電有限公司簽訂2.08億元光伏電池冷氫化電加熱器設備采購合同。

有天然氣開采井口電加熱器和管輸電加熱器產品，2013年公司收購瑞吉格泰進入中海油油氣分離設備配套體系，2014年5月中標中海油6511萬元分離器合同，8月擬定增不超過8000萬股募資6億元進軍海上平臺油氣處理系統整合領域，公司油服領域未來目標是做到10億元的規模。

看好公司電加熱龍頭競爭優勢，新領域拓展值得期待，給予“推薦”評級。公司是典型的隱形冠軍類企業，憑借快速的產品研發和全系列產品配套優勢在競爭激烈的電加熱行業勝出。我們認為公司原有空調輔助電加熱產品保持穩定增長，小家電和電動汽車電加熱產品放量可期，工業電加熱器觸底回升，油服領域穩步做大，公司未來3年有望保持30%以上的增長。預計公司2014-2015年eps分別為0.35元、0.50元，現價pe分別為28.25倍、19.78倍，我們認為可給予公司2015年業績30倍pe估值，給予“推薦”評級。

華勝天成：高階基礎軟硬體國產化替代揚帆起航 強烈推薦評級

2014-11-13 類別：公司研究 機構：民生證券研究員：尹沿技 李晶

[摘要]

一、事件概述公司今日公布公告，與ibm、北京市經濟和資訊化委員會簽署了合作諒解備忘錄。

由華勝天成(600410,股吧)發起，聯合相關合作方成立一家專門負責消化和吸收ibm相關知識產權授權技術的公司（以下簡稱top），以此公司為核心，發展全產業鏈，推動高階計算系統的國產化進程；ibm協助top公司進行power服務器、數據庫、中間件等相關軟硬體產品和技術的消化、吸收、可信整合以及國產化研發，達成國產高階計算系統的自主、安全、可控的目標。公司將繼續停牌落實該備忘錄的相關事項。

二、分析與判斷ibm技術授權涵蓋多項核心技術，合作深度和廣度超市場預期ibm將向top公司及其核心產品公司提供世界領先的高階基礎軟硬體領域的知識產權授權，包括並不局限於：power服務器、操作系統、數據庫系統和中間件及工具軟件。此次合作，ibm不僅僅提供知識產權授權，還提供后期技術培訓、服務，幫助top公司實現技術和知識產權積累，保障公司對ibm技術的吸收和轉化，大大縮短公司發布自主可控的國產高階基礎軟硬體的周期。

高鐵式技術引進路徑獲政府認可，人才、資金、產業配套全面到位目前，國內從事高階基礎軟硬體的核心技術人才十分匱乏，本次合作中，北京市經信委將積極支援和協調top公司、ibm與大專院校的合作，培養圍繞高階基礎軟硬體的高階技術人才。此外，北京經信委將發揮北京市在資訊技術方面的優勢，並聯合產業園和投資基金，構建高階計算產業的生態。本次合作中，北京經信委在人才、資金、產業配套等方面的支援意味著政府已經完全認可公司引進吸收高階it技術達成國產化的路徑。

彌補國產高階計算體系空白，市場空間極其巨大國內在操作系統、數據庫、中間件、高階服務器等基礎軟硬體領域十分落后，在金融、電信、交通、能源、政府等諸多行業的核心業務中基本由國外產品壟斷，國內產品在效能、產業鏈配套、實施維護等各方面都遠遠落后於國外先進產品，無法實現國產替代。top公司有望通過引進吸收ibm先進技術，並在政府的協助下，實現平滑的it基礎軟硬體國產化替代，成為國內基礎軟硬體領域的龍頭企業，發展潛力巨大，潛在市值空間千億。

三、盈利預測與投資建議合作細節仍未落地，暫不調整盈利預測，預計公司2014-2015年eps分別為0.25元/0.5元，對應peg分別為0.95/0.47，重申“強烈推薦”評級。

四、風險提示1）ibm合作受阻；2）系統性風險。

貴州茅臺：放量依舊是公司第一目標 推薦評級

2014-11-17 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：金志耀 沈犁

[摘要]

公司近況：

本周末，酒類專業媒體披露茅臺於雙11當天簽約135家經銷商。這是茅臺繼2014年8月29日簽約79家縣級經銷商、9月28日簽約129家經銷商之后，第三批新增簽約的經銷商。

評論：放量是公司的第一目標。白酒業內和資本市場此前對茅臺究竟采取“限量”還是“放量”一直以各自主觀的喜好在猜測茅臺的下一步動向。“限量派”的出發點是為了讓茅臺的價格繼續堅挺，甚至逆市提價。“放量派”的出發點更多是考慮到了茅臺的產能投放、當地政府意愿等因素。我們認為目前茅臺的每一步規則還是放量以擴大銷售規模為主，同時又十分謹慎地維持自己的價格體系。

價格體系的確有壓力，但明年不一定下調出廠價。短期內影響茅台股價的直接因素在於價格。雙11電商渠道的茅臺、五糧液(000858,股吧)等高階白酒的促銷價大幅低於實際出廠價，刺痛了白酒企業的神經，也影響了投資者的情緒。白酒企業通過工商行政等手段對電商的促銷方式進行抗議並且拒絕對該渠道內產品品質進行信用背書，但電商最終仍以砸錢方式營造銷量和點擊率（背后有投資者的資金支援以及為了上市營造流量數據的考慮）。這短時間的價格遊戲並不足以形成新的價格體系。雖然我們認為2015年白酒的終端價格仍有可能回落，但幅度預計並不會過大，並且實際出廠價影響程度會更小些。

2015年茅臺的價格壓力來自五糧液，但依舊是最有價格出牌權的企業。五糧液將於2015年針對優質經銷商開始實施“兩瓶單價609元五糧液配售一瓶單價509元五糧液”的激勵政策，意在鼓勵和吸引其優質大經銷商。我們認為2015年五糧液的終端價格在這政策執行后仍有一定程度的下降，會對茅臺造成一定壓力。但茅臺的化解方式可能主要是通過調整其計劃內（819元/瓶）與計劃外（999元/瓶）銷量的比重，加大計劃內銷量的額度，而非直接下調出廠價。我們測算過茅臺2014年的整體銷售均價，估算在850-860元/瓶，2015年如果有比例上的調整，預計實際均價也就下浮3-4%，達到820-830元/瓶，而屆時可能會有額外的銷售增量。

估值建議當前股價對應的2014/2015年市盈率為12.3x/11.9x。維持192.46元的目標價和推薦評級。

風險2015年價格下調幅度超預期。

天邦股份：疫苗放量值得期待 謹慎增持評級

2014-10-28 類別：公司研究 機構：廣發證券(000776,股吧)研究員：王乾

[摘要]

核心觀點：並表大幅拖累業績，3季度養殖實現盈利前3季度公司實現歸屬母公司凈利潤0.18億元，艾格菲同期虧損0.42億元，並表大幅拖累公司業績，13年q1-3公司實現歸母凈利潤0.41億。3季度公司實現歸母凈利潤0.48億元，同比下滑6.0%，其中艾格菲養殖盈利貢獻約400萬。公司預告全年歸母凈利潤為2500~5500萬元，同比下滑58.8到下滑9.3%，扣除並表影響預計全年業績增速10-60%。

特種水產料為主，預計全年銷量增長約15%公司現有產能主要分布在浙江、鹽城、安徽等江浙滬地區，以及廣東、內蒙地區，總產能約100萬噸。公司原有飼料業務的產品結構為水產飼料為主，豬飼料為補充，水產飼料中特種水產料的占比超過50%，收購艾格菲資產后，豬料產能進一步擴充。公司鱘魚、螃蟹、海水魚、大菱鲆等品種飼料市占率較高。預計全年飼料銷量增長約15%。

重點關注豬圓環市場表現公司現有3個細胞毒活疫苗及滅活疫苗懸浮培養生產線的gmp車間，年產能達150億頭（羽）份。今年公司推出圓環升級品種，采用懸浮生產工藝，產品質量更具競爭優勢，預計公司全年疫苗業務收入約1.60億。

預計14-16年eps為0.15/0.38/0.48元，維持“謹慎增持”評級隨著養殖景氣回升，預計15年養殖業務將實現扭虧為贏，疫苗產品完成新品導入期后，銷售有望大幅增長，同時新品種值得期待。預計14-16年eps為0.15/0.38/0.48元，維持“謹慎增持”評級風險提示豬價波動風險、政策風險、疫病風險等

鵬博士：大股東增持彰顯看好公司長期成長前景 增持評級

2014-11-07 類別：公司研究 機構：國泰君安研究員：宋嘉吉

[摘要]

本報告導讀：

大股東增持1141萬股，占總股本0.82%，我們認為這體現了大股東看好公司長期增長前景，維持23元的目標價和“增持”評級

投資要點：維持23元目標價和“增持”評級：公司11/7日晚上公告大股東深圳鵬博實業集團有限公司因對鵬博士(600804,股吧)長期發展持有堅定信心，鵬博集團於2014年10月30日至2014年11月6日通過二級市場買入的方式增持公司股份1141.2099萬股,買入均價為16.29元/股，占公司現有總股本139115.3129萬股的0.82%，我們認為本次大股東增持超出市場預期，因市場此前對此並無預期，大股東增持彰顯大股東看好公司長期成長前景，我們維持2014-16年eps0.39/0.54/0.76元，維持23元目標價和“增持”評級。

網絡未來不斷增值：市場認為網絡管道化趨勢不可避免，因此價值在不斷下降，但是我們認為，隨著4g用戶不斷增加以及各種視頻業務大量出現，“流量太平洋(601099,股吧)”將會出現，網絡將會變得擁擠不堪，互聯網運營商為了保障業務傳輸質量和用戶體驗勢必將爭奪管道使用的優先權，由於國內固網運營牌照的嚴格限制以及鋪設光纜基建成本的快速上升，鵬博士已經和正在建設的全國通信網絡未來不但不會貶值，而且會不斷增值。

國內互聯網公司對管道的需求被低估：市場普遍認為互聯網公司關心的核心是業務和用戶，不會考慮管道，但我們認為在海量視頻流量的沖擊下，管道的價值將不斷提升，它是保證業務傳輸質量和降低新業務落地成本的關鍵，互聯網公司對管道的爭奪與控制將越來越成為其核心戰略的一環。

催化劑：鵬博士寬帶用戶數公告；互聯網公司合作公告核心風險：視頻應用發展速度慢；三大網絡運營商開放程度超市場預期