核電釋放重啟審批信號 概念股價值大解析

日前，國家發改委已經正式向國務院申報啟動核電新項目審批，之前已經給路條的項目有十幾個，現在要正式通過核准幾個機組，這次commit國務院的是6臺機組，可能最快11月就會通過。

最快有望11月獲得通過

日本福島核事故后，中國核電建設一度陷入低潮，核電新項目建設審批也已經停擺三年多。

記者獨家獲悉，近日，國家發改委已經正式向國務院申報啟動核電新項目審批，此次上報的是要正式通過核准的三個核電站項目的6臺機組，預計最快將在11月通過。

然而，相對於地方政府和核電運營商，核電產業鏈波動對核電設備制造企業的影響更大。一位核電設備企業的負責人就對記者表示，今年是企業最困難的一年，在建項目訂單已經完成得差不多，如果核電新項目審批在明年還不能重啟，很多企業將面臨“斷糧”、無訂單可做的局面。

啟動在即

2011年的福島核事故發生后，中國全面叫停了新的核電項目建設審批，直至2012年10月國務院常務會議再次討論並通過了《核電安全規劃(2011~2020年)》和修訂了《核電中長期發展規劃(2011~2020年)》，我國才逐步恢復核電建設項目的審批工作。

一位知情人士透露，日前，國家發改委已經正式向國務院申報啟動核電新項目審批，之前已經給路條的項目有十幾個，現在要正式通過核准幾個機組，這次commit國務院的是6臺機組，可能最快11月就會通過。

核電板塊概念股價值解析

上海電氣：新接訂單價格止跌 買入評級

2014-10-21 類別：公司研究機構：瑞銀證券 研究員：李博

[摘要]

三季度情況跟上半年基本持平前三季的收入545億，同比下降3.6%；凈利潤17.9億，同比下降14%，降幅跟中報情況基本持平。第三季單季收入同比增長3%，凈利潤下降13%，單季情況跟前兩個季度也持平。

預收款持續增加，新接訂單價格止跌上漲資產負債表中，預收款持續增長，比年初和去年同期增長6%左右，預收款從2013年初以來持續增長，反映出公司的新接訂單金額增長。由於發電設備交貨周期長，火電設備交貨周期2-3年，我們預計2015年開始，預收款的增長將反應到收入的增長上。前三季度的新增火電訂單的價格上漲了5%左右，而其他競爭對手的均價基本持平，主要原因是公司采取加大大機組高附加值設備銷售力度，放棄低附加值訂單等規則，預計未來設備價格將維持平穩。

通過轉讓股權減虧等措施將提升利潤率10月份，子公司掛牌擬出售印包機械等資產，如今年能夠出售成功，將減虧2-3億左右，公司的利潤率將提升。目前上海電氣的三項費用率高於競爭對手，今年控股公司已要求降低成本費用10%，提高利潤率的舉措有望陸續見效。

估值：維持“買入”評級，目標價7.5元我們維持2014-2016年eps分別為0.24/0.33/0.38元預測。基於瑞銀vcam貼現現金流模型（wacc=7.8%），得到公司目標價7.5元，對應2014年pe為32x。

丹甫股份：項目獲批奏響核電重啟號角 買入評級

2014-09-26 類別：公司研究 機構：光大證券(601788,股吧)研究員：劉曉波

[摘要]

事件：國家發改委近日召開關於啟動沿海核電項目的座談會，核電重啟有望邁出實質性步伐。我們預計山東榮成石島灣一期、遼寧葫蘆島徐大堡一期、廣東陸豐一期和遼寧大連紅沿河二期有望成為首批獲準啟動的新項目，最快將於2017年前后並網發電。

點評：此次發改委座談會印證了我們之前的觀點：考慮到資源可持續性、環保安全性和成本可控性，核電將成為未來國家戰略扶持的重要發電方式。福島事故后我國的核電重啟將是確定性事件。

8月19日，國務院在發布的《關於近期支援東北振興若干重大政策舉措的意見》中提出“開工建設遼寧紅沿河核電二期項目，適時啟動遼寧徐大堡核電項目建設”。此次發改委可能在這一基礎上新增項目，顯示出高層對核電重啟的決心十分堅定。

對公司看法的修正：公司主營主管道、其他核電設備和鍛造加工，是目前我國唯一能同時生產二代半堆型和三代ap1000、acp1000堆型核電站一回路主管道的制造商，也是全球唯一一家具備三代核電主管道全流程生產能力的制造商。目前公司在二代半堆型主管道市占率約為50%；三代市場占有率約為40%，是行業的領跑者。公司核電業務收入占比達90%以上，核電重啟跨出實質步伐將對公司業績帶來大幅提升，公司業績有望超預期增長。

另外，此次可能獲批項目的反應堆型均為我國主導的壓水堆，在技術路線上均采用三代ap1000及以上技術，進一步證明了ap1000堆型是我國未來首選的核電技術路線，對公司而言也是重大利好。

盈利預測：我們中長期看好公司發展，預測2014-2016年eps為0.49/0.75/1.16元（資產重組后）。考慮到核電和軍工都是戰略性看好行業，維持買入評級，目標價40元。

風險提示：核電行業未能加快建設的風險、重組方案未能通過的風險。

東方電氣：2015年新能源有望反彈 推薦評級

2014-11-03 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：張曉瑩

[摘要]

2014年3季度業績低於預期東方電氣(600875,股吧)發布2014年前9月業績報告：2014年前9月收入為284.7億元，同比下跌6%；凈利潤為10.9億元，同比下跌42%（若剔除非經常性損益，同比下跌43%），低於我們和市場預期，主要由於火電設備銷售均價下跌加劇。

2014年3季度，公司收入為94.9億元（同比下跌4%），凈利潤為2.5億元（同比下跌64%），主要由於毛利率同比下降7個百分點：1）火電設備銷售均價同比下跌20%~40%；2）水電產品結構發生變化（水電及環保設備毛利率同比下跌7.7%）。

發展趨勢火電設備有望探底回升：隨著2014年新訂單銷售均價逐步企穩，部分設備新訂單甚至略有回升，預計2015年火電設備將表現穩健。

國內核電回暖最大受益者之一。通過拓展生產線（堆內構件以及控制桿）和發展第三代核電有關技術，東方電氣為核電行業回暖做好了準備。公司已經獲得三代核電技術訂單，並積累了所有第三代技術的相關經驗，包括華龍一號，ap1000，epr以及cap1400。因此，隨著核電市場回暖，東方電氣有望擴大市場份額。我們預計2015年起東方電氣核電業務收入年增長有望達到50%左右。

2015年風電業務有望大幅反彈。2014年前9月，公司風電業務大幅下滑（同比下跌59%），主要由於東方電氣會計核算滯后。2014年風電裝機有望反彈至19gw，均價也有望逐步上升，我們預計東方電氣2015年起有望實現50%左右的增長，正如金風科技(002202,股吧)2013下半年的情形。

盈利預測調整我們分別下調東方電氣2014/15年eps預測11%/9%至0.80元/0.89元。

估值建議重申東方電氣h股“推薦”評級；根據分類加總估值法，下調h股目標價2.6%至15.94港元，上調a股目標價7.3%至17.99元。

風險競標價格下跌；核事故；ap1000技術本地化進程低於預期；項目批準延遲。

中核科技：后續閥門訂單有望顯著提升 中性評級

2014-08-19 類別：公司研究 機構：東北證券(000686,股吧)研究員：龔斯聞 潘喜峰

[摘要]

報告摘要：公司2014年上半年實現營業收入5.37億元，同比增長10.26%；歸屬於上市公司股東凈利潤3628.68萬元，同比增長16.12%；基本每股收益0.09元。

上半年核電閥門實現營收5738.30萬元，同比上升48.90%，毛利率28.00%。目前公司在國內三代核電關鍵閥門研發制造領域處於領先地位，具備極高技術含量的主蒸汽隔離閥、ap1000爆破閥、cap1400系列關鍵閥門等核心產品研發進展順利，未來有望順利實現三代核電關鍵閥門的國產化。用於核燃料提純設備的核化工閥門，公司處於國內領先地位，上半年實現營收4301.59萬元，同比大幅增長442.11%，毛利率44.41%，同比大幅上升5.70個百分點。

公司主要用於石油、石化、電力行業的特種閥門上半年實現營收3.28億元，同比下跌5.72%，毛利率22.05%。公司與中石油、中石化等國內閥門大客戶建立了長期戰略合作關係，獲取重點項目訂單能力強，此外我們預計在lng超高壓閥門、管線調節閥及海洋石油平臺井口閥門等新高階產品領域公司有望陸續獲得訂單突破。

其他業務方面，上半年水道閥門實現營收8318.89萬元，同比增長31.55%，該業務增長明顯。鑄鍛件毛坯實現營收2435.71萬元，同比增長14.34%，該業務實現穩步增長。我們預計公司2014至2016年eps分別為0.19、0.22和0.25元。

今年若干核電新項目將開建，核電短周期設備招標量將大幅增長，預計公司核電閥門訂單有望實現高增長，后續一系列三代核電高階閥門產品頗具看點，公司石油、石化、電力行業特種閥門將維持穩定局面，后續新產品將形成新利潤增長點。目前公司估值偏高，維持中性評級，但中長期來看公司各項業務潛力較大，值得重點關注。

風險：（1）核電項目招標不及預期（2）新產品市場開發低於預期。

東方鋯業：核級海綿鋯放量在即 增持評級

2014-11-14 類別：公司研究 機構：國泰君安研究員：糜懷清

[摘要]

本報告導讀：核電重啟是國家能源戰略的重要一環，也是強國的重要引擎，頂級層面的重視將加速重啟和國產化，公司有望受益，增持評級。

投資要點：首次覆蓋給予增持評級。我們認為，核電重啟和國產化進程加速到來，憑借在海外市場獲得的重大突破和中核集團入主的渠道優勢，公司核級海綿鋯放量在即，未來成長性將打開。我們預測，公司2014-2016年eps分別為0.03/0.14/0.31，參考小金屬加工企業pb水平5.97，我們給予目標價20.14，對應當前市場空間32%，增持評級。

核電重啟和國產化進展加速。2014年以來核電政策密集出臺，8月27日李克強總理強調大力發展新能源，開工建一批沿海核電項目。11月3日，國家能源局對中核集團公司等發出復函，同意福建福清5、6號機組工程調整為“華龍一號”技術方案，提出要支援關鍵設備、零部件和材料的國產化工作，關鍵材料自主化比例不低於85%，我們認為，核電重啟障礙進一步得到解決，將會加速核電重啟和國產化進程。

核級海綿鋯需求放量在即。我們預測國內核電機組對核級海綿鋯需求量2014-2016年分別為796/1339/1826噸，年復合增速高達51%，中核集團旗下的機組裝機和更新對核級海綿鋯需求分別為294/531/794噸。

技術突破，充分受益下游爆發。東鋯7月份已經向法國出口10噸核級海綿鋯，證實了其技術已經得到下游認證，加之中核集團的入駐，公司核級海綿鋯產品將充分受益下游核電市場自主化進程加速。我們預測公司2014-2016年核級海綿鋯的銷量分別為20/150/450噸，對毛利潤的增量貢獻分別為4%/21%/50%，對公司業績邊際貢獻明顯。

風險提示：傳統房地產行業繼續低景氣。

寶鈦股份：笑看風云起 推薦評級

2014-10-29 類別：公司研究 機構：方正證券(601901,股吧)研究員：楊誠笑

[摘要]

投資要點：三季報基本符合市場預期。公司第三季度實現營業收入5.20億元，同比提高5.2%，環比下降22.94%；凈利潤為虧損2.11萬元；歸屬於母公司所有者的凈利潤為虧損24.69萬元，實現eps-0.001元，基本符合預期。

收入確認差異造成賬面略虧。目前鈦加工行業均采用訂單加工，訂單全部加工完成才進行收入確認，因此不同季度的收入差距較大，實際公司三季度的情況略好於二季度（毛利率提高1.49個百分點）。公司賬面收入環比降低，而管理費用和財務費用仍然較高，造成三季度賬面虧損。

鈦材價格進入上漲周期，公司業績彈性較大。海綿鈦價格已經從8月初的4.5萬元/噸上漲至目前的5.1-5.2萬元/噸，漲幅超過13%；鈦材價格10月初至今上漲超過3%，我們前期推薦的邏輯正在實現。海綿鈦和鈦材價格一般都是通向波動，未來幾個月鈦材價格繼續上漲的可能性較大。公司擁有存貨18.10億元，粗略折合海綿鈦4萬噸，業績彈性巨大。

充分受益於軍機大發展：公司是國內軍機最大的鈦材供應商，其具備年產3000-4000噸航空鈦棒材的能力，也是公司產品中利潤最高的產品。之前由於訂單萎縮，導致開工下降，來自軍品的訂單我們估計持續不足2000噸。隨著殲10b、殲11系列、殲15、運20等一系列軍機的陸續量產和定型，預計軍機每年用鈦量有望增加3000噸，公司的軍品訂單有望爆發。

核電用鈦焊接管國產化打破國外壟斷：公司參股40%子公司寶鈦美特法力諾承擔的國內首臺百萬千瓦核電機組國產化冷凝器用鈦焊接管項目正式開工生產，成為國內首家獲得核電鈦焊接管生產資質企業。一臺百萬千瓦核電機組大約需要220噸鈦焊接管，截止10月底仍有27個機組在建，需求約為6000噸，如果核電恢復審批，2020年以前還可能有25-30個機組開建，合計需求超過1萬噸。

盈利預測與推薦假設2014-2016年海綿鈦不含稅均價為3.9萬元/噸、4.4萬元/噸、5萬元/噸，總鈦產品銷量為18000、20000、22000噸，2014-2016年預計寶鈦股份(600456,股吧)eps為0.03元、0.08元、0.16元。目前來看估值較高，但考慮到公司大量的存貨、軍工核電訂單爆發的可能性、公司較高的管理費用占比，全年業績超出我們預估的可能性很高，維持推薦評級。

風險因素產品價格漲幅低於預期的風險；需求繼續萎靡的風險。