屢創新高 五大觀察指標顯示美股風險已高

股市就像是走樓梯上樓、搭電梯下樓。(圖：AFP)

市場有句話說，股市就像是走樓梯上樓、搭電梯下樓，所以，過去三週以來美股強勁的表現，讓不少投資人開始不安穩。隨著標普 500 指數在憂慮中不斷小幅創新高，分析師表示，已知和未知的風險都潛伏在表面下。

根據《MarketWatch》的報導，標普和道瓊已連續五個交易日創新高。標普 500 指數花了 19 個交易日才下跌 9.8%，卻只花了 12 個交易日反彈逾 10%。週三大盤自歷史新高小幅拉回，而波動性卻仍遠低於歷史平均。Schwab Center for Financial Research 的交易與衍生性金融商品主管 Randy Frederick 表示，這代表短期內可能會拉回更多。

觀察各項指標，包括 GDP、就業成長、盈餘成長、本益比、利率、通膨等等，股市實在沒有理由再上漲。以下幾個因素顯示短期內股市可能有風險，投資人應謹慎考慮：

波動性

CBOE 的 VIX 指數在 10 月飆高後，跌落到今年低點，約在 13 左右，遠低於歷史水準。VIX 和標普 500 指數出現 V 型復甦，似乎不是正常的情況。先前的拉回花了更長的時間。

Raymond James 的首席投資策略分析師 Jeffrey Saut 指出，預期更高波動性的原因很簡單：歷史上來說，在經歷一段長時間的低波動性後，市場會出現較高的波動性。不論是不是因為聯準會的 QE 退場，華爾街都預期接下來幾個月將有更高的波動性，表示會有更多拉回。

信心

投資人信心達到今年最高水準，而認為未來 6 個月股市會下跌的人數則是到 9 年最低水準。這麼高的信心通常與未來 12 個月低報酬相關聯。

移動平均

標普 500 指數週二為連續 18 次收在 5 日移動平均之上，而且很可能會繼續創下第 19 次。當指數收在移動平均之上這麼長時間，通常會有溫和的拉回。

流動性疑慮

債市上個月大幅波動，引發主管機關的調查，顯示當局對於流動性議題相當敏感。

利率不確定性

聯準會有兩大任務：完全就業和穩定物價。但央行也必須開始將利率正常化。此時，市場尚不知聯準會將怎麼做，以及何時會開始創造更多不穩定性。金融市場和經濟分析師對於第一次升息時機的看法相當分歧。

標準普爾 500 指數今年以來已上漲逾 10%。根據《CNNMoney》，如果美股的漲勢持續到年底，將是連續第 3 年出現兩位數的股市漲幅，為 1990 年代末期以來首見。根據席勒本益比，股價目前偏貴。根據他的評估，目前本益比為 26.5 倍，相較於歷史平均只有 16 倍。2000 年的網路泡沫時，席勒本益比為 44 倍，而大衰退期間最差的時候為 13 倍。席勒因此曾提出警告，指出現在可能正處於另一波泡沫中。

儘管如此，席勒本人最近曾在《CNBC》的訪談中表示，雖然股市偏高，但是衡量了所有要素後，股票仍是不錯的投資，因為其他投資的報酬都太低。