有色金屬迎火爆行情 4股同時一字漲停(附股)

有色板塊早盤強勢沖高，板塊個股中麗鵬股份(行情,問診)、盛屯礦業(行情,問診)、建新礦業(行情,問診)、云鋁股份(行情,問診)同時一字板漲停，其漲停原因分別是，發布並購訊息復牌；中期業績扭虧擬高送轉；定增12億元；定增購大股東資產。

受上述個股大漲刺激，有色其余個股大部分現上漲，西藏礦業(行情,問診)漲8.05%，銀邦股份(行情,問診)漲7.40%。

有報導稱，6月以來，有色金屬板塊走出一波強勢上攻行情，期間鎳、鋅等小金屬漲價成為市場熱炒的概念，小金屬股票成為有色金屬板塊反彈的“領漲人”。

對於有色金屬板塊版面方面，光大證券(行情,問診)認為，從資源稟賦、供需平衡以及中國供給集中度等三個維度出發，建議下半年適當關注鋅、鋁土礦、精煉錫等品種的短期結構性投資機會。長期看好新經濟相關的新材料投資機會。重點關注碳酸鋰、釹鐵硼、高階不銹鋼管材、鎂、鋁合金和尾氣催化劑的投資機會。短期適當參與大金屬供給收緊預期，關注鋅、鋁土礦、錫等品種結構性短缺投資機會。首次給予行業“增持”評級，個股方面重點推薦正海磁材(行情,問診)、久立特材(行情,問診)等。

西部資源(行情,問診):新能源客車產業鏈一體化前景光明

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪 日期：2014-06-09

事件:

2014年5月30日西部資源發布《非公開發行股票預案修訂稿》及相關收購標的資產評估報告書、審計報告、盈利預測，詳解了各增發項目的細節。預案尚需股東大會過會（6月15日），並經證監會核准。

點評:

新能源客車產業鏈一體化。公司定增預案修訂稿為:以發行價6.89元/股增發不超過5.25億股（含本數），發行對象為控股股東四川恒康、國藝投資、海蓮投資和陽紅彬，四者權益分別為80%、10%、6.19%和3.81%，鎖定期36個月。在36.18億元的總融資額中，20億元用於收購深圳五洲龍汽車公司80%的股權並增資、8.7億元收購重慶交融公司57.55% 股權、3.26億元收購重慶恒通客車59%股權、6769.18萬元收購重慶恒通電動35%股權，剩余資金用於補充現金流。此次定增公司擬從上、中、下游打造一體化的新能源產業鏈。公司在上游擁有較為豐富的鋰礦石資源（河源鋰輝石礦采礦權，具備40萬噸采礦能力），中游已設立了鋰電池生產廠（已收購蘇州龍能科技85%的股權、與蘇州力能共同出資5000萬元設立蘇州宇量電池有限公司），通過拓展下游新能源客車業務可以對現有資源進行整合、延伸產業鏈。

重慶恒通客車和恒通電動技術、銷售模式均較成熟。非公開發行方案公布前，西部資源就已收購恒通客車7%股權、恒通電動31%股權，交易一旦順利完成，西部資源將持有恒通客車66%股權、恒通電動66%股權。成熟的快充模式和營運經驗是恒通客車及恒通電動的優勢。恒通電動是目前中國客車領域中以"快速充電"為核心戰略的客車企業，其研發生產的10分鐘快速充電純電動大巴和快速充電插電式混合動力客車，從2012年初開始已成功商業運行兩年的時間，截至2013年底，恒通電動已經累計交付插電式混合動力客車、純電動客車及混合動力客車動力系統1，061臺/套，累計運行里程超過7，500萬公里，運行情況良好。

重慶交融公司是西部資源新能源汽車銷售提供融資平臺。重慶交融公司是西部資源擴大市場分額的重要版面。公司不必局限於賣車的模式，可以通過租賃手段，減輕公交運營商的資金壓力，將電動公交車推廣到更多城市。根據掛牌公告轉讓條件，西部資源承諾摘牌成功后的前五個會計年度內，保證交融租賃每年實現不低於人民幣3.5億元的可分配利潤。

深圳五洲龍汽車兼具動力電池和客車生產資質。五洲龍是我國較早開展新能源客車研發的汽車生產企業，已為深圳市累計提供了近3000輛新能源公交車，且在重慶、遼寧沈陽、廣東揭陽設有子公司，除去新能源汽車生產資質，同時具備動力電池批次生產能力。整合五洲龍后，公司將成為全國第一大新能源公交車生廠商。五洲龍承諾2014、2015、2016年度歸屬於上市公司的扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低於1.5億元、2.0億元和2.5億元COMMUNICATION 請閱讀最後一頁免責聲明及資訊披露

銷售區域網絡化。我們認為，公司的收購標的已擁有一定的技術積淀和銷售規模，收購后五洲龍輻射珠三角、重慶恒通輻射西南地區、江蘇子公司輻射長三角，公司將形成銷售區域網絡化的良好版面。

新能源汽車行業前景光明。2013年12月財政部、科技部、工信部、發改委等四部委公布了包括北京在內的28個城市、地區作為首批新能源汽車推廣應用城市名單，2014年初又批復了第二批推廣城市名單，包含12個城市或區域。五洲龍汽車所在的深圳通過2009-2012年期間推廣新能源汽車，已實現了充電設施網絡建設的初步全面覆蓋，計劃2013-2015年推廣新能源汽車35000輛，其中推廣純電動公交車5000輛，物流等專用車10000輛。

盈利預測及評級:假設此次定增成功（股本擴大至11.87億股），根據定增預案中對擬收購資產的盈利能力預測，公司預計2014年EPS 為0.13元。由於此次非公開增發尚需股東大會和證監會審核通過，尚存不確定性，我們維持對公司14-16年EPS 0.11元、0.13元、0.18元的預測，維持"持有"評級。

風險因素:歐債危機惡化，美國經濟復甦進程放緩；中國經濟增速低於預期；金屬價格下降；非公開增發未獲通過。

赤峰黃金(行情,問診):季節因素導致成本增加，二季度將有改善

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪 日期：2014-04-29

事件:2014年4月29日赤峰黃金發布一季報，一季度實現營業收入0.88億元，同比增長107761.67%；歸屬於上市公司股東的凈利潤0.14億元，同比扭虧為盈；基本每股收益0.05元，業績符合預期。

點評:

季節性因素導致成本增加，二季度有望改善。2014年一季度收入和利潤同比大幅增長主要是2013年同期黃金未實現銷售。2014年一季度，上海黃金交易所黃金均價260.25元/克，同比下降20.75%。按照一季度黃金均價（選取上海黃金交易所AU9995價格，扣除加工費0.6元/克）259.65元/克測算，一季度實現黃金銷售0.34噸，單位生產成本188.46元/克，礦產金毛利率27.54%。由於一季度是全年生產淡季，毛利率下滑符合預期，預計一季度后將有明顯改善。由於黃金價格在一季度出現回升，五龍黃金存貨減值準備沖回，因此資產減值損失環比四季度大幅減少。

五龍黃金並表，三費變動較大。2013年公司完成了五龍黃金100%股權收購，因此今年一季度管理費用和財務費用同比大幅增長。根據五龍黃金的利潤承諾，從2014年起將開始貢獻利潤。

盈利預測及評級:由於公司兩次重大資產重組均有利潤承諾，如果后期金價持續下跌，不排除公司通過提高礦石入選品位、擴大生產規模來保證盈利。預計公司14-16年EPS為0.85元、0.93元、0.95元，維持"買入"評級。

風險因素:礦產金產量不達預期；金價波動風險；生產成本增加；資產注入進程低於預期；自然災難等突發事件導致生產中斷。

中科三環(行情,問診):短期業績壓力不改長期看好

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：葛軍 日期：2014-05-05

報告要點

事件描述

中科三環發布2014年一季報。公司實現銷售收入9.14億元，同比增長15.8%，實現歸屬於母公司凈利潤6825.21萬元，同比下滑46%，實現eps0.06元；受產品價格下跌、原材料價格上漲拖累，公司銷售毛利率延續下滑，報告期內環比下滑3.6個百分點，至21.4%。

事件評論

產品價格延續下滑、原材料成本有所上漲共同拖累公司業績。報告期公司銷售收入小幅增長15.8%，因產品銷量增長，受益下游景氣恢復，公司整體開工率維持在70%以上，高於去年同期水平；凈利潤同比下滑46%，主要因銷售毛利率同比下滑12.3個百分點，我們認為，公司產品利潤同時受到產品價格下跌和原材料價格小幅上漲的擠壓，報告期內鐠釹金屬均價同比小幅上漲2.4%，但因下游需求不旺，公司部分產品價格仍延續下滑。

受益新能源汽車，銷量延續增長確定性較高。公司新能源汽車領域訂單將實現快速增長，由於新產品研發一體化綁定（釹鐵硼、電機、汽車）的傳統，釹鐵硼行業的客戶壁壘將被強化，因此公司作為早已進入寶馬、奔馳、大眾等一系列歐美頂級車企的全球釹鐵硼龍頭企業，必將最大受益於新能源汽車產業發展所帶來的行業需求增長；此外，汽車微電機等行業需求也將延續增長。

稀土價格短期整固長期看漲，公司產品盈利底部已現。我們認為稀土價格短期整固長期看漲，而公司產品價格也將跟隨稀土價格逐步企穩。受制於稀土市場需求仍較為疲弱（盡管中高階釹鐵硼開工率維持70%以上，但更大量的低階釹鐵硼需求清淡開工率不足30%），我們預計短期內稀土價格仍將整固，但下跌空間有限；長期內，受益於新興市場發展所帶來的需求增長以及中國對稀土資源供給的控制力提升，稀土價格長期看漲。

維持"推薦"評級。預計公司2014、2015、2016年eps分別為0.43、0.72和1.01元，維持"推薦"評級。

投資風險:宏觀經濟低迷致下游需求下滑；新能源汽車銷售低預期；稀土價格下跌。

廈門鎢業:鎢、稀土需求回暖，電池材料再繪新篇

類別：公司研究 機構：東北證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：陳炳輝 日期：2014-05-05

鎢、稀土市場需求已見回暖勢頭。其中，鎢下游需求，特別是海外需求已見回升；稀土下游，特別是磁材需求不斷回暖，同時稀土的海外需求也持續改善。

公司為鎢及硬質合金行業的龍頭企業。公司擁有多家鎢礦，隨著金鼎鎢鉬產能釋放，上游資源自給量不斷提升，APT 冶煉產能居全國之首，鎢粉及硬質合金產能、產量及出口量居國內前列。公司在廈門金鷺的基礎上，建設九江金鷺、洛陽金鷺，形成三大硬質合金基地，開拓耐磨件、礦用合金及礦山工程工具市場。在鎢需求開始回升的背景下，公司鎢業務全產業鏈及技術等優勢將得到進一步發揮。 稀土市場整體主體地位確認，深加工產能釋放。公司福建稀土的整合平臺的地位得到確認，掌握了絕大部分福建省的稀土指標，入選工信部稀土大企業集團規劃名單，資源成長前景較好；高價稀土原料消化情況也較好；3000 噸磁材與1600 噸熒光粉等稀土新材料產能不斷釋放，稀土業務將逐步對公司業績形成正面支撐。

電池材料行業領先，市場突破仍具空間。公司電池材料業務迅速成長，目前已發展至行業領軍地位，如貯氫合金粉、鋰電材料市場占有率都處行業前列，與松下等客戶合作關係穩固。未來隨著公司NCA 等產品突破市場，電動汽車需求爆發，成長空間更加廣闊。

房地產業務穩定貢獻利潤。預計，2014 年和2015 年，廈門海峽國際社區及漳州灣區結算，貢獻的收入和利潤基本穩定。

業績預測與評級。預計公司2014 和2015 年的EPS 分別為0.76 元和0.95 元（暫不考慮增發影響），目前的PE 水平為31 倍和25 倍。公司在鎢、稀土資源拓展上的潛力，及深加工產品產能有釋放空間， 市場需求已顯示出回升勢頭，公司業績也將回升；公司電池材料業務， 盡管當前仍處虧損境地，但前景較好，對公司估值有利，為此，維持公司"增持"評級。

風險提示:鎢鉬、稀土產品價格持續下跌風險；稀土行業政策及效果不及預期風險；房地產業務遭受沖擊風險等，融資審批風險。

贛峰鋰業:領先的深加工鋰產品生產商

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：樂宇坤 日期：2014-06-27

江西贛鋒鋰業(行情,問診)股份有限公司（贛峰鋰業）是國內深加工鋰產品的龍頭企業，是國內鋰系列產品品種最齊全、產品加工鏈最長、工藝技術最全面的專業生產商，同時也是全球最大的金屬鋰生產商，在國內擁有極強的技術、管理和人才優勢。隨著國家戰略性新興產業的快速發展，特別新能源、新材料和新醫藥下游應用領域的異軍突起，為深加工鋰行業的快速發展提供了歷史機遇。公司利用自己的技術和規模優勢積極拓展鋰電材料的市場機會，不斷完善在鋰電材料領域的產品版面，為未來提供了強勁的盈利增長動力，而對國內領先的聚合物鋰電池生產商美拜電子的收購，使得盈利增厚了40%以上，我們預計公司未來3 年凈利潤的復合增長率可達到近40%。

考慮到公司的多重優勢以及未來盈利處於上升階段，我們相信公司可以較同類公司獲得一定的估值溢價。此外，公司擬以資本公積向全體股東每10股轉增10 股，這對短期股價也有一定的推動力。我們的目標價格為37.80元，我們對該股的首次評級為謹慎買入評級。

支撐評級的要點。

新能源汽車給鋰電材料市場帶來重大市場機遇。

擁有完整的鋰深加工產業鏈，並行業內具有明顯的管理和技術優勢。

實現鋰原料的多元化多渠道供應，積極參與上游鋰礦資源的開發，從而有效控制原材料成本上升。

評級面臨的主要風險。

市場競爭激烈超過預期，導致公司產品價格下滑或新產品銷售遇阻。

收購資產的整合。

鋰礦漲價，但近期內公司投資的鋰上游資源無法供貨。

估值。

我們以4.7 倍的2013 年市凈率給公司估值，處於同業較高階水平，低與公司2010 年以來的市凈率中位水平5.4 倍，由此得出目標價格為37.80 元，對應2014 年和2015 年的市盈率分別為56 倍和45 倍，與公司2010 年以來的平均水平62 倍有10%以上的折價。目前股價離我們的目標價有近16%的上升空間，我們對公司的首次評級為謹慎買入。

銀邦股份(行情,問診):傳統主業夯實，3d列印風起

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：齊丁，衡昆 日期：2014-06-18

公司簽訂電站空冷系統用鋁鋼復合、鋁合金復合材料大額訂單。6月17 日，公司與首航節能(行情,問診)簽訂大額銷售合同，不含稅合同總額為2.53億元（其中鋁鋼復合帶1.22 億元、復合鋁帶材1.31 億元），合同期限到2015 年底。根據我們測算，該合同中，鋁鋼復合帶銷量大約為1.62萬噸，復合鋁帶材6350 噸。如果假定2014 年下半年、2015 年全年的供貨量均勻分布，2014 年、2015 年EPS 增量分別為0.03 元、0.08 元。

該訂單基本符合我們此前的產銷量預測，印證了此前對電站空冷領域需求較穩，公司訂單充沛的判斷。1）全球每年電站空冷系統對鋁鋼復合帶材的需求在8 萬噸左右，95%位於中國，在煤價下跌的背景下，火電裝機需求基本持穩。2）德國公司維克德一家獨大，銀邦自2010 年突破鋁鋼復合帶材技術之后，通過跟隨定價戰略推進進口替代，產銷量快速增長，目前公司市場份額已達20%。

2014~2015 年傳統業務將反轉，業績拐點將逐步印證，為股價提供安全墊。同時，飛而康 2014 年主營業績有望轉正，2015 年有望放量，並積極向 3D 列印民用領域拓展，增加市值想象空間。1）制粉方面，今年下半年50~60t/a 的產能有望全面釋放，目前已實現部分銷售，而且隨著適航認證的推進，鈦合金粉末需求將逐步開啟。2）列印制品訂單正在逐步增多，初期的折舊拖累將逐步抵消。3）公司憑借技術、原料優勢，積極探索需求廣闊、性價比合適的細分市場，尋求 3D 列印新的商業模式，有望開啟民用 3D 列印市場的藍海。

投資建議:近期3D 列印大會等催化劑增多，加之公司開拓民用3D列印市場的預期強烈，近期估值有望提升。買入-B 投資評級，6 個月目標價15.75 元。我們預計公司2014 年-2016 年凈利潤增速分別為74%、45%、21%，EPS 分別為 0.35 元、0.51 元和0.62 元。6 個月目標價為 15.75 元，這相當於 2014 年 45x 的動態市盈率。

風險提示:1）傳統主業產能擴張和訂單不達預期；2）3D 列印產能投建進度、訂單不達預期，向民用市場拓展遇阻。

正海磁材(行情,問診):好行業、小公司、大轉機

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：李偉峰 日期：2014-06-13

騰飛在即的釹鐵硼領軍企業:

傳統市場，公司受益於風電、節能空調等行業復甦，我們預測2014年凈利增速58.11%。新市場方面，2013年獲得日立金屬專利授權，海外市場空間打開。2014年底公司IPO項目投產，產能增長46.51%，同時近期公司擬實施股權激勵，又為管理層注入新的動力。作為技術領先的釹鐵硼企業，我們認為公司基本面已發生反轉，有望進入快速發展階段。

我們的觀點:

1、好行業:釹鐵硼行業有望恢復高增長。過去十年，全球釹鐵硼行業復合增速維持20%以上，隨著稀土價格平穩運行，全球節能環保趨勢，節能電機以及新能源汽車興起有望繼續催生釹鐵硼需求高速增長。我們預計2020年全球僅新能源汽車驅動電機將新增釹鐵硼需求3萬噸，2014年~2020年新能源汽車驅動電機釹鐵硼CAGR為59.80%。

2、小公司:短期傳統市場企穩回升，業績高增長可期。公司是國內風電用釹鐵硼龍頭企業，與金風科技(行情,問診)、湘電股份(行情,問診)等永磁風機廠商合作多年，具有豐富的客戶資源，2014年國內新增風電裝機18GW，同比增長11.80%，一改2012年風電新增投資-26.49%的下滑趨勢。公司短期業績有望充分受益國內風電復甦，我們預測2014年公司凈利增速58.11%。

3、大轉機:長期看好海外市場拓展，有望成為釹鐵硼龍頭企業。我們認為海外專利限制仍是釹鐵硼行業最大的競爭壁壘。公司獲得日立金屬專利授權，取得與中科三環、寧波韻升(行情,問診)同樣的出口專利，一個全新的市場為公司打開。未來公司內外銷比例有望提升至5:5，風力發電、節能空調、節能電梯、新能源汽車及EPS、消費電子五大行業收入均分。專利授權不僅打破公司成長壁壘，同時使公司下游需求結構更加合理，是公司做大做強的發展契機，保守預計三年凈利CAGR39%。

估值與評級

我們預測公司2014年~2016年每股收益0.49元、0.65元、0.83元，三年CAGR39%。2014年底總產能6300噸，僅次於中科三環。賬面無負債，在手現金10億，為公司提高資產使用效率以及外延擴張提供可能性。結合絕對估值及可比公司噸市值，我們認為公司合理市值60億元，目標股價25元，首次給予買入評級。

風險提示:稀土大幅波動、海外拓展低於預期、募投項目進度不達預期；

鋼研高納(行情,問診):受益航空發動機的高溫合金龍頭

類別：公司研究 機構：國金證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：賀國文 日期：2014-06-23

投資邏輯

高溫合金材料領軍者:公司主要生產航空航天用鑄造、變形和新型高溫合金材料，直接下游是發動機、熱端精密部件、核反應堆等。公司目前高階新型高溫合金規模國內最大，在多個產品上擁有絕對優勢，航天發動機精鑄件市占率90%以上，高階新型高溫合金（ODS 合金、Ti-Al 金屬間化合物）市占率達100%。

高壁壘行業中的寡頭企業:1）全球能生產航空航天高溫合金的企業不超過50 家，具有完整高溫合金體系的國家也只有中、美、英、俄四國，在技術、市場準入和質量標準上的高壁壘使得現有競爭格局相對穩定；2）國內廠商僅撫順特鋼(行情,問診)等鋼企和航空材料研究院等科研院所，公司作為院所改制企業，在技術研發產業化程度上具備相對優勢。

受益航空發動機專項，及高股價彈性:公司目前70%左右的收入來自航空航天領域，對相關需求彈性最大，特別是航空發動機。未來隨著航空發動機國家重大專項的推出，公司將是受益最大的企業之一；另外，公司自身股本較小，市場關注度高，股價彈性也不錯。

新產品投放+募投項目集中投產，業績可期:2014 年公司5 個募投項目以及分公司、子公司將全面投產，產能有望達到3000 噸以上；同時公司近兩年研發成功單晶葉片和第一、二代高溫粉末合金渦輪盤並向中航工業供貨。新產品和募投項目保證公司持續高增長。

鎳漲價利好短期業績。與太鋼不銹(行情,問診)及其他合金鋼企業類似，公司可能受益於鎳漲價帶來的產品提價，而我們前期觀點:受供給端不足及庫存逐步消化影響，下半年鎳價仍有上漲預期，因此對公司業績將帶來一定利好。

投資建議

預計14-16 年分別實現營收62.0、75.0、88.0 億元，實現凈利潤分別為1.05、1.27、1.53 億元 ，同比增長分別為21.53%、20.98%、20.10%，對應攤薄后EPS 分別為0.50、0.60、0.72 元。首次覆蓋給予"增持"評級。

風險

新項目達產不及預期；原材料價格大幅波動。

中金嶺南(行情,問診):業績高於預期，受益於成本控制及非經常性損益，中性

機構：高盛高華證券有限責任公司 研究員：張富盛，韓永 日期：2014-04-03

與預測不一致的方面。

中金嶺南公布2013 年歸屬於上市公司股東的凈利潤4.13 億元，折合每股收益0.2 元，同比下降4.5%；扣除非經常性損益后的每股收益為0.15 元，高於我們全年0.12 元的預測。我們認為公司業績高於預期主要得益於成本的合理控制及獲得拆遷補償款。要點:1）公司2013 年營業收入同比增長14.8%，但銷售管理費用下降11.9%，顯示公司較強的成本控制能力；2）報告期內子公司華加日鋁業公司獲得拆遷補償款凈額1.38 億元。3）公司2013 年綜合毛利率同比下降4.8%，我們認為主要是附產品黃金和銅價同比下降15%和7%；4）公司海外子公司佩利雅2013 年凈虧損人民幣8，672 萬元，使得公司少數股東權益減少92%。往前看:公司對2014 年鉛鋅精礦的產量計劃為32.5 萬噸（國內18.9 萬噸，國外13.6 萬噸），較2013 年上升7%。

投資影響。

由於公司已經完成對佩利雅剩余46.6%股權的收購，我們將佩利雅全部股權納入合並報表；此外，我們將公司2014/15/16 年鉛鋅成本分別下調2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相應地我們將公司每股收益預測上調至0.16/0.20/0.21 元（分別上調6%/14%/19%）。我們繼續使用PB vs. ROE 對公司估值（目標PB為2.0 倍，較之前的1.9 倍小幅上升），公司12 個月目標價上調9.6%至6.14元，對應當前股價的上行空間為4%，我們維持中性評級。上行風險:海外資源擴張取得新進展；下行風險:金屬價格低於預期。