中金公司：滬港通啟動后的八大猜想

中國證監會於2014年11月10日宣布滬港通股票交易將於11月17日正式開始啟動，中金規則組自四月份政府宣布“滬港通”計劃以來發表了七篇滬港通主題報告。在本篇報告中，我們對滬港通啟動后的相關問題做出展望。

滬港通開通后的八大猜想

第一、 “滬股通”啟動初期將獲得投資者積極參與，“港股通”可能也不會示弱。我們預計，盡管有不少投資者可能無法立即參與“滬股通”，但由於投資者的多元性，北向單日額度在開通初期的交易日內將在極短的時間內被認購滿。內地投資者參與港股通的熱情也不容低估，粗略估計初期參與“港股通”的潛在資金約有1800億人民幣。

第二、 a/h兩地幾類個股將受到追捧。我們更新了在中港兩地受益於滬港通機制啟動的個股清單，a股個股分為四類，港股個股分為三類，分別參看圖表4/圖表5。

第三、 部分海外上市跟蹤a股的基金將所持結構性產品通過“滬港通”置換成實質性的a股股票。出於減小管理成本、減小跟蹤誤差等方面的考慮，滬港通開通之后，之前購買結構性產品以跟蹤a股的海外基金可能將其持有的結構性產品換成實質的a股股票。

第四、 現有qfii投資者可能通過滬港通買滬市股票，用qfii等買深市股票及其他產品。深交所的部分股票雖未被滬港通覆蓋，但仍可能受益於其開通帶來的流動性“溢出”。

第五、 香港離岸人民幣可能會對在岸人民幣出現階段性的溢價。雖然離岸人民幣市場總流動性足夠，但如果滬港通參與熱情高漲，不排除香港離岸人民幣對在岸人民幣出現短時的溢價。

第六、 深港通可能也快了。滬港通開通之后，深港通理論上不存在技術障礙。如果滬港通機制運行平穩，我們預計深港通機制在2015年年內就會上線。

第七、 qfii/rqfii擴容步伐會加快，資本市場改革提速。本屆領導層上臺之后以開放促發展的戰略已經顯現，滬港通機制就是在這樣的背景下出臺的。因此可以預期，qfii/rqfii等額度擴容步伐也可能會加快，其他的資本市場改革、金融市場改革也可能會提速。

第八、 msci指數體系納入a股將水到渠成。在滬港通開通、qfii/rqfii額度擴大等背景下，msci指數體系納入a股的障礙基本掃除，預計2015年a股被納入msci指數體系的概率較大。我們估計5%比例的納入將給a股帶來約90億美元左右的增量資金。