ipo觀察室351期：匯潔集團債務高企 募集資金或還債

深圳匯潔集團股份有限公司自2011年更名，欲成為a股上市第一家內衣品牌。但是ipo的道路不一定那么一帆風順。作為內衣這樣直接關係消費者健康的服裝產品，屢次被媒體曝光存在質量抽查存在不合格現象。同時細管其財務報表，匯潔集團的存貨與債務遠高於同行業平均水平，公司流動性堪憂。匯潔集團木頭項目以基本完工，本次募資所得資金其基本用途來償還公司債務，公司上市目的顯現。

旗下品牌屢爆質量不合格

2011年深圳市曼妮芬針織品有限公司整體變更為股份有限公司並更名為深圳匯潔集團股份有限公司。旗下擁有“曼妮芬”、“伊維斯”和“蘭卓麗”三個主要品牌，其中“曼妮芬”是其最重要的品牌。

名字越來越接地氣，但是對於服裝制造業，特別是內衣制造這樣關係消費者健康的鏟平，產品質量最為重要。但是作為匯潔集團旗下的主要產品“曼妮芬”卻屢屢被媒體爆出質量問題。例如：甲醛含量超標、纖維含量不合格、“耐水色牢度、耐洗色牢度、耐汗漬色牢度不合格”、透氣性不達標等等問題。

名字的變更不代表可以逃避應該面臨的產品質量問題，無論產品出自資產還是代加工，作為一個欲闖關ipo的內衣制造企業，產品質量的好壞最具話語權。

債務高企庫存商品囤積

匯潔集團2013年末、2012年末及2011年末資產負債率（母公司）分別為57.29%、64.89%和67.35%，與同行業科比上市公司相比負債水平相對較高。2013年末、2012年末及2011年末公司流動比率分別為1.03 倍、0.95 倍和1.03倍，速動比率分別為0.41 倍、0.35倍和0.42倍，公司面臨一定的短期償債壓力。

資料來源：《深圳匯潔集團股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》

根據招股說明書中披露的可比同行業上市公司的相關數據，匯潔集團的資產負債率是行業平均水平的四倍還要多，即使和同處於內衣行業的安莉芳進行對比，其資產負債率也是兩倍以上。由此可見公司的負債高企。

2013 年度、2012 年度、2011 年度，公司的財務費用分別為4,005.12 萬元、4,384.45 萬元、4,446.34 萬元，占當年凈利潤的比例分別為36.82%、43.60%、42.62%，占比較高。

匯潔股份 2013年末、2012年末和2011年末存貨凈值分別為52,651.99 萬元、56,789.30萬元和57,472.11萬元，占流動資產的比例分別為59.87%、62.88%和59.22%。其中庫存商品占比同期存貨由2011年底的78.06%到2013年底升至84.34%。如果公司未來產品銷售不暢，將會對公司經營業績和財務狀況產生不利影響。

資料來源：《深圳匯潔集團股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》

募投項目基本建成資金或還債

匯潔集團計劃募投的江西生產基地建設項目已於 2010 年4 月開始建設，通過自有資金以及銀行貸款先行投入，待本次發行募集資金到位后進行置換。截至2013年12月31 日，該項目已累計投入44,391.10萬元。因此可見公司此次募集資金的主要用途就是來償還公司遺留下的債務問題。

匯潔集團旗下品牌以自主生產、直營銷售為主，報告期內經營規模不斷擴大，因此對流動資金的需求較多。2013年末、2012年末、2011末，公司的短期借款余額分別為60,000 萬元、73,000 萬元、67,950 萬元，母公司的資產負債率分別為57.29%、64.89%、67.35%，處於較高水平。

募投產品中預留出1億資金作為補充流動資金，對於匯潔集團6億元的短期借款可謂是杯水車薪。無論是貨物囤積、債務高企都反映出匯潔集團存在著嚴重的流動性問題。

主營品牌銷售占據大半江山

2013 年、2012 年和2011 年，匯潔集團曼妮芬品牌的產品銷售收入占主營業務收入的比例分別為61.90%、61.69%和61.45%，占比較高，該品牌產品的銷售狀況對公司的整體經營業績影響較大。如果未來突發重大事件導致曼妮芬品牌的市場銷售出現大幅下滑，公司的經營將受到不利影響。

同時，在經營規則上匯潔集團目前已擁有“曼妮芬”、“伊維斯”、“蘭卓麗”、“bodybeauty”、“coyeee”和“喬百仕”六個品牌，各品牌定位不同的目標市場。多品牌的推廣和運營對公司的資金、人員、管理等方面提出了較高的要求。同時多品牌運營其余5個品牌的銷量無法與主品牌平分秋色，在資源管理上也可謂效率低下。