德圣基金研究中心：成長的游戲擊鼓傳花 3季度還看藍籌

概要：

基金業績：2季度基金業績股債雙贏，主題產品引領市場，新興產業、油氣主題輪番上攻。偏債基金3個月收益超一年期定存。

基金規模：天弘基金依靠余額寶總規模達到5536.56億元，穩坐冠軍寶座。剔除貨幣產品后基金公司在2季度規模縮水，華夏基金引領下跌。

重倉和行業：2季度市場成長股依舊是投資熱點，但對於行業內部個股調倉跡象明顯，第一大重倉股伊利股份(600887,股吧)遭遇連續減持，金融地產類藍籌股重新進入投資視野。

基金倉位：二季度基金倉位小幅回升，顯示出在2000點附近的低成本區域，防范風險已經不是基金的首要任務，積極加倉以應對后市成為普遍的選擇。

3季度基金投資：貨幣大發展的時代剛剛開始，活期存款的消融將是不可逆的，規模榜單的變化將會更加頻繁；超成長基金階段性投資風險加大，逐步介入穩健型甚至是藍籌風格基金是一個好的選擇。

盈利之變：股基咸魚翻身 債基牛市如魚得水

2季度資本市場上演債強股弱狀態，主板市場低位震盪不改，與1季度相比基金業績翻轉，數據顯示，2季度基金公司合計盈利759.87億元，而在1季度基金整體虧損657.2億元。分類型看，相較去年1季度，2季度基金收益呈現以下特點：

其一，海外qdii基金中油氣主題獨占鰲頭。4只油氣產品平均上行10%，主投香港市場產品表現一般，國內市場對其形成拖累。

其二，偏股方向基金整體收益提升，主題基金業績分化顯著。其中創業板5月下旬以后的持續上漲帶動新興產業主題基金業績大幅走高，消費主題基金表現較差，中郵戰略新興產業基金2季度再度奪冠，80後基金經理躋身行業前列。

其三，偏債基金牛市中如魚得水。2季度續寫1季度輝煌，671只偏債基金中僅8只小虧，平均收益超越股基，變化之處在於，2季度ipo並沒有為打新基金帶來顯著收益，過低的中簽率阻礙基金收益提升

規模之變：一半是海水一半是火焰

2季度末基金公司公募資產管理總規模增至35526億元，比今年一季度末增長2.7%，與去年末相比，漲幅達18%。其規模變化呈現以下特征：

其一，貨幣基金繼1季度之后依舊成為擾動基金公司規模變動的關鍵力量。從總量看，天弘基金依靠余額寶總規模達到5536.56億元，穩坐冠軍寶座；華夏基金資產規模3167.95億元，位居亞軍；工銀瑞信基金以1918.09億元的規模奪得季軍。

其二，剔除貨幣基金對排名的擾動之后，基金公司在2季度規模縮水，較1季度下滑398億。分類型看，偏債基金規模縮水大於偏股基金，純債基金降幅149億元，定期開放債基降幅123億元。

其三，剔除貨幣產品后，不同基金公司規模升降不一，可謂一半海水一半火焰。大型公司華夏基金、博時基金、嘉實基金(博客,微博)、南方基金、中銀基金平均降幅超過35億；中小型公司新華基金(博客,微博)、萬家基金、長城基金(博客,微博)、中歐基金平均漲幅超過15億元。

重倉和行業：電子科技仍是焦點 金融股投資重入視野

2季度市場成長股依舊是投資熱點，尤其是5月20日以后創業板啟動二次上漲，小盤股投資更加瘋狂，從下圖表9提供的基金持倉市值分布來看，相比1季度基金持有中小板以及創業板市值分別增加119億元、187億元，兩者之和已經接近滬市2500億元的持倉量。

從持股以及行業分布上看，基金調倉呈現以下四大特點：

其一，重點行業內部個股調整。比如醫藥生物行業內部，1季度前十大重倉股南白藥和康美藥業被華東醫藥(000963,股吧)替代；新興產業內部，前十大重倉股大華股份(002236,股吧)被杰瑞股份(002353,股吧)替代；房地產行業，萬科a被減持超過5500萬股，而保利地產(600048,股吧)則被增持1.27億股；家用電器行業，美的集團被增持超過1.17億股，而tcl則被減持1.14億股。

其二，電子資訊類仍為重點增持品種。尤其是計算機、傳媒、通信、電子等行業內的優質成長股，比如環旭電子(601231,股吧)，基金持有市值高達9.29億元，占流通股比例達28%，東方網力(300367,股吧)，11只基金持有市值為7.98億元，占流通股比高達32%。

其三，傳統白馬股被連續減持，伊利股份為代表。該持有基金數由一季度末的218只減至125只，3個月減持超過1.1億股，而去年四季度和今年一季度，基金分別減持8077萬股和4740萬股。

其四、金融地產類藍籌股重新進入投資視野。從行業設定比例來看，金融業股票投資比例占到基金行業權益類投資的9.6%，中國平安(601318,股吧)也登上第一大重倉股寶座，房地產投資比例也達到3.85%，這與一季度形成顯著的對比。

倉位：低成本區域主動加倉

基金倉位方面，與一季度基金減倉行為不同，二季度基金倉位小幅回升，顯示出在2000點附近的低成本區域，防范風險已經不是基金的首要任務，積極加倉以應對后市成為普遍的選擇。

從整體倉位來看，主動股票型基金平均股票倉位為81.38%，較一季度上升1.58%；設定混合型基金平均股票倉位為59.66%，較一季度上升1.38%；保本型基金權益類資產設定比例提升1.83%。

分基金公司來看，1季度保持低倉位的基金公司2季度普通選擇加倉位，如富國、景順、鵬華、銀河等；大型基金公司之中，華夏、嘉實、博時、南方普遍加倉；減倉的基金主要包括天弘、天治、招商、諾安、融通等基金公司旗下的混合型產品。

總結：成長的遊戲擊鼓傳花 3季度還看藍籌

回顧14年上半年的走勢特征，6月底和3月底的情況何其相似，盡管創業板在后期走出一輪快速的上行，但前期高估值風險引發的大幅調整仍令人心有余悸。從2季度基金操作看，仍舊鐘情於電子資訊類個股的炒作，此種擊鼓傳花的遊戲后期必然面臨較大的風險，站在理性投資的角度上看，那些適時介入藍籌股投資的基金經理無疑是值得關注的。

具體在基金投資上，有以下啟示，其一，貨幣大發展的時代剛剛開始，活期存款的消融將是不可逆的，無論是基金公司還是投資者都將被持續的吸引進來，規模榜單的變化將會更加頻繁；其二，超成長基金階段性投資風險加大，實際上近幾日的市場走勢已經印證了6月底的判斷，逐步介入穩健型或者是藍籌風格基金是一個好的選擇；其三，債券基金仍具備設定價值，建議投資者優選高等級信用債主題基金。（德聖研究部高級分析師 郭現孟）

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