周五展望：重點布局六大板塊

汽車行業7月份月報:關注新能源汽車政策持續發力帶來的投資機會

投資要點:

銷量、價格、庫存與成本情況.

1）6汽車銷售184.58萬輛，同比增長5.23%，增速受貨車去庫存影響明顯回落。新能源汽車在政策的持續發力下銷售20477輛，同比增長220%，已超去年全年銷量，成為行業新的增長極。2）6月以A級車為主的整體車市優惠幅度相比5月有所擴大，汽車產銷庫存均繼續上升，經銷商庫存預警指數已超過50的警戒線，主要是廠家壓庫所致。7月車企高溫檢修使得壓庫意愿不強，經銷商趁此促銷消化庫存。3）6月銅鋁價格雖有所反彈，但仍處於較低水平，且整體來看，主要原材料價格仍處於低位。我們堅持之前的觀點不變:鑒於全球主要經濟體復甦緩慢，預計未來主要原材料價格仍將處於低位震盪或小幅下行的頻道中。4）整體來看，車市仍處於銷量穩定增長，庫存與價格相對穩定，成本處於低位的良性運轉狀態，車企業績有望保持較快增長；其中，新能源汽車在政策支援持續加碼的條件下將加速增長，尤其是在9月開始實施免征購置稅政策后。

行業走勢與估值.

本期汽車板塊跑贏大盤4.82個百分點，主要是在免除新能源汽車購置稅、中央與國家機關明確購置新能源汽車比例及國務院出臺加快推廣新能源汽車的指導意見等一系列利好政策刺激下推動板塊估值上行。鑒於整體估值仍處歷史底部區域及新能源汽車支援政策持續加碼，板塊估值上行仍可期。

行業投資規則與評級.

1）目前車市傳統車型銷量與估值匹配度較好，而新能源汽車在政府配套支援政策持續加碼的條件下將實現銷量與估值的雙提升。同時，我們堅持之前觀點不變:后市場業務在存量邏輯下進入爆發前夜，預計在行業政策的不斷完善與規範發展下將正式迎來爆發期。維持乘用車及經銷服務板塊“看好”評級。2）根據國務院發布的《關於加快新能源汽車推廣應用的指導意見》提出要改革完善城市公交車成品油價格補貼政策，通過逐步減少對城市公交車燃油補貼和增加對新能源公交車運營補貼來加快新能源公交車替代燃油公交車步伐。我們認為，該政策與免征購置稅政策合力將有利於新能源公交客車加速普及。車型方面，各大客車陸續推出的性價比高的6-8米和8-10米的中小型客車有望在城市短途公交與通勤領域率先普及。維持客車板塊“看好”評級。其他子版塊維持評級不變。

個股推薦.

在經濟企穩預期確定的背景下，本期推薦標的為中報業績增長確定性強，新車上市以及在新嫩故源汽車領域擁有技術與市場優勢的優質標的，分別為:1）優質整車標的，推薦長安汽車(行情,問診)、長城汽車(行情,問診)、宇通客車(行情,問診)。2）優質零部件標的，推薦松芝股份(行情,問診)、濰柴動力(行情,問診)。（渤海證券）

電子元器件行業:聚焦創新零組件期待iwatch點燃穿戴熱情

摘要

事件:北京時間7月23日早間訊息，蘋果公司今天發布了2014財年第三財季業績。營收為374.32億美元同比增長6%；凈利潤為77.48億美元同比增長12%。大中華區營收為59.35億美元同比勁增28%。

營收及四季度財季展望一般，但不影響新品大局:今年第三財季蘋果實現凈利潤為77.48億美元，每股攤薄收益1.28美元。該季度蘋果銷售了3520.3萬部iPhone手機，比年同期的3124.1萬部增長13%。此外，該季度蘋果共售出1327.6萬臺iPad，比去年同期的1461.7萬臺下滑9%。該季度蘋果售出441.3萬臺Mac，比去年同期的375.4萬臺增長18%；該季度IPOd銷量為292.6萬部，同比去年的456.9萬下滑36%。整體來看，蘋果iPhone仍然是蘋果所有產品線當中的主力，但從營收展望來看，預計三季度（對應四季度財報）出貨情況也不會太好。但我們認為這不會影響蘋果新品大局，蘋果新一代主力機型iPhone6預計將在9月份發布，主要業績貢獻集中在四季度。

iPhone6今年或將只售4.7寸款，發售量亦將低於預期:本月初蘋果公司已經給台灣代工廠下了首筆6800萬iphone6訂單，我們認為主要生產4.7寸iPhone6，而5.5寸由於藍寶石保護蓋片批次生產良率問題或將推遲發售，這樣造成消費者在今年iPhone6上寄托的技術創新突破又將落空，4.7寸款的大屏化和系統升級的亮點或不足以讓消費者買單換機，蘋果手機的市場占有率將不會有太大變化，預計iphone6今年銷售量在8000萬臺左右。

iPhone增長高峰已過，聚焦創新零組件:從整體出貨量來看，我們判斷即使iPhone下一代推出大屏手機，不斷擠占三星的份額，其增速也很難重現往年的高增長。此外，還有一點必須要關注的是同樣規則的蘋果零組件如鋰電池等單機利潤下滑的趨勢一直在持續。因此，我們認為iPhone產業鏈的投資必須把關注焦點放在創新型的零組件上，新增需求才能帶來更大的業績彈性。藍寶石、攝像頭OIS、超薄電池模組等都可以重點關注。

期待iWatch點燃穿戴熱情:穿戴裝置風潮從去年開始逐漸風靡全球，包括三星、索尼、高通等大廠，已陸續發表智慧手表、智慧手環等產品，iWatch作為后喬布斯時代推出的全新品類，承載著消費者對蘋果引領穿戴浪潮的期許，預計將在下半年推出。據蘋果內部供應商稱，iWatch手表將采用OLED曲面顯示屏，內置多種類型傳感器，針對心率、血壓、卡路里消耗、睡眠監測等體征指標進行健康管理，成為人體的體檢中心，並與iPhone、iPad實時同步，預計產能在300-500萬臺每月，預估售價在200至400美元之間。iWatch的推出將給目前還未形成燎原之勢的穿戴市場提供星星之火，而中國作為科技新品的主戰場之一，爆發態勢值得期待，艾媒咨詢預計到2016年中國市場穿戴設備市場出貨量將超過7500萬部，市場規模將達到169.3億元。

投資規則:首先，看多蘋果藍寶石供應商:受益於蘋果iPhone6在攝像頭蓋片、Home鍵及螢幕保護蓋片等多組件部分對藍寶石的需求，由於藍寶石硬度較高，內部加工用傳統的磨削刀具很難完成，因此必須用激光設備進行內部加工。目前大族激光(行情,問診)的切割設備處於全球領先的地位，與蘋果另外一個激光切割設備供應商Manz對比，無論是性價比、服務、產業集群角度來說，manz與大族激光相比都沒有任何優勢。我們認為大族激光黃金發展5年已經到來，繼續強烈推薦。其次，推薦蘋果產業鏈中電池、充電線纜等零部件廠商:手機大屏化、輕薄化對於續航能力提出了更好的要求，這也將直接影響到用戶體驗，尤其是iWatch作為隨身佩戴飾品更要求至少一周以上的續航時間，欣旺達(行情,問診)有望發揮本土成本優勢在單芯以及多芯電池上占據大份市場；另外，iWatch將采用無線充電技術，立訊精密(行情,問診)在此方面已有充分技術儲備，受益程度較深，而傳統lightning線纜方面，立訊精密憑借較低的報價和產能容量擴充將搶占過半訂單額；為符合穿戴設備的輕薄短小特性，iWatch采用先進的SiP封裝技術，環旭電子(行情,問診)作為全球半導體封測龍頭日月光的子公司，是SiP封裝的龍頭企業。（齊魯證券）

銀行行業:較優環境得到確認，行業更具投資價值

報告要點

事件描述

李克強總理今天召開第二十二次國務院常務會議，部署多措並舉緩解企業融資成本高問題。會議一共確定了十項措施緩解企業融資成本高。其中重點包括:加大支農、支小再貸款力度，提高金融服務重點領域及重點民生工程能力；縮短融資鏈條，抑制金融機構籌資成本不合理上升；提高小微企業貸款發放效率，並實行差別化監管要求；加快推動設立民營銀行；引導糾正銀行攀比擴大資產規模行為；綜合考慮宏微觀形勢，有序推進利率市場化。

事件評論

定向寬鬆仍將持續，首選再貸款。政府繼續強調控制總量，優化增量的重要性，外匯占款的負增長為央行提供了更多靈活的貨幣政策操作空間。本次會議中並未提及定向降準，我們認為這意味著央行的主動權將進一步提升，考慮到國開一萬億及江浙地區PSL試點的報導，下半年定向寬鬆仍將繼續加碼，而再貸款將是首選。但本次會議首次提及要糾正銀行攀比擴大資產規模行為，可能中小銀行在資產擴張方面將受到一定遏制，政策性銀行及國有銀行將是加杠桿的主力。

利率繼續上升空間不大。經濟企穩帶來融資需求的快速提升，加上外匯占款的負增長，導致銀行間市場利率在7月出現緩慢抬升。但我們認為這一方面意味著衰退性寬鬆的告一段落，銀行惜貸情緒得到緩解，貨幣派生性有望加強；另一方面，房地產的大拐點意味著外匯占款的趨勢性下降已經形成，而央行將有更多決心運用對沖手段有望出臺對沖負面影響，因此現在可能是利率上升最快時期，之后將回歸平穩並逐漸下降。

對利率市場化描述的變化值得注意。在6月份央行年報以及周小川行長最近的表述中都表示要加速利率市場化的進程。本次會議的提法換成有序推進利率市場化改革，抑制金融機構籌資成本不合理上升。我們認為這意味著利率市場化進程將有所延后，不對稱降息可能性急劇減小，銀行負債成本受到沖擊將十分有限。

投資建議:經濟（下游行業:地產、汽車）出現改善跡象，而定向寬鬆仍將持續，因此我們堅持認為目前行業已經進入經濟企穩+貨幣偏松的較優投資環境。利率市場化的推遲意味著銀行將延續較好的業績表現，其他催化劑包括定向寬鬆以及滬港通對估值的提升。目前銀行較其他強周期股更具投資價值，強烈建議設定!個股維持推薦平安、北京、民生。（長江證券(行情,問診)）

計算機2014中報業績預告點評:行業“中報行情”可期

上周市場表現:

上周（7.14-7.18），上證指數與滬深300指數的走勢相對平穩，但受到新股申購再次啟動等因素的影響，創業板表現較差，指數單周下跌0.91%，分別跑輸上證指數與滬深300指數1.5%和1.66%。而電子元器件行業，除了創業板個股下跌之外，市值較大的白馬股也遭到了機構的大幅拋售。而行業熱點比較分散，幾乎沒有持續性較強的行業熱點出現。截止18日收盤時，中信電子行業指數單周下跌1%，大幅跑輸市場基準指數。

華融行業觀點:

本周開始，上市公司將正式開始披露中報，盡管從業績預告情況看，上半年上市公司的整體經營情況較好，但不排除部分企業仍有低於市場預期的可能。因此，防范業績風險是當前狀態下投資者需要解決的首要問題。另外，上一周白馬股經過大幅回調，估值已經接近了歷史低點，且行業與公司基本面沒有發生較大變化，我們認為，這類標的具備了較高的安全邊際，或將迎來良好的介入時點。

行業風向標:

預計今年全球半導體資本設備支出385億美元。根據國際研究暨顧問機構Gartner預計，2014年全球半導體資本設備支出總金額將達385億美元，較2013年的335億美元增加15%。由於半導體業開始擺脫經濟衰退陰影而日漸復甦，2014年資本支出將上揚7.1%，且2018年以前整體支出均可望維持增長態勢。

第一季NB出貨量優於預期，平板電腦表現不佳。根據NPDDisplaySearch的最新報告，因商用計算機換機潮加上微軟（Microsoft）正式宣告終止支援WindowsXP更新，2014年第一季的筆記本電腦（NB）出貨量優於預期。然而，平板電腦的出貨量首次面臨年增長率下降至5，600萬臺，其部分原因來自於新產品發表的延遲；NPDDisplaySearch也調降平板電腦機2014預計出貨量至2億8，500萬臺。

大尺寸面板6月出貨7，178萬片，7月全球出貨將下降6~8%。6月大尺寸面板出貨總量為7，178萬片，月增3.4%。整體市場對電視面板需求的熱度並無減弱，面板報價持續小幅上揚，帶動品牌商針對不同尺寸產品進行備貨，6月液晶電視面板出貨來到2，095萬片，月增0.6%；顯示器面板則受到電視產品需求擠壓產能，出貨量為1，348萬片，月減1.4%；筆記本電腦面板總量為1，629萬片，月減3%；而平板電腦面板整體出貨達2，105萬片，月增16.2%。

2014年全球半導體產業可望增長6.7%。Gartner發布最新預測，2014年全球半導體銷售業績將穩步達到3，360億美元，較2013年增長6.7%，高於上一季所預測的5.4%。2014年第二季較諸前一季之增長幅度已超出預期，連同晶圓代工龍頭臺積電（TSMC）在內的許多企業都出現相同情況，臺積電預測第二季的季增幅將超過20%。

風險提示:宏觀經濟復甦弱於預期；IPO重啟對市場沖擊較大。（華融證券）

電子資訊投資數據跟蹤:2014年6月電子資訊產品進出口同比增長

事件概述:

2014年1-6月，我國電子資訊產品進出口總額6045億美元，同比下降6.9%，降幅比1-5月收窄2.2個百分點；其中，出口3570億美元，同比下降5.9%，降幅比1-5月收窄1.8個百分點，占全國外貿出口比重為33.6%。進口2475億美元，同比下降8.2%，降幅比1-5月收窄2.9個百分點，占全國外貿進口比重為25.8%。6月當月，電子資訊產品進出口均呈增長態勢，出口額609億美元，同比增長4.5%；進口額429億美元，同比增長8.3%，扭轉前期同比下降勢頭。

進出口行業結構。出口方面，電子器件和計算機同比下降，電子器件降幅較大，出口額616億美元，同比下降31.7%；計算機出口1039億美元，小幅下降1.4%；其余類別均呈增長態勢。進口方面，通信設備、計算機、電子元件和電子器件呈下降態勢，進口額分別為214、283、237和1347億美元，同比分別下降5.2%、1.0%、8.2%和14.8%；其余類別保持增長。

進出口貿易方式結構。出口方面，一般貿易出口額803億美元，增長15.7%，增速高於平均水平21.6個百分點，所占比重達到22.5%，比上年同期提高4.2個百分點；加工貿易出口2307億美元，同比下降2.1%；進口方面，一般貿易進口額666億美元，同比增長18.4%，增速高於平均水平26.6個百分點；加工貿易進口1205億美元，同比下降1.1%。

進出口地區結構。出口方面，從主要貿易來看，對香港出口持續大幅下降，下降26.6%；對美國出口延續增長，出口額653億美元，同比增長2.2%；對日本出口253億美元，增長8.6%；對韓國出口207億美元，增長3.8%；對荷蘭出口165億美元，增長4.0%。對部分新興市場出口保持較快增長，如對越南、俄羅斯、菲律賓等國，增速分別達到15.3%、12.0%和23.3%。對歐洲市場出口延續增長態勢，出口額615億美元，同比增長5.3%。進口方面，復進口533億美元，同比下降16.3%。

進出口區域結構。出口方面，排名前五位的省市分別是:廣東、江蘇、上海、重慶和浙江。部分中西部省份出口增長較快，如安徽、陜西和新疆，增速分別達到86.5%、99.0%和82.6%。進口方面，排名前五位的省市分別是:廣東、江蘇、上海、天津和山東。陜西、安徽、江西、云南、寧夏、青海等省份進口增長較快，增速均超過100%。（山西證券(行情,問診)）

房地產行業:將“創新”進行到底

厚積薄發，屢創新高

我們於6月20日發布的《源頭活水資本創新》報告中構建了地產股絕對收益組合，至今日剛好滿月，截至7月22日收盤，整體收益達到19.0%，其中西藏城投(行情,問診)、冠城大通(行情,問診)、中珠控股(行情,問診)累計漲幅分別達到31%、26%和23%，成果不言而喻，這些公司是我們從13年底開始重點跟蹤並精選的標的，市場的表現也已經驗證我們努力的價值所在。我們認為當前組合仍存在挖掘空間，因此繼續強調組合的推薦邏輯:1、再融資預期臨近助推企業積極變化。組合企業整體市值較小，項目簡單合規，再融資獲批是大概率事件。而通過再融資推動資本結構改善，將助推公司產生積極變化，以贏得資本市場更高的認可度；2、開啟創新轉型之旅。我們認為當前行業調整繼續向縱深邁進，房企間分化已成必然，卓越的企業憑借品牌及資金優勢繼續享受集中度的提升，而通過資本創新走差異化路徑將成為大多數房企的必然選擇，地產傳統領域的產業鏈延伸或是內在基因的迭代，都將助推企業估值實現新的突破。

資本化之路起步，靜待開花結果

從我們發布絕對收益組合后，組合中企業也正向我們預期的積極方向演繹，中天城投(行情,問診)、華麗家族(行情,問診)已獲得證監會批準，中弘股份(行情,問診)、冠城大通在再融資獲批后分別進軍影視園區、新能源等多元產業，開啟轉型創新大幕，而其余企業如宋都股份(行情,問診)、西藏城投等已經再次修訂再融資預案，獲批預期愈發強烈。整體而言，我們認為絕對收益組合潛力尚未被充分挖掘，部分前期尚未體現絕對收益的企業有望在未來迸發活力，因此我們在這里詳細梳理了組合企業目前再融資進展以及可能的轉型預期進展，以供市場了解絕對組合的進一步掘金空間。

關注組合企業分化機遇

我們的地產股絕對收益組合自發布以來累計收益屢創新高，也獲得市場高度認可。我們一直認為，只有切實轉型企業，未來才能持續享受非地產業務的高估值。本次非主流地產企業的轉型和創新，主動性和真實性更強，同過去地產+X的思路不可同日而語，再融資的放開則正是為這些企業提供了良好的契機。隨著組合中企業漲幅擴大，請逐漸關注企業分化的機遇。同時也提示大家，這個組合明年同樣時間，也存在著解禁釋放的機會，敬請期待。

第一，厚積薄發，屢創新高

我們於6月20日發布的《源頭活水資本創新》報告中構建了地產股絕對收益組合，至今日剛好滿月，截至7月22日收盤，整體收益達到19.0%，其中西藏城投、冠城大通、中珠控股累計漲幅分別達到31%、26%和23%，成果不言而喻，這些公司是我們從13年底開始重點跟蹤並精選的標的，市場的表現也已經驗證我們努力的價值所在。

我們認為當前組合仍存在挖掘空間，因此繼續強調組合的推薦邏輯:1、再融資預期臨近助推企業積極變化。組合企業整體市值較小，項目簡單合規，再融資獲批是大概率事件。而通過再融資推動資本結構改善，將助推公司產生積極變化，以贏得資本市場更高的認可度；2、開啟創新轉型之旅。我們認為當前行業調整繼續向縱深邁進，房企間分化已成必然，卓越的企業憑借品牌及資金優勢繼續享受集中度的提升，而通過資本創新走差異化路徑將成為大多數房企的必然選擇，地產傳統領域的產業鏈延伸或是內在基因的迭代，都將助推企業估值實現新的突破。

第二，資本化之路起步，靜待開花結果

從我們發布絕對收益組合后，組合中企業也正向我們預期的積極方向演繹，中天城投、華麗家族已獲得證監會批準，中弘股份、冠城大通在再融資獲批后分別進軍影視園區、新能源等多元產業，開啟轉型創新大幕，而其余企業如宋都股份、西藏城投等已經再次修訂再融資預案，獲批預期愈發強烈。整體而言，我們認為絕對收益組合潛力尚未被充分挖掘，部分前期尚未體現絕對收益的企業有望在未來迸發活力，因此我們在這里詳細梳理了組合企業目前再融資進展以及可能的轉型預期進展，以供市場了解絕對組合的進一步掘金空間。第三，關注組合企業分化機遇

我們的地產股絕對收益組合自發布以來累計收益屢創新高，也獲得市場高度認可。我們一直認為，只有切實轉型企業，未來才能持續享受非地產業務的高估值。本次非主流地產企業的轉型和創新，主動性和真實性更強，同過去地產+X的思路不可同日而語，再融資的放開則正是為這些企業提供了良好的契機。隨著組合中企業漲幅擴大，請逐漸關注企業分化的機遇。同時也提示大家，這個組合明年同樣時間，也存在著解禁釋放的機會，敬請期待。（中信建投）