cta基金：多策略的魅力

近些年，國內 cta基金進入了快速發展的階段，從去年至今，約有136只cta基金成立，遠超過去幾年。隨著未來兩三年內期貨市場新的產品上市，目前規模2000多億的期貨市場保證金，或將達到5000、6000億，整個cta在中國未來的發展空間是比較大的。

那么，cta基金作為對沖基金的一種，究竟有何魅力，讓市場對其如此青睞呢？

與股市呈弱相關關係

cta基金作為一種主要投資商品期貨、期權、股指期貨的私募，與股票、債券等傳統資產相關性較小。根據好買基金研究中心數據，以2013年5月至2014年5月期間均有單月業績數據的cta基金為樣本，通過這些基金的平均收益率與同期滬深300指數做比較，我們能夠發現cta基金的一些現象。

近一年cta基金單月收益與同期滬深300指數對比（單位：%）

數據來源：好買基金研究中心 數據截至2014年7月16日

數據顯示，cta基金與滬深300的相關性較小、甚至為負相關。比如，在滬深300表現較好時cta基金未必會跟隨指數上漲；而滬深300表現差時，cta基金卻可能走出一波比較好的收益行情。另外從數據中也不難發現，在近一年時間里，cta基金只有2個月份未跑贏滬深300指數，其余10個月均領先滬深300指數。在滬深300指數下跌的8個月份中，cta基金有4個月份取得了正收益。所以，在當前股市持續低迷的情況下，可以選擇cta基金作為資產設定的一種。

此外，目前cta基金的投資范圍也非常廣泛，投資品種遍及農產品(000061,股吧)、能源、金屬、外匯、股指和利率等多個領域，能夠有效地分散單一市場帶來的風險，並有利於尋找投資機會。

cta基金的主要規則

由於期貨市場與股票市場有較大的不同，管理期貨cta基金並不像股票市場基金一樣只能依靠股市上漲來賺錢，任何方向的波動都可能成為cta基金的機會。因此，cta基金的成功，更多地取決於所采取的交易規則本身的優劣。所以對於期貨市場無所謂行情好壞，只看采取的規則是否適應當前的市場環境。

而關於cta基金的規則，大致可分為宏觀基本面、趨勢跟蹤、統計套利、程式化交易幾大類。其中各個規則又包含了一些不同的子規則。

每一種規則都有其各自的優勢及適應的環境，比如當市場呈現出明顯的上漲或下跌趨勢時，趨勢跟蹤規則一般會表現較好；但當市場呈現出趨勢逆轉或盤整時，趨勢跟蹤規則表現往往不及其它規則。另外，由於時間越長，趨勢越容易建立，所以在中長周期的投資中，一般采用趨勢跟蹤規則較多。而短期，尤其是日內交易，則主要是以當日的波動獲利。

另外，由於程式化交易是將交易規則系統化，當趨勢確立時，系統會發出多空訊號並鎖定市場中的價量模式，並且有效掌握價格變化的趨勢，使投資者在期貨市場的上漲和下行頻道中均有可能獲得正收益。所以，相比於人工交易，程式化交易更容易具體量化地控制風險和虧損幅度。

此外，采用套利規則的基金幾乎全要借助量化模型以及電腦程式在短時間內完成交易，且套利規則的風險較小，同時盈利空間也較小，所以一般需要配合杠桿操作或者其他規則輔助才會有可觀收益。

多規則並用

事實上，很多期貨私募在操作時並不單一采取某種規則，而是多種規則相結合。比如，白石資產、璽鳴投資、持贏投資等。相比較上述單一規則，多規則的cta基金擁有更大的靈活性，當市場處於當前規則不利的市場時，基金經理有余地更換其它更加有效的規則。

以璽鳴投資為例，璽鳴主要采取的投資規則有主觀交易、同產業對沖交易、套期交易三種，而這些規則的核心便是精密研究。比如，在進行操作之前，璽鳴會進行精密的研究，找出前瞻性的邏輯。研究投資品種所處的大周期以及結構性特點，並根據供求關係來決定做空還是做多。采取多種規則相結合的好處便是，即便在很多投資品種不好操作的情況下，經過研究也能發現一些投資機會。比如，年初鐵礦石跌破700元/噸時，璽鳴經過研究發現鋼廠資金較緊，加之研究員跟蹤的數據表明，鐵礦石鋼廠平均庫存只有13天。在這種情況下，璽鳴看重鐵礦石后市，於是在3月份之后鐵礦石旺季時，做了一個反套交易獲利。

好買基金研究中心數據顯示，由趙襲管理的旗下產品今年以來收獲31.66% 的正收益，自2013年11月成立以來收益為36.00%，歷史最大凈值回撤不超過3.2%。