美國：向進口原油說再見

一個世界兩樣情。數百萬美國民眾相約烤肉、欣賞一年一度國慶煙火之際，千里之外的敘利亞與伊拉克，卻面臨遜尼派與什葉派衝突日益升溫的危機。6月初，布蘭特原油每桶突破115美元，寫下9個月來的新高紀錄；油價起伏不斷挑動投資人緊繃的神經。市場分析師指出目前油價步步進逼每桶120美元的危險關卡──回顧過去，每當油價突破120美元，全球經濟成長便隨之趨緩。儘管投資人憂心全球經濟成長將再度趨緩，但美國股市卻躍躍欲試地挑戰新高。如此看來，美國歡慶獨立紀念日的同時，是否也擺脫對進口石油的依賴了呢？

或許我們很難想像，但國際能源總署的統計資料顯示，美國將超越沙烏地阿拉伯，成為全球最大的能源生產國。拜蘊藏豐富的頁岩氣與頁岩油之賜，美國不斷擴大生產規模，產量更在2013年創下25年來的新高記錄。在解除石油出口禁令之前（目前只有少數例外情況），美國將持續坐擁龐大的能源庫存，化學、製造業、與其他仰賴原油的產業，都將受惠於美國低廉的能源價格。套一句亞當史密斯經濟學派的話：美國目前正享有龐大的競爭優勢。

其實，投資人的情緒本已緊繃，地緣政治衝突爆發更令人宛如驚弓之鳥。表面上，市場情緒看似平穩，波動性指數更是看不出任何劇烈變化。然而，台面下卻是暗潮洶湧，恐將顛覆穩定的市場環境。2013年底，許多投資組合便已針對全球經濟加速成長而完成佈局，調整價格昂貴的防禦性類股，轉進加碼景氣性類股。此外，Fed著手縮減購債規模，理論上債券殖利率應該會開始走高。

身為有系統的股票投資人，與其試著預測重大總經發展局勢，我們更想知道投資人面對高度不確定的總經事件時，會出現何種反應。如此一來，我們能夠有效地測試市場「水溫」，作為篩選股票的第一步。一旦正確掌握市場環境，我們便能掌握在特定的市場環境下，哪些類股可望表現出眾。

與其採取由上而下的觀點，我們運用由下而上的角度建構投資組合，藉此分散超額報酬來源。不同於其他的基金經理人，與其在景氣性與防禦性類股之間作抉擇，我們將主要指標融入投資模型當中，一一篩選各種股票，藉此判斷什麼樣的投資環境適合佈局什麼樣的個股。不管是高品質個股或是價值股，無論是具有短期、一次性成長特性或是長期穩定成長潛力，我們的投資流程充滿彈性，時時動態調整。藉由周而復始的分析流程，我們能夠將所有主觀情緒剔除在外，隨之而來的投資優勢，更是那些執著於特定投資風格的經理人所無法比擬。

眾所皆知美國政治人物正如牆頭草、兩邊倒，總是很視時務地改變政治立場，迎合選民的胃口。儘管「牆頭草、兩邊倒」帶有貶抑味道，但換個角度來看，其實也不乏正面意涵。運用靈活、動態的投資風格，同時擺脫情緒的糾葛，一旦市況出現顯著改變，投資組合也能隨之反映、調整。身為基金經理人，我們得當個稱職的「牆頭草」，在對的時機改變我們的看法。然而，跟一般人不同的是，我們不會受制於自身對油價或美國利率前景的主觀看法，而是充分收集資訊，理性地做出精準決策。