嘉信理財：下半年美國經濟增長應將有所改善

過去一個月，市場波幅偏低以及創下歷史新高成為主題。今年首季度出現「內部調整」，不少大幅飆升的股票都遭到拋售，可能因而舒緩了很多投資者期望看到的整體性市場調整的需要。上半年度另一主要令人出人意表的是利率的走勢。10年期美國國債孳息率於年初從接近3%跌至低於2.5%的低位，打破市場為孳息率會逐步上升的普遍預期。

經濟改善將會加速？

我們對下半年市場動力的看法，是基於我們所見正在發展中的經濟形勢而產生的。由於第一季度嚴寒的冬季，以及第二季度經濟的反彈回升，上半年經濟在某程度上難以估計。下半年經濟情況應會較少被扭曲，而我們認為市況將會向好。重要的是，大小型公司的企業信心均正在改善，從資本開支計劃正在增加、招聘情況正在重拾正軌可見一斑。最新的職位空缺與轉職調查（jolts）顯示，職位空缺大幅增加，此乃前景樂觀的跡象。

職位空缺有利就業

由於美國勞動市場緊縮，特別是在需要特定技術的中高階市場，工資終於出現上漲的跡象。這令消費者手頭上的資金更為充裕，從而令需求上升及推動公司增加投資及招聘，這些皆是經濟自行持續擴張的開始。

此外，制造業調查結果繼續改善，而紐約州制造業活動指數及費城聯儲指數近日大幅飆升；與此同時，markit於最新報告中的制造業及服務業指針亦有所上升。另外，多項前瞻性數據整體上再次改善，綜合領先經濟指標（lei）上升0.5%，乃連續第14個月有所增長。

最後，全國性工業生產指數於5月份出現0.6%的增長，而產能使用率升至接近80的水平。因此我們認為由於過往工資上漲及產能使用率上升時會推高通脹，所以我們應密切監察通脹恐慌的風險。

聯儲局保持「鴿派」立場，對通脹升溫憂慮不大

聯儲局維持寬鬆貨幣政策，應可繼續支援樓市。盡管聯儲局將債券購買規模進一步縮減100億美元至350億美元，當局仍關注長期失業率的問題。因此，當局的評論仍保持較為「鴿派」立場，顯示即使量化寬鬆將於年底結束，利率將仍然會在一段時間內維持頗低的水平。正如前文所提及，下半年的通脹恐慌是我們認為被忽略的風險。隨著工資上漲、消費物價指數進一步上升、5月份核心利率按年增加2.0%，這個潛在的恐懼似乎已經開始萌芽。

價格進一步攀升

我們的立場仍是相信實際通脹將不會是太大問題，至少在今年余下時間如是，但是投資者的憂慮可能帶來一些短期波動。對於極之溫和上升的價格，聯儲局仍不表擔憂，顯示他們認為數據有被「過度呈現」之嫌，並強調短期內無須采取行動以對抗價格上升的壓力。

結論？

今年上半年的市場舉動說明了為何對大部分投資者而言，嘗試揣測入市時機並非上策。美國經濟數據持續改善，我們認為股票將進一步上升，但回落的風險有所增加。跌市可能由通脹恐慌所觸發，而這亦可能導致國債孳息率最少在短期內相對急速地上升。

作者：

嘉信理財公司高級副總裁及首席投資規則師 liz ann sonders

嘉信理財金融研究中心，市場及行業分析總監，特許財務分析師brad sorensen

嘉信理財金融研究中心，國際市場研究總監，特許財務分析師michelle gibley

重要披露

紐約州制造業活動指數為紐約聯邦儲備銀行所公布已就季節性因素調整的地區指數，該行向約175名制造業行政人員發放問卷，以評估行政人員當時的情緒以及他們對制造業未來六個月前景的看法。

費城聯儲指數為費城聯邦儲備銀行所公布的指數，數據來自自愿回答有關整體業務活動變動方向的問卷的參與者。問卷旨在衡量區域性制造業增長情況。

十項領先經濟指標綜合指數是一個由會議委員會編制復合十項平均領先指針的指數，有關指數是為了顯示商業周期的高峰及低谷，一般被稱為領先經濟指數（lei）。領先經濟指數的組成部份包括平均每周制造工時、平均每周首次申領失業救濟人數、對消費品及非國防類資本貨物新訂單、建筑許可及股票價格。其他指數的組成部份包括供貨商的出貨及消費者預期、m2貨幣供應量以及10年期美國國債與聯邦基金之間的息差指標。

工業生產指針衡量制造業、采礦業、電力業及燃氣業的產量。

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