券商最新評級：10股短期迎來建倉良機

久立特材(行情,問診):斬獲LNG進口大單 業績增長有保障

事件

公司於9日晚間發布公告:於近日收到客戶YAMGAZ SNC 公司的訂單，向公司分批采購約計60公里的LNG 項目用不銹鋼焊接管，合同總金額4977.2947萬美元（約合人民幣3.09億元）。

評論

3.09億LNG 管大單，預計貢獻業績0.12元。YAMGAZ 公司為JSC 亞馬爾LNG 項目的工程承包公司 ，該項目總投資達400億美元，久立為其LNG 生產裝置提供不銹鋼焊接管。此次約60公里的LNG 項目用不銹鋼焊接管，合同總金額約合人民幣3.09億元，預計在本年度及下一年度確認收入，相當於公司2013年營業收入的10.89%。按照我們此前的盈利預測模型，本次合同帶來的總業績增量預計在0.12元左右。

保障公司業績持續高增長。預計公司今年銷量7.7萬噸左右，增量主要來自三方面:1）去年底投產的“2萬噸LNG 等輸送用大口徑管道”項目可達1萬噸以上；2）公司6月30日公告的“1萬噸雙金屬復合管”項目正式投產，該項目產品同樣主要定位於油氣輸送，下游需求良好，考慮到產線磨合，預計今年銷量2000噸以上；3）以鎳基合金油井管、精密管、核電管等為代表的高階管產品繼續放量。本次LNG 管出口訂單的簽訂，使得公司業績高增長更有保障。

未來重點看核電管，核電提速快於預期。近期，核電重啟訊息面利好不斷，包括中央財經領導小組會議上提出“抓緊啟動東部沿海新的核電項目建設”，以及發改委表示將加快核准一批核電項目。我們預計今年具備條件重啟，可能獲得“路條”的機組有12個（三門3、4號，海陽3、4號，遼寧徐大堡1、2號，廣東陸豐1、2號，遼寧紅沿河5、6號和山東榮成），總裝機容量約1500萬千瓦。

目前陸豐項目環評已在公示，預計今年啟動是大概率；另外，我們微觀調研了解廣西白龍等項目已經開始安排生產、湖南桃花江將項目也在組織訂單，進度遠遠超出市場預期。久立現有Inconel690產能500噸，以及反應堆壓力容器用管、控制棒驅動機構等核電管產能若干，其中長期業績與核電緊密相關——每個機組需求Inconel690 500噸，而每100噸Inconel690對應EPS 0.03-0.04元。隨著未來核電提速，以及公司核電管產能進一步擴張，公司將率先受益。關於核電管相關研究，請參考我們前期調研報告。

投資建議

預計公司14-16年EPS 分別為0.95、1.20、1.45元，對應目前估值分別為18.6、14.7、12.1倍PE。維持“增持”評級。

譽衡藥業(行情,問診):公布股權激勵草案 利好長期發展

事項:

譽衡藥業公告:近日，公司召開第二屆董事會第二十三次會議，審議並通過了《關於<哈爾濱譽衡藥業股份有限公司限制性股票激勵計劃（草案）>及其摘要的議案》。激勵計劃擬向激勵對象授予1336.92萬股限制性股票，約占公司股本總額28000萬股的4.77%，首次授予的激勵對象總人數為253人，公司授予激勵對象限制性股票的價格為26.32元/股。

評論:

公布股權激勵草案，利於中高層團隊穩定

股權激勵條件不高，利於激勵對象取得股權。按照各年度績效考核目標，2014、2015、2016年扣非后凈利潤分別為3.38億元、3.84億元、4.15億元，對應扣非后EPS分別為1.21元、1.37元、1.48元。從表觀數字看，股權激勵考核條件不高。本次股權激勵對象廣泛，除核心高管團隊外，還包含生產、研發等與銷售業績直接關係不大的員工。較低的行權條件體現了公司的人文關懷。

中長期看，股權激勵利於中高層團隊穩定。公司上市后曾經發生過核心高管離職的現象，這既有個人因素，也體現了盡快實施股權激勵、穩定中高層團隊的重要性。本次激勵計劃擬向激勵對象授予1336.92萬股限制性股票，約占公司股本總額28000萬股的4.77%，董事長朱吉滿、副董事長王東緒、總經理楊紅冰、副總經理國磊峰等核心高管激勵充分，有利於進一步調動工作積極性。

主導產品銷售良好，磷酸肌酸鈉今年有望超預期

磷酸肌酸鈉今年將是最大的超預期因素。磷酸肌酸鈉作為人體內源性物質，安全性極佳，作為細胞激活劑，有效性好。公司收購上海華拓、華拓萬川以來，主要競爭對手北京利祥未通過新版GMP以至於停產，公司份額上升明顯。目前磷酸肌酸鈉進入12省市醫保，我們認為進入2015版國家醫保目錄是大概率事件。

其他主導品種表現良好。安腦丸、氯吡格雷隨著各地基藥招標陸續開展，持續放量。澳諾的葡萄糖酸鈣鋅口服溶液供不應求，DNA等品種亦快速增長，傳統產品鹿瓜多肽今年亦有15%左右增速。

銀杏內酯B注射液預計明年獲批，維持“推薦”評級

公司在研產品豐富，重磅品種銀杏內酯B注射液預計下半年補充資料，明年有望獲批。秦龍苦素今年有望申報生產，2016年有望獲批。此外，符合中國國情的布洛芬注射液、多西他賽等產品研發亦進展順利。

給予14/15/16年EPS1.50/2.20/2.87元，同比增長85%/47%/30%。公司內生、外延雙輪驅動，維持“推薦”評級，一年期合理估值66~77元（15PE30~35x）。

風險提示

並購企業難以有效整合的風險、基藥政策執行不力的風險。

東易日盛(行情,問診):家裝電商流量入口的有力爭奪者

東易日盛是泛家裝電商化精準流量入口的有力爭奪者.

精準流量入口是泛家裝行業電商化下一個階段整個行業競爭的焦點，是整個行業競爭戰略的一個制高點。從泛家裝行業的四大環節設計、裝修、建材和家具來看，裝修毫無疑問是真正的流量入口，因為無論做設計還是買建材家具都是為裝修服務，裝修是客戶在泛家裝環節的首先考慮環節，因此天然具備成為泛家裝電商化精準流量入口的基因， 而目前的以裝修為主打的電商均以平臺式為主，還沒有自營式的提供整家產品的家裝電商出現。東易日盛有望憑借自己的品牌優勢，以速美為切入點，向第一家自營式家裝電商發起沖擊。

速美:全新模式拉開爆發式增長序幕。

速美是現階段公司重點突破的全新產品，主力戶型120 平米以下（意味著公司開始進軍中小戶型這一最大市場），針對年輕白領階層（與網絡家居用戶高度重合），以極致產品、整家服務和網絡營銷為特色，有望憑借超高性價比（1500元左右的平米單價實現拎包入住）、高品質用戶體驗（3D 實景展示、DIY 設計館等）和精準引流（中心店+社區店）迅速占領中端市場、實現爆發式增長。

A6:三個維度構建擴張路徑.

IPO 以后，公司對A6 業務進行了重新規劃和改革，目前立體擴張路徑已經構建完畢，維度一:新店開設將再次提速，通過原有區域向3、4 線下沉以及向珠三角等空白區域進軍，新開50 家左右A6 店，根據公司現有不同級別直營店的平均規模，我們測算新店達到正常水平時將新增收入約10.65 億元，相當於再造一個A6。維度二:客單價有翻倍空間，按照A6 的定位，戶均裝修額應在60 萬左右，而客戶實際在公司消費在25 萬元左右，公司希望通過設計師后端化、以技術手段避免私增等改革方式消除行業沉珂，提升用戶體驗，實現客單價的大幅提升。維度三，公司計劃對部分排名靠前的加盟店進行收購。

重申“推薦”評級，合理估值區間43.30~44.77 元.

預計公司14-16 年EPS 分別為1.15、1.57 和2.06 元，3 年CAGR 為35.6%，自我們深度報告《新產品、新模式、新起點》推薦以來，公司股價已有超過10%的漲幅，我們認為公司在泛家裝行業流量入口的爭奪中處於有利位臵，速美業務憑借超高性價比有望爆發式增長，而A6 擴張路徑清晰，且現金流良好，是優質確定性成長品種，合理估值區間為:43.30~44.77，重點推薦。

東方網力(行情,問診):預報半年度業績表現亮眼

事件

公司預告半年度業績

歸屬於上市公司股東的凈利潤3，000.00 萬元~3，500.00 萬元，比上年同期增長58.59% ~ 85.02%

簡評

半年度業績表現亮眼

預報上半年歸屬上市公東凈利潤為3000 萬~3500 萬元，比上年同期增長58.59%~85.02%，上年同期利潤為1897.7 萬元。業績變動的主要原因為公司持續加強產品研發和營銷投入導致的主營業務增長以及增值稅退稅增加所致。公司的視頻監控管理平臺技術領先，具有極強的相容性、擴展性和穩定性，曾成功運用於北京2008 奧運會的各大主要場館安全監控中，現在是北京和上海視頻監控管理平臺最主要的供應商。我們認為，公司的高業績增長的關鍵是公司領先的平臺技術所帶來的好口碑，國內“平安城市” 建設仍具有很大發展空間，公司未來業績仍將保持高速增長。

搶占視頻偵查市場先機

視頻偵查成為繼刑偵、技偵、網偵之后公安機關第四大偵查手段， 並已成為公安的核心業務。公安部要求在2015 年前完成全部省級、地市級和縣級公安機關視頻偵查工作室的裝備建設工作。東方網力已率先開發完成視頻實戰應用平臺和視頻偵查應用軟件， 並成功投入公安實戰應用項目，在這一市場已經占據先機。據我們了解，實戰應用系統價格不菲，未來公司有望在已經使用視頻監控管理平臺的客戶中率先推廣這一系統，如果推廣成功將對公司未來業績形成非常正面的影響。

合作360 切入民用安防市場

歐美互動式民用安防市場已經啟動，預計2018 年僅美國市場空間將達到百億美元量級。從去年開始，國內民用安防市場受到越來越多的關注，百度、聯想、海康等公司陸續加入競爭，公司與360 合作，將以超低價推出“360 家庭衛士”智慧攝像頭，未來這一市場單靠硬體盈利的方式有可能被顛覆，服務收費有可能成為未來主要盈利方式，另外，超低價有利於這類產品被廣大家庭用戶所接收，一旦市場被打開，未來還有望成為移動互聯網時代重要家庭入口，盈利模式想象空間無限。

盈利預測和估值

我們認為越來越多的視頻監控管理平臺將進入維護期，公司未來服務類收入將大幅提升，國內“平安城市”市場空間巨大，公司PVG網絡視頻管理平臺、NetPosa NVR網絡硬盤錄像機、PVG網絡視頻編解碼器業務未來仍將保持高速增速。不考慮與360合作帶來的收入，預計公司2014-2016年收入分別為6.35、9.19和12.26億元，三年復合年增速為40.95%。預計公司今明兩年EPS分別為1.30元和1.90元，首次評級“買入”。

北大醫藥(行情,問診):擬與北大腫瘤醫院等合資設立腫瘤醫院管理公司

擬與北大腫瘤醫院等多方成立醫院管理公司。7 月9 日，北大醫藥簽署戰略合作框架協議，擬與北大腫瘤醫院、北大醫療產業基金及心安醫療四方共同設立“北大醫療腫瘤醫院管理有限公司”，並以此為平臺，建立以“北大腫瘤”為品牌的中國最大的腫瘤專科醫療網絡。

北大腫瘤醫院是全國頂級的腫瘤專科醫院。北大腫瘤醫院是北大醫學部旗下八家國家級三甲醫院之一，是國家腫瘤學重點學科單位，是教育部惡性腫瘤轉化研究重點實驗室；近20 位專家擔任中國抗癌協會、北京抗癌協會、中華醫學會腫瘤分會的主要領導以及各專業委員會主任委員或副主任委員。醫院現有病床700 張，26 個臨床科室，26 個病區，13 個醫技科室。年住院人數2.3 萬余人次，年門診量28 萬人次。患者來自全國各地、港澳臺以及東南亞等地區。

綁定北大腫瘤醫院品牌、醫師及管理資源。北大醫藥此次與北大腫瘤醫院擬成立合資公司，進一步綁定北大腫瘤醫院的品牌、醫師與管理資源。合資公司將以京津冀為核心，加上北大腫瘤醫院在全國的合作醫院，在全國范圍內進行外延擴張，管理腫瘤專科醫院。品牌輸出上，合資公司管理的相關醫院暫定名為“北大醫療xx 腫瘤醫院”和“北京大學腫瘤醫院xx 醫院”；管理輸出上，公司將開展連鎖化腫瘤醫療業務，建立以“北大腫瘤”為品牌的中國最大的腫瘤專科醫療網絡；醫師輸出上，北大腫瘤醫院同意與北大醫療產業集團及合資公司下屬醫療機構在會診和轉診方面進行協同與合作。

全面版面、專科突破。公司及集團背靠北大醫學部全國獨一無二的雄厚醫療資源，全面進行醫療服務產業版面，北大醫療集團旗下現有醫院5 家及我們預計的30 多個推進中的醫院項目。同時，公司積極進行專科領域的突破，6 月公司擬收購腫瘤診療設備整體解決方案提供商一體醫療，7 月加速進軍腫瘤醫院管理公司領域，向醫療服務轉型的步伐加速，進一步延伸了腫瘤治療產業鏈。

另外，北大六院與北大醫療共建心理醫院、北大國際醫院與北大口腔醫院合作、吳階平泌尿外科中心的建立、株洲凱德心血管醫院的收購，也顯示了北大醫療在各個專科領域的逐個突破與深入合作。

背靠股東資源，打造新一代醫療服務龍頭，維持增持評級。公司背靠股東北京大學、北大方正及北大醫療集團的雄厚醫療資源，打造新一代醫療服務龍頭；北大醫藥作為集團醫院資產證券化平臺，未來市值空間大，值得長期關注。我們預測14-16 年EPS0.08 元、0.10 元、0.13 元，同比增長-35%、18%、27%，對應預測市盈率200 倍、169 倍、133 倍；若考慮一體醫療並購，且2014 年僅第四季度並表，我們預測14-16 年EPS0.09 元、0.21 元、0.27 元，同比增長-28%、121%、31%，對應預測市盈率180 倍、81 倍、62 倍；維持增持評級。

光大證券(行情,問診):自營和創新業務資格恢復催化估值修復

事件:公司收到中國證監會《關於解除光大證券股份有限公司證券自營業務限制措施、恢復受理公司新業務申請的決定》，中國證監會經核查驗收，認為公司已基本完成整改，決定自2014年7月7日起解除對公司證券自營業務采取的限制措施，恢復受理公司新業務的申請。

自營業務資格的恢復將增加投資收益，提升公司資金業務收益率。由於2013年“816”事件的影響，公司自營業務受到限制，使得公司投資收益大幅下降，公司一季度投資凈收益從2013年的4.04億元下降至2014年的0.85億元；導致公司凈利潤從13年一季度的5.48億元下滑至14年一季度的2.46億元。自營業務資格的恢復將增加投資收益，提升公司資金業務收益率。

創新業務資格的恢復將加速公司創新進程。證監會受理公司新業務的申請將加速公司創新進程，根據行業近期政策，預計接下來公司將逐步申請互聯網證券業務資格、收益憑證業務資格、場外市場做市商等業務資格，從而大幅提升公司創新業務收入，繼續保持大券商的創新能力水平。

自營和創新業務資格恢復將催化公司估值修復，修復空間約30%。自“816”事件以來，公司估值大幅下滑，當前PB僅為1.16倍，接近清算價值。根據2014年一季度報表，公司237億元的凈資產構成為:現金12億元，自營凈規模65億元，固定+無形+長期股權20億元，融資融券141億元；公司當前資產質量較高，再加之經紀、投行和資管三項輕資產業務產生穩定現金流，1.16PB估值接近清算價值，因此往下幾乎沒有下跌空間。自營和創新業務資格恢復將催化公司估值修復，新業務恢復之后，公司將繼續享受行業創新發展帶來的重大機遇，提升公司估值，預計修復至具有可比的招商證券(行情,問診)的估值水平，約1.5倍PB，相對當前估值有30%修復空間。

澳洋順昌(行情,問診):LED晶片環節最大黑馬

出色的管理能力發揮優勢。

公司的管理制度曾經獲得《商業評論》和《中歐商業評論》的高度評價。公司創新應用“內部公司制”管理，通過細化核算單元，讓每個核算單元成為自負盈虧的小公司，從而激活每個小公司的成本意識和經營意識，使員工積極性上漲。目前，公司的先進管理技術在LED新業務中也得以延續，一季度三項營業費用率基本與去年持平，傳統業務領域再上臺階。

LED照明推出產業進入爆發階段。

通用照明產業將成為LED照明市場的主要推動力，成為新的增長點；各國出臺政策淘汰傳統白熾燈，為LED照明產業提供了替代空間；LED眾企業在行業回暖的背景下紛紛擴產，印證行業將迎來新的爆發。

公司LED業務盈利能力居行業前列。

公司2013年公司LED營業收入達3311.40萬元，營業利潤較2012年增長11.67%。毛利達到972萬元，毛利率29.35%，高於同行業相關公司，諸如華燦光電(行情,問診)、德豪潤達(行情,問診)等，比較優勢明顯。2014年第一季度公司實現凈利潤3134萬元，同比增長37.82%，處於行業領先。近期與木林森簽署了《戰略合作協議》。體現了下游廠商對於公司技術的肯定，將有利於公司進一步開拓市場。

項目一期建成50%，二期即將上馬。

一期項目50%產能已經建成，15臺MOCVD實現量產。二期項目擬投資總額10億元人民幣，項目建成后將新增照明用藍綠晶片年產能約240萬片，規模效益得以提升。

風險提示。

新增MOCVD調試進度慢於預期。

給予“推薦”評級。

我們預計公司14-16年凈利潤分別為1.45/2.01/2.47億元，增發攤薄后EPS分別為0.31、0.43、0.53元，給予“推薦”評級。采用分部估值市值約為:61億=20億（傳統業務2014年凈利潤1億，20倍估值）+41億（市值360億的三安光電(行情,問診)募投完成后264臺，公司30臺估值41億）。

五糧液(行情,問診):戰略轉變持續推進 估值修復空間凸顯

核心觀點:

1.事件。

公司於7月8日披露了關於收購河南五谷春酒業股份有限公司的《對外投資公告》后，再發公告根據深交所要求補充披露資訊。

2.我們的分析與判斷。

（一）公司跨區域並購梅開二度。

五糧液發布公告稱，與北京和君咨詢有限公司、信陽市發展投資有限公司、淮濱縣楚風咨詢服務有限公司簽署協議，共同投資河南五谷春酒業股份有限公司。至此，公司出資約2.55億元，收購河南五谷春酒業有限公司約51%的股份。這也是繼去年宣布出資2.55億元並購河北永不分梨酒業后，公司再次出手並購的另一家地方酒企。我們認為，五糧液再次進行對外投資並購，充分印證了我們此前的判斷:在白酒行業調整過程中，資本的集聚和有效配臵未來在白酒產業集中過程中將起非常關鍵的作用，預計公司將繼續尋求跨區域並購機會。

公司此次投資五谷春酒業與此前投資河北永不分梨酒業的模式幾乎一致，將采取委派加工的生產模式，重點打造“烏龍”與“金谷春”兩大產品系列，共計100余品種，產品主要在河南銷售，輻射北京、山東、河北、南京等地區。新產品將標注“宜賓五糧液股份公司出品、河南五谷春酒業股份有限公司生產”雙標識。我們認為，收購后公司將通過繼續使用原有品牌版面中低階市場，向大眾價位市場擴張。同時，如公司能有效借助和君咨詢等專業機構進行合理運作，除了可加強對河南本地市場的渠道控制與下沉，提升市場占有率外，還可以逐漸向湖北、安徽、湖南、江西等周邊省市滲透，提升公司在華中區域市場競爭力，但考慮到中部區域市場中品牌多且競爭激烈，投資效果仍有待檢驗。

（二）戰略改變隨行業調整進入顯效階段。

公司自2013年以來為保增長積極采取了諸多措施:（1）調整普五出廠價至609元后，其一批價目前已有所回升；（2）推出一系列主攻“腰部”價格帶的新品，同時加強了對客製酒的開發（與北大荒的合作等）；（3）多次出資進行跨區域並購，外延式擴張版面區域市場；（4）梳理經銷商渠道的同時開始重視新型渠道（如京東等電商渠道）的構建等等。從目前情況看，調整的最終效果顯現仍需時日，但已凸顯了公司積極主動的戰略改變。我們判斷在現有的價量平衡點位臵上，公司面臨的最大難題是未來將如何確保渠道能維持住一定的盈利能力。那么，其未來工作的重點必將在動銷恢復后有效改善盈利能力上。當然公司業績的真正拐點最早也要到2015年才會出現，但市場有望提前反映改變預期。

3.投資建議。

預計公司2014/15年EPS為1.91/2.16元，對應PE為9/8倍。考慮到公司一年來估值變化趨勢，維持“推薦”評級。並請投資者持續關注近兩日報告:《五糧液（000858）:調升到白酒首推品種，估值變化趨勢全反應》、《五糧液（000858）:再次出手跨區域並購，估值變化趨勢全反映》，繼續作為白酒板塊首推品種。

三聚環保(行情,問診):破繭成蝶 振翅欲飛

事件:7月9日公司發布2014年半年報業績預告，歸屬母公司凈利潤同比增長151.01%-157.98%，非經常性損益金額約為100 萬元。

工程項目結算，大幅提振經營業績

2014年上半年，公司利用工業尾氣聯產甲醇、LNG等清潔能源項目順利實施，項目結算收入快速，經營業績大幅增長。公司在2013年下半年開展若干工業尾氣綜合利用重點項目，其中包括與美方能源合作共同投資在內蒙古阿拉善盟經濟開發區內建設2億Nm3/年焦化聯產LNG及配套銷售終端建設項目，總投資6億左右。14年1-6月，工程項目進展順利，項目結算大幅提振公司業績，短期帶動公司收入規模增長以及盈利水平提升。

公司成長能力分析之一:短期繼續看好焦爐氣制LNG項目提振收入

2013年全國焦爐氣產量2034億方，最終能用於制LNG的焦爐煤氣在500億方左右，按照35%的出產率，LNG產量在175億方。按每方投資2.8億計算，我們預計焦爐氣制LNG市場投資將接近500億。公司在行業內具有先發優勢，將采用BOT、BT等多種形式開拓項目市場，短期將大幅提振公司業績。

公司成長能力分析之二:中期看好頁岩氣脫硫和重油深加工

頁岩氣與油田伴生氣對凈化劑的需求規模正在形成。美國頁岩氣市場不同於中國市場，客戶更加看重產品性價比，同時三聚的服務外包方式更加靈活多變，符合美方客戶需求，海外銷售市場正在形成。在環保與能源緊張的雙重壓力下，油田伴生氣回收利用受到關注，凈化脫硫是必不可少的一步，未來市場對脫硫劑需求會快速增長，公司在國內油田伴生氣凈化劑銷售良好。重油深加工產業前景逐漸明朗，公司將新型加氫催化劑應用在高溫高壓懸浮床體系，並逐步推向市場。我們認為，如果公司懸浮床工業化裝置應用成功，將會帶來無限的市場空間。

公司成長能力分析之三:長期看好公司未來轉型

2013年報披露公司截至年底在手訂單情況，其中裝置建設及項目建設的訂單總量6.5億，占待執行訂單76%，從公司發展路線來看，三聚已經從劑種生產企業轉型清潔能源服務商。從產業鏈延伸角度看，三聚下一個轉型方向將是清潔能源生產及運行，公司估值將得到新的提升空間。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2014-2016年EPS分別0.72元、1.06元和1.41元，對應業績增速分別為77.8%、47%和33.5%。我們中短期看好公司在焦爐氣制LNG領域的項目拓展能力，長期看好公司在清潔能源領域的轉型發展，估值具有新的提升空間，給予“強烈推薦”評級。

海利得(行情,問診):車用絲解除產能瓶頸 環保石塑地板開辟新領域

投資建議

海利得公告實施年產4萬噸車用差別化滌綸工業絲技改項目及年產800萬平方米環保石塑地板技改項目。車用絲技改項目將解除產能瓶頸，支撐公司在氣囊絲和安全帶絲方面的持續高增長。環保石塑地板屬於塑膠類高階差異化產品，盈利前景可觀。兩個項目實施將大幅增厚公司明后年業績，預計2014-2016年的EPS為0.40/0.54/0.72元，當前股價對應PE為17.4/13.0/9.7倍，維持“強烈推薦”評級。

投資要點

事件:公司公告稱，為滿足公司戰略發展的需要，擬在馬橋廠區內投資建設年產4萬噸車用差別化滌綸工業絲技改項目，項目周期為2年，總投資額為39800萬元。該項目將引進16條車用差別化滌綸工業長絲生產線等國產配套設備及部分公用工程設備，實現年產滌綸氣囊絲2萬噸，滌綸安全帶絲2萬噸。同時，公司擬在尖山廠區內投資建設年產800萬平方米環保石塑地板技改項目，項目周期為2年，總投資額為7860萬元。

車用絲技改項目將解除公司產能瓶頸，大幅增厚未來業績，同時進一步鞏固公司在車用絲方面的龍頭地位:公司滌綸氣囊絲去年銷量翻番，近8000噸，現有1.2萬噸產能已經無法滿足其需求增長。隨著滌綸氣囊絲對尼龍66氣囊絲替代地不斷提速，預計未來5年滌綸氣囊絲占比有望從目前的8%提升至30%，按照現有氣囊絲全球15萬噸的需求靜態測算，未來滌綸氣囊絲需求超過4萬噸。另外，安全帶絲需求同樣旺盛，去年銷量再創新高，實現銷售18000多噸，現有的近2萬噸產能已出現瓶頸。此次4萬噸技改項目，將解除公司在車用絲方面的產能瓶頸，有效支撐公司在車用絲方面的持續發展。我們預計項目將在明年中期開始逐步貢獻業績，項目達產后將實現收入近6億元，凈利潤約1.1億元。

環保石塑地板項目是公司重要的研發成果，開辟新領域，未來盈利可觀:環保石塑地板產品屬於塑膠類高階差異化產品，是公司技術研發團隊多年來取得重要研發成果。目前中國的石塑地板材料的消費量已經超過1億平米，占比約5%，但與歐美國家超過30%的市占比相比，市場潛力巨大。未來隨著此類產品的普及，環保石塑地板將被中國老百姓接受，進入家庭成為家庭裝修的首選地板裝飾材料。從石塑地板的市場結構來看，國外品牌產品牌占據了中國PVC卷材地板約90%以上的市場份額。國產石塑地板只能在片材石塑地板中占有少量份額，而且質量上還有待提高。公司擁有從PVC粉到塑膠產品的完整產業鏈，產品深受市場的廣泛認可，為公司石塑地板項目成功實施提供了保證。石塑地板項目將開辟新領域，提升公司塑膠產品的差異化比例，進一步提高塑膠類產品的盈利能力和市場競爭力。我們預計在年底左右就會有部分產能投放並開始貢獻業績，項目達產后將實現收入近3.26億元，凈利潤約3643.1萬元億元。

國際客戶認證繼續推進，國內客戶率先放量，簾子布扭虧有望:簾子布認證周期長，2013年仍處於客戶認證期，開工率較低，項目全年虧損較多。目前國外客戶認證較為順利，庫伯、大陸、韓泰、錦湖等公司認證有所突破，而對住友、米其林的供貨量也逐步提升。國內輪胎企業的簾子布訂單已經率先放量，簾子布項目開工率已經大幅提升，扭虧為盈有望。此外，公司簾子布項目二期建設也在穩步推進中，預計明年四季度投產。

滌綸工業絲回暖，普通工業絲產品盈利能力持續提升，業績彈性大:從去年四季度開始，歐美市場需求好轉，加上國內新增產能增速放緩，工業絲供需結構持續好轉。今年以來上游原料由於供過於求，價格大幅下滑，從而使得工業絲價差擴大，盈利能力顯著提升。由於普通工業絲產能較大，因此業績彈性大。

塑膠類業務逐步發力，多個產品持續增長:塑膠業務方面，公司多個高階差異化產品持續高增長，以廣告燈箱材料和天花膜為代表的產品今年需求都大幅增長，公司未來將進一步擴張產能以滿足其旺盛需求。隨著高階產品占比的提升，公司塑膠類業務的盈利能力及市場競爭力都將得到提升。

風險提示:簾子布認證進度低於預期風險；車用絲建設進度低於預期風險；滌綸工業絲下游需求持續低迷的風險。