四大因素刺激軍工航天板塊強勢歸來 中原特鋼等五股漲停

軍工航天板塊

7月9日，軍工航天板塊強勢歸來，個股普漲。截至午間收盤，中原特鋼(行情,問診)、航天晨光(行情,問診)、北方導航(行情,問診)、航天電器(行情,問診)、撫順特鋼(行情,問診)漲停，中航光電(行情,問診)、航天電子(行情,問診)、航天科技(行情,問診)漲逾8%。

分析人士表示，近期航天軍工板塊表現活躍主要受到以下四大因素刺激：

第一，近日，中共中央政治局委員、國務院副總理馬凱在河南、湖北調研時提出，當前和今後時期，要重點抓好六項工作，其中之一即是抓深化改革。推動軍工開放，加快結構調整，改革投資體制，深化軍工企業和科研院所改革，著力構建有利於軍民融合發展的體制機制。

第二，日前，有訊息稱阿里巴巴近期與中國兵器工業集團簽訂了協議，合資成立一家北斗運營服務公司，注冊資金在10億元左右。一名業內人士還透露，未來阿里巴巴或將投入百億元在北斗領域。

第三，在首屆中國軍工產融年會上，軍工科研院所改制工作成為熱點話題，據悉有關科研院所改制的試點方案已上報有關部門，軍工科研院所改制工作有望破冰。

第四，據科技部訊息，我國在多體制衛星導航信號模擬技術方面取得重要突破。此次突破，大大降低了GNSS（全球導航衛星系統）接收機及其系統在研制、實驗、生產、測試、應用等環節中的資源消耗，不僅提升了我國衛星導航裝備的研發能力和水平，為我國北斗系統建設推廣提供了重要支撐，而且將直接影響我國衛星導航終端產品參與國際競爭的能力。

北方創業（行情，問診）:承接700輛80噸國鐵車任務，受益自備車、出口、軍品、集團資本運作

北方創業 600967

研究機構：中國銀河 分析師：王華君，陳顯帆 撰寫日期：2014-06-10

1.事件

根據內蒙一機集團官方網站報導:（1）中國鐵路總公司將在大秦線進行5000輛C80E型通用敞車運用考驗，共12家鐵路貨車制造企業承擔生產任務，除南車長江、齊車集團外，北方創業承接任務最多，共計700輛。（2）公司成為首批獲得80t級通用貨車批次生產許可和認證的廠家。

2.我們的分析與判斷

（一）國鐵貨車將向80t級升級，公司訂單預期樂觀

C80E通用敞車是我國鐵路貨車由70t級向80t級全面升級換代的車型；該車型采用S450AW新材料，具有載重增加的優點。2013年底全國鐵路貨車擁有量達71.55萬輛。我們判斷未來國鐵將加快升級換代進程，拉動貨車需求。公司80噸級貨車生產經驗豐富，未來訂單預期樂觀。 我們預計C80E通用敞車在價格、毛利率方面都高於70t級。2014年一季度神華招標的80t鋁合金運煤專用敞車均價達到65.50萬元/輛；而2013年鐵總招標的C70E型通用敞車價格在34萬元/輛。 截止到5月19日，北方創業S450AW金屬板材到貨500輛以上，輪、軸、軸承、車輪到貨均達300輛以上；鋼結構完成22輛，底架完成完成63輛，中梁完成89輛，輪對完成77輛，制動梁完成95輛，原材料、配套件到貨情況和生產情況已經達到預期目的。

（二）公司今年已新接訂單超4600輛，大幅增長

公司今年已新接訂單超4600輛（神華2800輛C80鋁合金、國鐵700輛C80E，北方國際（行情，問診）埃塞俄比亞1100輛），去年銷量3500輛左右，今年新接訂單大幅增長，且高毛利率80噸級自備車、國鐵車、出口車比重增加。未來國鐵車80噸級占比將進一步提升；公司毛利率仍有提升空間。

（三）受益自備車、出口、軍品、集團資本運作

公司業績主要驅動力為自備車、出口車和軍品。大股東內蒙一機集團是國家唯一主戰坦克和8*8輪式戰車研制基地，公司未來將受益於集團資本運作。近期公司擬置入部分軍品資產（自動裝彈機等）。隨著中航、中船等幾大軍工集團資產重組推進，我們預計兵器集團資本運作將提速。

3.投資建議

預計2014-2016年EPS為0.47/0.61/0.72元，PE為21/16/14倍；如計入近期資產置換，預計2014-2016年備考EPS為0.51/0.67/0.78元，PE為20/15/13倍；如果未來一機集團啟動整體上市，預計業績可能大幅增厚。維持“推薦”評級。風險提示:海外出口風險；軍工資產整合低於預期。

海特高新（行情，問診）:受益“民參軍”和通用航空產業發展；業績高增長可持續

海特高新 002023

研究機構：中國銀河 分析師：王華君，陳顯帆 撰寫日期：2014-06-06

1.事件

根據媒體近期報導，（1）總裝鼓勵民企參與武器裝備研發；（2）海特高新參加近期“首屆民營企業高科技成果展”，作為軍用某型發動機電子控制器的供應商，展示和展示了公司在國防軍工領域取得的先進科技成果和部分高階裝備產品；（3）中國首條低空航線通用飛機首航。

2.我們的分析與判斷

（一）軍品業績占比過半；受益“民參軍”根據媒體報導，解放軍總裝備部將會同國防科工局等部門，出臺簡化軍品市場準入程式、建立采購資訊互動機制等多項措施，引導民營企業參與軍隊裝備建設，加快推進軍民融合發展步伐。國家近期集中發布了鼓勵和引導優勢民營企業進入裝備科研生產和維修領域的具體措施我們判斷公司軍品業績占比已超50％，未來受益於軍品業務持續放量。公司航空動力核心控制系統為核心軍品，技術含量和壁壘極高；公司某型航空動力控制系統已經批次交付軍方，某型直升機絞車系統、某直升機氧氣系統等多款新產品已經獲得軍方立項，還有不少儲備新產品。

（二）首條低空航線通用飛機首航；受益通用航空根據媒體報導，一架由珠海起飛的通用飛機已完成從珠海至陽江至羅定的往返飛行，中國首條低空航線上由此已有通用飛機進行低空飛行。

公司受益通用航空發展程度將超市場預期。公司直升機相關業務業績占比已超50％；未來公司航空動力控制系統不僅用於直升機；航空維修業務不僅覆蓋公務機、直升機大修。

（三）民營軍工、通航產業龍頭，業績保持高增長公司為民營國防軍工、通用航空產業龍頭；航空制造、維修、培訓、租賃齊飛；已由一家航空維修企業向綜合航空技術服務企業戰略轉變；2012 年航空動力核心控制系統等研制業務起飛，業績駛入高增長快車道。

2012 年公司業績同比增長33％，2013 年公司業績同比增長57％，我們預計2014-2016 年業績增速在40-60％。2014 年一季度業績同比增長41％；扣非后凈利潤同比增長46％；2014 年中報預增30-50％。

3.投資建議

預計2014-2016 年EPS 為0.54/0.80/1.26 元，PE 為32/22/14 倍。未來公司估值將向中航動控（行情，問診）、哈飛股份（行情，問診）等航空發動機控制設備、直升機制造企業靠攏。維持“推薦”評級。風險提示:軍品交付時間不確定性。

中航電子（行情，問診）:增厚業績、協同發展、強化預期

中航電子 600372

研究機構：中信建投證券 分析師：原瑞政 撰寫日期：2014-06-20

事件

中航工業集團擬將其持有的航電系統公司100％股權委派給本公司管理。

簡評

1、托管方案的具體內容

委派管理期間，中航工業僅保留對航電系統公司持有股權的利潤分配請求權、剩余財產分配請求權、航電系統公司股權的處置權、航電系統公司所持中航電子3.19億股（占總股本的18.15％）的相關股東權利。本公司將對托管的航電系統公司的生產經營具有充分的決策權。托管費用以不低於中航電子因托管工作額外增加的成本費用為原則，收取標準為不超過航電系統公司當年營業收入的千分之五。

2、尚需履行的決策程式

目前，本次托管已經通過了中航電子董事會的審議。隨后尚需履行的程式包括:1）中航電子股東大會批準；2）中航科工董事會或股東大會（如果需要）批準；3）中航工業集團批準。

3、對中航電子的影響

公告顯示，航電系統公司2013年的收入和凈利潤分別為148.8億元和13.59億元；截至2013年底，總資產和凈資產規模分別為415.14億元和205.39億元。

本次托管對中航電子的影響在於:1）短期而言，按照千分之五的比例粗略估算，2014年可為上市公司增加約8000-9000萬元托管費收入，增厚每股收益約0.05元/股；2）托管后中航電子對航電系統公司的經營享有充分的決策權，有助於上市公司與航電系統其他成員（主要為5家研究所）之間的協同發展，也可視為整體上市前的適應性訓練；3）本次托管再次確認了中航電子的平臺地位，托管只是整合的前奏，綜合考慮空間與進度，公司依然是研究所改制的首選標的。4）假設5家研究所一次全部注入，初步測算2013年備考EPS為0.60-0.65元。

4、中航工業集團深化改革全面提速

十八大之后，中航工業集團的改革進程全面提速，具體表現在:1）發動機和航空裝備兩大板塊先后啟動整合，注入資產的規模與核心程度屢創紀錄；2）非航產業全面推進股權激勵（貴航股份（行情，問診）已經公告方案），航空產業也在積極探索；3）母子公司管理體制進一步完善，具備條件的子公司依托上市平臺逐步實現整體上市，中航機電（行情，問診）、中航電子先后實施了對板塊核心資產的托管。

正如我們在2014年度規則報告中所說，綜合考慮各軍工集團的戰略規劃與執行力，中航工業截至目前依然是軍工體制改革主線中最值得期待的軍工集團，建議關注通飛/機電板塊的企業資產整合、航空產業中飛機/航電/機電板塊的股權激勵、航電/發動機/機電板塊的研究所改制。

5、盈利預測與投資建議

中航電子作為國內航電領域的絕對龍頭，航空軍品將隨配套型號量產持續增長；非航空防務與非航空民品的拓展則有望為公司帶來跨越式發展的機會。從外延式發展的角度來看，本次托管再次確認並強化了研究所改制並注入上市公司的預期；同時亦不排除公司在相關民品領域開展並購的可能。

預計2014-2016年每股收益分別為0.38/0.47/0.61元，綜合考慮公司航電產品的行業地位與成長空間、研究所改制與注入的預期、以及非航空產品的超預期機會，維持“買入”評級。

風險提示:非航產品的市場開拓低於預期；研究所改制與整合的進程仍有不確定性。

威海廣泰（行情，問診）:2014年將是公司跨越之年

威海廣泰 002111

研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：真怡，羅立波 撰寫日期：2014-06-20

核心觀點:

公司作為國內空港設備龍頭公司，09年收購中卓時代進入消防領域，14年擬收購營口新山鷹將進入消防電子領域。我們預計2014年公司業務將會迎來快速增長期，增長主要來源於消防車業務和空港設備業務，正在進行的消防電子收購將為公司打開更大的發展空間。

消防車業務將成為公司未來幾年的增長點。09年收購中卓時代公司以來，消防車業務年均增長50％以上。而中卓時代近年來借助廣泰的管理、渠道等優勢使原有的罐式等消防車業務得到了較大發展。國內各地方和專業領域消防裝備需求仍然較大，我們判斷消防車在國內各級單位版面仍將會不斷推進。中卓時代不斷推進比如高噴、登高、云梯等新型消防車研發，並積極推進相應產品的認證和市場推廣，將為未來2-3年的增長奠定基礎。

軍民用機場地面設備保持產品優勢、穩步增長。13年1-11月的國內航空運輸總周轉量同比增長10.30％；13年新增10個機場，頒證運輸機場達193個；13年全年航空運輸業的固定資產投資1285億元，同比增長18％。而國外的航空運輸市場13年增速也較12年有所提升。國內外航空運輸市場的穩步增長、軍用航空裝備和機場設施的發展和未來中國通用航空市場的發展帶來了空港設備需求空間不斷拓寬。公司空港設備品種型號較齊全，在性價比、渠道、服務等方面具有優勢。

盈利預測與投資建議:如果暫時不考慮並購帶來的業績影響，預計公司2014-2016年EPS分別為0.40、0.50、0.61元；如果按照追加業績承諾簡單估算並假設2014年底完成此次並購，則預計2015-2016年EPS將達到0.60、0.72元。考慮到公司作為民營企業在市場、管理機制等方面的優勢，以及消防、軍工等領域長期發展前景，我們給予公司買入評級。

風險提示:公司舉高類消防車認證、市場開拓進展具有一定的不確定性，可能會影響后續業務增速水平；市場競爭可能會使產品的盈利有逐步下降的風險；此次非公開發行項目后續推進進度具有不確定性；擬收購對象並購后雙方的磨合、渠道互補和融合的進度將影響消防業務的拓展。

濰柴重機（行情，問診）:新產品投資期結束，進入收獲期

濰柴重機 000880

研究機構：長江證券（行情，問診） 分析師：李佳，章誠 撰寫日期：2014-04-02

事件描述

濰柴重機發布2013年年報，主要經營業績如下:2013年公司實現營業收入2.32億元，同比上升10.39％；實現歸屬於上市公司股東凈利潤0.39億元，同比下降46.83％。基本每股收益0.14元/股。

事件評論

新產品市場開拓良好，大機業績不如回升期。公司前幾年受曼大發動機影響，利潤顯著下降。大機市場開拓順利且訂單飽滿，2013年末公司戰略新產品大功率中速柴油機在手訂單3.91億元。大功率中速柴油機目前以配套海監船為主，正全面配套海工、遠洋船輔機等多種船型；隨著行業復甦和零部件國產化提升加速（可影響成本20％以上），大功率中速柴油機進入收獲期，大機明年大致可盈虧平衡。

凈利潤同比大幅下滑46.83％，主要系銷售費用大幅提升和存貨資產減值計提。銷售費用大幅增長121.34％主因:公司為擴大大功率中速柴油生產許可范圍向MAN公司支付一定的生產銷售許可費用、以及服務費用上升所致。報告期內公司存貨資產減值計提3232.90萬元，較上年大幅增長。

柴油機發電依靠大機業務拓展，海外突破分散式能源市場是未來重點。電站機組進入戰略發展期，今年增長有望破50％。國內市場公司依靠資本和渠道網絡展開對下游OEM廠商的整合，強化重點市場控制力；14年重要看點有望突破海外分散式能源市場。

14年轉固將繼續拖累業績。13年末轉固的鑄造公司是今年的新虧損點，但未來兩年內部采購成本有望與原采購模式持平。

行業基本面處於谷底，公司受市占率提升，一季度開局良好。公司船機市場占率連續三年上升，由11年的50％上升到60％多；特別是200、250產品，市場占有率更高。一季度開局良好，船舶機銷量同比增長20-30％。

預計14、15年公司EPS分別為0.27、0.55元/股；對應PE分別為30、15倍，業績進入向上拐點，給予“推薦”評級。

風險提示

大功率中速柴油機市場開拓低預期？鑄造公司虧損超預期

隆華節能（行情，問診）:新簽重大合同， 電力、石化行業的市場開拓取得新進展

隆華節能 300263

研究機構：東北證券（行情，問診） 分析師：黎焜 撰寫日期：2014-05-21

公司近期在電力、石化領域相繼簽訂重大合同，市場開拓取得新進展。5月19日，公司公告與中石化洛陽工程有限公司簽訂了《神華寧煤400萬噸/年煤炭間接液化示范項目中低壓空冷器買賣合同》，合同金額為2892.67萬元，交貨日期為2014年10月。

4月25日，公司公告與神華國能寧夏煤電有限公司簽訂了《神華國能寧夏煤電有限公司鴛鴦湖電廠#2機組直接空冷系統增設尖峰冷卻裝置合同》，合同金額為3900萬元。2012年10月，公司已向神華國能commit了第一套同類型設備，目前運行良好，產品具有節能增效和保證電網安全的特性獲得用戶充分認可，標志公司的高效復合型冷卻（凝）技術在電力市場的開拓取得重要進展。

冷卻（凝）設備在電力與石化行業的市場容量均在百億元以上，公司產品的市場開拓空間較大。

公司在手訂單充足，14年業績增長有保障。截至2014年一季度期末，公司未執行的合同金額為26.95億元，在手訂單將保障14年業績實現較快增長。

節能、環保、投資運營三大板塊相互支撐，中長期發展前景看好。公司的“蒸發式冷卻（凝）器裝置”入選國家鼓勵的工業節水工藝、技術和裝備目錄（第一批），產品將受益於國家政策扶持；此外，通過收購中電加美進入環保領域，新設立上海開山隆華節能技術有限公司，將增加新的增長點。公司發展戰略將以“節能環保”為中心，形成節能、環保、投資運營三大板塊相互支撐的發展格局。

盈利預測與投資評級:預計14年-16年的EPS分別為0.59、0.77、1.00元，對應的市盈率為22.6、17.1、13.3倍。公司股價在近期調整之后，估值處於較低的水平，給予買入評級。

風險因素:下游用戶需求下滑，產品交貨進度低於預期等。

新天科技（行情，問診）:凈利潤同比下降源於增值稅退稅因素擾動

新天科技 300259

研究機構：海通證券（行情，問診） 分析師：牛品，房青 撰寫日期：2014-04-28

事件:

2014年第一季度營收同比增16.75％，凈利潤同比降48.37％。2014年第一季度，公司實現營業總收入5706.90萬元，同比增16.75％；歸屬於母公司所有者凈利潤1244.56萬元，同比降48.37％；每股收益為0.07元。

點評:

凈利潤大幅下降源於增值稅返還大幅下降。2014年一季度歸屬母公司凈利潤大幅下滑，主要原因為:2013Q1公司收到2011.11-2012.10增值稅退稅1182.58萬元，但本季度沒有收到增值稅返還。剔出增值稅退稅影響后，2014Q1凈利潤同比增長27％左右。

毛利率環比略有增長。2014Q1公司綜合毛利率為46.59％，同比下降0.01個百分點，環比增長1.74個百分點。智慧表行業競爭相對穩定，尚未出現價格戰。

期間費率平穩。2014Q1公司期間費用率21.37％，同比降0.11個百分點。其中，管理費率12.06％，同比降0.33個百分點；銷售費率14.68％，同比降0.20個百分點；財務費率-5.37％，同比增0.42個百分點。

預收賬款同比增長較快，2014Q1訂單情況較好。2014Q1公司經營性現金流首次出現負增長（近兩年每季度均為正現金流），主要原因是本期沒有收到增值稅。2014Q1公司預收賬款同比增長45.14％，表明一季度公司訂單情況較好；預付賬款同比增長54.65％、環比增長48.94％，源於預付新廠區辦公家具款及新廠區設備款。

未來預判:（1）存量上看，燃氣表智慧化比例約30％；新增量看，智慧燃氣表銷量占比40％。隨著階梯氣價改革的不斷推進、以及五大燃氣集團市場銷售陸續打開，預計未來幾年公司智慧燃氣表業務增速將顯著高於行業平均增速。（2）存量上看，我國水表智慧化比例9％；新增量看，智慧水表銷售量占比12％。水價改革將推動智慧水表行業高速發展。我國智慧水表競爭以區域競爭為主，公司已經覆蓋200多個，隨著經營網絡的擴張，預計公司市場占有率將有所提高。（3）我國北方采暖地區尚有28億平方米的供暖面積未經改造，熱量表需求仍將較快增長。

2013-2014年可確認的非經常性損益均較多，不會影響2014年凈利潤增速。2014年公司可以列入非經常損益的項目包括:2013年10月-2014年所得稅退稅約1500萬元以上、國家物聯網補貼1200萬元、政府補助若干、政府拆遷補助若干。2014年公司非經常性損益仍然較多，不會影響公司的利潤增速。

盈利預測與投資建議。預計公司2014-2016年凈利潤分別同比增長30.51％、29.74％、37.11％，EPS分別達到0.76元、0.99元、1.35元。2014年階梯水價全國推廣、智慧水表需求有望超預期增長，公司業績向上彈性較大。給予公司2014年25-30倍市盈率，對應股價為19.00-22.80元，維持“買入”的投資評級。

主要不確定因素。階梯水價推廣低於預期的風險，毛利率下降風險。

林州重機（行情，問診）:規劃轉型發展機器人（行情，問診）和油服業務

林州重機 002535

研究機構：國泰君安證券 分析師：王浩，呂娟，黃琨 撰寫日期：2014-06-06

事件:公司公告發布加快戰略轉型五年規劃，在鞏固好當前煤炭綜采成套設備市場份額的同時，通過穩步轉型，將公司打造成為國內領先的能源裝備綜合服務商。此次戰略轉型包括兩個方面:①工業機器人的研發與制造及產業化發展；②進軍油氣田、頁岩氣、煤層氣開采等能源技術服務領域，同時帶動輔助裝備及工具的研發與制造。

借力資本市場，在機器人和油服領域深化轉型。公司與中國科學院自動化研究所等科研院所建有多年的業務合作關係，具備機器人研發、制造的軟硬體條件。公司規劃首先通過研發制造工業機器人，在公司的焊接生產線上全面應用；然后逐步拓展應用領域，實現機器人產業化生產銷售。在國內頁岩氣產能建設的大背景下，公司規劃購買壓裂設備，組建油服隊伍，進入相關作業領域；另外，公司計劃融資30-50 億元，在逐步拓展油服業務的同時，進入油氣開采裝備及工具設備制造領域，實現公司能源裝備綜合服務商的戰略目標，逐步完成公司戰略轉型。

維持盈利預測及增持評級:考慮到公司傳統業務的快速發展，戰略轉型逐步深化，在高階裝備和能源綜合服務領域的廣闊發展前景，維持公司盈利預測，預計2014-2016 年公司EPS 分別為0.70、0.89、1.15元，復合增速約46％；我們維持增持評級，維持目標價16.10 元。

催化劑:戰略轉型見成效，產業鏈新的拓展。

風險提示:煤炭價格大幅下跌；公司新產品、新業務進展低於預期。