全球已對qe上癮 美國將導演歐亞大動蕩

歐亞

從貨幣面看，是美國退出qe接近尾聲，美聯儲加息預期提前，市場流動性趨近有關。在上述因素中，貨幣因素是相對主要，即美聯儲恢復正常貨幣政策，而美國經濟和股市已經對qe吸“毒”上癮，一旦戒毒當然會難受。如今，全球央行已經對qe上癮，除了美國qe1-4之外。英國、日本也非常嚴重。中國也高度依賴qe。這一觀點值得關注。

全球市場上演了戲劇性的一幕。美國將導演歐亞大動盪。

貧富分化會導致越來越嚴重的社會衝突，這已經表現為美國的“占領華爾街”—按照瑞信的調查，香港10%最富有人擁有77.5%的社會財富，在全球經濟體中排行第三。

美聯儲新任主席耶倫也認識到這個危機，17日，她在波士頓的公開演講中譴責美國的貧富差距。

然而，貧富差距有賴於近期金融股市的動盪，世界貨幣的不穩定性。

正像筆者之前預計的那樣，美股大跌。近日，標準普爾指數最低跌到1820.66，距離前期高點2019.26點已經跌去了近10%，市場出現恐慌性拋盤。

美聯儲官員坐不住了，紛紛發言安撫市場，有委員表示將最後一個每月100億美元的qe退出延遲到12月，甚至有委員聲稱要推出新一輪的qe。

在美聯儲重新寬鬆的安撫下，美股報復性反彈，標準普爾指數從低點大漲3.63%，17日至1886.76點收盤。

美股此輪下跌，從技術面上看，是過度上漲，各項主要技術均已經超漲，特別是阿里巴巴的超級上市，透支了市場主力多頭的能量，回調勢在難免；

從基本面上看，與埃博拉疫情傳播至美國有關；

從地緣政治來看，是與烏克蘭民眾需要俄羅斯石油天然氣過冬，烏克蘭衝突將進入暫時緩沖期，歐洲局面相對穩定，國際熱錢流入美國減緩有關；

從貨幣面看，是美國退出qe接近尾聲，美聯儲加息預期提前，市場流動性趨近有關。

在上述因素中，貨幣因素是相對主要，即美聯儲恢復正常貨幣政策，而美國經濟和股市已經對qe吸“毒”上癮，一旦戒毒當然會難受。

如今，全球央行已經對qe上癮，除了美國qe1-4之外。英國、日本也非常嚴重。

中國也高度依賴qe，過去一直通過外匯占款增加而進行大規模qe，在今年7月以來外匯占款減少乃至負增長的情況下，不得不直接進行qe，已經分別對國開行、四大行和股份制銀行注資1萬億、5000億和2000億元人民幣。

最新加入qe行列的則是歐洲央行，它從10月17日開始購買抵押債券；並將從四季度開始購買資產支援證券（abs），購買計劃將持續兩年。

對於全球央行吸毒上癮的程度，花旗債券產品規則師matt king認為，一年來全球央行如果零刺激，特別是美聯儲減少流動性支援，投資級債券利率增擴50個基點，股票的季度跌幅約10%。全球央行每季度要投入約2000億美元才能保證市場不會出現拋售。

按照最基本的貨幣規律，央行印鈔將帶來通貨膨脹。然而，現實中通脹仍然很低，甚至向通縮的方向發展。

最新的中國通脹率僅1.6%，美國1.5%，英國1.2%，日本1.1%，歐元區僅0.3%。更有學者稱，統計名義通脹常比真實通脹高0.6%。顯然央行印鈔努力是事倍功半的。

這是各國央行的失敗嗎？不僅僅是，更準確的講是全球資本主義生了“癌症”。

美聯儲新任主席耶倫女士雖尚未證明她控制市場的水平，但她已表現出比前任更大的政治勇氣。她在波士頓的公開演講中譴責美國的貧富差距。

她指出美國貧富差距在大蕭條時代之后的40多年間持續縮減。而過去幾十年貧富差距卻在持續擴大。因此，她“極其擔憂”持續擴大的收入和財富差距。她還質問這是否與美國價值觀相相容。

美國貧富差距在大蕭條后的40年的持續縮減的動力來自於社會主義陣營的壓力。

它們讓西方國家備受威脅，並成為增加社會福利縮減貧富分化的動力。

然而，前蘇聯解體以來，據瑞信的財富報告，俄羅斯已經成為全球貧富差距最大的國家，最富有的10%的人擁有的財富占比84.8%；

自2000年以來，中國已經成為貧富差距擴大最迅速的國家之— ，10%最富有者擁有的財富擴大了15.4%的份額，使得他們擁有的財富達到了全民的64%。

美國等西方國家也無所顧忌，貧富分化也在加劇，美國和德國這一比例分別增高到74.6%和61.7%。

而那些在這個排行榜上較低的國家，比如，51.5%的意大利和55.6%的西班牙，它們正在資本主義的全球化自由競爭中被淘汰，發生了債務危機，並不得不消減國民福利和公共開支，貧富差距正被迫拉大。

貧富差距會導致西方經濟學家最頭痛的“通縮”，因為富人消費率低，而窮人無錢消費，必然導致消費的萎縮，如果這種萎縮速度超過了央行印鈔速度，則是名義“通縮”。

其實，如果央行不印鈔，早就通縮了。

本文作者張庭賓是本文作者為中華元智庫創辦人、第一財經日報特約主筆。