高層鼓勵體育產業發展 8股分享5萬億盛宴

國務院發文加快發展體育產業促進體育消費

20日訊息，近年來，我國體育產業快速發展，但總體規模依然不大、活力不強，還存在一些體制機制問題。為進一步加快發展體育產業，促進體育消費，國務院發布加快發展體育產業促進體育消費的若干意見。

意見提出，到2025年，基本建立版面合理、功能完善、門類齊全的體育產業體系，體育產品和服務更加豐富，市場機制不斷完善，消費需求愈加旺盛，對其他產業帶動作用明顯提升，體育產業總規模超過5萬億元，成為推動經濟社會持續發展的重要力量。

意見提出的主要任務包括創新體制機制，推進職業體育改革，鼓勵社會力量參與，鼓勵互動融通，完善體育設施，豐富體育賽事活動等。

a股市場上，中體產業(600158,股吧)、信隆實業(002105,股吧)、探路者(300005,股吧)3家主營體育用品的上市公司。(上海證券報)

體育產業10大概念股價值解析

個股點評：

體育行業跟蹤分析報告：中體產業公告深度解讀，體育產業改革大勢所趨

類別：行業 研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：李音臨，申燁 日期：2014-08-25

事件：中體產業2014 年8 月22 日晚發布公告，其大股東國家體育總局體育基金管理中心對於股權分置改革承諾事項作出了說明如下：2006 年12 月11 日，在中體產業集團股份有限公司(以下簡稱“中體產業公司”)股權分置改革期間，我單位承諾在未來適當的時機，在符合國家法律法規的基礎上，並履行相應的法律程式情況下，將可提供的優質資產盡可能優先注入中體產業公司。

2014 年1 月，中國證監會發布《上市公司監管指引第4 號—上市公司實際控制人、股東、關聯方、收購人以及上市公司承諾及履行》(以下簡稱《指引第4 號》)。為落實《指引第4 號》要求，我單位積極探討解決辦法，由於沒有可注入的優質資產，雖經多方努力，仍未能在規定的期限內形成明確的可行性方案，所以沒有在《指引第4 號》規定期限內規範承諾。 下一步我單位將在符合《指引第4 號》及《上市公司股權分置改革管理辦法》規定的前提下，轉讓我單位所持中體產業公司全部股份，由受讓方履行承諾事項，轉讓股份收益按國家國有股權管理相關規定辦理，此項工作三年內完成。

我們的觀點：1. 中體產業現任大股東是“國家體育總局體育基金管理中心”而非體育總局本身，其確實沒有優質資產，無法完成承諾，因此只能轉讓股權給受讓人，但體育總局旗下優質資產眾多(請見附錄).

2. 國家法規保護中小股東權益，變更承諾或豁免履行承諾事項需提請股東大會審議，承諾相關方及關聯方應回避表決；3. 中國體育事業受到國家領導的高度重視，而目前市場化水平和國際實力與中國國力並不匹配亟待改革，體育事業市場化改革方向勢不可擋，而中體產業作為體育總局系統中目前唯一上市公司平臺，將在體育市場化改革浪潮中擁有眾多發展機遇。

風險提示國內體育產業市場化仍處於初級階段，行政干預風險較大；本次股份擬協議轉讓事項須經相關國有資產監督管理機構同意后才能組織實施，且時間期限較長，存在一定的不確定性。

浙報傳媒跟蹤報告：業績穩定增長，推進用戶數據庫及智慧服務產業

類別：公司 研究機構：浙商證券股份有限公司 研究員：黃薇 日期：2014-09-04

並表及投資收益推高利潤增速報業及娛樂雙主業穩定增長。

浙報上半年實現營業收入12.68 億元，同比增33.87%；營業利潤3.77 億元，同比增73.45%；利潤總額3.87 億元，同比增72.31%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.88 億元，同比增長63.48%。我們看到其中公司毛利增長43.03%，基本反映了並表帶來的增厚情況；投資收益7965 萬則推高營業利潤增速至73.45%。對應上半年eps 為0.24 元，符合我們預期。

完成數據庫建設首期目標新增遊戲直播平臺及智慧服務產業方向。

公司上半年完成了數據庫建設首期目標，將600 萬傳統報業用戶，邊鋒3億注冊用戶和2000 多萬活躍用戶的欄位基本統一，並努力打通“三圈環流”的流量池，未來將不斷加載服務及應用，使用戶數據更清晰更有價值， 公司計劃2015 年達到5000 萬活躍用戶。

上半年錢報有禮官網正式上線，定位“小電商，美生活”，目前錢報有禮電商營收增長迅速，積累了一定數量用戶；同時公司全資的網絡醫院項目成功落地，浙江智慧網絡醫院管理有限公司設立，整合網絡掛號等相關業務，以互聯網思維開發健康服務產品；旗下老年報公司正致力於以社區服務為中心，提供多方位養老配套服務，從事老年服務產品的集中采購、網站的建設運營、呼叫中心服務和老年產業相關教育培訓等業務。

此外，公司5 月上線了遊戲直播平臺戰旗tv，致力於鞏固浩方第一電競平臺的地位，打造國內最專業的高清遊戲直播平臺，探索除遊戲及廣告外的創新盈利模式。上線后2 個月同時在線人數已躋身遊戲直播平臺前列。

摘牌淘寶天下51%股權。

公司同時公告以3200 萬元受讓淘寶天下(《淘寶天下》、《賣家》、蜜兒網)51%股權，淘寶天下擁有10 年來植根於網絡購物的經驗和與5 億淘寶消費者的深度接觸，直接反映淘寶網正在發生的消費時尚、行業趨勢等，豐富的賣家資源有助於公司開發相關產品及研究消費習慣，補充新聞、遊戲之外的電商消費行為，充實用戶數據庫及人群畫像。

盈利預測及估值。

看好浙報長期戰略“3+1 平臺”和以新聞資訊為核心的綜合文化服務定位。

依托媒體公信力背書和長期扎根當地所形成的產品、渠道、人脈優勢，公司將逐步從單一報業廣告向本地生活服務商發展。同時互娛板塊受益經典遊戲的多屏開發和，影視板塊將開啟全方位的“影游聯動+衍生價值”商業模式。預計公司2014-2016 年eps 為0.48 元、0.56 元和0.63 元，重申買入評級。

際華集團：“際華目的地項目”受益於國家大力發展體育產業，價值低估

類別：公司 研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：王立平 日期：2014-09-04

事件：國務院總理李克強9 月2 日主持召開國務院常務會議時指出部署加快發展體育產業，促進體育消費推動大眾健身。明確指出“要完善財稅、價格、規劃、土地等政策，積極支援社會力量興辦面向大眾的體育健身場所設施”，“大力發展體育旅遊、運動康復、健身培訓等體育服務業”。

我們於7 月10 日發布了《際華集團(601718,股吧)(601718)跟蹤報告》。公司響應國家“促進體育產業與相關產業互動發展”號召，確立“強二進三”戰略，計劃10 年打造35 個體育旅遊綜合體“際華目的地項目”，與國際電動方程式錦標賽合作，打造際華高階體育品牌。國家體育產業“十二五規劃”明確提出要“以體育旅遊為重點，促進體育產業與相關產業互動發展”。公司央企背景，政治敏感度高，2011 年便確立 “強二進三”戰略響應國家號召，在做強做大制造業的同時，積極進軍體育旅遊服務業，計劃10 年內打造35 個體育旅遊綜合體“際華目的地項目”，該項目包括“奧特萊斯”和“室內極限運動”(包括室內沖浪、室內攀岩、風洞跳傘等項目)。公司將與國際汽聯合作 “formula e全球首屆電動方程式錦標賽”，該賽事將於9 月13 日在北京舉行，屆時公司將把“際華、際華park、際華1912”的名字印在車手身上或頭盔上，向國際推廣際華高階體育品牌。

產業結構轉型已進入實質操作階段：繼長春和重慶“際華目的地中心”項目之后，揚中項目也已啟動。公司於7 月5 日公告率先在長春、重慶兩地啟動建設“際華目的地中心”項目后，於8 月19 日公告通過成立“揚中際華目的地中心項目”的議案。(1)長春和重慶項目：總投資29.4 億元，預計投資回收期約6 年，irr 約20%。其中，長春建設期10-12 個月，預計未來年收入5.5 億元、利潤總額2.6 億元；重慶建設期10 個月，預計未來年收入5.2 億元、利潤總額3 億元。(2)揚中項目：已購地500 畝，和政府洽談過項目，正在構想摘牌。揚中項目是公司首次引入合作者“佳鼎投資管理”(持股10%)，未來公司還將逐步引入合作者共同打造“際華目的地中心”項目。

公司是軍需品整合供應商，大股東是六家試點改革的央企之一，目前擁有9000畝土地儲備可變現補充資金，加快體育旅遊產業建設響應國家號召，而 pb 僅為1 倍，pe 僅為10 倍，價值完全被低估，維持增持評級。我們維持14-16 年eps 為0.27/0.30/0.33 元，中報業績增長26%，預計未來每年凈利潤能保持兩位數增長，對應pe 為12/11/10 倍，價值完全被低估。公司向“三個全球最大最強”不斷邁進，是“軍事創新改革+體育產業建設”相關標的，將打造體育旅遊綜合體作為未來工作重點，符合政策導向及社會發展潮流，維持增持評級。

信隆實業：站在體育風口下的潛在黑馬

類別：公司 研究機構：國金證券股份有限公司研究員：周文波 日期：2014-09-24

大風口下的小公司：信隆實業是一家站在體育/康復大風口的小公司，主營自行車零部件、健身器材及康復器材，主要為國外品牌商代工。目前正積極拓展體育/康復器械的內銷市場，同時將涉足兒童體育主題樂園，將顯著受益於國內體育產業的大發展，公司將是純正的體育主題標的。

體育產業將迎來蓬勃發展期：2012 年我國體育增加值3135 億元，占gdp比重僅約0.6%，遠低於美國等發達國家(2012 年美國體育產業總產值約4350 億美元，占當年gdp 比重2.7%)，我國體育產業有巨大提升空間。

隨著國家支援政策的陸續出臺及居民收入提升，體育行業在國民經濟中地位將不斷凸顯，體育行業將迎來新一輪的高速增長期。

打造瑞姆樂園，樂園+童車+多產業協同發展：瑞姆樂園是公司自主設計，力圖秉承“陽光體育”的精神，為少年兒童提供在享受趣味娛樂的同時進行體育健身的新型主題樂園。瑞姆樂園具有投資額低、回收期短等優勢，未來將全國化復制擴張。主題樂園的推出可促進公司瑞姆品牌營銷及兒童車產品銷售，並為未來涉足兒童體育競賽、兒童教育等業務打下基礎。多產業協同發展，也將提升公司瑞姆品牌知名度。

借助體育風，拓展體育器材、康復器材內銷市場： 2012 年公司開始拓展體育器械的內銷市場，主推兒童輪類運動休閑車，針對0-14 歲兒童的全系列產品，主打瑞姆品牌。目前公司正大力版面實體+電商渠道，隨著瑞姆品牌知名度的提升，國內市場將提供新的增長空間。而在健身器材方面，公司將以個性客製概念及o2o 模式，開拓高階市場，在保持價格優勢的基礎上，獲得較好的盈利水平。

盈利預測及投資建議。

我們預計公司2014-2016 年營業收入為16.36 億元、19.08 億元、23.98 億元，分別增長12.9%、16.6%、25.7%；歸屬於上市公司股東凈利潤0.13億元、0.48 億元、1.12 億元，分別增長196%、281%、135%；eps 分別為0.04 元、0.14 元、0.34 元，建議增持。

風險。

公司瑞姆樂園項目推進難度大、瑞姆樂園營利性不達預期，公司內銷市場拓展不及預期

中路股份：高空風電將引領綠色能源新革命

類別：公司 研究機構：宏源證券股份有限公司研究員：王鳳華，虞瑞捷 日期：2014-10-13

高空風能項目即將破局。公司擬參股的廣東高空風能技術有限公司2.5兆瓦高空風電發電機組將於年內在安徽蕪湖安裝，成為全球首臺實用性大功率高空風能發電系統。這一示范項目對於高空風能的開發具有里程碑的意義，其在世界范圍內第一次實現了規模化地利用高空風能，證明了從材料到操控系統各方面的可靠性，並且在市場普遍疑問的空域問題實現了先例。

高空風能極具優勢。其高空風能項目占地面積小，完全無污染，利用小時數遠高於風電和太陽能等新能源，單位千瓦固定投資低於陸上風電，同時發電穩定性高，綜合發電成本僅0.3元/度左右，遠遠低於其它新能源。同時高空可利用的風電能量是地面的上百倍，前景非常廣闊。我們認為，一旦項目能在全國范圍內推廣開來，將對整個新能源產業產生重大影響。

互聯網，旅遊和創投等多點開花。公司參股項目路路由涉足wifi路由領域，預計年底接入商家近千萬，其app“聯連”已於近日上線，能夠使用戶在多點wifi交叉環境下友好自動聯網並提供一系列功能。近年來，bat以及其他互聯網企業斥巨資投入wifi路由領域，正成為移動互聯網新的入口，我們認為公司該項目未來有望成為新的業務亮點。此外，公司有近700畝場地毗鄰迪斯尼，將積極拓展文化旅遊等服務產業領域。同時公司參股24家企業。

盈利預測和評級。我們預計公司主營業務基本維持現狀。參考目前的風能上市公司，龍頭企業市值多在百億以上。而公司高空風能項目在可利用能源空間，發電成本等多方面優勢明顯。考慮到該項目已進入試商業階段，正式商業化值得期待，市場空間巨大。作為高空風能的先行者，我們認為公司市值能達百億以上，先期給予目標價36元，首次給予買入評級。

探路者：收入增21%，凈利增26%，符合預期

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司研究員：衡昆 日期：2014-10-15

事件：公司預告2014 年1-9 月實現收入10.08 億元，同比增長約21%，歸屬上市公司股東凈利潤為1.78 億元，同比增長約26%，對應三季度單季增長23.84%，業績符合預期。

電子商務持續高增長，智慧穿戴屆的特斯拉“goccia 精靈”上市：今年公司繼續加大電商業務的投入，鼓勵線下加盟商加入線上業務分銷平臺，同時提升線上銷售客製款、特供款的銷售比重，避免實體店商品與線上渠道商品的大范圍重合，我們預計1-9 月公司電商業務收入增長仍將保持100%以上。智慧穿戴方面，9 月19 日公司與g-wearables實驗室聯合推出全球唯一光傳輸智慧運動伴侶“goccia 精靈”，我們認為此次合作是探路者正式進軍智慧穿戴行業的里程碑，未來公司在戶外領域的跨界合作將成為轉型的亮點之一。

立足“綠野網”，加快戶外產業鏈整合步伐：公司9 月4 日公告以3900 萬元收購北京行知探索旅行社有限公司56.52%的股權，本次收購承諾“極之美”業務在未來三年(2015-2017 年)稅后凈利潤復合增長率不低於25%，收購價格對應“極之美”業務2014 年預計稅后凈利潤260 萬元的11.54 倍pe。我們認為收購“極之美”不僅為 “戶外旅行綜合服務平臺”引入優質南北極戶外旅行活動供應商，同時能夠豐富“綠野優品”產品線，為以綠野網為核心搭建的“戶外生態圈”發揮更大的線上線下協同效應，滿足更多層次的消費需求。

投資建議：公司在建設三大戶外品牌的同時，積極打造商品+服務的o2o 經營模式。我們認為公司是行業中立足戶外領域，向互聯網轉型最為明確的公司，看好其對戶外行業相關領域的資源整合能力，后續收購值得期待。預計2014-2016 年收入增速分別為21.5%/21%/22%，凈利潤增速分別為28%/19.7%/25%，eps 為0.64/0.77/0.96 元；維持買入-b 的投資評級，3 個月目標價為19.3 元。

風險提示：1)新團隊整合存不確定；2)明年綠野費用增加較快。

嘉麟杰：二季度營業利潤基本持平

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司研究員：雷玉 日期：2014-09-01

報告要點

事件描述

嘉麟杰(002486,股吧)(002486)今日公布了2014年半年報。主要經營業績如下：報告期內，共實現營業收入46,648.74萬元，同比上升5.43%，實現利潤總額3,772.71萬元，同比上升21.05%，實現凈利潤3,244.10萬元，同比上升25.96%。實現每股收益為0.40元。

事件評論

營業收入小幅增加，營業成本小幅下降，毛利率上升

2014年上半年，公司營業收入同比上升5.43%，其中二季度營業收入同比上升3.19%。由於營業成本降低，上半年營業成本同比下降1.14%，二季度營業成本下降5.53%，從而毛利率有所提升。報告期內，毛利率同比提高4.74個百分點至28.72，二季度毛利率上漲6.32個百分點至31.62%。

二季度期間費用大幅上漲，實際所得稅率下降，凈利潤上升

二季度，由於公司重視市場開拓，市場商業發展費同比上升 40.51%，帶動銷售費用同比上升12.23%，管理費用同比上升17.66%，而財務費用則由-616.84萬元增加至775.38萬元，增幅達到225.70%，主要原因是債券利息增加、匯兌收益減少。因此管理費用同比上升61.99%。

二季度財務費用率同比隨之上升5.94個百分點，導致期間費用率上升7.73個百分點至21.29%，從而營業利潤同比僅上升0.14%。但由於二季度所得稅費用同比下降43.39%，所以二季度凈利潤同比增長13.17%，凈利率上升0.72個百分點至8.20%。

存貨基本持平，應收賬款上升，但周轉情況較為穩定

2014年二季度末，公司存貨為20,750.53萬元，環比下降1.07%，應收賬款為11,722.18萬元，環比上升22.86%。存貨周轉天數環比增加5天至116天，應收賬款周轉天數環比增加3天至40天，周轉情況較為穩定。

預計公司 2014-2016年eps 為0.27元、0.31元和0.36元，對應目前股價估為16倍，14倍，12倍。

青島雙星：業績超預期，驗證盈利拐點判斷

類別：公司 研究機構：長城證券有限責任公司 研究員：楊超，余嫄嫄 日期：2014-10-15

投資建議

雙星品牌底蘊深厚，新管理層上任為公司帶來新的活力，公司治理大幅改善。公司通過業務模式的創新以及產品的創新，實現了盈利的大幅改善，看好公司未來的成長潛力。上調盈利預測，預計2014-2016年eps為0.19元、0.39元和0.62元，當前股價對應pe分別為34倍、17倍和11倍，維持“推薦”評級。

投資要點

事件：公司發布業績預告，預計2014年前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤為4037萬元-4156萬元，同比增長240%-250%。

業績超預期，盈利能力持續提升：公司發布業績預告，預計2014年前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤為4037萬元-4156萬元，同比增長240%-250%。業績超出我們此前預期。主要原因是公司進行了業務模式創新，以抓產品結構調整為主，推動產品的高階、高差異化、高附加值和低退賠率。同時，公司為滿足用戶需求進行產品開發，推出了勁倍力、駿固、鐵布衫等符合用戶價值訴求的新產品，實現了盈利能力的改善。

雙星輪胎產業基礎扎實，開發新品牌提升公司盈利水平：目前，雙星輪胎具備生產全鋼載重子午胎、半鋼子午胎、斜膠載重輪胎、農用輕卡輪胎、工程胎、內胎、墊帶及特種專業化輪胎等1000萬套的生產能力，擁有覆蓋全國、具有良好發展潛力的市場網絡，產品遠銷美國、東南亞、中南美、中東、非洲等100多個國家和地區，是中國同行業中獲準進入國際市場范圍最大的企業之一。雙星輪胎總體實力排名中國輪胎行業前5位，世界輪胎行業前20強。2013年，管理層變動后，公司通過技術創新投入，加大開發了鐵布衫、駿固、新遠征、勁倍力、珍牛、寶異等六個效能卓越，具有鮮明價值訴求的新品牌，確立了不同品牌獨立花紋體系，形成了高、中、低階產品系列。

新任管理層上任，公司治理大幅改善：2013年6月，公司董事會選舉柴永森先生為公司第六屆董事會董事長。柴永森是海爾集團的元老級人物，1984年即進入海爾集團前身，親歷海爾近30年成長史，在海爾集團經歷了技術、外貿、生產管理、市場開拓等多個崗位。而柴永森的管理能力在業界也享譽盛名。這可以追溯到海爾集團引以為傲的、被寫進哈佛商學院mba教材的“激活休克魚”案例。這個案例的執行者便是現任青島雙星(000599,股吧)董事長柴永森。我們認為，新任管理層的上任，公司治理結構大幅改善，有利於公司重新打開成長空間。三季度業績預告超預期，驗證了這一邏輯判斷。

搬遷之際，進行綠色輪胎智慧化生產基地建設，提升產品競爭力：公司2013年與青島市黃島區政府簽署了《青島雙星股份有限公司整體搬遷項目協議書》，將下屬的位於黃島區的輪胎公司、鑄機公司、橡機公司、鍛壓公司、環保公司、電子公司等6家工業企業，搬遷至黃島區董家口經濟區。由於黃島區搬遷，涉及土地1000多畝，預計土地補償金在8-10億元，補償金的取得有利於補充公司的流動資金，降低公司的資產負債率。公司計劃在董家口經濟區投資35億元，建成年產綠色全鋼輪胎500萬套，綠色半鋼輪胎1000萬套的生產能力。目前，公司已公告增發預案，增發募集不超過9億元，在董家口經濟區建設年產200萬套高效能綠色子午線卡客車胎生產基地。董家口經濟區的產能建設，采用自動化、智慧化、資訊化進行產業升級，有利於公司進一步鞏固和提升市場競爭力和行業地位。

風險提示：天膠價格波動風險；董家口經濟區產能建設低於預期風險。