塞力斯IPO：市場競爭加劇 業務模式受產業政策影響較大

武漢塞力斯醫療科技股份有限公司發行股票類型： 人民幣普通股（A股），本次擬發行股數： 不超過1，274萬股（包括公司公開發行的新股及公司股東公開 發售的股份），公司擬公開發行新股數 量 不超過1，274萬股（具體股數將根據詢價后每股發行價格確 定），股東擬公開發售股份（即 老股轉讓）數量 不超過637萬股，與本次公開發行新股的合計數量不超過 1，274萬股，且不超過自愿設定12個月及以上限售期的投資者 獲得配售股份的數量，股東公開發售股份所得資金不歸公司 所有。每股面值： 人民幣1.00元，申請上市證券交易所： 上海證券交易所，發行后總股本： 不超過5，094萬股。

招股說明書顯示：

一、對供應商西門子依賴的風險

西門子是世界上最大的診斷產品生產廠商之一，在診斷領域擁有行業領先的 生產技術，在全球市場占有較大的市場份額。公司是西門子（上海）在湖北、湖 南、江蘇、上海等省市轄范圍內的多個城市的特許經銷商，產品范圍涉及生化系 列、免疫系列、特定蛋白系列及血球系列等。

公司與西門子（上海）長期合作，建立了共同發展的戰略合作關係，雙方合 作多年，西門子是公司重要的供應商之一，同時公司是西門子在中國的非常重要 的客戶之一。公司與西門子的戰略合作關係在共贏中鞏固，共同發展。同時，公 司與德國 BE、梅里埃、奧地利 TC、美艾利爾等全球知名品牌供應商也建立了長 期穩固的合作關係。公司對供應商的選擇，形成了“一家為主、多家為輔”的格 局，有利於發揮公司集中采購的優勢，同時建立多渠道的采購關係，減少風險。

但如果未來公司未能與西門子（上海）簽訂經銷合同，不再與其建立業務關係， 則可能存在公司向其他供應商采購的風險，並對公司生產經營帶來一定的風險。 報告期內，公司從西門子的采購占比逐年下降。2011 年度、2012 年度以及 2013 年度，西門子（上海）均為公司第一大供應商，采購金額以及占比分別為：

未來幾年，若上游診斷產品生產行業競爭格局或技術水平未發生根本性變 化，公司主要體外診斷產品的采購仍將對西門子的產品存在一定的依賴。

二、應收賬款風險

報告期內，公司業務規模和營業收入快速增長，應收賬款亦相應提高。各期 末應收賬款的賬面余額及占營業收入的比例如下所示：

???????????????????????????????????????????????????????? 單位：萬元

公司主要客戶是醫療機構，賬期較長，大多為3-6個月。報告期內，公司加 強銷售回款管理，回款周期逐步得到改善。 隨著公司經營規模的不斷增長，公司的應收賬款余額仍將保持較高水平，如 果公司未能繼續加強對應收賬款的管理，將面臨應收賬款難以收回而發生壞賬的 風險。此外，應收賬款的持續增長將占用公司較多的營運資金，導致公司的資金 利用率降低和資金成本增加的風險。

三、市場競爭加劇的風險

公司專注於醫療檢驗集約化營銷及服務業務、體外診斷產品的代理以及自主 體外診斷產品的研發、生產和銷售。經過多年的發展，公司在湖北省、湖南省、 江蘇省、河南省、上海市等區域，培育了數量較多、規模較大的客戶基礎，在行 業內有較強的競爭力。

目前國內體外診斷經營企業較多，競爭程度高，總體上處於充分競爭狀態。 公司依靠多年的行業經驗、專業的銷售團隊和良好的品牌優勢，實現了與供應商 和客戶的長期的戰略合作。

但隨著行業發展的逐漸成熟及市場需求的快速增長，潛在進入者將增多，加 之現有競爭對手技術水平和服務能力的不斷提高，公司將面臨更激烈的市場競爭 的風險。

四、毛利率下降的風險

2011年、2012年和2013年，公司主營業務綜合毛利率分別為42.11%、37.96% 和37.16%，總體保持在較高水平，但近兩年有所下降。 報告期內，公司主要客戶為上海市楊浦區市東醫院、徐州市中心醫院、常州 市第四人民醫院、宜昌市中心人民醫院、十堰市太和醫院等醫療機構，主要供應 商為西門子（上海）、德國BE、梅里埃、奧地利TC等。上述客戶主要為公司醫療 檢驗集約化營銷及服務業務模式客戶，公司與其建立了長期的業務合作關係，對 向其銷售的體外診斷試劑和耗材價格均進行了約定，未來公司將繼續加強對客戶 的增值服務，可能會導致成本的上升。

同時，公司對於西門子（上海）等供應商，在采購其體外診斷產品時，存在 其產品提價的可能。如果西門子（上海）等供應商提高了銷售價格，而公司不能 向客戶有效提價，則存在公司毛利率下降的風險，降低公司的盈利能力。

五、業務模式受產業政策影響的風險

醫療檢驗集約化營銷及服務業務是公司的核心業務。醫療檢驗集約化營銷及 服務業務，即公司與醫療機構簽訂中長期業務合同，約定在合同期內，公司向醫 療機構提供體外診斷儀器供其使用，醫療機構向公司采購體外診斷試劑和耗材， 同時，公司向其提供物流配送、培訓及技術支援、工程維護、采購管理、資訊化 軟件功能拓展、醫學實驗室建設版面優化、ISO15189 認證支援和體外診斷新技 術學術交流推廣等多方面服務，提升醫療機構檢驗業務的綜合管理服務水平。這 種創新的互利的業務模式，目前市場反響較好。

但未來存在受產業政策影響的風險，如果醫療檢驗政策環境改變帶來不利變 化，出現不利於行業發展的產業政策，公司的經營規則上又不能及時調整以順應 監管政策方面的變化，將對公司產生不利的影響。

六、募投項目風險

本次募集資金到位后，公司的資產總額將大幅提高，資金實力得到大幅提升， 資產負債率下降，償債能力得到增強，提升公司抗風險能力和后續持續融資能力。 本次募集資金投資項目主要應用於醫療檢驗集約化營銷及服務業務，即公司與醫療機構簽訂中長期業務合同，約定在合同期內，公司向醫療機構提供體外診 斷儀器供其使用，醫療機構向公司采購體外診斷試劑和耗材。

在項目實施過程中，面臨著市場開發的不確定性、政策環境變化、市場競爭 狀況變化等諸多因素，任何一項因素向不利於公司的方向轉化，都有可能導致項 目投資效益不能如期實現，進而導致公司的盈利能力下降。

七、募投項目導致凈資產收益率以及利潤下降的風險

本次發行后，雖然預計公司的主營業務仍將保持持續增長勢頭，但由於本次 發行后每股凈資產將大幅增加，項目資金投入產生的效益具有滯后性，短期內在 公司凈資產大幅增加的同時，凈資產收益率將有所攤薄。如果公司未來業務發展 受阻，營業收入不能快速增長，凈資產收益率將維持在較低水平。 按照公司現有的固定資產折舊政策，本次募集資金投資項目完全達產后，每 年新增固定資產折舊3，669.22萬元，相應減少稅前利潤3，669.22萬元。如果公司 利用募投資金拓展業務不力，銷售收入不能彌補折舊的影響，則固定資產折舊對 稅前利潤影響較大。

八、商業賄賂的風險

商業賄賂是一種嚴重的違法行為，雖然公司制定了嚴格的管理制度並要求公 司員工遵守反對商業賄賂相關的法律法規，但仍無法完全避免因個人因素導致的 商業賄賂的風險。一旦公司或子公司因商業賄賂而受到監管部門的處罰，公司或 子公司可能因此失去相關經營資格，對公司生產經營造成重大不利影響。

九、自主產品研發和市場風險

公司的全資子公司塞力斯生物負責自主體外診斷產品的研發、生產和銷售。 公司自主產品盡管發展較早，但是收入占比不高。公司未來三年，三種業務模式 主次並舉，相輔相成，共同發展。

體外診斷試劑行業是國內新興的生物制品行業，隨著醫療衛生事業的快速發 展，我國對體外診斷試劑產品要求不斷提高，市場需求也在不斷變化。公司將擴大公司自主體外診斷產品的研發、生產和銷售，進一步增強公司在自主產品領域 競爭力，提升公司的生產、技術研發實力。公司募投項目之一即“凝血類體外診 斷試劑生產技術改造建設項目”，擬投入2，000.03萬元。 體外診斷試劑產品研發周期一般需要 1 年以上，研發成功后還必須經過產品 標準制定和審核、臨床試驗、質量管理體系考核、注冊檢測和注冊審批等階段， 才能獲得國家食品藥品監督管理部門頒發的產品注冊證書。

公司募投項目受人員、技術、研發投入等限制，可能存在自主產品研發失敗、 無法取得產品注冊證、市場接受度較低等風險，進而對公司盈利能力產生不利影 響。

十、質量控制風險

體外診斷試劑作為一種特殊的醫療器械產品，直接關係到醫療診斷的準確 性，因此其質量尤其重要。為確保體外診斷試劑產品質量，公司建立了完善的合 格供應商名錄清單。對於首營企業及物料，公司質量管理部對其資質、綜合質量 保證能力進行審核，通過后納入合格供應商名錄。公司采購從合格供應商名錄中 選擇供應商。在生產、儲存、運輸過程中，公司對溫度、潔凈度等進行嚴格的質 量控制，制定了嚴格詳細的質量管理制度，以確保提供給醫院的設備和試劑的質 量。

公司銷售給醫院的產品大多數是從供應商處采購，一旦供應商的產品出現問 題，則會影響公司的品牌和客戶關係，影響公司的銷售量。

十一、公司內部控制、管理水平不能適應公司快速發展的風

險公司目前已經建立健全了內部控制制度，對關鍵崗位實施了職責分離，在采 購、銷售、財務等各個方面都得到了有效的執行。 本次股票發行募集資金投資項目建成后，公司的產品品種和結構將得到優 化，業務規模也將進一步擴大。屆時，對公司管理團隊的管理水平和公司內部控 制有效性也將提出更高要求。若公司管理團隊不能適應業務規模快速發展的要求，不能持續地提高管理水平，及時調整和完善公司的管理制度，或在制度實際 執行過程中出現執行不力或執行錯誤，則可能對公司經營發展帶來一定的影響， 從而削弱公司的競爭優勢。

十二、控股股東和實際控制人控制的風險

目前，公司董事長溫偉先生通過其控制的天津瑞美，持有公司61.4686%的股 份，系公司的實際控制人。若本次發行全部為向社會公眾股東發行1，274萬股股 份后，無老股轉讓，天津瑞美仍持有公司46.10%的股份，處於相對控股地位。目 前公司已經建立了完善的公司治理結構。但如果發生控股股東和實際控制人利用 其持股優勢或其他方式對公司的發展戰略、經營決策、人事安排、利潤分配、關 聯交易和對外投資等重大事項進行非正常干預、控制，可能損害公司及公司中小 股東的利益。

十三、營業利潤大幅下滑的風險

2011年度、2012年度和2013年度，公司營業利潤分別為5，011.51萬元、5，208.36 萬元和6，764.35萬元，同比穩步增長。如果未來因為國家產業政策限制、公司管 理不善等因素導致公司業務的大幅下滑，可能存在營業利潤大幅下滑的風險。