ipo觀察室292期：維格娜絲二次沖關 高庫存成桎梏

維格娜絲時裝股份有限公司相隔三年的時間又出現在ipo預披露企業名單中。維格娜絲主營業務為高檔女裝的設計、生產和銷售，主要產品為“v•grass”品牌服裝和配飾。維格娜絲一直堅持以直營模式為主，截至2013年末共有361家門店，其中320家為直營店。

庫存龐大“拖后腿”

服裝行業的景氣度近些年持續低迷，內外需求都有所降低，行業競爭也日益激烈，許多生產商的庫存難以消化，在行業發展激流中舉步維艱。

庫存問題普遍存在於服裝行業，2011年多家服裝企業闖關ipo失敗，其中很重要的一個原因就是庫存過高。如舒朗服飾、上海利步瑞服飾、珠海威絲曼服飾、維格娜絲時裝、福建諾奇、淑女屋等。

招股書顯示，2011年至2013年，維格娜絲存貨賬面價值分別為11957.02萬元、170,27.95萬元和15,420.38 萬元，與2011年相比，2012年的庫存增加幅度為42.4%，與同行業上市公司相比，維格娜絲的庫存比例較高。

市場人士認為，隨著宏觀經濟不確定因素增加及各類成本的不斷攀升，加之同類上市公司的 “對比效應”，二三線服裝企業的ipo闖關難度可能會越來越大。

服裝業競爭激烈

目前女裝行業的市場集中度非常低。中華商業資訊網的資料顯示，2011年高檔女裝市場競爭激烈十分激烈，前十位品牌集中度僅為22.03%，並且市場綜合占有率位居前十位的品牌中第一位與第十位品牌的差距僅為1.41個百分點。中國商業資訊網公布的2013年全國重點大型零售企業服裝類商品銷售統計結果顯示，女裝類品牌中，排名第一的veromoda市場占有率也只有3.82%，而排名第十的阿瑪施市場占有率為1.34%。可見服裝行業競爭之激烈。

維格娜絲表示，服裝行業是市場化程度較高、競爭較為激烈的行業。隨著國際一線品牌chanel、louisvuitton、dior、burberry等陸續進入中國市場，快時尚品牌gap、zara、h&m等最近幾年也紛紛在國內設立銷售終端，加劇了國內服裝消費行業的競爭。

募投項目存疑

維格娜絲本次募集資金投資項目有三個：一是擬投入2.6億元用於營銷網絡建設，歷時兩年，計劃新增直營店鋪共計152家，其中旗艦店2家，商場店150家；二是擬投入1.1億元用於研發設計中心升級建設項目；三是補充流動資金5億元。

招股說明書顯示，2010年至2013年，維格娜絲已經關掉店鋪124家。而這次募投資金卻要繼續擴大直營店數量，而且超過2010年至2013年關閉的數量。

現在服裝行業的競爭本來已經非常慘烈，維格娜絲募投的擴張能否產生相應的利潤增長非常值得商榷，不確定性很高。如果沒有效果或者效果不佳，那么新開的直營店將會淪為雞肋，反而會嚴重拖累其業績。