華策影視：形成最豪華的跨界娛樂陣營 推薦評級

投資建議華策公布20億3年期再融資方案，百度、雷軍入股；參股韓國最大娛樂內容發行商new，加上湖南臺芒果tv之前33元高價參與配套融資，華策已形成最豪華的跨界娛樂陣營。正如我們一直強調的，公司是最穩健邁向互聯網化的國際綜合娛樂集團a股影視公司。借力再融資引入戰略資源及資本，公司有望在綜藝節目、網絡劇、電影等方面全面發力，帶動業績及估值雙提升。

華策停牌期間板塊指數上漲18%，定增及投資方案超市場預期，期待華策復牌表現，重申推薦評級。

理由互聯網巨頭及國內外中長線資本大佬入局，鎖定3年，顯示產業和資本市場對於公司長期信心。華策此次定增總額20億，相當於停牌前市值189億的11%，九折價格鎖定3年，與同類影視公司相比，募資額度及鎖定期限均超預期；更有百度、雷軍入股，其中百度認購10億，定增完成后占華策總股本的5.1%，彰顯互聯網產業巨頭對公司的信心及共同合作的決心。

全面引入百度戰略資源，新媒體渠道（愛奇藝）+ip+大數據資源，助力華策互聯網化升級轉型。百度具備新媒體渠道（愛奇藝）、ip（百度文學）、大數據三重資源，結合華策深厚的行業資源及專業化制作能力，將針對互聯網用戶客製精品內容，在網劇、綜藝等方面全面試水。愛奇藝已與華策成立合資公司（華策持股51%，愛奇藝49%），雙方共同投資網絡影視劇及綜藝節目，華策參與廣告/用戶付費。華策也將藉此深入參與全產業鏈，探索廣告分成、粉絲經濟、衍生品電商等領域，打造國內最大數字娛樂平臺。

13年p/e20x參投韓國娛樂巨頭new，國際版面+投資收入雙線受益。new13年發行影片票房份額韓國第一（29.4%），13年凈利潤189億韓幣（約1.1億人民幣），當前對價21.5億對應13年靜態p/e19.6x，遠低於國內類似公司。韓國工業化影視制作及藝人培養體系領先全球，而new的好萊塢資源也十分豐富，將攜華策打入影視劇國際市場。另外new承諾將全力推進ipo，還有望為華策帶來投資收益。

詳細點評見文章正文盈利預測與估值由於再融資方案尚未完成，具體投資細節尚未披露，暫維持原有盈利預測，以原股本攤薄，預計14年eps0.92元，停牌前股價對應14年p/e32x，處於估值安全邊際。

風險影視劇單項目盈利不確定性。