三鑫醫療存貨連年上升 廠房多被抵押

    ipo觀察室451期專題鏈接：三鑫醫療存貨連年上升 廠房多被抵押

    投資者在評價江西三鑫醫療科技股份有限公司此次公開發售的股票時，應考慮下述風險因素。以下風險因素可能直接或間接對發行人生產經營狀況、財務狀況和持續盈利能力產生不利影響。

    存貨連年上升 募投產能如何消化

    江西三鑫醫療科技股份有限公司(以下簡稱“三鑫醫療”)主營業務為一次性使用無菌注輸類醫療器械的研發、生產和銷售，主要產品分為注射類、輸液輸血類、留置導管類和血液凈化類四大系列。

    三鑫醫療募投項目為云南三鑫醫療器械生產項目，擬投入18000萬元；年產2000萬支靜脈留置針技術改造及擴產項目，擬投入4982萬元；技術中心提升項目擬投入募資4955.70萬元；營銷網絡建設項目擬投入2105.20萬元。

    根據招股書介紹，我國一次性注射器內銷量在穩步上升，隨著人們生活水平的提高和健康意識的增加，未來市場空間巨大；而2005年-2010年間我國一次性注射器出口也在大幅提高，復合增長率達32%。

    但這一切美好前景似乎跟三鑫醫療沒多大關係。數據顯示，公司報告期內國內市場占有率不僅份額較小，無明顯增長趨勢，2013年還出現下滑，2011年-2013年三鑫醫療國內市場占有率分別為0.42%、0.45%、0.40%。其中注輸類產品無論從銷售數量還是市場份額上，都與主要競爭對手威高股份相比存在較大差距。

    在對外出口方面，三鑫醫療的主要銷售地區為亞洲，占比達到70%以上，但是從全球角度來看，歐洲和美國卻是一次性注輸類產品的進口大戶，但對北美出口僅占8%，對歐洲出口比重僅1.16%，三鑫醫療的海外拓展之路仍需探索。

    根據報告期內前十大客戶名單來看，三鑫醫療的亞洲出口對象主要是緬甸白氏兄弟國際貿易有限公司，據緬甸白氏兄弟官網介紹，公司成立於1988年，且多與中國企業發生合作，“本公司與世界王者大輸液集團--四川科倫藥業(002422,股吧)股份有限公司，與最具信賴和合作價值的世界一流企業--江西三鑫醫療科技股份有限公司，與國內最大的水針劑廠家--天津藥業集團新鄭股份有限公司等中國數十家著名公司合作，注冊並代理其下多種產品，成功實現共贏”。

    此外值得關注的是，公司存貨也在連年上升。2011-2013年，三鑫醫療存貨數額分別為2255.08萬元、3482.54萬元、4137.47萬元。而在庫存余額中，超過2012年、2013年連續兩年50%都是庫存商品，在產品的占比也從20%以下上升到25%。在庫存商品不斷攀升的情況下，三鑫醫療募投項目新增年產 5.4 億支一次性使用無菌注輸類醫療器械及 2000 萬支靜脈留置針的產能未來如何消化成為一大疑問。

    短期負債高企生產廠房多被抵押

    數據顯示，三鑫醫療短期借款數額連年攀升，2012年短期借款竟較上一年激增96.91%，達到4978萬元；而2013年該數據再度增長近30%，甚至超過當年凈利潤水平。公司長期借款在2012年猛增至1940萬元，而該數據在2011年則顯示為0。

    此外，三鑫醫療所披露的7筆借款合同均為一年期短期借款，借款時間從2013年10月至2014年2月，共計9600萬元，也就是說公司在上市前夜仍在持續、頻繁、大額借款維持運營。中國網財經記者發現，這些借款多為抵押+保證的擔保方式，擔保物均為公司經營性生產廠房。

    根據與三鑫醫療披露的旗下所持有地產、房產明細，不難發現，公司29處地產、房產中大部分經營性資產已用來抵押貸款，僅有4處未被抵押，其中三處為公司門衛房，一處為倉庫，面積38.98平米。

    三鑫醫療對此在風險提示中表示，“如果公司不能按期償還銀行抵押貸款，公司資產存在被銀行行使抵押權的風險，從而對公司的正常經營造成不利影響。”

    而在“期后事項”中三鑫醫療繼續披露：2014年1月17日-2月20日新增交通銀行南昌小藍開發區支行短期借款4800萬元，2014年1月7日新增中國銀行南蓮支行短期借款1000萬元，2014年1月20日新增中國民生銀行(600016,股吧)南昌分行短期借款1000萬元(法人賬戶透支貸款)。