當前市場表現出的過度平靜 或是股市股災逼近預兆

股市

編者按：作者夏湉在bwchinese中文網發表文章認為，歷史從不簡單地重復，卻總是能找到相似的時間維度。中國社科院世經政所國際金融研究室副主任劉東民近日在接受《金融時報》記者采訪時表示，當前市場所表現出來的過度平靜與1986年至2007年間長達近20年的“大緩和時代”極為相似。

“美國股市正在變成一個令人厭惡的市場，它讓人們失去了自己選擇的動力，只能隨波逐流。我也許只能坐等下崗了。”澳大利亞投資銀行及資產管理公司麥格理集團紐約交易部交易員皮特•斯瓦茨在工作結束后在其博客中寫道。

一邊是屢創歷史新高的成交紀錄，一邊是百無聊賴的交易員，美國股市近期總以這樣一種奇怪的狀態運轉。

近日，美國三大股指連續創新高，其中道指和標普指數分別接近17000點和2000點的關鍵整數點位。然而，就在股指屢創新高之際，美國股市的交易量卻跌至了2007年5月以來的最低水平。

瑞士信貸交易規則部監測數據顯示，5月份美國股市的日均成交量為57億股，創7年來最低水平。美國股市2013年日均成交額較2009年的尖峰已經下降了約37%。

今年迄今為止，道指的波動幅度達到或超過2%的交易日只有一個，而2010年同期有10個，2009年同期則有33個。

對美股具有強信心的是美國勞工部剛剛公布的5月美國非農數據。而且無論是從房地產價格、制造業公司的一季報，還是消費者信心指數、信貸市場的恢復，甚至是即將到來的夏季出游預期恢復至金融危機前水平等一系列數據都在為美國經濟基本面的好轉提供著大量的佐證。

然而，這些技術派所堅信的指標對於那些習慣於憑借心理預期為主要判斷標準的投資者，尤其是股市投資者來說並不具備強大的說服力。即使是令人欣喜的數據擺在面前，他們依然無法忽略“第六感”帶給他們的不安情緒。

“美國股指雖然在不斷地創造著歷史，但是卻是以一種折磨人的緩慢頻率‘蝸爬’。”資產管理公司貝爾德紐約市場部交易員邁克爾•安東內利說，“這既是因為面對美股的高估值率，投資者已經難以找到入市機會，也透露出了投資者對於目前美股‘繁榮’的恐慌。

比股市泡沫更令人擔憂的恐怕是市場的低波動率。據英國《金融時報》報導，當前全球外匯、股票、債券和原油市場波動性指標全部呈現暴跌之勢，全球市場波動性已創近10年來最低。在多數投資者因為牛市盛宴而熱血沸騰之時，那些尚未忘記2007年金融危機切膚之痛的人們已經嗅出了危險的味道。

歷史從不簡單地重復，卻總是能找到相似的時間維度。中國社科院世經政所國際金融研究室副主任劉東民近日在接受《金融時報》記者采訪時表示，當前市場所表現出來的過度平靜與1986年至2007年間長達近20年的“大緩和時代”極為相似。

據劉東民介紹，2007年次貸危機爆發前的“大緩和時代”，其特點就是經濟增長較快，波動率低，市場上的風險看上去近乎消失。這期間雖然發生過1987年美國股災和2000年互聯網泡沫破裂，但持續時間都相對短暫。

“人們對於"大緩和時代"，乃至市場低波動性的認識在2007年次貸危機爆發后出現了大轉彎。此前對於市場低波動性的評價以正面為主，認為市場持續走好原因在於金融市場發達、it技術發展有助存貨減少從而提升企業盈利水平等。”他說。“但在危機爆發后，低波動性助長的樂觀情緒以及在這種樂觀情緒滋養下不斷膨脹的泡沫一夜之間粉碎殆盡，全球金融穩定性遭遇重創。”

同樣感到擔心的包括美聯儲官員。在上個月的言論中，紐約聯儲主席杜德利表示市場波動率低至不尋常水平令其感到不安。“我認為，就算房子里的大部分人都比較認同我對經濟的觀點，但總會存在出現重大意外的可能性。”他說。

上周，一直批評美聯儲極端寬鬆貨幣政策的堪薩斯城美聯儲主席喬治再次警告，美聯儲采取的措施可能推動了過多的高風險行為，最終可能以悲劇收場。

禍不單行是，世界銀行發表近日全球經濟報告，將今年全球經濟預測由百分之三點二下調至百分之二點八，主要受累美國惡劣天氣、烏克蘭危機、中國經濟結構再平衡、新興國政治紛爭等因素，其中美國今年經濟預測由百分之二點八降至百分之二點一，跌幅之大令人吃驚，可知道世界銀行對美國經濟增長動力持續性有很大保留，在經濟表現未達預期之下，投資者恐會出現情緒性拋售，美股形勢相當兇險。

總之，低交易量、低波動率、創紀錄的股票高位，一切跡象都讓美國股市的投資者想先避避風頭。據彭博社數據顯示，截至6月4日當周，投資者共從美國股票共同基金中撤出9.21億美元。而據高盛最新報告顯示，5月美國股票共同基金的外流規模為100億美元。

另一項數據顯示，美國機構投資者對於美股的投資也在減少。5月底，機構和杠桿基金的股票持倉量下降至80億美元，而4月初這一數字還是920億美元。而養老基金拋售美元的速度更是超出了預期，今年一季度，美國養老基金共售出420億美元股票(年化1680億美元)，這一規模是高盛最初預計的7倍。

高盛報告顯示，投資者的拋售行為之所以沒有改變美股的上漲態勢，是因為各大企業目前都正在忙於回購股票。而且雖然很多投資者已經準備好暫時撤離股市，但現在就采取行動可能還是覺得太早。

另外，因擔憂伊拉克緊張局勢升級，且稍早公布的美國零售銷售和就業市場數據令人失望，美國股市上周四下跌。

附：到底什么算是股災？

一旦發生股災，股市自身就遭受了嚴重的破壞，任何一個發生股災的股市都沒有例外。

股災能稱得上股災的，首先表現為股市經濟損失嚴重。股市經濟損失可從兩個方面來反映：一是股價指數跌幅大小。跌幅越大，經濟損失越大。例如，1929年美國股災，道 •瓊斯指數累計跌幅高達82.30%，這意味投資者在這次股災中平均損失了82.30%的股票市值，或者說，股災前 100元的股票市值，在股災后已跌至 17.70元。二是股票市值損失多少。

股票市值損失受股價指數跌幅和市場規模大小的共同影響。跌幅大，市場規模大，股市經濟損失也大。

由於現代股市規模普遍較大，因此，現代股災遠比過去股災的市值損失大。例如，1929年美國道•瓊斯指數跌幅為82.30%，紐約股票市值損失只有741億美元。而1987年美國道 •瓊斯指數跌幅為33.7%，但紐約股票市值損失則達到8000億美元，為1929年的10.79倍。

此外，股災導致的股市經濟損失多少還與股災波及的范圍大小有關。世界性股災或世界區域性股災所造成的股市經濟損失，遠超過一個國家或地區股災所造成的股市經濟損失。例如，1987年10年世界性股災的股票市值損失就高達17920億美元。