趨勢性大行情或已來臨 推薦15只股可積極介入(名單)

編者按：短線向上反彈的目標將首先指向當前的年度級壓力位2150點，並有望試探前期高位2177點。如果這種走勢得以實現，后市有望向更高的位置挑戰。

海格通信（行情，問診）:再次中標北斗大單，國防資訊化建設受益者

海格通信 002465

研究機構：光大證券（行情，問診） 分析師：顧建國，田明華 撰寫日期：2014-06-17

中標北斗二號終端產品9300 萬元

海格通信近日收到與特殊機構客戶簽訂的訂貨合同，主要內容是采購北斗二號終端產品等，總金額約9300 萬元。

北斗導航迎來爆發式增長，公司的綜合競爭力強

隨著2012 年底我國建成北斗區域衛星導航系統，提供亞太地區服務能力以來，軍方列裝北斗系統逐漸進入高峰期，我們判斷全軍用於北斗列裝總投資突破300 億元。交通部等部門近期也發文規定，2014 年7 月1 日在運營車輛安裝導航定位系統，北斗行業應用也全面爆發。

公司在北斗二號相關領域擁有“晶片-模塊-天線-整機-系統”完備的自主研發制造能力，隨著北斗二號終端產品訂單的再次落地，體現了公司在國防用戶北斗業務領域的綜合競爭力和在北斗技術高階應用的領先地位，進一步鞏固自己的市場份額。

截至目前，公司2014 年上半年簽署的北斗導航合同已達2 億元，預計全年北斗導航收入達3 億元，同比增長近70%。

衛星通信有望成為公司未來核心業務

衛星通信作為公司重點培植和發展的核心業務之一，已取得了實質性的市場突破，繼去年中標衛星通信項目后，公司近期還中標1.8 億衛星通信項目，有望成為公司未來新的增長點。

去年來自衛星通信的收入1.4 億，今年預計衛星通信收入規模突破2 億元，同比增長40%以上。

維持“買入”評級，目標價18.8 元

綜上所述，我們看好公司在國防資訊化領域整體版面，預計2014-2016 年EPS 分別為0.47 元、0.56 元和0.66 元，維持“買入”評級，目標價18.8 元，相當於14年40倍PE。

海默科技（行情，問診）:內生外延，未來多點開花

海默科技 300084

研究機構：方正證券（行情，問診） 分析師：黃立權，李大軍 撰寫日期：2014-06-17

投資要點

從學習到實踐，公司非常規油氣開發戰略穩步推進

公司圍繞非常規油氣開發主線，在美國投資頁岩油開發項目，按照部署，在Niobrara頁岩油氣區塊10%工作權益項目上向Carrizo公司學習頁岩油開發技術，然后在美國德克薩斯州Permian盆地100%工作權益項目上進行獨立作業實踐。目前Permian盆地項目第一口評價井已經完成鉆井，井深接近3000米，全年計劃部署3口直井，主要用於地質評價。 2014年Permian年內主要是地質評價為主，年內公司在美國油氣業務貢獻主要來自Niobrara，根據可研報告，2014年Niobrara項目貢獻凈利潤為3500萬左右，考慮到該油田區塊作業鉆機減少1部（年內或有調整補回，有待跟蹤確認），我們認為凈利潤或有下調壓力，貢獻應在3000-3500萬之間。短期業績相對可研數據的波動不改長期油氣產出預期。 ※聚焦 “高值易耗品”，細分領域有大作為 公司在維護多相流量計領先地位的同時（目前全球占有率前三），敏銳抓取非常規油氣開發壓裂作業中的耗材，通過收購城臨鉆采和上海青河，使公司在壓裂泵液力端閥箱和總成領域迅速處於行業領先地位（國內市場占有率30%左右），隨著全球非常規油氣開發熱潮的掀起，高品質壓裂耗材需求必將大幅提升。

結合公開資料以及我們的調研研究，預計2014年公司在壓裂耗材方面凈利潤為4300萬（其中城臨鉆采預計800萬，清河機械業績承諾3500萬），多相流量計和多相測井服務合計貢獻凈利潤1200萬左右。

公司多個新項目將推出，油服板塊未來具備成長潛力

陜西海默作為上市公司油服平臺，短期內仍以培育為主，目前業務主要為水平井定向井鉆井，受困國內兩大油投資下滑及行業競爭，2013年凈利潤虧損500萬左右，公司積極調整業務，年內將推出新的服務項目:連續油管、壓力作業服務等，爭取年內業績有改善。 2014年預計陜西海默油服公司仍以培育業務為主，保守預計續虧500萬左右。隨著油改推進，油氣開發服務市場化將給民營油服公司帶來更大發展空間，未來掌握先進服務技術的公司將具備發展潛力。

油改持續推進，國內頁岩氣大規模商業化開發臨近

油改自下而上的推進路線已到關鍵節點-上游區塊（近日習總首提“能源體制”革命，區塊開放進程將加快），隨著油改推進，民營企業參與機會大增；國內頁岩氣商業化開發臨近，掌握核心技術的公司將真正有機會。

盈利預測與投資評級

公司緊密圍繞非常規油氣開發主線，意在打造中國版“獨立能源公司”，推動內生外延發展模式，並制定2016年營收10億目標，我們認為該目標毫無壓力。假設清河並購費用1000萬，預計2014年凈利潤為7000-7500萬之間，2014-2016年（按照收購清河后約1.5億股本計算）攤薄EPS分別為0.49元、0.74元、1.06元，未來三年凈利潤年均復合增速高達90%以上。未來業績尚存多個超預期因素:推出新的油服項目、自動投球裝置、可溶性井下壓裂工具；外延式發展的並購需求等等。總之，我們強烈看好公司的長期發展前景，給予“強烈推薦”評級。

風險提示

油氣行業投資波動的影響；新技術推廣風險；境外經營風險。

金科股份（行情，問診）:西南龍頭蟄伏已久，厲兵秣馬指日雄起

金科股份 000656

研究機構：海通證券（行情，問診） 分析師：涂力磊，賈亞童 撰寫日期：2014-06-17

中西部排名第一，全國前二十強房企。公司自上市以來，連續多年保持行業領先地位。2013 年公司全年實現銷售金額約225 億元，同比增長約29%；其中，房地產實現簽約銷售金額約208 億元，同比增長約27%，實現簽約銷售面積約263萬平米，同比增長約16.5%。公司預計2014 年實現簽約銷售金額280 億元（含非地產板塊），較2013 年繼續保持穩健增長。公司已制定五年內實現銷售規模超1000 億元戰略目標，未來將朝該目標挺進。

三大區域版面基本完成，等待后期戰略發力:公司此前已制定“622”戰略，即以重慶為中心的中西部地域在公司土地儲備中占比達到60%，長三角和環渤海區域各占20%。同時以二、三線城市為主，一、四線城市為輔，堅持走民生地產之路。截至本報告發布日公司以上戰略版面基本成型。公司在建及擬建項目占地面積約1282.97 萬平方米，規劃建筑面積約2890 萬平方米，其中未結算面積在2000 萬平方米左右。

版面二、三線帶來較大土地成本優勢。公司土地戰略以二、三線城市為主，一、四線城市為輔，堅持走民生地產之路。

立足二、三線城市促使公司土地儲備成本並不高。目前公司除北京區域外，平均土地成本僅2000 元每平左右。2013 年公司銷售合同平均售價接近8000 元每平。較低的土地成本保證公司項目抵御風險能力和正常利潤率水平。

重慶房地產形勢:相對穩健。考慮公司戰略中重慶區域為發展重點，未來區域市場特征對公司中長期影響深遠。整體看，目前重慶房地產市場發展較為穩定。近5 年來市場每年成交量維持在4000 萬平到5000 萬平之間，增速維持在5%左右；從房價角度來看，重慶市場2013 年整體房價增幅為9.3%。截至4 月份，統計局重慶房價同比增幅為6.1%，幅度同樣相對溫和。從供給情況看，2013 年行業熱銷背景下，重慶市庫存去化周期基本在6 個月左右。進入2014 年之后，由於受首套房貸利率提升的影響行業銷售情況轉差，目前平均12 個月。從歷史情況比較看，6-12 月之間的庫存消化周期基本屬於相對健康水平。

實際控制人持續增持體現中長期發展信心:公司實際控制人黃一峰從2013 年10 月31 日開始陸續增持公司股份，截至2013 年11 月8 日，累計增持超600 萬股，占公司總股本的0.52%。實際控制人持續增持公司股票體現對公司發展中長期信心。

眾志成城，確保定增成功。考慮資本市場對房地產行業未來發展態度，公司已修改前次增發方案，擬以6.58 元每股價格，定向發行不超過47750.76 萬股，募集資金總額31.42 億元用於重慶開州財富中心項目、重慶江津世界城項目和補充流動資金。新定增價格低於公司每股凈資產，體現出上市公司確保增發成功的決心。

投資建議:維持“買入”評級。預計公司2014、2015 年EPS 分別是1.22 和1.62 元，RNAV 在15.03 元。按照6 月16日7.18 元股價計算，對應2014 和2015 年PE 為5.89 和4.43 倍。公司2013 年業績下降的主要原因來自結算利潤率水平下降。考慮公司項目2013 年銷售均價7900 元每平，較2012 年上漲9%，我們預計公司后期結算利潤率將有所改善。

考慮公司土地儲備和產品結構具備特點，項目立足城市未來發展帶，給予公司2014 年8 倍市盈率，對應股價9.76 元，維持對公司的“買入”評級

萬邦達（行情，問診）臨時公告點評:中煤榆林托管運營合同正式簽訂

萬邦達 300055

研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2014-06-17

事件:公司近日與中煤榆林公司正式簽訂了《中煤陜西榆林能源化工有限公司甲醇醋酸系列深加工及綜合利用項目一期（1）工程公用工程中心水系統裝置托管運營服務工程合同》。2013年3月27日，公司與中煤陜西榆林能源化工有限公司（簡稱“中煤榆林公司”）簽署了甲醇綜合利用項目一期（Ⅰ）工程水處理系統托管運營意向書。公司已於2013年3月27日披露簽訂上述意向書公告。

點評:

中煤榆林項目進入托管運營期，將大大增加公司穩定的現金流。2012 年 8 月 21 日，公司與中煤榆林公司簽訂工了程污水、回用水及脫鹽水裝置 EPC 總承包合同，合同總金額為51，300 萬元。2012 年，此項目工程總收入 13，342.10 萬元，2013 年，此項目工程確認收入33，618.79 萬元。目前該項目已經完工，此次和中煤榆林公司簽署運營合同，意味著中煤榆林項目正式進入托管運營期，根據合同內容，公司完成合同工作范圍內所有工作的年固定總價為人民幣2，474.85萬元。采用“年固定總價+據實結算”的方式:托管運營費用采用“年固定總價”按月支付，托管運營范圍以外的檢維修項目采用“據實結算”的方式，對14年以后的經營業績推動明顯。13年公司托管運營業務收入13，350.56萬元，較上年同期增長16.22%，其中中煤榆林托管項目已經貢獻了部分收入，該項目的托管運營對穩定公司的現金流有積極的作用。

維持 “推薦”評級。我們給予14、15、16年EPS分別為0.82元、1.09元、1.48元。對應14、15、16年PE分別為36倍、27倍、20倍，鑒於公司后續EPC項目正常開展，新項目不斷投入運營，我們看好公司未來長期的發展空間，維持 “推薦”評級。

風險提示:宏觀經濟下行的風險，項目開工進度慢於預期的風險，現金回流不達預期的風險。

臥龍電氣（行情，問診）:激勵方案提升管理層動力

臥龍電氣 600580

研究機構：國泰君安證券 分析師：谷琦彬，劉驍，劉俊廷 撰寫日期：2014-06-17

維持“增持”評級。我們認為激勵方案的出臺明顯超出市場預期，維持2014/15 年0.47/0.60 元的EPS 預測與9.4 元目標價。后續催化劑或包括:1）ATB 在華或實現突破；2）或進一步完善電機電控產業鏈；3）高效節能電機與分散式光伏發展速度有望超市場預期。

創新激勵方案出臺。公司公布創新激勵方案，186 名中高層參與大股東設立的資產管理計劃，以不高於 6.50 元/股的價格通過大宗交易方式購入大股東持有的公司股票，產品規模共2.31 億元（大股東為管理層按1:2 配資），公司業績目標為2014/15 年收入/凈利潤同比增速均達到20%。

我們認為本次創新激勵方案超市場預期:1）大股東此前持股達55%，而管理層持股過少，本次激勵從大股東處轉讓3.15%的股份至激勵產品，將統一管理層與大股東的利益，激勵數量和范圍也超出市場預期；2）與傳統股權激勵比較，本次方案避免了上升公司的費用，且除了業績達標外，大股東與管理層將更加重視市值——大股東承擔融資成本與保底收益，且管理層成本與二級市場相近，彰顯了大股東與管理層對未來經營與股價的信心。

聚焦做強電機+電控主業。我們看好公司抓住收購歐洲排名前三的ATB 的機遇進行戰略聚焦，重新做強電機+電控的主業，打造世界一流電機系統整合商。

風險提示:鉛酸電池在汽摩啟動領域的拓展風險、電動汽車業務的突破仍具有不確定性

蘇交科（行情，問診）深度研究報告:小荷才露尖尖角

蘇交科 300284

研究機構：東北證券（行情，問診） 分析師：解文杰 撰寫日期：2014-06-17

公司是江蘇地區交通工程咨詢行業龍頭企業，經過多年努力，科研、人才、品牌和企業實力大為增強，業務和影響力逐步擴及全國多個省份。2013年，在ENR和中國《建筑時報》主辦“中國工程設計企業60強”排名中位列37位。公司為民營企業，實際控制人為符冠華和王軍華。 工程咨詢行業是以技術為基礎的服務，為工程提供從投資決策到建設實施及運營維護全過程、專業化的智力服務活動。伴隨固定資產投資增加，工程咨詢行業整體保持較快增長態勢，2012年全國勘察設計行業營業收入為16170億元，2001-2012年CAGR為33%，未來隨著城鎮化建設深化，工程咨詢市場規模有望進一步擴大。另外，受歷史和體制因素影響，長期以來國內工程咨詢收費標準較國外發達國家普遍較低，而隨著工程咨詢行業市場化和規範化的提升，工程咨詢收費標準也將逐步提升。而從細分領域來看，交通工程咨詢市場規模也將受益於交通固定資產投資和市政基礎設施投資平穩較快增長。整體來看，工程咨詢行業市場規模龐大，但市場相對分散，符合“大行業、小公司”格局，未來優秀企業內生和外延機會比較突出。

公司經營和盈利整體保持平穩增長態勢。2008年-2013年營收從46648.95萬元增長到162760.50萬元，CAGR為28.39%，凈利潤從7116.16萬元增長到18555.27萬元，CAGR為21.13%。整體來看，公司經營管理機制和企業文化相對出色。多年來，積極實施跨區域發展戰略，通過兼並收購和多種合作途徑，逐步拓展省外市場，並取得良好效果。同時，目前在鞏固傳統主營業務的同時，也積極進行“智慧交通”和“節能環保”等跨領域延伸發展，或將成為后續看點。

盈利預測及投資評級。根據公司經營狀況及股本情況，我們預計公司2014、2015、2016年每股收益為0.51、0.66、0.84元，目前股價對應PE為17x、13x、10x，相較未來增速預期，目前估值優勢明顯。我們看好公司的邏輯在於:1、公司具有積極進取的管理層和靈活有效的經營機制；2、公司目前所處市場結構為 “大行業、小公司”格局，目前公司規模基數尚小，未來隨著外延式擴張和跨領域延伸，公司的市占率和價值有望得到進一步提升，維持“買入”評級。

風險提示:新簽項目規模及進展低於預期；項目回款風險；收購項目整合風險。

大冶特鋼（行情，問診）:建設特棒產線，完善產品結構、提升盈利水平

大冶特鋼 000708

研究機構：長江證券（行情，問診） 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2014-06-17

事件描述

大冶特鋼今日公告，董事會審議通過了《公司關於建設優質特殊合金鋼棒材生產線項目的議案》，公司擬以自有資金11.05億元投資建設90萬噸優質特殊合金鋼棒材生產線。

事件評論

建設特棒產線，完善產品結構、提升盈利水平:本次擬建設的優質特殊合金鋼棒材工程產能90萬噸，總投資11.05億元，預計2016年投產，2018年達產。在行業景氣度下滑的背景下，公司反而投建新項目，或主要基於以下考慮:一方面，公司原有產線中包括一條40萬噸190mm大棒產線和一條40萬噸10-190mm小棒產線，本次投建50-130mm中棒產線之后，公司將形成大棒、中棒、小棒三條棒材生產線的專業化分工，提高生產效率，產品結構得以進一步優化；另一方面，本次投建中棒產線立足高階市場，主導產品為軸承鋼、汽車用鋼、鍋爐用鋼、錨鏈鋼、軍工鋼等，對應下游需求狀況相對更好，部分產品出口國外，預計產品盈利能力相對較高，同時，本次投建產線主導產品均為公司傳統優勢品種，將能借助公司原有技術力量、品牌優勢及銷售網絡等，以提升產品質量、擴大產品銷路，進而有利於產品盈利能力提升。

此次中棒產線項目投資達11.05億，占2013年末24.46億元固定資產賬面價值的45.18%。與此同時，2013年公司實現經營現金流1.27億元，在行業相對低迷之際的重大資本開支帶來了較大現金周轉壓力，對公司資產管理和資本運營提出了更高的要求。相對有利的是，2013年末30.26%的資產負債率使得公司仍有較大的債務融資空間，假設11.05億元完全源於銀行貸款或債券融資，靜態計算公司資產負債率上升至44%，仍遠低於目前鋼鐵上市公司65.94%的平均負債水平。作為民企優秀代表，期待公司在控制資產負債表風險的同時，進一步增強利潤表驅動力，擴大公司在特鋼領域的競爭優勢。

優秀民營特鋼企業，專注結構優化:在目前全行業都較為低迷的情況下，公司一直堅持一貫結構優化的經營思路，不再追逐單純的量的擴張，而是專注品種結構的優化與提升。同時，作為國內最優秀的民營特鋼企業之一，公司有著極為優良的管理與控制體系。因此，我們相信，基於公司特鋼領域常年積累的技術與工藝優勢，疊加公司優良高效的管理效率之后，其相對競爭力仍將在行業內具備比較優勢。我們預計公司2014、2015年EPS分別為0.51元與0.60元，維持“謹慎推薦”評級。

伊利股份（行情，問診）調研報告:客觀看待進口奶沖擊，公司長期價值被低估

伊利股份 600887

研究機構：國泰君安證券 分析師：胡春霞 撰寫日期：2014-06-17

投資建議:維持增持。預計未來3-5年公司收入將保持10-15%的穩定增長，凈利率將穩步提升、未來有望達10%左右。預計進口奶難以對行業形成明顯沖擊，長期看好公司品牌和渠道價值的持續挖掘。維持2014-16年EPS預測2.01、2.45、2.95元，因市場估值中樞下移，下調目標價至50元（原60元），對應2014年PE25倍，維持增持。

預計未來3-5年公司收入將保持10-15%的穩定增長。液態奶行業發展空間仍較大，消費者消費牛奶傾向在持續提升，有助公司液態奶穩定增長；公司奶粉產品發展趨勢良好，銷量快速增長、產品結構提升有助未來2年奶粉收入保持15-20%的增速。預計2014年公司收入增速達14%，未來3-5年將保持10-15%的穩定增長。

未來幾年毛利率提升、費用率下降有助凈利率持續提升，長期有望達10%左右。產品結構持續升級、奶粉業務占比增加有助毛利率穩步提升，行業競爭趨緩、公司持續提升管理能力有助費用率穩步下降。預計未來3-5年公司凈利率將延續近年來持續提升的趨勢，2014年凈利率將達7.5%，未來凈利率有望接近全球領先企業、達10%左右。

預計進口奶難以形成明顯沖擊，且公司已做好充分準備應對。進口奶確實對國產奶形成一定替代，但牛奶單價低（不便於長距離運輸）、渠道利潤低、新鮮度較差、缺乏營銷投入等因素均限制了其發展。我們認為目前進口奶僅是國產奶的補充，未來也難以形成明顯沖擊。即使未來進口奶大行其道，我們認為公司也已做好充分準備應對，進口奶對國產奶的沖擊與當年進口葡萄酒不可同日而語。

核心風險:行業競爭加劇；進口奶沖擊超市場預期；食品安全問題。

潤邦股份（行情，問診）:再次斬獲訂單，海工業務穩步發展

潤邦股份 002483

研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：劉國清，羅立波，真怡 撰寫日期：2014-06-17

6月16日晚間，潤邦股份發布公告，子公司潤邦海洋和潤邦船舶作為聯合賣方，與馬紹爾CMSAI公司簽訂了1份《工程船舶建造合同》，從后者獲得1艘15，500載重噸的礦鹽自卸船訂單，總價為2，305萬美元，交付時間為合同確認生效（以首付款到位為準）后20個月。同時，雙方還簽訂了1份《工程船舶建造選擇權協議》，包含4條同樣規格的礦鹽自卸船，總價為9，220萬美元，其選擇是否宣布生效的時間分別為前述訂單生效后的6個月至15個月后不等。馬紹爾CMSAI公司隸屬於Internaves Consorocio Naviero.S.A.集團，后者為在希臘注冊的一家船舶公司。 順應產業趨勢，引進優秀團隊，海工裝備穩步發展:海工裝備產業向中國轉移的趨勢明顯，公司立足於海工輔助船，引進優秀團隊，與頂級設計公司深度合作，起步良好。目前，公司手持的主要海工裝備訂單包括海洋風電安裝作業平臺建造合同、海工船舶建造合同，包括2條AHTS、4條PSV，另有2條PSV備選合同，以及此次新簽1條礦鹽自卸船，另有4條礦鹽自卸船備選合同。

海工裝備收入將快速提升，成為公司增長的重要驅動力:此次新簽合同約合人民幣1.42億元，相當於公司2013年營業收入的6.2%；而備選合同總價約合人民幣5.67億元，相當於公司2013年營業收入的24.7%。2013年，子潤邦海洋的營業收入僅為0.84億元，虧損額達到0.94億元，而根據在建項目的建造交付進度，2014年潤邦海洋的營業收入有望實現3-4倍的增長，虧損額大幅收窄；2015年將進一步加速，成為整個公司增長的重要驅動力。

盈利預測和投資建議:我們預計公司2014-2016年分別實現營業收入2，779、3，374和4，064百萬元，EPS分別為0.325、0.377和0.451元。公司特色鮮明、管理優秀，並積極發展海工裝備等新產業，結合業績情況和估值水平，我們給予公司“謹慎增持”的投資評級。

風險提示:原材料價格如果大幅上漲導致公司利潤率存在下滑的風險；宏觀經濟環境波動對於船舶配套、港口機械、海工船舶等需求影響的風險。

神州資訊（行情，問診）公司業務之（一）:系統整合

神州資訊 000555

研究機構：宏源證券（行情，問診） 分析師：趙國棟 撰寫日期：2014-06-17

投資要點:

我們從神州資訊借殼方案公布后就持續跟蹤，並作為年內第一標的做重大推薦。為了滿足投資者對公司業務全面了解的需要，我們近期會陸續推出公司業務系列報告:之（一）系統整合；之（二）IT服務；之（三）智慧城市及應用軟件；之（四）ATM及解決方案。這是系列報告的第一篇。

報告摘要:

系統整合業務伴隨中國IT行業發展而不斷壯大，公司的系統整合業務比例符合行業發展周期。系統整合業務歷史上逐漸從軟硬體代理和分銷行業中分化出來，成為近年來IT 服務業發展迅猛的子行業。國內IT服務領域的領先企業都存在系統整合業務占比大的普遍現象。

系統整合業務的優勢是覆蓋行業優質客戶，占有豐富的企業渠道資源。作為大型系統整合商，成立時間長，積累了大量的客戶資源以及客戶服務經驗，能夠在行業急劇變化以及客戶需求升級的情況下適時提出解決方案，提高其客戶粘性，並進一步擴大市場份額。

系統整合業務的轉型目標是提高毛利率，云計算和大數據為系統整合轉型帶來無限想象空間。新一輪IT建設熱點圍繞各類云計算和大數據應用進行，大型優秀的系統整合商將迎來新的發展機遇。

盈利預測:由於公司采用的壞賬計提規則對凈利潤影響較大，我們假定公司未作會計調整而是通過內生和外延進行。預測2014-2016年營收為79.56億/82.95億/88.76億元，凈利潤分別為3.52/4.94/7.30億元，EPS 為0.82/1.15/ /1.69元。

風險提示:系統整合業務轉型慢於預期。

紅太陽（行情，問診）:無懼短期價格回落，高增長將持續

紅太陽 000525

研究機構：國泰君安證券 分析師：劉逸飛，王稹 撰寫日期：2014-06-17

維持“增持”評級及目標價20元:公司發布2014年半年報業績預告，預計盈利2.78億元-3.11億元，同比增長70%-90%。我們維持2014-15年EPS1.33元，1.57元的預測，以及目標價20元不變。

2014年二季度百草枯出貨價繼續提升，將繼續帶動公司業績快速增長:公司二季度單季度EPS約為0.30-0.36元，單季環比增長20%-44%，主要由於百草枯出貨價格的提升。公司出貨價對應3-6個月之前的新簽訂單價格，公司國際市場新簽訂單價格4月以后並未隨著國內百草枯價格走弱而下滑，相反，根據我們估計公司新簽訂單價格相比3月份有10%-15%的漲幅，我們預計百草枯將帶動公司業績繼續快速增長，三季度業績環比將好於二季度，公司的快速增長將持續。

百草枯價格略有下降，價格仍將維持高位，紅太陽受影響較小:5月以來，國內42%百草枯母液220升裝價格自最高位29500-31000元略有回落至目前的28500-30000元左右。我們認為小幅的回調對公司影響較小，一方面國內業務僅占20%，另一方面由於百草枯需求穩定，供需缺口拉大，價格將長期走強。

全球百草枯需求依然旺盛，供需缺口將持續存在:作為百草枯的主要市場，國際市場的需求增長依然較快，6月南美重要農業國巴西的最大糧食生產地之一的南里奧格蘭德州解禁百草枯，主要用於對草甘膦產生抗性的雜草。我們認為這意味著全球范圍對於百草枯的認可度提高，與草甘膦聯用的需求快速增長，支撐百草枯整體需求。由於主要生產國中國限制百草枯母液新增產能，未來全球百草枯將維持7.5萬噸產能，在全球需求年均9%的增長下，供需缺口將進一步拉大。

催化劑:國外百草枯提價，百草枯非水劑劑型生產規範；

風險提示:百草枯價格下跌；

永新股份深度報告:孕育新的增長起點

永新股份(行情,問診) 002014

研究機構：東北證券 分析師：葉長青 撰寫日期：2014-06-17

當前股價包含的預期。市場普遍認為公司下游相對穩定，利潤波動不大，近幾年公司營收增長乏力，長期天花板已至。公司長期以來經營的穩定性以及高分紅比例，再加上良好的經營性現金流，我們認為DDM 估值對公司較為適用，按照當前市場對公司的認知，其合理估值約24 億元，當前股價基本合理。

認知公司所處的發展階段。就我們對公司的理解，傾向於將公司過往劃分為三個階段，當前處於第三階段向第四階段邁入的過渡期， 我們認為對於二級市場的投資者而言，這一階段是最好的版面階段。第一階段2003-2007 年是公司構建核心競爭力的階段，第二階段2008-2011 年是公司利潤騰飛階段，2012-2014 年是公司的孕育階段， 2015-2019 是公司新一輪增長階段。

正視公司的困境與突破。較低的價值滲透率、與下游合作的模式、產品的非標準化以及市場開拓的歷程，再加上產品服務無經濟半徑制約決定了企業圍繞著單一基地發展的模式，當老基地遭遇產品瓶頸時，行業特征趨勢理性的產業資本擴張非常謹慎。經歷廣州基地的挫折，最終選擇在黃山經濟開發區開辟新的基地，綜合利用黃山本部在業內良好的口碑，助力公司實現新一輪的增長。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2014-2016 年實現歸屬母公司所有者的凈利潤為1.68 億元、1.84 億元和2.29 億元，按照當前股價對應動態PE 為14 倍、12 倍和10 倍，我們認為公司合理市值在40 億元左右，維持對公司“買入”的投資評級。

風險提示:1.市場開拓不及預期；2.下游需求長期萎靡

合康變頻（行情，問診）:變頻器需求回升，工業自動化版面完善

合康變頻 300048

研究機構：長城證券 分析師：熊杰，桂方曉 撰寫日期：2014-06-17

投資建議

預計公司2014-2016年EPS分別為0.26元、0.33元和0.41元，對應PE分別為35.4倍、28.5倍和22.8倍。雖然目前估值不低，但隨著高壓變頻業務的企穩和中低壓變頻的放量，公司業績逐步轉好較為確定，新業務有可能帶來超預期的彈性，維持“推薦”的投資評級。

投資要點

高壓變頻業務預計穩定發展:公司目前在國內高壓變頻領域仍維持行業領先地位，市場占有率13%左右。由於國內經濟增速出現放緩態勢，高壓變頻器部分客戶所處的鋼鐵、煤炭、水泥等行業不景氣尤為明顯，公司去年高壓變頻器收入和訂單情況都有一定下滑。今年以來，一方面電廠、生物醫藥、化工等行業需求相對較好，另一方面保有變頻器的更換、保養市場開始逐步啟動（如合康目前全市場的保有量已達8000臺以上，高壓變頻器標準壽命一般8-13年）。未來客戶在更換產品時會比較謹慎，優先選擇品牌良好的進行更換，可以預見合康在更換、保養市場的競爭中會更具優勢。

中低壓變頻將繼續快速增長:武漢基地2013年度已投入使用，人員已有500多人，產能在2014年可快速釋放。銷售上一方面逐步建立了中低壓變頻器產品的銷售渠道，另一方面與高壓變頻產品的銷售平臺共用資源。高壓變頻產品以項目型銷售為主，如項目中產生中低壓變頻產品需求，公司的中低壓產品銷售也將介入。借助公司在高壓變頻領域的客戶優勢，我們預計今年在中低壓變頻領域的收入有望大幅增長。

戰略版面完整，新業務值得期待:公司在2013年新設立了合資公司合康思德電機、收購了東菱技術40%股權。合康思德主要做高效電機、驅動，定位於低速電動車，目前產品已在客戶處試用數月；東菱技術核心產品為交流伺服系統，在國內處於中等水平。經過這一系列的動作，公司在工業自動化產業鏈上伺服、高效電機等缺失逐步補全，合康的戰略逐步明晰，即以高壓變頻為起點，最終目標是提供工業自動化的整體解決方案。公司在高壓變頻領域已經建立了較高的美譽度，技術、品牌都有優勢且客戶資源較多，未來在此基礎上擴大其業務范圍。總的來說，公司在新能源汽車、工業自動化領域的新業務值得期待。

風險提示:中低壓產品市場開拓慢於預期、宏觀經濟不振導致下游需求、價格下滑。

黑貓股份（行情，問診）:炭黑龍頭，期待春天

黑貓股份 002068

研究機構：國金證券（行情，問診） 分析師：周思捷，蔣明遠，劉波 撰寫日期：2014-06-17

投資邏輯

陷入低谷達兩年，炭黑行業仍呈分散格局:2013年是炭黑行業近年來較為困難的一年。上游煤焦油價格持續震盪，增加了炭黑企業把握調價時機和幅度的困難程度；下游輪胎企業擴產帶來的需求增長尚未向炭黑企業傳導；由於激烈的競爭行業開工率繼續保持低位，這三方面原因使得公司盈利能力降到歷史低點，甚至出現了單季度虧損。百川資訊的數據顯示，2008至2013年，行業產能由359萬噸上升至650萬噸，增長幅度達81%，行業開工率由2008年的69%下降到2013年的60%。從單廠產能分布看，產能達到10萬噸/年及以上的廠家共26家，占全國產能59%，同時產能低於5萬噸/年的小廠共計30家，占有全國產能14%。行業前三名黑貓股份、卡博特和龍星化工（行情，問診）的市場占有率分別為23%、15%、11%，行業總體格局依然分散。

公司是行業龍頭，全面大幅漲價時機尚未成熟:公司是我國炭黑行業龍頭，現產能94萬噸，下半年濟寧項目投產后，公司全年總產量總計約為100萬噸。行業第二名卡博特、第三名龍星化工產能分別為60、37萬噸，與公司已經拉開了差距，然而公司的行業龍頭地位仍未明顯體現。憑借產品質量的優勢，公司開工率一直保持100%，我們認為隨著行業持續低迷而導致的小產能陸續退出，公司將承擔引領行業提價、保證全行業盈利能力的龍頭公司責任。目前由於通用牌號N220、N330等嚴重過剩，全面大幅漲價的時機尚未到來，短期仍需耐心等待。

高階炭黑市場較好，公司盈利上升趨勢抬頭:2014年隨著輪胎行業繼續擴產，炭黑需求明顯好於去年，且半鋼胎市場的火熱也加大了輪胎企業對高階炭黑的需求，公司在高階炭黑上的領先優勢正在逐漸獲得下游認可。公司一季報凈利潤600萬元，中報預期利潤1300~1800萬元，盈利的上升趨勢已經開始。

投資建議

我們認為炭黑行業最壞的日子已經過去，當前股價未能反映公司利潤上升的趨勢，預測公司2014年EPS0.17元/股，維持“增持”評級。

風險

提價阻力較大，行業競爭激烈。

東方電熱（行情，問診）:油服助力新成長

東方電熱 300217

研究機構：國泰君安證券 分析師：王浩，呂娟，黃琨 撰寫日期：2014-06-17

投資要點:

首次覆蓋，給予增持評級。預測公司2014-2016年的EPS 分別為0.73、0.99、1.45元，增速分別為58%、37%、46%，復合增速47%。參考油服行業相關公司估值水平，綜合考慮公司發展前景和業務拓展前景，給予目標價24.10元，對應2014年33倍的PE，對應PEG 為0.6。

與眾不同的認識:市場認為公司在油服行業相關業務體量較小，油服業務發展還存在較大的不確定性。我們認為，子公司瑞吉格泰具備一定的技術優勢和良好的海外項目執行經驗，未來將有更為廣闊的發展前景，預計海洋油氣處理系統項目完全達產后將增厚凈利潤2.7億元，是公司2013年歸母凈利潤的約3倍。另一方面，公司將進一步借助資本市場，通過並購和戰略合作，預計可能向油服行業的其他相關領域做外延拓展。基於上述戰略規劃方向，公司在油服行業發展空間將大幅增加。

石油天然氣領域新市場新產品將為公司注入新的發展動力。公司石油天然氣用電加熱器在國際上具有較強的競爭能力，目前公司已進入殼牌、阿曼石油等國外石油企業的供應商體系。另一方面，海上油氣設備具備良好發展前景，瑞吉格泰海上油氣分離設備具備一定的技術優勢，具備近60個海外項目經驗。另外，瑞吉格泰是雪佛龍、殼牌等國際著名油公司的供應商，且為中海油1級資質供應商，擁有中海油多項項目經驗，隨著下半年新生產基地投產之后產能瓶頸打開，未來收入規模將大幅提升，預計從2014年開始，油服行業收入規模將有4倍以上的增長。

催化劑:新訂單；新生產基地投產進度提前；新產品順利投放市場。

風險提示:大客戶依賴風險；項目投產不達預期；下游行業不景氣。