周三展望：重點布局八大板塊(名單)

環保行業周報:“水十條”本周國務院常務會議時間視窗

政策、行業及重點公司重要資訊

1、2萬億《水污染防治行動計劃》已報請國務院審議引發二級市場大漲——6月4日，在國務院新聞辦舉行的新聞發布會上，環保部副部長李干杰表示，環保部將抓緊制定出臺“水十條”，切實打好水污染防治的重大戰役。由於6月11日《第一財經日報》記者從環境保護部了解到，這項總投資預計超過2萬億元的計劃草案已報請國務院審議，直接引發二級市場水處理板塊大漲。

由“大氣國十條“政策出臺歷程，我們推測本周將是國務院常務會議審議通過《水十條》的時間視窗，而三季度《水十條》出臺將是大概率事件，而由此引發的投資機會，建議投資者重點關注我們后續的跟蹤報告。

2、八部委12日聯合部署環保專項行動鐵腕治污，開出4.1億罰單；《京津冀地區生態環境保護整體方案》已通過內部審議將於6月底出臺，建立統一的污染物排放標準、“生態補償”將寫入方案。

上周市場表現

上周，環保概念整體↑2.41%，同期全部A股↑2.23%（滬深300↑1.75%），環保概念板塊跑贏大盤0.18個百分點。我們一直看好的污水處理終於迎來了大的漲幅↑4.19%，我們認為估值存在相對優勢的尾氣治理漲幅也不錯↑3.67%，合同能源管理↑2.96%，垃圾發電↑2.52%，這幾個子板塊都強於全部A股，只有PM2.5行業↑1.58%為全行業最弱。個股方面，98家環保概念及子板塊公司中，73家上漲，7家持平（停牌），18家下跌。個股方面，天立環保(行情,問診)↑18.35%、香梨股份(行情,問診)↑15.98%、凱迪電力(行情,問診)↑15.85%、ST霞客↑14.23%、華西能源(行情,問診)↑9.35%漲幅居前；燃控科技(行情,問診)↓4.87%、泰達股份(行情,問診)↓4.47%、安控科技(行情,問診)↓4.46%等跌幅居前。

估值分化縮小從目前的估值來看——垃圾發電的估值優勢還是很明顯；污水處理由於上周大漲，估值優勢縮小；尾氣治理估值合理，看預測市盈率的話更低。合同能源管理、PM2.5估值都遠遠高於行業均值，中報業績弱不如預期，將會面臨比較大的估值下降風險。

投資建議我們認為泛環保行業2014第二季度仍是政策紅利釋放過程，維持行業“強於大市”的評級。重點關注二季度規則5股:雙良節能(行情,問診)、桑德環境(行情,問診)、立體工程(行情,問診)、山大華特(行情,問診)、翰藍環境（600323）。

風險提示IPO再度放開的系統性沖擊，政策推進、落地不及預期（愛建證券）

化工周報:原油價格大漲，帶動下游產品價格整體回升

我們監測的最新中信建投化工景氣指數為6.18，前周1.69；上周二級市場基礎化工指數（中信）漲2.2%，上證漲2.01%，上周五Brent油價報113.41美元/桶，漲0.35%，周漲幅4.25%.。因伊拉克國內衝突繼續升級，引發了市場對中東地區原油供應中斷的擔憂升溫，上周原油價格大幅上漲；而國內化工品價格和庫存均處於較低水平，加上高溫檢修的影響，國內生產裝置開工不足，在成本推動和庫存回補的共同作用下，化工產品價格繼續回升。目前我們監測的中信建投化工景氣指數已連續三周維持正值，結合最近公布的一系列宏觀數據，我們認為經濟的短期底部已現，但受傳統需求淡季影響，未來經濟將緩回升。化工行業將隨著宏觀經濟的復甦，行業需求將有所恢復，但行業處於淡季，我們認為價格出現趨勢性上漲的可能性較小，等待旺季需求帶來的價格反彈。目前，化工行業還處於艱難的去產能過程中；但從估值角度來看，隨著化工板塊大幅下跌，很多個股14年的動態估值在10倍左右，估值處於歷史最低水平，化工板塊有反彈的需求。6月13日，市場期待許久的草甘膦環保核查首批通過名單終於出爐，新安、江山、揚農和泰盛四家企業通過，但環保部在公告中並未提出明確獎懲措施，期待后續政策出臺，環保名單公布將加速草甘膦環保進程，提振需求，繼續關注草甘膦行業。推薦低估值的萬華化學(行情,問診)和受益促進劑價格上漲的陽谷華泰(行情,問診)。

本周值得關注品種:

尿素，本周漲幅6.29%，華魯恒升(行情,問診)（小顆粒）最新價格1520元/噸，國內尿素市場價格整體維穩，此次農需時間較為短暫，同時需求也整體有限，且近期華東地區價格已呈現松動，因此近期價格或將面臨一定幅度的回調，經銷商謹慎觀望為主，工業按需少量采貨積極性不大，預計下周國內尿素價格將呈現穩中震盪下調趨勢運行。相關上市公司:華魯恒升、魯西化工(行情,問診)、湖北宜化(行情,問診)、四川美豐(行情,問診)、遼通化工等。

粘膠短纖，本周漲幅4.80%，1.5D*38mm華東最新價格13100元/噸，上游原料市場價格堅挺，下游采購積極性不高，采購多隨拿隨用為主，但粘膠廠家限產保價，支撐廠家執行價格堅挺，低價惜售，但市場高位成交阻力較大，然廠家穩價意向較強，短期價格暫穩盤整。相關上市公司:三友化工(行情,問診)、澳洋科技(行情,問診)、南京化纖(行情,問診)。

R22，本周漲幅1.43%，華東地區最新價格14200元/噸，本周國內制冷劑R22市場整體走勢上行，然交投氣氛仍顯清淡，制冷劑行業旺季已漸入尾聲，廠家出貨較前期有所回落，供應緊張局面亦有所緩解，加之下游對高價位仍有抵觸，經銷商庫存有量，采購積極性不高，商家多謹慎觀望為主，個別廠家成交價走低，但對維修市場后期需求較好預期下，部分廠家仍心態樂觀，拉漲心態積極，預計下周市場盤穩整理為主。相關上市公司:東岳集團、巨化股份(行情,問診)、三愛富(行情,問診)（中信建投）

產業在線5月空調數據簡評:進可攻退可守，龍頭投資價值明顯

事件描述

產業在線披露5月份空調產銷數據:總產量1262萬臺，增長6.85%；總銷量1250萬臺，增長0.09%，其中內銷742萬臺，增長17.09%，出口508萬臺，下滑17.40%；庫存717萬臺，增長11.85%；上市公司層面，格力下滑1.03%（內銷增長14.57%，出口下滑8.57%），美的增長12.50%（內銷增長33.57%，出口下滑28.57%），海爾增長2.88%（內銷增長18.46%，出口下滑23.08%）。

事件評論

熱夏預期刺激內銷表現，出口增速依舊低迷:當月內銷依舊延續年初以來超預期表現，而使得行業整體表現較好核心因素在於熱夏預期下渠道庫存消化及終端安裝卡增速較好使得經銷商備貨熱情提升所致，且后續內銷增速持續性關鍵仍在於旺季天氣表現；不過近期出口由於受北美市場競爭加劇及新興市場能效政策調整及渠道庫存偏高等因素影響整體表現依舊低迷，不過基於海外經濟企穩及新興市場需求釋放，出口增速有望企穩回升。

龍頭內銷超預期，整體表現優於二線品牌:在行業整體表現超預期背景下，三大龍頭內銷增速也均有較好表現，其中格力基於品牌力彰顯、海爾依靠營銷戰略調整等因素影響使得內銷增速均保持穩健增長，而美的則在戰略調整帶來的產品力提升及恢復性增長背景下內銷表現更為搶眼，不過三大龍頭出口增速在行業負增長背景下均有下滑；而對於二線品牌來說，其表現依舊穩健但遜於龍頭品牌，表明行業集中度向龍頭集中趨勢仍在延續。

增速中樞逐步下沉，內銷持續性仍看天氣:基於前期草根調研及行業趨勢判斷，我們認為目前行業增速中樞已逐步由城市市場向農村市場轉移，在此背景下天氣對於終端銷量敏感性或將逐步提升，這也是前期行業內銷表現超預期的核心因素；而受5月下旬高溫天氣帶來的終端銷量快速增長影響，企業對后市整體表現較為樂觀，這從6月壓縮機企業排產也可得到驗證，不過總的來說，維持旺季內銷增速持續性的核心仍在於近期天氣表現。

把握中報超預期行情，維持“看好”評級:我們依舊維持前期周報及月度投資規則核心觀點，認為龍頭企業中報或將再次給波瀾不驚的家電板塊帶來驚喜，而在短期內家電板塊依舊缺乏股價強力催化因素、成長股業績風險逐步暴露且宏觀經濟仍存不確定性背景下，業績增速超預期且估值具有較強安全邊際的白電龍頭攻守兼備屬性使得其投資價值較為明顯，在此背景下我們依舊維持行業“看好”評級，並持續推薦美的集團(行情,問診)及格力電器(行情,問診)。（長江證券(行情,問診)）

煤炭行業中期規則:謹慎前行，懷揣希望，靜如處子，動若脫兔

不一樣的定價邏輯，不一樣的判斷方法

從“供需缺口定價”到“邊際成本定價”，產能利用率是有效的煤價判斷指標。

今年煤價表現延續了2012年以來煤價趨勢性下跌，煤炭定價邏輯由“供需缺口定價”轉變為“邊際成本定價”，在這一階段，由於煤炭成本相對剛性，產能利用率與邊際成本變動基本同向。究其本質，產能利用率周期是反映需求周期、產能周期、庫存周期這三個影響煤價運行因素的綜合指標，它雖然不是根本的驅動因素，但可以為我們的研究提供思路。

謹慎前行——長周期大底未至

產能增量過剩未完，長周期大底可能仍需2年時間。長周期來看，庫存周期對行業的影響相對較小，煤價的趨勢性變動主要由需求周期與產能周期主導。我們預測2014-2020年煤炭消費量需求將保持6000~7000的年增量，2014年原煤產能凈投放約2.2億噸，仍大幅超過可容納新增產量。未來新增產能將隨煤企盈利下滑而逐漸放緩，但由於建設粘性存在，與需求增量匹配可能仍需2年左右時間。煤炭行業的長周期大底尚未到來，煤炭股投資仍需謹慎前行。

懷揣希望——階段性機會仍會出現階段性機會

可以通過庫存周期把握鋼價波動，本質仍是對煤價的預期。煤炭板塊階段性反彈主要依據市場對煉焦煤價格的預期，而鋼價恰是良好的煉焦煤價格先行高頻指標。短期需求及產能狀況較為平穩，鋼價主要受庫存周期影響，時點庫存絕對水平低和前期去化速度快是鋼價階段性反彈的必備條件，而反彈幅度則受全產業鏈庫存水平影響較大。總而言之，階段性機會在於把握庫存周期對鋼價的影響，並輔以政策、突發事件等預期。謹慎前行中仍可懷揣希望。

下半年投資規則——靜如處子，動若脫兔

下半年煤炭板塊大概率將現階段性反彈，主動去庫結束或政策轉向全面托底前保持耐心，反彈啟動切入需果斷。根據我們對庫存周期的認識，目前鋼鐵庫存情況已經具備反彈條件，但類似於2012年鋼貿事件對庫存的影響，目前由於礦價下跌導致鋼價悲觀預期濃厚，去庫仍將持續一段時間，在此期間，煤焦需求仍將受到壓制。但我們認為這並不是壞事，隨著庫存不斷去化，煤炭股的投資價值也在不斷增強，下半年大概率還將出現類似過去兩年的階段性反彈。有所區別的是，今年煤焦需求改善可能將被鋼價隱藏，由於投資時點難以左側把握，我們建議下游主動去庫結束或政策轉向全面托底前保持耐心，但反彈初期可能較為強烈，一旦投資時點顯現需果斷切入，靜如處子，動若脫兔。（長江證券）

農林牧漁行業周報:繼續推薦動保市場化龍頭及仔豬類標的

動保行業:推薦中國版“碩騰”--金宇集團(行情,問診)。公司14年1季度實現疫苗3.36億元，同比去年疫苗業務凈利潤增200%以上，超市場預期，其中口蹄疫市場苗同增460%、政府招標苗同增40%。主要增長的原因是1、口蹄疫市場苗在規模化豬場滲透率不斷增強；2、政府招標苗三價口蹄疫疫苗占比不斷增加。口蹄疫是豬疫苗市場中最大的品種，上個月廣東省動物疾病預防中心公布了2013年廣東省2013年畜禽招標苗效價數據。其中金宇集團在口蹄疫“高效苗”中免疫效果最好，抗體合格率達到97.37%，而第二名為65%，第三名為50%。此數據表明金宇集團口蹄疫在市場中保護率最高，品質最好，我們預計公司二季度業績將會繼續超預期。另外，公司布病疫苗和豬圓環疫苗也在儲備中，預計2015年將會陸續推出，以推動公司業績未來幾年的高速增長。我們預計公司14/15/16年EPS1.10/1.62/2.13元，生物疫苗業務貢獻凈利潤同比增速為64%/47%/32%，我們認為公司未來儲備品種豐富，技術工藝領先優勢明顯，給予14年EPS35倍PE，目標位38元，維持“推薦”投資評級，建議積極關注!

生豬養殖產業鏈:出欄肉豬均價至13.08元/公斤，周環比下跌3.3%，同比下跌4.5%；三元仔豬出欄價25.19元/公斤，周環比上漲0.04%，同比下跌8.4%。生豬養殖利潤:當前中小規模化養殖戶自繁自養出欄頭均盈利為-148元/頭。上周農業部公布5月份能繁母豬存欄為4639萬頭，同比降7.5%，環比較4月份下降47萬頭，降1%；生豬存欄量為42809萬頭，同比降3.9%，環比降0.1%，目前能繁母豬距離10年周期低點僅差59萬頭，從中長期來看，我們維持14年是豬價反轉年，當前已進入溫和復甦頻道中，預計15年生豬價格將較今年大幅好轉。從投資角度，我們認為已然開始畜禽投資第二波，優選仔豬類企業，目前仔豬價格普遍處於成本線之上。據調研，目前天邦股份(行情,問診)仔豬（15公斤）銷售價500元/頭（預計完全養殖成本380元/頭），正邦科技(行情,問診)仔豬（15公斤）銷售價500元/頭（預計完全養殖成本420元/頭），雛鷹農牧(行情,問診)仔豬（25公斤）銷售價650元/頭（預計完全養殖成本480元/頭）。隨著季節性補欄需求拉動，預計仔豬價格仍將繼續堅挺。近期建議優選仔豬類企業，其次自繁自養全產業鏈企業。近期繼續推薦:天邦股份、正邦科技、雛鷹農牧，其次牧原股份(行情,問診)。

禽類產業鏈:山東濰坊地區肉雞苗報價1.6元/羽，周環比下跌11.1%；泰安六和鴨苗報價1.4元/羽，周環比下跌17.6%。山東濰坊毛雞收購價為4.48元/斤，周環比下跌1.3%；近期雞苗價格有所下滑，主要原因有:1、2014年前幾個月，種雞場淘汰了50周以上的種雞，導致存欄下降幅度達到30%，造成雞苗價格上漲，但進入5月份后，由於前兩個月雞苗價格上漲，種雞場沒有持續淘汰，並且父母代雞苗價格便宜，龍頭企業保持著及時補進新的種雞，目前新開產種雞增多，雞苗供應增加。2、天氣逐漸炎熱，養殖密度降低，對雞苗需求減弱；現在是農忙時節，補欄積極性減少。我們認為近期雞苗價格回落主要是季節性因素，目前毛雞價格依然在高位，表明需求較好。預計短期雞苗價格將繼續在成本線附近震盪，到9月份左右，價格將繼續上漲。在下跌的時候，建議積極關注禽類股票:首推:新希望(行情,問診)、益生股份(行情,問診)，其次聖農發展(行情,問診)，ST民和。（銀河證券）

中國銀行(行情,問診)業:定向降準擴至股份制銀行，或將額外釋放流動性370億

數家股份制銀行獲批定向降準，預計額外釋放流動性370億.

據財新網報導，央行將本次定向降準范圍擴大至中小銀行:招行、民生、興業和寧波均被允許降低存準率0.5個百分點。這一訊息略超我們和市場的預期，因為就年報披露數據來看，上述四家銀行13年小微貸款占比均小於30%，並不符合央行6月9日宣布的降準條件。我們估算這將額外釋放約370億流動性，再加上我們此前估計城商行、農商行等釋放的500億流動性，本次定向降準有望釋放共計870億流動性，約占銀行系統存款余額的0.08%。

自3月末以來估計央行共投放流動性1.1萬億.

我們估計自3月末以來，央行總共向系統內投放流動性1.1萬億，包括:1）公開市場投放6460億；2）4月25日縣域農商行定向降準釋放700億流動性；3）本次定向降準（針對三農和小微）釋放870億流動性；4）央行對國開行和建行再貸款3000億用於支援棚戶區建設（具體貸款投放時間表不確定）。

我們認為政府還可以通過下列途徑投放更多流動性:1）尚未使用的3000億資產證券化額度；2）優先股發行；3）地方政府債券自發自還（今年額度1092億，但包括在4000億地方政府發債額度中）。

刺激政策或支撐短期估值修復，中期維持謹慎.

我們認為如果未來一季度經濟增長無法企穩，不能排除政府出臺更多刺激政策的可能。我們預計這些刺激政策旨在鼓勵銀行增加對實體經濟的融資，保持合理的社會融資增速以穩定經濟增長。短期內，這些刺激政策有望支撐銀行股估值修復。中期我們預計資產負債表的修復仍將經歷較長時間，維持謹慎。我們推薦組合不變:大行中的工行、建行，中小行中招行、平安和北京。（瑞銀證券）

小金屬行業:緊抓新能源+3D，列印產業鏈投資機會

主要結論:稀土價格上周繼續下跌，部分貿易商氧化鏑報價甚至跌破160萬元/噸。在該價格水平，我們維持之前的觀點，下半年板塊的投資收益來自兩種可能:1）貿易商繼續恐慌式拋貨導致價格繼續下降。2）收儲果真實現（具體的價位標準參照上一期報告）。此外，TSLA“開源”事件提振主題投資熱情，包括新能源汽車+3D列印產業鏈，我們認為下半年隨著新車型、新機型的投產以及政策執行深化，兩大板塊均將出現投資機會。

1.金屬價格表現。上周稀土價格繼續下跌。

2.稀土整合符合預期。工信部近期印發《關於下達2014年工業行業淘汰落后和過剩產能目標任務的通知》，向各省市下發了2014年淘汰落后和過剩產能目標任務，其中，涉及稀土（氧化物）10.24萬噸/年。其中內蒙古今年要淘汰稀土行業落后產能6.861萬噸/年，《內蒙古自治區2014淘汰稀土行業落后產能企業（生產線）名單》顯示，包鋼稀土(行情,問診)旗下的包鋼稀土冶煉廠、包頭華美稀土高科有限公司、包鋼和發稀土公司均在名單之列，三家公司多條生產線，分別要淘汰落后產能0.52萬噸/年、0.36萬噸/年和0.14萬噸/年，共計1.02萬噸/年。除包鋼稀土系列外，烏拉特前旗金鑫稀土有限責任公司、包頭華辰稀土公司等14家當地企業也登上淘汰名單。

目前，除內蒙古自治區外，湖南省、四川省、江蘇省等也都陸續公布了各自需要淘汰產能的企業名單。其中，湖南今年稀土行業淘汰落后產能企業共有7家，涉及產能1.6萬噸/年；四川淘汰稀土（氧化物）產能涉及2家，產能0.7萬噸/年；江蘇省稀土行業淘汰落后產能企業共1戶，涉及產能1.2萬噸/年。

3.2014年最新鎢、稀土開采指標下達:2014年稀土開采配額有所增加。國土資源部《關於下達2014年度稀土礦鎢礦開采總量控制指標的通知》指出，繼續實行稀土礦和鎢礦總量控制指標管理，將取消銻礦開采總量控制指標管理。2014年度稀土礦開采總量指標為10.5萬噸；鎢礦開采總量控制指標8.9萬噸。

此外，通知強調，繼續實施稀土礦鎢礦礦業權暫停政策至2015年6月30日。對國務院重點項目和中央基金或省級地質專項資金項目、開發整合項目、資源枯竭礦區、部省協議、礦山資源枯竭異地接續、中央扶貧支援項目、省級政府要求支援項目和支援大型稀土企業項目重組項目，在符合開采總量控制、產能平衡要求下，允許新設稀土礦鎢礦礦業權。

4.新能源汽車產業鏈+3D列印產業鏈最新事件跟蹤。

4.1TSLA“開源”技術。6月9日，特斯拉CEO馬斯克曾暗示，為了能夠推動整個電動汽車產業發展，他或將特斯拉專利免費開放給其他生產商。

4.2南非鋼制框架3D列印機價格不到500美元/臺。南非人PetervanderWalt開了一家名為OpenHardware的公司，主要制造和銷售各種3D列印機（RepRaps式）、數控機床、零部件及其他電子產品。他們也是南非唯一一家推廣開源硬體的組織。他決定利用他掌握的一些技術，自己開發出一款更便宜、更實用的3D列印機。

5.公司股價表現:上周風險投資熱情提高。（海通證券(行情,問診)）

LED行業5月跟蹤:景氣維持，中低階市場旺盛

本月行業變化

LED產品中低階好於高階:國內中低階廠商繼續大幅擴產，高階品牌廠商銷量平穩；

三乙基鎵價格接近腰斬:新廠商進入三已基鎵市場，導致今年以來價格從40元/g下調至20元/g，而三甲基銦由於供給問題價格略有回升；

景氣維持，封裝增速首次低於晶片:台灣5月份營收數據出爐，封裝和晶片產值再創新高，其中晶片產值同比增長19.8%，封裝產值同比增長8.7%，我們認為晶片產值增速好於封裝產值增速源於兩方面原因:一是晶片偏緊情況下封裝廠備貨增加，二是晶片偏緊情況下大陸封裝廠重新回歸台灣尋找多個供應商合作；

照明市場價格決定銷量:從台灣封裝企業的收入增速和行業調研情況來看，大陸封裝企業擴產幅度大於台灣，而大陸二線封裝廠的擴產速度大於一線廠商，反映出中低階LED照明產品的需求遠遠好於高階產品，與照明廠商銷售情況一致，我們認為LED照明市場還是價格決定銷量，價格戰仍會持續，而品牌大廠的價格規則將決定下半年高階市場的景氣程度；

照明企業投資邏輯不變:LED照明品牌玩家的增加使得OEM企業具備稀缺性，OEM企業受益於訂單的集中，我們認為未來的代工訂單仍將持續兌現，但是訂單的兌現情況將受到品牌廠商銷售情況的影響；

LED晶片企業景氣持續:晶片的景氣度目前僅取決於供給，而新設備的定型時間決定行業景氣度至少持續至2015年一季度，而低階照明產品的放量決定中低階晶片市場的景氣度更高，成本控制能力強的企業將受益於中低階市場的放量；

推薦標的:澳洋順昌(行情,問診)、三安光電(行情,問診)、陽光照明(行情,問診)、佛山照明(行情,問診)

風險提示:照明需求不達預期（國金證券(行情,問診)）