微利時代收益為王花旗：可布局高收益債或投資級公司債

記者顏真真／台北報導

原物料價格下跌、全球主要市場經濟表現不如預期，加上各大央行紛紛祭出寬鬆政策，讓投資人對市場前景霧裡看花。展望今（2016）年第二季，花旗(台灣)銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰認為，股市標的挑選難度提高，面臨低利率時代，建議投資人可以收益為布局重點，依自身風險度考慮介入有配息效果的高收益債或投資等級公司債，並留意新興市場風險。

根據CPB荷蘭經濟政策分析局報告，全球貿易自2014年至2016年1月崩跌23%，顯示出口導向市場面臨重大挑戰。雖然包含中國大陸、韓國在內的出口導向國家央行接連作貶貨幣刺激出口，但面對全球貿易崩壞浪潮依舊顯得徒勞無功，因此，相較於貿易出口導向的新興市場，以內需做為主要支撐的已開發市場，仍舊是動盪時代的投資重點。

雖然美國經濟持續緩步成長，但除了金字塔頂端的富裕族群外，普羅大眾的實質所得並沒有提升，且美國薪資占國家總產出百分比走勢未顯著上揚，顯示少數企業家獲得絕大多數經濟果實，但整體內需復甦力道卻不如預期，加上能源價格下跌，美國股市淨利潤下滑，美國企業的預期獲利未來可能受到波及。

王進彰指出，面臨低度成長且波動頻繁的環境，股票市場選股難度增高，投資人不應對異軍突起的股票有過高的想像空間，反之，具「收益」特質的固定收益商品，相對是投資人在微利時代應著墨的標的。

根據歷史資料顯示，股利收益長期具有穩定報酬波動的正面效果。王進彰說，除非預期今年經濟復甦將優於1982年至1999年間的景氣擴張循環，否則在低度成長環境中，總體報酬表現仍將由股利收益主宰，投資人應將收益視為降低投資風險的重要策略。

至於投資人對於高收益債常有跌幅過高不知是否還能加碼及其違約風險的疑慮，對此，王進彰說明，攤開1998年至今美股報酬率與高收益債報酬率波動及其復原時間表可知，收益特質讓高收益債可以較快調節績效，投資人如長期持有，則可將價格下修視為短期價格波動。

此外，王進彰認為，最近這波高收益債跌幅雖大，仍未偏離1990年以來的歷史平均值太多。若從高收益債到期金額評估，2016及2017年的到期金額皆低於1000億美元，自2018年才會開始進入再融資的高峰期，因此，在2018年以前，高收益債違約風險相對並不高。若投資人仍對高收益債風險有疑慮，則相對穩定的投資等級公司債，自1976年至今年度最大跌幅僅2.91%，不失為較為穩健的選擇。

在原物料部分，花旗強調，考量原油價格自2月份低點至今已有一波漲幅，不建議投資人過分追高。不過，1年後美國原油供給可能翻轉，為油價提供支撐。

在新興市場方面，由於新興市場債務從2007年前約1.5兆美元大幅攀升至2015年的3.3兆美元，但企業獲利卻逐年下滑，加上中國大陸影子銀行違約案例與金額增加，使得企業違約風險成為新興市場最大隱憂，投資人應嚴肅看待。雖然新興市場於第一季上演反彈行情、且價格依舊便宜，但投資人在布局時應調整投資心態，做好長期耐心持有的準備，或考慮以有股利或利息的「收益」方式介入。

在貨幣市場部分，王進彰分析，受到油價反彈及澳幣升值影響，美元不若過往一枝獨秀，但由於貨幣具連動特質，因此在日圓走強、人民幣走弱的相互牽引下，即使美元漲勢稍歇，但是否代表著多頭結束，仍待觀察。

『新聞來源／NOWnews http://www.nownews.com/』