《孫子兵法》在量化對沖基金的運用

"華爾街有不少量化對沖基金經理是猶太人，他們對中國的《孫子兵法》尤其感興趣。"

《孫子兵法》的核心用兵之道是"形與勢、虛與實、奇與正"。孫子軍事謀略思想的最高境界是"以正合，以奇勝"。用到投資上，就是既要遵守基本的價值投資規律，又要善於突破常人的思維局限，出奇制勝。"正"與"奇"即是不同的兩個方面，互不可分，合為一體。

全世界優秀的金融人才都跑到華爾街，華爾街的優秀人才又跑到投資銀行，而投資銀行的精英又去做對沖基金。對沖基金的兩大要素即為頭寸管理和敞口設置。這就好比一艘航空母艦，艦體是根本，但艦體本身是不打仗的，真正打仗的是艦體上面的戰機。艦體好比"正"，戰斗機好比"奇"。在對沖基金里面，"正"就是股票，也就是"價值存儲器"；"奇"就是各種金融衍生品，真正給對沖基金帶來巨額收益的，就是這些金融衍生品。

《孫子兵法》還特別強調"虛"與"實"。在對沖基金的戰場上，基金經理要對資金做整體的調動，或者是市場上其他博弈對手在調動，聰明的基金經理必須能夠看出這些端倪，才能做到"知己知彼、百戰不殆"。比如某些時候為什么股指在高位一漲再漲？其根本原因是有主力資金在引導市場上漲，同時也有大量跟風資金在追漲。主力誘導大量跟風盤，看不到主力意圖的投資者，就只能淪落為抬轎者的角色。這就是證券市場的"虛"、"實"之變。有經驗的基金經理，能夠透過" 虛"看到"實"。

發達國家的證券市場，基本上都是"五方博弈"：首先是政府，政府可以干預市場，對市場走勢產生非常重要的影響；其次是對沖基金；第三是養老基金；第四是共同基金；最後才是個體投資者。共同基金背后有著強大的投研團隊，個體投資者往往是拍腦袋式的決策。這種狀況有點類似於中國的春秋戰國時期，諸侯割據，天下大亂。如何"合"、如何"攻"，這就相當考驗決策者的大局觀和洞察能力。對沖市場基本上是零和博弈，基金經理賺了錢，意味著對手輸了錢。因此，作為一名出色的對沖基金經理，首先要學會分析"兔子"的行蹤，也就是個人投資者、保險公司和投資銀行自營資金的動向；接著是研究旁邊的"獅子"和"老虎"，也就是以對沖基金形式存在的對手。如何部署兵力，謀定而后動，在戰略上養成大局觀，在戰術上學會迂回曲折，是對沖基金經理著重要做的事情。在一個成熟的對沖基金經理這里，證券市場就是一個他從對手處獲取收益的工具和場所。

在成熟市場的對沖基金競爭中，是專家與專家、高手與高手之間的博弈，而a股市場由於對沖規則剛剛起步，金融衍生品也比較少，尤其是具有理論功底和實戰經驗的對沖人才還相當缺乏。如果說成熟市場對沖基金之間的競爭是50：50的對決，新興市場的競爭則是10：90之間的對決。誘人的發展前景和想做一番事業的理想，驅使著劉君毫不猶豫地放棄在華爾街多年積累下來的人脈和高薪，回到了國內尋求發展。

對沖的原意是"防止遭受損失、保護手段"。那么怎樣才是好的"保護手段"呢？打一個比方：一批貴重物品置於露天之下，碰到暴雨天沒準會付諸東流。為了防止這種損失，可以修一座倉庫將這些貴重物品加以保護，這便是最原始的對沖。隨著科學技術的發展，如果將倉庫房頂改換成太陽能材料，便可以既用來發電，還可以將房頂的架構改進一下，以便收集雨水加以利用，這便是改進版的對沖了。如果將倉庫房頂成倍地放大，在占地面積不變的前提下，還可以成倍地放大晴天和雨天帶來的雙邊收益，這便是真正現代版的對沖概念。在金融市場，對沖可以做到"在嚴格控制風險的前提下，無論牛市還是熊市，雙邊都可以獲利，同時還能成倍地放大收益"。

長期以來，a股市場由於缺乏金融衍生品和對沖手段，無論是公募基金，還是私募基金，只能靠賺取股票差價獲取正收益，也就是只能從"低買高賣"中獲利。股票基金還有60%的最低倉位限制，一旦碰到像2008年和今年上半年的熊市，基金就只能被動虧損。對於私募基金來說，基金經理只能提前空倉才能避免損失，但遺憾的是，大部分私募基金還是無法從下跌市中獲取正收益。隨著對沖時代的到來，無論公募基金，還是私募基金，將可以從牛市和熊市中均獲得正收益，而且運用杠桿之后，基金在牛市中還能漲得更快，在熊市中也能獲取超額收益。