中國銀河馬莉：行業調整持續,部分公司已經率先回升

核心觀點:

1、維持行業謹慎推薦。中報已披露完畢，在當前時點，我們建議從以下三條主線尋找標的:（1）中報業績增速相對較高、對全年和未來1-2兩年預期不會明顯向下的標的:海瀾之家(行情,問診)（業績處於高增長期、打造男裝國民品牌、14年增速50%+、15年增速35%+）、森馬服飾(行情,問診)（業績確定性高、兒童產業整合推進）、飛亞達（自主品牌拉動業績穩定增長）。（2）底部、業績尚好標的:富安娜(行情,問診)（當前50億市值、賬上10億的富裕資金，2013年凈利潤3.15億，預計2014年同比增15%，當前股價對應PE13.8倍）、雅戈爾(行情,問診)（受益於寧波銀行(行情,問診)權益法測算，24年上半年凈利潤增90.5%；預計2014年凈利潤約24億，當前股價對應的分紅回報率在7%上下）、魯泰A(行情,問診)（全年EPS1.2上下，公司當前9塊上下的股價對應PE7.5倍，如不回購，我們估計分紅回報率在5%以上）。探路者(行情,問診)（市場預期已在底部，線上業務快發展有可能帶動公司整體業績超預期）。

（3）板塊內低於20億市值標的，尤其是10億上下標的，今年表現也較好。另外，我們對近期體育服飾、男裝進行跟蹤觀點如下:（1）目前的行業需求環境確實不好，但即使對於最困難的行業（體育服飾行業中有強大的NIKE、ADIDAS），經過去庫存、清無效店鋪、注重產品性價比和終端零售管理，雖然渠道仍在整合，但終端零售和報表收入已經恢復增長，只是增速已經回落至合理范圍。

（2）男裝行業同樣如此，只是A股的七匹狼(行情,問診)、九牧王(行情,問診)等調整的步伐較中國利郎晚一步，各家在終端零售、供應鏈管理方面投入較大，我們估計不排除2015SS訂貨會轉正的可能。七匹狼的股價前期已經有所上漲（當然未必是基本面的原因使然），我們提請投資者關注九牧王、利郎的投資機會。

2、板塊上周表現回顧。上周，上證綜指大幅上漲，累計漲幅4.93%；紡服板塊跑贏大盤，總體上漲5.11%，其中紡織制造漲4.09%，服裝家紡漲6.11%。個股看，板塊領漲前三公司大楊創世(行情,問診)、江蘇曠達(行情,問診)、凱撒股份(行情,問診)，領跌前三公司為眾和股份(行情,問診)、鹿港科技(行情,問診)、維科精華(行情,問診)。

港股方面，領漲為特步國際、李寧、佐丹奴國際；領跌前三公司為新秀麗、普拉達、寶姿（H1盈利大跌61%）。

3、公司重要公告及動態跟蹤。重點研究—14年中報總結:行業調整持續，部分公司已經率先回升；探路者:3900萬控股”極之美“介入高階深度體驗式主題旅行，構建完善的戶外生態系統，強調對公司推薦評級；九牧王:公司調整已現實效，15秋冬訂貨會有望轉正；中國利郎:2015SS有望中高單位數增長，原創比例提升、分工序外包驅動毛利率提升。投資者關係等公告—361度:春夏季訂貨會增長近11%；嘉麟杰(行情,問診):股東質押31，500，000股；周大福:完成收購HEARTSONFIRE；航民股份(行情,問診):收回委派貸款本金6000萬元；達芙妮:2014H1經營盈利同比下降46.6%:利邦:2014H1股東應占溢利同比下跌47.3%；朗姿股份(行情,問診):籌劃股權收購事項停牌；魯泰A:限制性股票激勵計劃第三個解鎖期解鎖411.90萬股；旭日企業:2014H1應占溢利同比下降15.21%%；七匹狼:為子公司西藏針紡提供20，000萬元擔保；探路者:對行知探索旅行社增資認購56.52%股權。

4、行業重要數據。原料:（1）328級現貨周均價16955元/噸（-0.24%）；CotlookA:75.04美分/磅（-0.68%）；內外棉價差均值2659元/噸（+3.57%）；長絨棉（137級）28，500元/噸（-1.04%）；進口長絨棉（美國PIMA2級）:30，907.6元/噸（+0.06%）；美元兌人民幣匯率:6.1386（-0.07%）。（2）化纖:粘短11，930元/噸（+0.17%）；氨綸40D46，000元/噸（-0.86%）。棉紗線:32支純棉普梳紗24，000元/噸（-0.29%）。（3）黃金:上金所Au100g252.89元/g（-0.84%），倫敦現貨1，272.63美元/盎司（-1.09%）。