主力展現驚人大動作 三大板塊有望調倉買入

大盤在周四天量大跳水后，周五明顯被這一跳水後遺症感染，四座大山確實影響了市場做多人氣。不過由於政策面仍是大力支援股市的，當前大盤震盪正好是主力調倉換股的絕佳機會。海工裝備、生物醫藥、油氣開發等三大主線有望獲得主力買入。

盤面個股分化嚴重 主力調倉買入三大板塊

大盤在周四天量大跳水后，周五明顯被這一跳水後遺症感染，兩市買盤逐漸減弱，高位拋壓卻開始沉重起來。我們認為，A股周五受困於跳水後遺症，主要有四座大山壓制股指反彈所致，這直接造成了盤面個股的持續分化。

首先，公募基金倉位接近88%，“魔咒”再現讓市場做多彈藥受考驗；其次，8月經濟數據不佳、央行還微量凈回籠，市場做多底氣不足；再次，周四巨量后周五量能明顯萎縮，跌時放量、反彈無量不利股指反彈；最後，創業板指反彈切入1571高點巨陰線，歷史高點壓力嚴重壓制了題材股人氣。而在這四座大山下，主力也積極的進行了調倉換股，開始從前期的鋼鐵、藍寶石概念中流出，進而流入到戰略新興產業、並購重組類題材股上了，如軍工股、海工裝備等概念活躍，中國一重(行情,問診)強勢漲停；重組龍頭金磊股份(行情,問診)更是連續9個漲停，股價翻了近150%。因此，在主力調倉換股之際，對戰略新興產業、改革、並購重組與主力深度介入個股，我們可堅定持股與大膽買入。

四座大山確實影響了市場做多人氣，不過由於政策面仍是大力支援股市的。因此，當前大盤震盪正好是主力調倉換股的絕佳機會。而好股互動根據A股各大行業熱度與政策潛在利好分析認為，以下三大主線有望在巨震后，被主力調倉買入。

1，中船重工集團改革方案將出臺。由於中美博弈、美俄關係等問題的發酵，海軍作為我國國防發展的主要方向遠洋作戰能力的核心部分，其對應的軍工企業改革有望超預期。

2，北陸藥業(行情,問診)控股中美康士，涉足腫瘤生物治療。最近幾個月美股腫瘤免疫療法個股上漲幅度很大，顯示大資金對腫瘤免疫療法未來前景看好。

3，中國公布33個開放區塊，海上油氣開發大提速。海上資源一直是地緣摩擦的主要誘因之一，在油氣開發擁有核心技術及設備的企業將獲益，油氣是海上開發技術。

綜合來看，在沒有重大利空下，大盤深幅回調的可能性較小。而個股雖大盤回調的話，反而是我們調倉換股、逢低版面新龍頭股的絕佳機會。因此，在弄明白主力調倉方向后，對符合上面三大主線的龍頭股，我們不妨可重點關注並大膽版面，畢竟強勢洗盤后，新領漲龍頭的上漲動力將更強。（廣州萬隆）

市場中期反彈趨勢已形成 牛市需等改革紅利

近期雖然受部分經濟數據不佳等因素影響，股指有所調整，但是做多熱點依然活躍，成交量也維持較高水平。這表明當前市場已經迎來了力度較大的中期反彈行情。

以市場下跌后，上證指數反彈超越年線5%為準，2008年以來共出現過5次力度較大的反彈，分別是2008年11月-2009年7月，2010年7月-11月，2011年1月-4月，2012年12月-2013年2月，2013年7月-9月，除2009年因為經濟與流動性的強刺激，市場反彈幅度較大外，其他四次的反彈幅度分別為37%、13%、24%、14%，而催生這五次反彈的因素都來自經濟基本面的好轉或流動性明顯改善。

本次反彈初期也與前幾次反彈有類似的驅動因素，來自於二季度穩增長成效的體現以及流動性好轉，但與過去不同的是，這次反彈還更多受海外資金的推動，如由於A股相對於港股低估，滬港通將於10月推出的政策預期不斷激發外資提前進入A股市場套利，由此出現了外資連續15周申購A股ETF基金的事件，這些因素的發酵作用同樣也激發了國內投資人的做多熱情，如投資者信心連續4個月上升；上周滬深兩市參與交易的A股賬戶突破1500萬戶，創出三年多來的新高；證券市場交易結算資金從7月11日市場啟動的前期到9月5日，凈增1800億，已經明顯超過2012年末反彈周期中大約1500億的水平，這都意味著本輪反彈的動力會更足。

如與以往股市反彈邏輯更注重短期經濟增長、企業盈利和增量流動性不同的是，目前更多投資人已經開始關注市場上漲的基本因素，它們包括無風險收益率、股市風險溢價水平、未來中長期盈利預期等，而正是由於近期政策與市場環境的多方面變化使得這些因素出現了更有利變化，才更多增強了投資人的做多信心。

與近年來不同的是，近期政府對當前經濟增速下滑有了更多容忍，決策層近期指出，中國經濟在合理區間運行過程中出現短期波動是難以避免的，一方面是因為國內外經濟情況復雜，另一方面是去年下半年基數比較高，同比容易發生波動。這雖然會對市場的盈利造成短期壓力，但是卻有利於市場中長期做多條件的形成。

在穩增長淡化的同時，近期政府改革步伐明顯加快。十八屆三中全會提出的多項實質性改革措施都正在得到加快落實。這些改革措施都有利於醞釀市場上漲的條件，如簡政放權等措施已一定程度上激活了民間資本的活力，增強了企業轉型的動力，也激勵了更多上市公司借助資產重組等市場化手段加快產業轉型的步伐；明年將實施的預演算法建立了地方政府債務借還用的約束機制，這無疑有利於緩解地方政府非理性融資對於融資市場的扭曲，市場無風險利率水平也有望降低；目前正在加快推進的國企改革諸多措施，包括資產重組、股權激勵等正在重塑國企上市公司競爭力，而考慮到國企上市公司在A股中的龐大市值，其效率改善、效益提高也將提升A股市場的盈利前景。

同時，當前催生市場上漲的諸多經濟及社會條件也在逐漸成熟，而它們也有利於A股風險溢價水平的降低。

盡管以上因素正在催生A股中長期上漲的條件，但筆者認為這些條件的形成也將是比較緩慢的過程，這也意味著目前仍只是牛市前奏，還不具備很快發動類似2006-2007年那一輪大牛市的條件。

一是當前各種因素驅動的無風險收益率水平下降程度仍不明顯。如衡量無風險收益率指標的一年期國債收益率9月10日達3.79%，與上一輪國債收益率的高點僅回落了39個基點，明顯不同於2005年、2008年底股市大幅上漲前的情形。2005年上半年，一年期國債收益率從年初的3%左右回落到5月末的2%水平，2006年3月股市大漲前更是回落到1.7%。而從目前來看，無風險收益率雖然具備下降的條件，但是過程將十分緩慢，低效融資增量的減少要經歷一個較長過程；政府不輕易刺激經濟，這也決定了今後央行降息將十分慎重；少部分金融產品雖然出現違約事件，但市場對於剛性兌付的預期仍較強，這都決定了市場難以出現類似2007年那樣較大規模的存款搬家現象。

二是雖然目前投資人提高了對於政府穩增長的信心，但這種信心仍需要經歷考驗。如從目前經濟形勢來看，在政府不會有明顯經濟刺激情況下，下半年經濟很可能出現連續兩個季度下滑，A股上市公司也將面臨更大的業績下滑壓力，迫使投資人下調今年的盈利預期，由此形成A股四季度的下調壓力。

三是改革雖然有利於提高A股市場中長期的盈利前景，但是改革紅利的見效也需要經歷較長的過程。改革進程的加快，短期會給經濟帶來更多的沖擊，經濟增長及企業盈利增速的持續性也難以保證，而在沒有企業盈利復甦持續走強的情況下，類似2005-2007年的牛市也難以形成；再比如雖然目前各地國企改革正在加快推進，但是它對於市場的影響還是與推動上一輪牛市的股權分置改革不同。在這一輪國企改革中，除部分國企上市公司通過資產重組盈利能力很快提高讓投資人受益外，較多的國企上市公司的盈利改善都需要經歷較長時間的改革過程，因此若投資人過度追捧國企概念股，未來仍會遭遇較大的風險。

四是雖然目前A股整體低估，但除滬深300市盈率較低外，大部分股票的估值都不低，如中小板與創業板在本輪反彈行情啟動前的PE就已經達到37倍、62倍，這與過去牛市啟動前明顯不同，也意味著未來市場上漲的空間有限，熱點的持續性難以與上一輪牛市相媲美。

因此，筆者認為，這輪反彈雖然反彈級別較大，目前也有了牛市的不少特征，但是最終演繹為牛市仍為時過早，只有等到未來改革紅利更多見效，新的經濟增長勢力逐漸成為經濟主導時，真正的大牛市才會來臨。（中國證券報）

外資借道QFII加速入場 吹響抄底A股沖鋒號（附股）

統計數據顯示，今年上半年末QFII重倉的流通股持倉總股數從一季度末的77.73億股增加到83.67億股，持倉總市值則從914億元增加到973億元。甚至有證券行業人士表示，“本輪牛市就是外資拉起來的。”

昨日，上證指數先揚后抑，盤中摸高2343.60點，創近18個月以來的新高。自本輪A股上漲以來，截至昨日，上證綜指已上漲12.92%。股指的上漲帶來巨大的賺錢效應，吸引了巨額外資進入A股市場。來自中國結算10日公布的統計月報顯示，僅8月份，QFII在滬深兩市分別新開了11個賬戶。至此，QFII新開A股賬戶總數達到了751個，其中，151個賬戶為今年以來新開的。

外資加速進入A股市場

隨著滬港通的日漸臨近，海外資金正在全面加速版面A股市場。

8月份，QFII在滬深兩市分別新開了11個賬戶，而這也是QFII連續32個月新開A股賬戶。

一邊是QFII看好A股，不斷開立A股賬戶，而另一邊，QFII額度也在不斷增加。

根據國家外匯管理局公開數據顯示，8月份，國家外匯管理局向9家機構新批QFII額度總計18.5億美元，QFII累計批準額度已達596.74億美元。

與此同時，8月份RQFII新開42個賬戶，企業年金新開29個賬戶，保險新開8個賬戶，信托新開282個賬戶，證券公司自營新開8個賬戶，證券公司集合理財新開129個賬戶，證券投資基金新開134個賬戶，基金公司專戶理財產品新開459個賬戶。

吹響抄底A股“沖鋒號”

年初，在一部分外資投行唱空中國時，相當一部分的外資正潛入A股市場。統計數據顯示，今年上半年末QFII重倉的流通股持倉總股數從一季度末的77.73億股增加到83.67億股，持倉總市值則從914億元增加到973億元。甚至有證券行業人士表示，“本輪牛市就是外資拉起來的。”

據QFII賬戶的集聚地——瑞銀證券花園石橋證券營業部的數據顯示，今年的7月14日和7月10日，QFII曾在機構席位上大手筆“倒騰”大盤藍籌股。而此后，從7月22日開始，A股市場開啟了升勢序幕，上證綜指一路攀漲，至昨日盤中創出了年內新高。

有證券行業人士對《金證券》記者表示，事實上，QFII對於大勢的判斷還是相對準確的。

“QFII在2006年年中大規模潛入A股，順利抄底，此后，A股便一路上漲，至2007年的6000點。”該人士表示，QFII再次涌入A股市場，對於散戶股民來說，無疑是吹響了進入A股的“沖鋒號”。

偏愛消費類上市公司

《金證券》記者發現，QFII對於消費類上市公司十分青睞。

二季度，QFII的投資主要以銀行、食品飲料、醫藥和家電等行業為主，明顯增持藍籌股。而在QFII的十大重倉股中，就有興業銀行(行情,問診)、北京銀行(行情,問診)、華夏銀行(行情,問診)、寧波銀行(行情,問診)、南京銀行(行情,問診)5大銀行，占據“半壁江山”。

除了銀行股，QFII還十分“愛酒”。

根據最新披露的上市公司半年報顯示，QFII對於貴州茅臺(行情,問診)、瀘州老窖(行情,問診)、水井坊(行情,問診)、酒鬼酒(行情,問診)、青島啤酒(行情,問診)、燕京啤酒(行情,問診)在內的眾多酒類上市公司進行了建倉或增持。

此外，上海機場(行情,問診)、格力電器(行情,問診)、海螺水泥(行情,問診)、鞍鋼股份(行情,問診)、上汽集團(行情,問診)、蘇泊爾(行情,問診)、中國國旅(行情,問診)、中國國貿(行情,問診)等消費類個股也很受QFII青睞。

《金證券》記者注意到，在QFII持有的股票中，業績重於題材。如歐菲光(行情,問診)、永輝超市(行情,問診)等，近期走勢並不犀利，但這些個股的業績均比較平穩。（金陵晚報）

錢啟敏：本輪反彈顯然還沒有到位

周四兩市股指低開高走，滬指再創反彈新高。創業板大漲近2%，進一步向歷史高點1571點發起攻擊。金融、地產全線上漲，是大盤上漲的主要動力。午后，權重股快速跳水，個股出現殺跌潮，股指從高位快速回落近30點。創業板翻綠。

周四股指出現巨震，並不意外。近期大盤持續上漲，累積了大量獲利盤，同時大盤攻擊到2340點附近，已經逼近2012年以來的高點區域，大量的套牢盤已解套，獲利盤與解套盤在此碰撞，顯然需要出現天量換手。另外的一個原因則是8月CPI數據繼續收縮，顯示經濟復甦仍然沒有達到市場預期。

兩重壓力下，大盤在2320點一帶出現大幅震盪，也就不奇怪了。

但是，當前市場的量能已經遠遠超越去年錢荒及2012年12月初的反彈，因此，本輪反彈理應具備更大的空間。前兩輪漲幅均超越20%，本輪反彈從最低點1974點啟動，顯然還沒有到位。強震后，將繼續向上拓展空間。

操作上，可重點關注兩條主線。一是國企改革、軍工改革、油氣改革、區域振興等政策推動下的改革主題，另一類就是資產置換或注入、引入戰略投資者、股東變更等並購轉型主題機遇。此外，對於股價依舊在凈資產下方運行的個股，要把握其中的送紅包機會。（申銀萬國）

邊風煒：盡快尋回牛市的記憶

上周我們提出要“把握調整、相信改革”，同時發布了一篇名為“上車請買票”的文章，之后很多讀者交流時說寫的很形象也很貼切。確實在經歷了上周IPO認購的短期流動性困擾后，市場再度出現連續上漲，“買了票的乘客”自然在本周享受到了再度啟動后的無限風光。

而此時，上了車的投資者卻又開始擔心車子是否開得太快，會不會問題、有事故啊。我們想說，本次車的目的地是清晰的，即是還資本市場以原有的功能，因此“牛市”之呼聲不應遮遮掩掩，對於投資者來說向往牛市也無不可告人之處。當然，“車子發動了，路上總會有些顛簸，偶爾也要踩踩剎車，甚至有時要停停站，屆時總有乘客要上上下下的，但希望下車的乘客別忘了再上車，而其中總也有人會一直坐到終點”。對於投資，大勢是最為關鍵的，其次是選股，再者是對個股的選時，最後是進進出出的人云亦云。

隨著市場行情的不斷回暖和深入，場外投資者入市的意愿不斷高漲，而此時場內投資者恐慌情緒卻不斷增加，這正是“圍城”效應。也應了市場多年的一句話“行情總在猶豫中發展壯大”。

我們對於本輪行情的性質、脈絡、機會都已說了很多次，面對當下2300點的上證指數，有人說漲的太快，我們卻覺得與多年來的2000點相比，幾乎沒怎么漲。投資者應盡快尋回牛市的記憶，而不應依然沉浸在過往幾年的熊市情節中。

九月下旬市場面臨期指交割、新股認購、國慶長假和三季報披露等一系列事件，屆時多空將又有分歧，“車子也有可能要靠靠站、喘口氣”，但我們希望投資者切莫忘記了本輪行情的初衷——改革，借我們研究所同事的話說“黨給我智慧給我膽，5000點或許不是夢”。（國泰君安）