紐約時報：京東商城IPO凸顯中國企業吸引力

導語：美國《紐約時報》網絡版今天刊登題為《京東商城IPO凸顯中國吸引力》(Web Retailer JD.com’s I.P.O. Shows a Hunger for China)的評論文章稱，京東商城之所以在美國資本市場受到追捧，主要得益於中國經濟的不斷繁榮，但市場仍對該公司未來的發展存在一些擔憂。

以下為文章全文：

超額認購

美國投資者對中國互聯網公司的需求所面臨的最大考驗，已經獲得了初步成功——請注意，我們的並不是中國電子商務巨頭阿里巴巴集團，而是京東，一家與亞馬遜類似的網絡零售商。它在周三宣佈的IPO融資額達到17.8億美元，超出了市場預期。

盡管該公司近幾年來持續虧損，但其估值卻達到了257億美元，高於去年秋天上市時的Twitter。

京東商城在美國資本市場受到的追捧，反映出投資者對中國企業的渴望之情，他們都把目光瞄向了那些即將在通過美國上市展示其全球科技實力的中國高增長企業。

其中最引人注目的仍是阿里巴巴，這家融合了eBay、亞馬遜和谷歌業務特點的巨頭憑藉著超高的增長速度吸引了投資者的極大興趣。分析師估計，阿里巴巴最終上市時的估值可能達到2000億美元，超過Facebook或亞馬遜。

中國經濟

這些中國企業之所以吸引了廣泛關注，是因為他們為投資者提供了一個享受中國高速經濟增長的機會。

“他們其實是在對中國的消費經濟下注。”投資研究公司Triton Research CEO兼聯合創始人雷特·華萊士(Rett Wallace)。

但京東商城的上市正值科技板塊IPO步伐大幅放緩之際，原因是市場普遍擔心這類企業的估值過高。安全公司FireEye等曾經紅極一時的股票目前都已跌破發行價。

但增長迅猛的中國互聯網公司仍然擁有強大的吸引力：據知情人士透露，京東商城的股票已經獲得了15倍超額認購。京東商城將於本周四正式登陸納斯達克，股票交易代碼為JD。

無論從任何角度來看，京東商城的規模都遠遜於阿里巴巴，包括收入和市值。但這家零售商卻擁有騰訊這樣的重要支持者，使之在本土市場建立起了龐大的在零售帝國。

京東商城靠出售電子品起家，目前已經成為中國最大的B2C電商平台，去年直接賣給消費者的商品價值達到207億美元。

該公司的吸引力很大程度上源自尚未完全開發的中國電子商務市場。京東商城在招股書中指出，中國的網民不到人口總數的50%，而根據艾瑞諮詢的數據，網絡購物有望每年增長約27%。

持續虧損

盡管很多分析師將京東商城與阿里巴巴作為直接比較對象，但二者的運營方式卻存在很大差異。京東商城保留了很大的庫存，而且擁有龐大的配送和物流網絡，其商業模式與亞馬遜的核心業務非常相似。

但阿里巴巴主要充當了消費者與賣家之間的中介，這與eBay和亞馬遜的部分業務一樣。阿里巴巴的運營成本遠低於京東，因此利潤率令人咂舌：該公司2013財年前9個月的營業利潤率達到48%，令多硅谷巨頭羡慕不已。

相比而言，雖然京東商城的銷售額一路飆升，但過去5年始終處於虧損狀態。例如，該公司去年實現營收115億美元，但卻虧損800萬美元。

但京東商城仍在效仿亞馬遜的模式展開大舉投資，並認定投資者將會像對待亞馬遜一樣，給予該公司充分的支持。其中最大的一筆投資，便是在中國的43座城市建設配送網絡來實現當日送達服務。

這種業務的長期運營成本可能會很高，但京東商城卻表示，他們可以從其他方面獲得利益。

美國市場研究公司Forrester Research分析師克蘭德·威利斯(Kelland Willis)：“這確實可以控制用戶體驗。”

背靠騰訊

京東商城通過與騰訊的合作獲益，后者被普遍視為阿里巴巴的最大競爭對手。騰訊今年春天收購了京東商城15%的股份。而作為IPO的一部分，該公司本周三又額外買入了京東商城5%的股份。

這一合作將令雙方受益。京東商城獲得了騰訊的電子商務業務，還得以接入一項意義重大的業務：微信。這是一款在中國廣受歡迎的技術通訊服務，號稱擁有約4億月活躍用戶。

事實上，京東商城已經有約18%的訂單來自移動設備。

“他們已經整合進中國最大的移動聊天應用。”威利斯，“這確實可以給他們帶來優勢。”

京東商城的上市還將給其現有投資者創造巨額財富——有的是實際財富，有的則是賬面財富。該公司創始人兼CEO劉強東將在IPO中出售部分股票，但他仍然控制價值數十億美元的京東股份。

其他的贏家包括投資公司老虎環球管理公司和DST。這兩家公司都有望繼續持有數十億美元的京東股票。

雖然這些投資者將受益於市場的積極預期，但分析師仍然擔心京東的公司治理結構，因為這將為其創始人賦予極高的控制力。得益於“二元制”股權結構，劉強東將擁有京東商城84%的投票權，從而繼續控制該公司的決策。

分析師還質疑，京東商城能否發展成亞馬遜那樣的巨擘。“美國投資者對這些公司抱有很大的懷疑。”Triton的華萊士，“只是少數擁有一定規模和耐力的公司之一。”(鼎宏)