瑞達期貨：倫銅的反彈受到資金支撐

【滬銅】

（一）、供需基本面：

1、上游原料：據smm 稱，國外大型礦山企業對后市銅價看弱，認為銅精礦市場將處於供大於求的狀態。長單發貨量大幅增加，冶煉廠庫存再次上揚。但在當前位置下，冶煉廠並不急於點價，認為后期銅價仍存下跌空間。現貨銅精礦進口量減少，加工費 tc 維持上周水平，在 100-110 美元/噸。隨著力拓旗下蒙古奧尤陶勒蓋礦擴產獲得銀行支援，預期銅精礦加工費 tc 上漲空間將會逐步打開。

2、供應：周二贊比亞銅出口中斷，坦贊鐵路工人因拖欠工資問題而舉行罷工，該鐵路每周運送銅 1.5萬噸；韓國銅冶煉商-ls-nikko 銅業預計至少關閉兩周因此前發生爆炸，該煉廠年產能 25 萬噸；據秘魯政府稱，今年一季度銅產量將增加 16.5%至 34.06 萬噸，因得益於新礦投產；中國 4 月精煉銅產量 584277 噸，環比減少 1.65%，但同比增加 5.2%。

3、庫存：倫滬銅周庫存繼續下滑，且跌幅明顯擴大，其中截至 5 月 16 日，lme 倫銅庫存為 186525 噸，周減 21800 噸，為連續第七周減少，目前降至 2008 年 9 月 4 日來的新低，同時，倫銅注銷倉單進一步下滑至 78275 噸，創去年 3 月來的低點。倫銅庫存自去年6 月來已降連降 11 個月，降幅近 72%；同期，上期所滬銅庫存報 97012 噸，較上周增加6432 噸或 7.1%，為九周來首次增加，不過目前庫存仍降至 2011 年 12 月23 日來的低點。

4、資金操作分析：截止 5 月 13 日，美銅 cftc 總持倉大幅增倉 9541 至 151610。其中，cftc 投機基金多頭持倉增加 8010，空頭增加 620，而套利頭寸增加 3200，商業基金多頭增而空頭減，目前美銅 cftc 投機基金凈持倉由凈空 17453 大幅下滑至凈空10063 手，凈空量較上周減少7390，表明短期投機基金做空銅價的積極性進一步下滑，但中期仍看空銅價。此外，上周倫銅振蕩走高之際，持倉量不斷增加，表明多空分歧加大，但暫以多頭占優，倫銅的反彈受到資金支撐。同時，滬銅指數持倉亦大幅增倉，表明多空分歧有所加大，從而令銅價走勢震盪。

5、需求：據悉，在國內銅價不斷回升之際，中國銅冶煉廠上周削減現貨精煉銅出口，5 月冶煉廠出口銅或將至約 7.5 萬噸；據smm 對國內 21 家電線電纜企業進行調研顯示，超七成線纜企業預計 5 月訂單將持穩，主要因政策未出刺激政策，且項目資金受限。

（二）、滬銅多空影響因素：

（三）、期現市場解讀：

注：據smm 稱，周初因隔月價差仍在 1200 元/噸左右，持貨商急於逢高換現而全面貼水，市場供應表現充裕。下游在交割前觀望，等待換月后逢低入市的機會。最後交割日，隔月價差縮窄至800 元/噸附近，部分投機商擇機入市，吸收貼水的低價貨源。周末換月后持貨商試圖靠攏交割前的現貨價，現貨重返高升水達700-800 元/噸區間，下游在等待多日后無奈被迫接貨增量，成交價相當，現貨依然表現強勁。

    期貨方面，倫銅振蕩上攻，最終周漲1.44%至 6874 美元，周內交易區間為 6749-6940 美元/噸，倫銅目前有效運行於均線組之上，表明其上漲意愿較強，但需關注7000 美元的整數關口壓制；同期，滬銅亦持續運行於均線組之上，最終收於 48340 元/噸。

（四）、后市展望：宏觀方面，中美經濟指標略差於預期，引發投資者對全球經濟下行速度趨緩的擔憂，市場人氣轉差，不過期銅整體表現相對抗跌，在振蕩上攻后陷入高位振蕩。下周將公布中國 5 月匯豐制造業pmi。操作上，滬銅 1408 合約可背靠 48000 元之上持多，若跌破可考慮放空，以收盤價為主，上方第一阻力關注 49000 元。

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