上市公司逾百億重金押寶藍寶石 11股井噴(附股)

編者按：中秋前夕，深交所的一紙“關注函”，逼出了國風塑業（行情，問診）收購寧夏佳晶科技有限公司的計劃書。至此，在A股市場上，涉足藍寶石產業鏈的上市公司至少達到了20家。以西南藥業（行情，問診）、水晶光電（行情，問診）、天通股份（行情，問診）等為代表的10家上市公司，均在今年公布了藍寶石產業投資收購計劃，項目涉資112.71億元（含41.2億股權收購）。

水晶光電（行情，問診）:趁熱打鐵加碼藍寶石和濾光片組立件

水晶光電 002273

研究機構：聯訊證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2014-08-01

事件:

公司公告稱，擬非公開發行募集資金總額不超過12.2億元，用於濾光片組立件擴產項目、藍寶石長晶及深加工項目和補充流動資金，其中藍寶石長晶項目總投資額為5.857億元。“濾光片組立件擴產”項目達產將新增年產4.8億套高階智慧終端應用濾光片組立件的生產能力，創造稅后凈利潤9114萬元；“藍寶石長晶及深加工”項目達產將新增年產120萬片4英寸圖形化藍寶石LED襯底（PSS）、年產2400萬片藍寶石視窗片的生產線以及“80公斤級”年產250萬毫米藍寶石晶棒（按2英寸折算），創造稅后凈利潤約8120萬元。

點評:

1、募投項目達產凈利潤將暴增150％。我們在報告《水晶光電（002273）年報點評:藍寶石襯底與新型顯示將成未來業績增長點》中曾預計“公司在2014年仍將繼續加大對藍寶石襯底的投入和產能擴張”，預期如期實現。根據公告，新增的濾光片組立件擴產項目、藍寶石長晶及深加工項目達產后將合計為公司增加凈利潤17234萬元，比2013年增長150.6％，每股收益增厚0.46元。兩個項目的建設期都是1年，由於濾光片組立件項目為擴產，公司已實現大批次生產，其產能將在建設期后逐步釋放。對藍寶石長晶及深加工項目，由於公司此前藍寶石業務主要是LED用藍寶石襯底加工，在長晶業務方面的技術和研發積累的相對較少，產能釋放時間可能相對滯后。

綜合來看，我們認為2015年下半年開始新增項目產能逐步釋放，2016年隨著產能完全釋放，公司業績也將大幅增長。

2、向藍玻璃濾光片組立件產品升級。公司傳統的主營業務產品是紅外截止濾光片、光學低通濾波器等，主要應用於數碼相機（攝像機）、可拍照手機配套的鏡頭模組。受高階智慧手機沖擊，數碼相機行業市場規模持續幾年萎縮，包括紅外截止濾光片、光學低通濾波器等光學元件價格下降幅度較大，影響了公司業績。

隨著智慧手機和平板電腦市場的快速增長以及用戶對攝像和3D顯示的需求增加，市場對攝像模組的需求也不斷膨脹，攝像頭在智慧手機、平板電腦、PC和汽車等設備上已經成為標配。同時，濾光片產品也在更新換代，蘋果在iPhone4/4s上率先使用了藍玻璃濾光片，藍玻璃濾光片比傳統的光學玻璃濾光片能更有效地過濾紅外線，大幅提升圖像品質。藍玻璃濾光片的優良效能以及蘋果的示范效應，使用藍玻璃濾光片產品的攝像頭已成為高階智慧型手機的標配。目前，市場上高階智慧手機配備的800萬像素以上的攝像頭已全面使用藍玻璃濾光片產品，中低階手機配備的攝像頭也逐步開始使用藍玻璃濾光片產品。濾光片組立件是濾光片的后續延伸產品，能更好地為攝像頭模組、攝像頭及消費類電子產品廠家進行配套，其單價較濾光片單片也更高。

公司已實現了藍玻璃濾光片組立件產品的大批次生產，與蘋果、三星、LG、聯想、中興、華為等知名品牌商或其模組廠家建立了良好的合作關係。隨著下游消費類電子產品市場的高速增長，在“牛鞭效應”的作用下，上游濾光片組立件產品的需求與訂單不斷增加，攝像頭關鍵組件濾光片組立件也將迎來更好的發展前景與市場機遇。

3、藍寶石熱潮下延伸產業鏈。“藍寶石長晶及深加工”項目達產將新增年產120萬片4英寸圖形化藍寶石LED襯底（PSS）、年產2400萬片藍寶石視窗片的生產線以及“80公斤級”年產250萬毫米藍寶石晶棒（按2英寸折算）。擴充藍寶石LED襯底產能，主要系全球LED照明市場景氣長周期來臨，出貨量不斷攀升，作為LED產品重要原材料的藍寶石襯底需求量大增，公司2013年度藍寶石LED襯底銷售收入和毛利率同時顯著增長，產品供不應求。

藍寶石材料作為手機攝像頭保護蓋和Home鍵以非常普遍，蘋果即將發布的新機iPhone6高階機型或將使用藍寶石蓋板，市場對此已高度關注。藍寶石改版作為手機蓋板的使用，在消費類電子行業中將逐步得到廣泛應用，對於藍寶石產品的需求也將相應增長。同時，公司將藍寶石產業延伸到上游的“藍寶石長晶”領域，建立起隸屬於公司的穩定藍寶石原材料來源，未來藍寶石業務盈利能力將得到極大提升。

4、盈利預測及評級。考慮到新增項目的影響，我們上調公司的盈利預測，預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為43.78％、60.58％和69.93％，不考慮總股本變動的EPS分別為0.43、0.68和1.16元，上一交易日收盤股價對應PE分別為41、26和15倍；目前公司相對估值合理，看好公司長遠發展，給予公司“增持”評級。

5、風險提示:1）藍寶石長晶業務遇到技術障礙推遲量產時間；2）人民幣匯率升值。

天通股份（行情，問診）:藍寶石業務預計下半年爆發 小幅下調盈利預測

天通股份 600330

研究機構：申銀萬國證券 分析師：葉培培，徐若旭 撰寫日期：2014-08-13

投資要點:

2014年上半年公司扭虧，業績略低於預期。報告期內，公司實現營業收入5.73億元，同比增長2.56％；實現歸屬於上市公司股東凈利潤1593萬元，同比扭虧；實現基本每股收益0.025元，低於我們0.03元的預期。報告期內，公司扣除非經常性損益后基本每股收益-0.006元，較2013年同期的-0.22元減虧。

藍寶石業務實現毛利盈利，但銷售收入低於預期。報告期內，得益於在LED領域穩定的出貨量，公司上半年實現藍寶石毛利盈利456萬元，按藍寶石業務占比6％計算三費攤銷約為705萬元，則公司上半年藍寶石業務凈利大約為-250萬元，較1-5月份的834萬元已大幅減虧，對應6月單月藍寶石盈利584萬元。

不過由於消費類電子產品如藍寶石手機螢幕的銷售進度低於預期，令公司2014年上半年銷售收入增長亦低於預期。

長晶是藍寶石領域的核心環節，大型晶體是核心競爭力。我們認為由於關鍵激光設備目前仍依賴德國進口，對於藍寶石生產行業來說，大型晶體的成功生長是未來降低成本和制作大尺寸藍寶石材料的關鍵。天通股份未來預計將擴產至500臺以上200kg晶體生長的長晶爐正符合這一趨勢，我們預計2014年10月公司即將擴產至4英寸片360萬片/年；在2015年1月形成10萬片/月的5寸手機屏產能。

小幅下調盈利預測，維持增持評級。考慮到公司藍寶石業務進展略低於預期，我們下調2014/2015/2016年公司藍寶石銷售收入至2.03/16.34/31.57億元，（原先為2.43/17.09/31.57億元），藍寶石業務3年對應貢獻EPS分別為0.00/0.13/0.47元。基於對藍寶石業務的下調，我們下調公司2014/2015/2016年攤薄后的每股收益為0.06/0.15/0.48元（原先為0.08/0.19/0.49元）。現有股價對應的動態市盈率分別為198/60/19倍，考慮到藍寶石業務領域存在技術進步及后端設備自主研發的可能，將帶來成本大幅下降，維持增持評級。

晶盛機電（行情，問診）

公司是一家專業從事半導體、光伏設備的研發及制造的高新技術企業，國內技術領先的晶體硅生長設備供應商，專注於擁有自主品牌的晶體硅生長設備及其控制系統的研發、制造和銷售。公司先后開發出擁有完全自主知識產權的直拉式全自動晶體生長爐、鑄錠多晶爐產品。公司單晶硅生長爐關鍵技術研究成果獲得“浙江省科學技術一等獎”；“TDR*-ZJS型全自動晶體生長爐”系列產品被科技部等四部委評為“國家重點新產品”。此外，公司承擔了“300mm硅單晶直拉生長裝備的開發”、“8英寸區熔硅單晶爐國產設備研制”等多項國家、省部級重大科研課題。

天龍光電（行情，問診）

公司是目前國內太陽能電池硅材料生產、加工設備領域中產品種類最齊全的企業，主要產品包括單晶硅生長爐、單晶硅切斷機和單晶硅切方滾磨機等光伏設備，覆蓋了人工晶體生長和加工的多個工序范圍。公司是國內光伏設備龍頭企業，主要產品硅單晶爐市場保有量的占有率逐年上升，且位居行業前列。公司采取自主研發創新和合作研發創新相結合的方式，在硅晶體生長設備和硅晶體加工設備制造方面擁有多項核心技術，已實現批次生產的產品和在研項目的技術水平在國內同行業中處於領先地位，部分達到國際先進水平。

露笑科技（行情，問診）:鳳凰涅磐 藍寶石細分龍頭呼之欲出

露笑科技 002617

研究機構：齊魯證券 分析師：謝剛 撰寫日期：2014-08-01

投資要點

核心觀點:公司華麗轉身，從一家電線電纜生產商華麗轉身為蘋果產業鏈的核心供應商，打開成長空間。

隨著藍寶石在蘋果產品鏈及其他智慧手機里的運用推廣，未來藍寶石需求將越來越大。2016年藍寶石應用市場新增空間近20億美元，將是LED襯底材料的3倍以上的市場。蘋果打開藍寶石發展空間。露笑光電公司在2013年6月份已經給伯恩光學公司量產供貨藍寶石拋光片，成為高階智慧機視窗片的核心供應商。我們認為露笑科技是目前藍寶石產業鏈受益最高的企業之一，與伯恩合作成立合資公司，綁定了藍寶石需求量最大的客戶，公司藍寶石產業發展空間巨大，業績爆發力強。

電磁線細分龍頭，下游運用廣泛。公司自成立以來一直從事電磁線產品的設計、研發、生產及銷售，電磁線是一種具有絕緣層的導電金屬電線，用以制造電工產品中的線圈或繞組，廣泛應用於電力、家電、通訊、電子、汽車、風電裝備、航空航天等多個行業。

以鋁代銅，募投項目提升公司毛利率。募投項目15000噸鋁電磁線明年年初完全達產，替代部分銅芯磁線產能，在收入規模變化不大的情況下，公司毛利率有望大大提升。目前公司鋁電磁線的毛利率15％左右，銅芯磁線的毛利不到5％，僅此一項，我們預計公司2014年整體毛利率提升2~3個百分點。

同伯恩光學深度合作，華麗轉身切入蘋果產業鏈。公司前期發布公告，公司擬出資2億元占比40％，與伯恩光學設立合資公司，生產藍寶石。一期投資金額為5億元，合資公司計劃總投資20億元，8月底之前向露笑科技采購200臺80公斤的藍寶石長晶爐設備，金額約2.3億元。同時公司還承諾，為避免同業競爭，公司控股股東露笑集團在伯恩露笑公司設立后，擇機將其全資子公司露笑光電的經營性資產置入伯恩露笑公司。公司的合作方伯恩光學是全球最大的移動設備螢幕玻璃處理商之一，其螢幕玻璃產品占蘋果設備供貨的30％，占三星的20％。此外，伯恩光學還為諾基亞、聯想等公司提供螢幕產品。未來隨著藍寶石在蘋果產品鏈及其他智慧手機里的運用推廣，我們預計未來藍寶石需求將越來越大。iphoe5S對2英寸片的需求量是80萬片/月，如果今年iphoe6/6C/6S以及ipad等home鍵及攝像機鏡頭透鏡都是用藍寶石的話，需求量將突破200萬片/月，金額突破2.4億美元。如果再疊加其他智慧機廠商跟進推出帶有藍寶石的智慧機的話，保守估計需求量至少翻一番。更大的需求還在未來手機熒屏全面使用藍寶石面板，需求量至少放大15倍以上（目前iphoe5s單只手機在home鍵及攝像機鏡頭上藍寶石價值約1美元，如果全熒屏使用藍寶石的話，現在的價格是28美元，考慮到未來成本下降及批次生產的因素，15~18美元是比較保守的估計），銷售金額將突破28億美元。

盈利預測與估值:預計公司2014-2016年的EPS分別為0.97元、1.78元和1.80元，對應7月31日收盤價PE分別為26.38倍、14.42倍和14.29倍，維持“買入”評級，目標價為33.75-38.8元。

風險提示:原材料價格波動風險、下游需求不達預期。

大族激光（行情，問診）:業績超預期 蘋果鏈業績確定增長

大族激光 002008

研究機構：安信證券 分析師：趙曉光，鄭震湘 撰寫日期：2014-07-16

公司業績預告公布:上半年盈利23，087.49 萬元~24，934.48 萬元，比上年同期增長25％ ~35％。上年同期盈利18，469.99 萬元，較一季報預告5％~25％上調。預告第二季度單季歸屬母公司的利潤是20035-21882 萬元， 相比去年二季度12802 萬元同比上升56.50％-70.93％， 相比今年第一季度的3051.75 萬元環比上升556％-617％。

蘋果產業鏈業績確定，高功率激光器出貨看漲:上半年收入預期超30％增長，盈利能力繼續提升，高功率與蘋果貢獻比較大。公司各項業務進展順利，尤其是蘋果業務自四月份發貨，訂單超預期，六月份出貨非常樂觀，這也應證我們一直以來和大家交流的下半年蘋果產業鏈備貨情況將超出市場預期，大族激光給蘋果設備，在采購周期處於最早階段，比其他供應鏈要早，因此可以預見到蘋果供應鏈備貨情況也將超預期。從產業了解，七月份開始備貨，八月份正式拉量，九月份進入高峰，單月3000 萬只以上，因此蘋果產業鏈從三季度開始業績將確定高增長，繼續強烈推薦蘋果產業鏈。

三大邏輯清晰，看好長期發展:1、短期邏輯看好蘋果產業鏈中份額上升；2、中期看好藍寶石切割設備支撐；3、長期看好激光加工在工業、汽車、消費電子的縱深市場。

投資建議:大族激光規模大、工程力量強、可滿足蘋果大規模出貨要求，產品性價比高，並與蘋果多種產品進行前沿研發，將作為核心供應商切入更多項目。看好公司保持自動化、客戶關係、設備能力三大核心能力，受益於工業自動化對新設備的需求爆發，繼續保持高增長，預計14、15 年EPS 分別為0.72、1.06、目前股價對應14 年23倍市盈率，成長空間巨大，買入-A 評級，繼續強烈推薦。

風險提示:銷售不達預期

錦富新材（行情，問診）

公司是中國領先的光電顯示薄膜器件生產和整體解決方案提供廠商，內資控股同類企業中市場規模最大的企業，市場份額在國內光電顯示薄膜器件市場中位列前茅。公司致力於為客戶提供優質的客製產品，同時會同下游廠商共同進行新產品的研發、設計及材料選擇，從而提供全方位的綜合服務解決方案。公司擁有多年在光電顯示領域內積累的行業洞見、創新能力和業務網絡，與日東電工、杜邦帝人等主要上游原材料供應商建立了穩定的合作關係，是杜邦帝人在國內重要的戰略合作伙伴。公司已獲得“蘇州工業園區高新技術企業”、“蘇州市高新技術企業”、“國家高新技術企業”證書。

東晶電子（行情，問診）

公司主要產品為石英晶體諧振器，包括SMD和DIP兩大類，主要應用於通訊、網絡、汽車電子和家用電器等領域。公司是國家火炬計劃重點高新技術企業、中國電子元件百強企業，目前石英晶體諧振器生產規模、產品檔次、設備自動化程度名列國內同行業首位，產品90％以上出口中國台灣、新加坡、日本等地，已通過松下、索尼、佳能等公司的供應商資質認證，並與國際知名電子企業建立了良好的合作關係。

銅峰電子（行情，問診）

公司主要從事薄膜電容器及相關材料的生產和銷售，重點發展電子材料、新型電子元器件和電力節能裝備，現已形成兩大產品發展鏈：電容器用薄膜――金屬化薄膜――薄膜電容器產品發展鏈，石英晶體材料及延伸產品發展鏈。公司先后與兩個世界500強企業――韓國SK集團子公司SKC公司和德國拜耳子公司朗盛德國公司建立了合資合作關係。公司是中國電子材料和元器件重點骨干企；中國電子元器件百強企業；國家重點高新技術企業。

安潔科技（行情，問診）:業績符合預期 進入蘋果新品沖刺期

安潔科技 002635

研究機構：申銀萬國證券 分析師：張騄 撰寫日期：2014-08-15

公司2014 中報業績符合預期。報告期內實現營業收入2.84 億元，同比增長3.05％；歸屬上市股東的凈利潤6175 萬元，同比下滑19.87％；基本EPS 為0.34，略低於上年同期；報告期內公司毛利率為31.94％，相比去年同期有所下降。

以上披露符合我們的預期，公司盈利能力下滑的主要原因是蘋果新品量產以及出貨的時間較預期為晚，而舊產品已到周期后期，價格壓力較大，毛利率下降，壓縮公司盈利空間。此外，公司新收購的Supernova 尚未並表，且並購時間較短，協同效應尚未顯露。

Supernova 尚未並表，協同效應值得期待。公司8 月初公告稱將收購Supernova公司全部股權。Supernova 主要業務為汽車電子、硬盤、家電產業鏈，安潔科技通過此次收購可切入汽車電子等領域。Supernova 擁有全球汽車電子龍頭博世等重量級客戶，結合公司與ATL 在新能源汽車電池領域的合作，將大大推動公司在汽車電子領域的版面。公司此類新版面也有利於公司降低蘋果的影響，一定程度上擺脫過去隨蘋果的產品周期起伏的被動狀況。此外，借助Supernova 金屬加工的制造資源，公司可增加對蘋果等客戶的供應能力，力爭成為金屬件供應商，在移動設備的全金屬狂潮中分一杯羹。

蘋果新品即將井噴，利好蘋果供應鏈廠商。隨著2014 年下半年蘋果新品iphone6、新ipad 等產品量產以及發布，蘋果供應商將進入新的產品周期，毛利率等指標將有明顯提高。這將顯著提高安潔科技等蘋果供應鏈廠商的盈利能力。隨著新品逐步鋪開，2015 年將是蘋果大年，安潔科技有望邁上新臺階。

重申買入評級。我們維持對公司的盈利預測，預計14-16 年的EPS 分別為1.20，1.79，2.53，目前價格對應14-16 年PE 為29.3X，19.6X，13.9X。考慮到公司並購Supernova 協同效應明顯，未來發展空間巨大，且蘋果新品將出，新周期來臨毛利率將有所提升，我們認為公司6 個月合理估值水平為14 年40倍PE，對應目標價為48 元，重申買入評級。

華工科技（行情，問診）:激光設備龍頭 業績增長加速

華工科技 000988

研究機構：宏源證券（行情，問診） 分析師：趙國棟 撰寫日期：2014-05-15

受益藍寶石切割市場景氣升溫，小功率激光設備放量確定。公司是國內激光設備領域內的龍頭企業，覆蓋中小功率、成套和大功率全系列產品。小功率紫外皮秒激光切割器已經獲得海外知名廠商大單，銷量同比增幅迅猛。大功率激光設備在國內更是具有絕對領先地位。我們預計，今年公司激光設備營收將大幅增長數億元。

從家電敏感元器件寡頭向汽車電子進軍，車載敏感元器件業務銷售大幅提升。公司敏感元器件在家電領域占比超過七成。國家節能減排政策將促使家電升級（例如變頻），增大了元器件增量市場；同時，公司在汽車電子領域成功進入多家汽車廠商和二級供應商。孝感產業園三期項目投產快速釋放產能，預計年內將推動銷售業績大幅提升。

光模塊器件等資訊激光業務直接受益4G建設加速。隨著4G建設深入，各大運營商資本支出大幅上升，對光通信器件和設備的需求將成比例增長。公司公告顯示，一季度4G/6G光模塊訂單大增，營業收入同比增長超過100％，公司4G基站應用的模塊出貨量排名已躋身全球前三。我們預計年內光通信的業績大幅反轉。

高階設備替代進口。公司大功率激光器在國內領先地位獨一無二，在高階制造領域更是關係國家安全，已經陸續在國家重點工程中得到應用。我們預計，公司將順利在多個行業應用領域替代進口或彌補海外限制出口的緊缺，高階裝備領域龍頭地位更加穩固。

“買入”評級:我們預測2014/15/16年營收分別為25.49億/33.43億/41.54億元，凈利潤分別為2.67億/3.53億/4.56億元，對應EPS分別為0.30/0.40/0.51元。給予買入評級，第一目標價12元。

風險提示:4G建設進度放緩；汽車敏感元器件業務增長不及預期。

三安光電（行情，問診）:下游需求持續拉動公司業績增長

三安光電 600703

研究機構：東興證券 分析師：王明德 撰寫日期：2014-08-04

事件:公司報告期內實現營業收入21.77億元，同比增長30％；營業利潤6.03億元，同比增長53％；歸屬於上市公司股東的凈利潤6.66億元，同比增長44％；扣非后凈利潤5.03億元，同比增長44％；實現基本每股收益0.42元，同比增長31％。

觀點:

毛利率回升以及費用率下降帶動公司業績增長。公司第二季度實現營業收入13.54億元，同比增長30％，實現凈利潤4.38億元，同比增長45％，繼續保持近一年來的快速增長。公司二季度業績同比大幅提升主要得益於綜合毛利率的上升以及綜合費用率的下降。今年二季度公司綜合毛利率為42％，較去年同期上漲7個百分點，我們認為毛利率攀升的主要原因有二:一是下游照明市場景氣度上升拉動對公司晶片產品的需求，規模效應得以顯現；二是技術進步降低產品生產成本，從而拉升毛利空間。費用率方面，公司二季度綜合費用率為9.52％，較去年同期下降1.8個百分點，主要是由於銀行存款利息增加導致財務費用下降，從而拉低公司綜合費用率。

LED應用需求增長護航公司未來業績。LED應用市場自2013年下半年開始有所復甦，並於今年在LED照明需求向好的帶動下景氣度得到進一步提升。在這種背景下，市場對於優質LED晶片的需求愈發強烈，公司晶片產品也因此走俏。自今年年初，公司與包括聚飛光電（行情，問診）、國星光電（行情，問診）、鴻利光電（行情，問診）等下游LED大廠簽訂多個晶片供應合同，同時還承接廈門市路燈等公共照明的LED改造項目，各方合同金額總計超過50億元，為公司保持高速穩定的營業收入提供有力保障。

多點開花，下半年繼續發力。為了進一步滿足下游應用的需求，公司將繼續擴張現有產能，我們預計公司下半年MOCVD數量將從現有的170臺增加到200臺以上。同時，為了保證原材料供應，公司將對子公司福建晶安藍寶石產能進行擴產，鑒於藍寶石襯底價格今年下半年有繼續上漲的趨勢，公司自產藍寶石襯底對公司降低晶片生產成本產生積極作用。除LED晶片業務外，公司還積極涉足整合電路產業，子公司廈門三安整合電路主要從事整合電路設計、制造和封裝，產品主要應用於通信、導航等領域。由於整合電路行業與國家資訊安全高度相關，因此得到政府大力扶持，重要整合電路產品進口替代是未來發展趨勢，所以公司整合電路業務未來有望成為公司新的業績增長點。

結論:公司是我國LED晶片行業絕對龍頭，擁有規模和技術優勢，並且在收購美國流明之后獲得大量LED相關專利，為公司產品進入國際市場做好鋪墊。隨著LED燈具價格的下降，LED照明產品的需求將持續拉升，上游晶片行業也將因此受益。我們預計公司2014年-2016年營業收入分別為49.08億元、66.65億元和89.56億元，歸屬於上市公司股東凈利潤分別為15.35億元、19.77億元和25.37億元，每股收益分別為0.64元、0.83元和1.06元，對應P/E分別為21.70倍、16.85倍和13.13倍，維持“推薦”投資評級。