天灝資本維持噹噹買入評級 目標股價17美元

新浪科技訊 北京時間9月5日晚間消息，投資公司天灝資本(T.H.Capital)今日發布投資報告，維持噹噹網股票(NYSE:DANG)“買入”評級，同時維持17美元的目標股價不變。

以下為報告內容摘要：

繼今年第一季度實現盈利后，噹噹8月14日又發布了盈利的第二財季財報。第二財季，噹噹凈營收為3.161億美元，高於華爾街預期的3.1346億美元。每股攤薄收益0.06美元，高於華爾街預期的每股攤薄收益0.02美元。我們認為，噹噹連續連個季度實現盈利，主要得益於公司在盈利的媒體品和快速增長的服裝業務之間的平衡。第二財季，噹噹媒體品營收同比增長43.5%，是公司總營收同比增長31.3%的主要推動力。在媒體品營收增長的同時，新興的服裝業務營收同比增長80%多，推動噹噹第二財季運營利潤率達到了0.7%。我們認為，噹噹將繼續奉行該平衡策略，因此相信其盈利能力和GMV(總交易額)增長是可持續的。為此，我們繼續維持噹噹網股票“買入”評級，同時維持17美元的目標股價不變。

履約能力的提升確保了媒體品營收增長：第二財季，噹噹媒體品營收為2.186億美元，同比增長43.5%，為2010年第四季度IPO(首次公開招股)以來的最大漲幅。我們認為，這主要得益於季節性營銷推廣，包括4月份的讀書季營銷、5月份的兒童節營銷、6月份的年中促銷和二、三城市送貨速度的提升。在二、三城市，之前的商品送達周期為2天，而如今為次日到達。截至2013年底，噹噹當日送達的城市數量為19個，次日送達為158個。我們認為，履約速度的提升將繼續推動噹噹媒體品營收增長。

穩定的盈利能力：噹噹穩定的盈利能力主要得益於市場平台業務的強勁增長，尤其是服裝業務。一方面，噹噹的盈利得益於重新關注高利潤率的媒體品。另一方面，GMV的高速增長也是另一個推動因素。今年第二財季，噹噹市場業務GMV達到了2.307億美元，同比增長81.6%，其中50%以上的GMV來自於服裝。噹噹管理層預計，第三財季市場業務GMV漲幅仍將達到80%。雖然當前服裝業務對利潤的貢獻還有限，但這有助於吸引新活躍用戶，將彌補噹噹媒體品用戶漲幅的放緩。

移動投資獲得回報：今年第二財季，噹噹移動業務取得顯著進展。期間，噹噹對其移動應用更新了8次，增加了渠道和符合移動用戶行為的多項功能。受此推動，噹噹第二財季移動訂單數量增長了17%，而今年第一財季的漲幅為14%，去年第四季度漲幅為10%。今年6月份的該漲幅為22%，其中最高一天的漲幅超過了35%。我們認為，移動應用的較高使用率漲幅將推動噹噹贏得更多訂單。

第三財季業績預期：噹噹預計，2014財年第三季度凈營收將達到人民幣19.836億元(約合3.197億美元)，同比增長30%，高於華爾街預期的3.1346億美元。此外，市場GMV同比將增長80%。

調整業績預期：我們將噹噹第三財季凈營收預期從3.187億美元調高至3.232億美元。基於美國通用會計準則，將每股攤薄收益預期從0.06美元調高至0.13美元。整個2014財年，我們將噹噹凈營收預期從13.160億美元調高至13.308億美元。基於美國通用會計準則，將每股攤薄收益預期從0.29美元調高至0.39美元。2015財年，我們將噹噹凈營收預期從15.407億美元調高至15.729億美元。基於美國通用會計準則，將每股攤薄收益預期從0.46美元調高至0.78美元。

第二財季業績：總凈營收為3.161億美元，高於華爾街預期的3.1346億美元。每股攤薄收益0.06美元，高於華爾街預期的每股攤薄收益0.02美元。

風險：1)激烈的競爭和持續的價格戰；2)低於預期的市場業務GMV漲幅；3)執行風險。

其他風險：1)宏觀經濟風險；2)繼續以虧損方式運營將對現金流造成壓力；3)從PC向移動的轉移或影響流量；4)監管風險。

估值：我們繼續維持噹噹網股票“買入”評級，同時維持17美元的目標股價不變。(李明)