高盛：川普將帶領美國墜入「停滯性通膨」

美國總統當選人川普 (Donald Trump) 尚未走馬上任，但川普計劃擴大基礎建設、放寬華爾街金融監管等「九大新政」早已令市場興奮不已，週一 (14 日) 美股道瓊指數、羅素 2000 指數受到投資人熱烈追捧，雙雙再度刷新了歷史新高。

雖然市場一片為川普新政鼓掌叫好，但華爾街巨頭高盛證券 (Goldman Sachs) 卻沒有這麼樂觀。

「停滯性通膨」危機近在眼前：

《彭博社》報導，以 Alec Phillips 和  Sven Jari Stehn 為首的高盛經濟學家在近期一份研究報告中表示，不可否認地，川普大力拓展基礎建設和進行稅制改革等作法，在短期上是能夠對經濟成長帶來正向果效，尤其是需求方的刺激。

但是高盛認為，比起短期效益的財政刺激政策相比，川普的其他長期政策如貿易保護、限制移民等舉措，卻更有可能在長期上嚴重衝擊美國經濟。

如下圖所示，Alec Phillips 和  Sven Jari Stehn 在該份研報中預估，由於川普大肆擴張財政支出進行基礎建設的刺激，在灰線「良性成長 (Benign)」的假設之下，估 2017 年至 2018 年間美國實質 GDP 成長率將會持續走揚，最高估將來到年增率 2.6% 之水準，但隨後美國實質 GDP 成長率將會開始一路走低，估計至 2021 年下旬將跌至 2.0% 一線。

但是以綜合估值淺藍線 (FULL) 來作測算，估計美國 2017 年實質 GDP 成長率來到約 2.3% 一線之後，就將出現見頂，2019 年中旬美國經濟將會跌入谷底，實質 GDP 成長率約僅剩 1.3%。

而川普的基礎建設刺激，亦估將能夠大力推升美國的通膨，如下圖所示，高盛預估，美國個人消費支出指數 (PCE) 將自 2017 年起出現爆炸性噴出，在綜合估值淺藍線 (FULL) 的測算之下，PCE 指數將自 2017 年起一路飆高至 2019 年的高點約 2.25%，反觀 2019 年美國經濟成長率卻很有可能僅剩 1.3%，高盛大膽預估，川普新政恐怕將帶領美國經濟進入「停滯性通膨」。

在灰線「良性成長 (Benign)」的假設之下，雖然 2019 年美國不會進入「停滯性通膨」，但是這也只是將危機推遲至 2021 年下旬，高盛預估，美國 PCE 將在 2021 年底飆破 2.1%，而估計同期美國經濟成長率將僅剩 2.0%，依然是墜入了「停滯性通膨」。

高盛估計，在 2017 年 PCE 即將暴衝的巨大壓力之下，美國聯準會 (Fed) 的升息速度與幅度，都可能將會超乎預期的快，但是 Fed 的劇烈升息很可能在 2019 年嘎然停止，因為屆時美國的通膨率和失業率將會十分高張，Fed 必須暫緩升息來收拾殘局。

高盛經濟學家在該份研報總結道，雖然大規模進行基礎建設支出，能夠為經濟成長帶來短期刺激，但是川普新政府既要擴大財政支出，卻又反手實行貿易保護的兩手策略，這樣的政策衝突，恐怕將使得美國經濟出現嚴重放緩、通膨巨獸肆虐。