黑石
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AI產業的「廉價資金時代」正面臨轉折。隨著資料中心軍備競賽燒錢速度遠超變現節奏，一級與二級市場同步進入重新定價，OpenAI砍規模、Anthropic信評預期遭下修，五大CSP巨頭自由現金流集體承壓，資本市場對「AI敘事」的寬容度正在縮小。綜合《金融時報》、《華爾街日報》與《韓國經濟》報導，OpenAI已將上市前最後一輪融資目標從300億美元下調至約200億美元，目標估值由1.4兆美元降至1.25兆美元，截至上週五(10月30日)的實際鎖定投資承諾僅約110億美元，公司被迫轉向高淨值個人進行零售配售補缺口。
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人工智慧（AI）新創公司 Anthropic 的融資前景面臨新挑戰。全球私募股權巨頭黑石(BX-US) 已向投資人示警，Anthropic 上市後可能無法立即取得投資級信用評級，主要評級機構更可能將其評為較高級的「垃圾級」。根據《金融時報》報導，黑石是在向 Anthropic 最新一筆630億美元晶片融資案的投資人傳達上述看法。
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Anthropic上市前景再添變數。據《金融時報》(Financial Times)報導，私募股權巨頭黑石 (Blackstone) (BX-US) 已向參與Anthropic晶片融資案的投資人表示，這家人工智慧新創公司上市後，可能無法立即取得投資級信用評等，反而較可能獲得主要信用評等機構授予BB級附近的非投資級評等。
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最新財報數據顯示，全球最大另類資產管理機構黑石靠著「賣鏟子」邏輯，在AI熱潮中賺得盆滿缽滿。根據黑石最新公布的今年Q3財報，單季資金總流入達633億美元，過去12個月累計流入2716億美元，創四年新高，截至9月底的資產管理規模(AUM)衝上1.37兆美元，年增10%，寫下歷史新紀錄。
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人工智慧（AI）基礎設施投資持續擴大，以晶片作為抵押品的結構性融資正迅速崛起，成為支撐AI產業擴張的重要資金來源。從私募信貸到銀團貸款，華爾街正將GPU及其所產生的算力轉化為可融資資產，相關市場規模有望邁向兆美元級別。不過，隨著資金集中於少數晶片供應商、雲端業者及新興AI公司，一旦AI商業回報不如預期，整條產業鏈恐面臨連鎖衝擊。
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黑石集團（Blackstone）執行長蘇世民（Steve Schwarzman）透露，公司如今大舉押注人工智慧（AI），源於十多年前一次與阿里巴巴創辦人馬雲的偶然相遇。蘇世民接受彭博電視台「Leaders With Francine Lacqua」節目採訪時回憶，2015年，他在中國搭乘客運時，恰好坐在馬雲旁邊。
國際政經
黑石集團總裁Jon Gray週二(13日)在新德里經濟論壇警告，法國、英國及歐洲大陸的財政風險比美國更迫切。在跟印度塔塔集團董事長Natarajan Chandrasekaran、英國前首相蘇納克同場討論時稱，美國遲早也要做艱難選擇，但歐洲「經濟成長率低得多」且「赤字規模非常大」，眼前壓力更尖銳。
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AI熱潮帶動資料中心投資，華爾街正將這類基礎設施包裝成房地產配置選項，吸引投資人分享數位經濟成長。然而，從股價下跌、地方反對聲浪，到電力供應與資金流動性限制，風險也逐漸浮現，顯示資料中心並非只要搭上AI商機，就能穩賺租金。據《CNBC》報導，這類投資目前仍以退休基金等機構法人為主，但黑石集團(BX-US)、藍鴞資本(Blue Owl)(OWL-US)等另類資產管理業者，正透過上市不動產投資信託(REIT)等方式，擴大投資人參與管道。
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數兆美元的 AI 資本支出究竟有沒有真實回報，還是循環融資與泡沫？黑石總裁以集團的投資視角，從宏觀數據、歷史類比、現實案例、基礎設施瓶頸、風險與回報等層面，給出了一個偏樂觀但強調紀律的判斷。黑石集團（Blackstone）總裁兼營運長 Jon Gray 9 月 20 日在面向 100 多位全球頂級投資人的演講中，首次全方位披露了黑石內部關於AI投資的專有數據與核心邏輯。
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摩根士丹利(MS-US) 第三季再度限制旗下近70億美元私募信貸基金的贖回，因為投資人申請贖回規模超過基金願意回購金額的兩倍。根據《彭博》報導， 摩根士丹利旗下的 North Haven Private Income Fund將贖回上限設為5%，而投資者申請贖回11.4%的份額，與前三個月基本持平。
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Alphabet(GOOGL-US) 與黑石集團(BX-US) 合作成立的新雲端事業，其預計部署Google晶片的主要資料中心據點遭遇進度延宕，凸顯出大型科技公司在AI雄心道路上面臨的重重阻礙。這家內部代號為「Braid專案」的新創企業獲得黑石50 billion美元資金挹注，目標是在2027年向客戶出租Google的AI處理器。
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AI基礎建設融資熱潮正從股市延燒至信用市場，博通(AVGO-US)成為華爾街最新關注焦點。博通5年期信用違約交換(CDS)本月以來大幅走高，同時公司正尋求超過600億美元的新一輪AI債務融資，使投資人開始擔心晶片商為客戶提供的擔保、租賃與採購承諾，可能在AI生態系統底層累積龐大的「幽靈槓桿」(phantom leverage)。
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最新數據顯示，私人信貸正迎來近十年來最嚴峻壓力測試。Ares、黑石、Blue Owl、Golub等重量級上市私人信貸基金的非應計貸款(non-accruals)比率已攀抵近十年高點，含商業發展公司(BDC)軟體貸款)，最近一次見到類似水位還是2015年油價崩盤、能源借款人集體受壓之時，部分基金同步啟動投資組合減值，並在致投資人信中明示「問題貸款增加」。
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與微軟(MSFT-US)相關的「Project Odyssey」資料中心債券需求強勁，在認購金額突破80億美元後，發行規模可能增加約10億美元至39億美元，反映接近垃圾債券水準的高殖利率成功吸引投資人。知情人士透露，這批債券將透過黑石(BX-US)支持的資料中心營運商QTS Realty Trust旗下子公司發行，所得資金用於支應喬治亞州一項資料中心計畫。
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AI軍備競賽正面臨一個買得起晶片，卻未必扛得住資產負債表的殘酷現實，AI晶片巨頭輝達正試圖解決這個日益尖銳的融資瓶頸。輝達上周一(10日)宣布與高盛、阿波羅、貝萊德、黑石、布魯克菲爾德及 KKR等金融巨頭聯手，籌建規模超過5000億美元的獨立融資平台，專門服務輝達驅動的AI基礎設施建設。
輝達 (NVDA-US) 計畫攜手 Apollo、貝萊德、黑石、Brookfield、高盛與 KKR，共同動員逾 5,000 億美元第三方資本，為 AI 資料中心及算力基礎設施提供融資。這項計畫若順利落地，可能改變 AI 資料中心的建設與融資模式，但目前的合作承諾並不等同資金已實際投入。
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Anthropic 正持續擴大 AI 基礎設施布局。根據《彭博》引述知情人士報導，黑石集團 (BX-US) 已開始與潛在投資人接觸，計劃牽頭安排至少 360 億美元債務融資，專門協助 Anthropic 支付向 Alphabet (GOOGL-US) 旗下 Google 租用 AI 晶片與相關運算資源的費用。
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《MarketWatch》報導，Alphabet(GOOGL-US) 旗下 Google 與黑石集團 (Blackstone)(BX-US) 成立新的雲端合資事業後，市場開始擔憂「新雲端 (neocloud)」業者未來恐面臨更激烈競爭。CoreWeave(CRWV-US) 周二 (19 日) 下跌 3.8%。
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人工智慧 (AI) 基礎設施軍備競賽持續升級。根據《華爾街日報》報導，Alphabet (GOOGL-US)旗下 Google 正與全球私募股權巨頭黑石集團 (BX-US) 合作成立新的 AI 雲端公司，透過 Google 自研 AI 晶片提供運算能力，進一步搶攻快速成長的 AI 基礎設施市場。
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《Marketwatch》報導，美國總統川普本週訪問中國，除了與中國國家主席習近平舉行高峰會，也帶上至少 17 位美國重量級企業高層同行，涵蓋科技、金融、航空、半導體、支付與能源等領域。市場關注，這場被視為近年最重要的美中商業外交行程之一，究竟能替這些企業爭取到什麼利益。