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美國總統川普上任以來關稅政策變動頻繁，繼 4 月宣布延長關稅措施後，6 月 4 日再度針對鋼鋁進口稅提出調升計畫，將稅率自 25% 提高至 50%，延續其貿易保護主義立場。川普此類「即興式風格」的決策，使政策風險與經濟不確定性進一步升溫，4 月初 S&P 500 指數一度因關稅政策引發市場恐慌，年內最大跌幅超過 18%；然而市場隨後迅速反彈，指數於 5 月底已回升至 5,911.69 點，年初以來漲幅僅約 0.5%，從結果來看，市場雖劇烈震盪，但指數幾乎回到原點，反映出股價走勢與情緒波動脫鉤，也讓投資人開始反思是否配置策略也需趁機調整。
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整體基金市場表現概述5 月份，全球金融市場全面止跌回升，來自川普提出的對等關稅措施所引發的混亂市況，與緊張情緒幾乎完全恢復穩定。主要原因，除了因為川普在態度上有所軟化，宣布給予各國 90 天的關稅暫緩期並重新啟動貿易談判外，更重要的是美國與中國恢復接觸，並達成暫時性的協議，在很大程度上解除了一項對全球經濟影響最嚴重的貿易戰利空。
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作者 景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭美元迎來自 1974 年以來最差的新年度表現，2025 年初以來美元已貶值約 9.27%。儘管今年年初至今美元遭到拋售，但其價值仍遠高於長期平均水準，進一步走弱的可能性仍存在。然而，我們認為這並不一定代表美元正面臨結構性的轉變。
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Joseph V. Amato, 總裁暨股票投資長正當政策多變、市場波動和信心起伏之際，美國消費者至今仍然展現出奇的韌性。消費是美國經濟的支柱，去年分別佔國內生產總值和經濟增長約三分之二 [1]。因此，了解消費者信心和行為的狀況，對評估經濟增長前景舉足輕重，尤其是在經歷過去幾個月的震盪之後。
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美國政策的不確定性促使投資者尋求資產計價幣別的多元化，考慮美元以外的選擇。百達投顧指出，歐元非投資等級債因降息預期升溫、經濟前景改善、企業獲利回升及美元避險收益等因素，成為多元化債券投資部位的理想選擇。市場仍在消化穆迪調降美國主權評等的衝擊，投資人對美債的需求明顯轉弱。
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作者 景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭大多數機構投資者早在 2013 年就已將美國公債視為一個獨立資產類別，而非 AAA 評級資產，因此穆迪調降評等對投資人配置影響有限。我們更關注調降評等的原因，因此正密切關注美國國會就其國內預算進行的討論。
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作者 景順全球市場策略師團隊關稅：暫停實施5 月 12 日，中美發表經貿會談聯合聲明，承諾 90 天內暫停實施對等關稅。根據聲明，美國對中關稅從 145% 降至 30%，中國對美國關稅從 125% 降至 10%。消息公佈後，美股大幅上漲，特別是週期性較強的類股。
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輝達（NVIDIA）執行長黃仁勳 5 月 19 日於台北國際電腦展（COMPUTEX 2025）發表主題演講，他指出因應未來勞動力短缺，人形機器人將成為下一個數兆美元規模的產業。百達投顧表示，隨著人形機器人的進一步發展，機器人科技策略的投資範疇日益多元，為投資者提供了不同於傳統科技策略的新投資機會。
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作者 Tim Murray, CFA® 多重資產部門資本市場策略師關鍵觀點美國公債——歷來被視為對抗經濟疲弱的避險工具——在近期股市下跌中表現不佳，儘管市場對經濟衰退的擔憂不斷升溫。由其他已開發市場政府發行的非美元計價債券，可能為希望降低對經濟放緩曝險的投資人提供替代選擇。
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川普政策牽動市場敏感神經，全球經濟與投資環境充滿變數，在這樣充滿挑戰與不確定的時代，具備什麼特色的債券能在動盪市場中脫穎而出？景順投信指出，面對政策反覆帶來的波動環境，兼顧收益與風險的高評級企業債券，是投資人不可忽視的投資標的。景順投信表示，在關稅等不確定因素下，投資人傾向購入優質資產，其中環球高評級企業債券的發行商通常擁有穩健的資產負債表和償付能力，能夠在市場低迷時期中保持財務穩定，違約風險相對較低，年初至今表現強韌。
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受到全球貿易政策不確定性的影響，近期國際金融資產表現持續震盪。MFS 全盛表示，美國關稅政策的影響難以預料，政策前景不明所引發的市場波動亦揮之不去，而全球股債多元配置將是駕馭波動的不變真理。當前可採取防禦性的投資策略，聚焦企業的基本面，並靈活善用市場修正造就的進場機會，長期擇優布局全球股市和非投資等級債市。
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作者 景順亞太區（日本除外）環球市場策略師 趙耀庭• 我們認為，近期關稅政策的緩和、貿易政策趨向正常化以及美國目前聚焦於減稅，可能會推動市場回到 2025 年之前的狀態。• 中美經貿談判迅速達成協議讓市場感到意外，加上上週達成的美英貿易協議，顯然白宮希望以比預期更快的速度緩解貿易緊張局勢。
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作者 景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭在美國總統川普和英國首相施凱爾通話後，英國成為第一個與美國達成協議的國家。● 整體而言，這並非一項非常全面的協議，更類似於自由貿易協定（FTA）。● 宣布的協議只是英國為降低近期的關稅措施而做出的一系列有限承諾，目前細節尚不明確。
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整體基金市場表現概述4 月份，全球金融市場面臨關稅戰衝擊，不論股債市都出現大幅震盪。月初美國總統川普宣布出乎外界意料的全面性對等高關稅措施，並隨即引來中國、加拿大，甚至歐盟的反制，在關稅貿易戰一觸即發下，不確定性風險立即重創以股票為首的風險性資產，甚至就連美國政府公債都在投資人拋售美元資產的情況下受到拖累，只有黃金受惠於避險資金湧入而再創新高。
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MSCI 世界指數在 2023 年與 2024 年分別上漲 22% 與 17%，連續兩年繳出亮眼的成績單，也使得投資者的配置部位普遍較為積極，因此在 4 月初劇烈震盪下，難逃資產下跌風險。進入 5 月後，全球股市逐漸回升至川普 4 月 2 日宣布對等關稅前的水準。
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近期日圓重新回到甜甜價！民眾同樣赴日本旅行，旅費比 4 月底再打九折。根據彭博數據顯示，2025 年 5 月 5 日，新台幣兌日圓匯率一度來到 1 比 4.8033，讓許多即使短期並未有赴日計畫的民眾，也心動出手。百達投顧指出，換到手的日圓可透過日圓計價基金進行投資，不讓資金閒置在帳上。
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作者 景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭市場對美國資產的風險變得更高的擔憂日益增加。這可能反映了市場對美國經濟成長阻力或美國總統川普貿易政策的焦慮。我們對關稅的基本預期是，未來可能會出現升級和緩和並存的情況。每當有正面消息發布時，美國股市可能會上漲，美元也可能走強。
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出處 景順全球市場策略師團隊上周，隨著川普表示他從未打算撤換美聯準會主席鮑爾，美國財政部長貝森特就對華關稅發表緩和言論，以及馬斯克表示將很快退出政府效率部，2025 年市場走勢總算有所緩和。美國政府的安撫性言論推動金融市場回升，但市場動盪仍尚未結束。
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Ashok Bhatia, 固定收益投資長Chris Kocinski, 非投資級債券共同主管Rachel Young, 非投資級信用研究總監我們認為關稅將不會導致非投資級債券和貸款違約率大幅增加，這意味著現在的利差和收益率看來很有吸引力。今年 1 月，非投資級債券並不是很具吸引力。
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川普新政帶來不確定性，美國總統川普宣布關稅解放日，資產市場經歷了動盪的四月天，在關稅戰市場震盪下，景順投信表示，投資更需要「有成長、有股息、買低估」！過去企業配發高股息往往是投資人的心頭好，但傳統的高股息概念一味地追求高股息，常常會陷入過度偏重金融、能源與工業類股，而忽略了同時兼具股息也有成長性的公司，此外一旦公司與產業進入高度成熟階段，雖然具有穩定的股息配發，但卻也失去了成長動能。