【鄭戈(鐵礦石組)】產能瓶頸和供應過剩 鐵礦石繼續下跌

概要

主要邏輯

1、供應/產業

1-1、鐵礦石供應增長周期仍然沒有結束，截至到目前，國內鐵礦生產產量同比增長10%，鐵礦石進口同比增長15%

1-2、粗鋼產能瓶頸仍然存在，連續4個月粗鋼日產220萬噸，環比0增長

1-3、焦煤焦炭供應0增長

1-4、因資金緊張和單邊預期不足，鋼鐵行業整體性去庫存。

2、需求/宏觀

2-1、2014年需求不差，預計下半年也不差，總投資17%，工業增加值9%

2-2、需求數據在緩慢下行，政府出手刺激，防范經濟失速，影響貨幣和資產定價。

3、產業機會

3-1、粗鋼高利潤可以保持6個月，利潤在高位下的波動幅度較大。

3-2、粗鋼利潤主要來自於鋼坯和鐵礦之間的價差變化

基本規則

1、做多螺紋鋼利潤

2、做空原燃料

3、做空鐵礦石

基本面分析

綜合判斷

目前現貨市場下跌是主導黑色此段時間下跌的主要原因。螺紋鋼基差在持續走弱過程中，終於導致了螺紋鋼期貨的加速下跌。焦煤焦炭則因為其高升水和現在市場談及的減產，開始緩慢走高。鐵礦石則處在期現貨持續下跌的過程中，最終開始加速。

鋼廠由於匱乏資金和產能不足，使得鐵礦石的采購需求增長不足。而雖然鐵礦石港口庫存並不算多，但是市場地位的改變和鐵礦石大量裝船的訊息，使得僅有的貿易商不得不大力甩貨。而船貨市場則處於買家更為稀少，溢價更低的市場中。

在基本面上，現貨利潤持續保持高位，尚無明顯攀升。期貨利潤開始追逐現貨利潤，不過在臨近散戶平倉日之前，期貨利潤大幅回落。目前最終的近月利潤則需要關注交割月上的交割行為。對於1501利潤和1505利潤，目前盤面仍然有較大做多空間。建議在近期就可以恢復設定。

目前部分資金計劃已經介入高升水的焦煤焦炭，甚至有人已經參與了多焦煤焦炭空鐵礦的行為。在現貨上，焦煤焦炭市場的特點使得現貨升水相對較高，不過隨著過剩的加劇，盤面上的套保力量以及倉單力量在加強。目前市場已經積累大量庫存在1501空單上，這在1409到期之后會對1501產生重大不利影響，我們對這個規則保持謹慎懷疑態度。

綜合來看，黑色市場仍然可以繼續做多利潤，開始選擇性考慮1501螺紋鋼利潤和1505螺紋鋼利潤。熱軋利潤其實更好，但是市場流動性限制了頭寸數量。

主要預期

中國經濟指標偏弱，實體經濟恢復低於預期

由於中國經濟數據持續偏弱，實體經濟的表現並未有人們理想中的那么好。目前貨幣供應量增速下降，投資增長速度下降，即將公布的8月份pmi數據恐怕也將低於市場預期。

美國經濟數據持續向好，加息預期高漲

現在美國數據仍然保持良好，市場對美國通脹乃至美國將來的加息預期保持了極為樂觀的態度。現在由於避險，美國短期國債和長期國債均出現了避險買盤，而升值預期使得買盤更多集中在久期較低的近月上。5年起國債仍然保持了下跌勢頭，而更遠的10年期國債則從極高位置回落。

鋼材產能瓶頸仍然存在

目前沿海高利潤產能已經全面滿負荷，內陸相對低利潤產能也達到1年來開工率高點。在近期現貨市場需求不足的情況下，現貨利潤仍然保持了較高水準。

由於產能的瓶頸，預計高利潤能維持1年。當前市場的擔憂仍然是中國崩潰式下跌，但在目前政府明顯還有余力的情況下並不會這樣。中國政府的匯率武器並未使用。

焦炭遠月的庫存壓力仍然很大

目前部分資金計劃已經介入高升水的焦煤焦炭，甚至有人已經參與了多焦煤焦炭空鐵礦的行為。我們對此僅能看到來自基差方面的支援。在現貨上，焦煤焦炭市場的特點使得現貨升水相對較高，不過隨著過剩的加劇，盤面上的套保力量以及倉單力量在加強。目前市場已經積累大量庫存在1501空單上，這在1409到期之后會對1501產生重大不利影響，我們對這個規則保持謹慎懷疑態度。

行情回顧

基本回顧

本周周三周四兩天螺紋鋼和鐵礦石快速下跌，繼續創出新低。焦煤焦炭震盪。由於即將進入交割月，1409合約大幅波動。黑色品種主力合約持倉較上周相比小幅下降，1505合約增倉明顯。

基差變化

本周臨近交割月，1409基差大幅波動，其中鐵礦石1409合約基差快速上升，遠高於已到期合約同期基差。主力合約的基差與已到期合約相比，都在合理范圍內。

跨期價差

隨著9月合約的臨近到期， 1-9價差多數大幅波動，其中鐵礦石1-9價差由於近月合約大跌而快速上升，變為遠月高升水，而非已到期合約的遠期貼水。主力合約基差較為平穩。

基本面變化

鐵礦石基本面

供給

本周普氏指數從89.25美元連續下降5美元至88美元，突破90美元后小幅波動。外礦發貨量和到港量都較前一周有所增加。

本周招標礦和平臺礦市場逐漸活躍，但價格一路走低，周五兩船pb粉招標穩住了價格。礦山銷售的決心和發貨速度不減，刻意挺價的能力有限。

庫存

本周鋼廠鐵礦庫存小幅下降。大中型鋼廠進口礦庫存天數下降1天至30天，主要鋼廠鐵精粉庫存繼續在減少。由於到港量增加，港口庫存小幅上升，貿易礦銷售庫存平。主要鋼廠依然保持平穩的庫存規則。下周面臨中秋節假期以及9月底面臨國慶長假，鋼廠或實行節前補庫。

焦煤焦炭基本面

本周國內煉焦煤市場持續低位運行，主焦煤主產區山西臨汾，長治，呂梁等地相繼出現煤價10-30元/噸的試探性上漲，然而成交依舊較為疲弱。煤企開工及出貨情況較有改善，訂單量較上月有所增加，部分煤企表示當前無庫存。煤企受長期陰跌虧損的局面影響提價意愿較為強烈。

本周國內焦炭市場整體持穩，局部地區顯小幅漲勢，市場交投氛圍持續有所好轉。由於前期原料價格下行，隨著鋼廠利潤空間的提升，各地鋼廠方面對焦炭原料價格打壓普遍減弱，華北及西部南部地區價格本周持穩為主，而華東局部地區則出現小幅的零星上漲，如魯西南及蘇北等地，漲幅均在20元之內，多受到內河運輸的影響，並且焦化廠開工率走低，焦炭庫存下滑明顯，鋼廠對漲價接受度普遍較好，市場近日預期轉為樂觀。另外，節前鋼廠方面小范圍補庫預期也使得九月份市場供需向好發展。

鋼材基本面

生產

本周高爐開工率較上周小幅下降，但仍保持高位。從高爐開工率來看，即使利潤在高位，鋼廠繼續加速生產的能力也有限。

本周原材料現貨價格下降較多，導致現貨利潤上升，盤面利潤隨之回升。盈利的鋼廠比例較上周持平。

庫存

本周螺紋和熱卷庫存繼續下降，較上周降幅分別為1.86%和0.84%。

本周國內市場建筑鋼材全國價格弱勢難改。截止本周末，全國24個城市hrb400材質20mm規格螺紋鋼平均價格為3058元/噸，較8月22日下跌35元/噸；全國24個主要城市hpb300材質8mm規格高線平均價格為3127元/噸，較8月22日下跌39元/噸。分區域來看，本周全國各區域依舊呈現弱勢下跌狀況，其中華東繼續領跌市場，華南緊隨其后，華中、東北以及西北地區小幅趨弱，華北市場是先小幅趨弱后有所上調。具體來看，青奧會舉行期間，華東除南京以外的地區供給壓力有所增加，這給本就疲弱的市場增加了更多悲觀元素，價格難以止跌，緊跟著其他區域也出現價格下行現象，唯有華北區域價格有低位回調，但是成交依舊不理想，可見，全國各區域供需仍舊處於弱平衡，甚至出現供大於求的狀況。