【徐春松(化工組)】聚烯烴現貨市場調研紀要

聚烯烴現貨市場調研紀要

調研背景：

7月份兩套煤化工裝置試車成功， 8月初開始，新煤化工產品開始流入華北市場，價格大幅低於石化產品價格。神華包頭煤化工裝置作為聚烯烴煤化工的老裝置，其產品率先受到沖擊， lldpe競拍期價不斷下調，從月初11700元/噸左右陸續下調到11000元/噸附近。石化聚乙烯產品出廠價格也開始下跌，下跌原油除了煤化工產品帶來的沖擊之外，還有自身庫存不斷增加以及原油大幅下跌帶來的負面影響。

lldpe雖然價格已經開始下跌，但是絕對價格仍處於2009年以來價格區間平均水平。在國內經濟放緩的大背景下，其他大多數商品已經陸續創下08年金融危機以來的新低。lldpe是否也會走出中長期的趨勢性行情？為此，我們走訪了浙江地區幾家大型貿易商，對現貨的供應、需求、庫存變化以及其他幾個市場焦點問題進行調研。以下內容為本次調研紀要。

調研紀要：

1、供應情況。今年國產量增長明顯，主要是新增裝置陸續穩定運行，7月份延長中煤和榆林中煤兩套裝置投產順利，市場壓力在8月份開始體現。9月份開始，神華包頭30萬噸全密度裝置將進行停車檢修，檢修時間說法有兩個，30天或45天。因此9月份市場低價貨源將會減少，影響產量大概在2.5萬噸/月。9月份是北方農膜旺季啟動，如果神華裝置檢修發生在往年的該時間段，價格或將企穩回升，但是今年情況不同與往年。13年之前，市場只有神華一套煤化工裝置，神華線性以較低的價格搶占一定的市場，今年7月份延長中煤和榆林中煤兩套裝置投產順利，不僅會搶占一定的石化產品市場，還會與神華的產品形成競爭。新的套煤化工裝置月度貢獻的產量一定程度抵消神華檢修損失的產量，市場整體供應量還是增加，低價的煤化工貨源還是存在。

2、需求情況。今年上半年需求增長超預期，雖然國產量和進口量同比大幅增長，但是中下游庫存累積並不明顯。一家大型貿易商將下半年的增速調高到12%左右，原先的消費增速是與國內gdp增速相同。關於消費增速超預期的原因，貿易商認為今年上半年國內廢舊塑料的再回收加工利用被地方政策限制，導致新料市場一部分去替代舊料市場。新料對舊料替代方面，很難量化，但對價格影響已經發生，這是今年上半年整個線性市場價格強勢原因之一。下半年市場對北方農膜旺季預期較高，但貿易商介紹截至8月中旬北方農膜市場表現一般。8月以來北方市場價格表現也說明消費並未超預期。

3、庫存結構。上游庫存高，中下游庫存較低。中下游庫存低在許多行業將成為常態，一方面是因為上游供應端的擴產，不擔心拿不到貨；另一方面因為下游企業實行有效的庫存管理，搏取原材料波動收益的行為會越來越少。8月份供應增長明顯，石化總庫存有兩次站上105萬噸左右，但都在一周內下降到90萬噸以下，仍處於過去幾年庫存區間以上。8月兩次庫存下降可以理解為上游庫存向中下游轉移。另外，也有貿易商介紹本次上游庫存的下降主要是pp庫存的下降，pp庫存整體低於lldpe，這也是pp價格相對堅挺的主要原因。華北、華東和華南三大市場，pp價格已經由貼水lldpe轉向升水lldpe。

4、期貨庫存。交易所倉單在8月初明顯增加，當前交易所倉單為2千余張，合計1萬多噸，主要集中在華北交割庫。有貿易商介紹北方交割庫有大概3萬噸的線性，其中有約2萬噸的貨物為交割貨源，大部分為神華煤化工貨物和少部分中油貨物。隨著9月份交割介紹，鎖定的交割貨源或將流入現貨市場，沖擊現貨市場。另外，交割貨源流向現貨市場也將減少神華將在9月檢修帶來的影響。

7月份之前市場認為9月會出現多逼空的行為是因為lldpe過去多個合約都在發生多逼空，形成了慣性思維。l1409合約7月底之前持倉結構與過去幾個發生多逼空的合約持倉結構不同，前十大多頭大多數是沒有現貨背景。前幾個合約逼倉都是產業多頭為主角。市場傳言的逼倉時間點也比較早，過去逼倉成功的合約都是傳言較少以及時間臨近時悄無聲息進行，這次市場多數人在較早的時候就認為會逼倉，部分產業客戶在六月份開始就準備貨物，有機會就拋向盤面。太早的時間就吆喝著說要逼倉的，都是要失敗的，去年l1309合約在8月下旬才發動逼倉。事實上，8月前后9月持倉快速減少，所謂逼倉行情以失敗告終。

調研總結：

隨著新裝置陸續投產，lldpe供需緊張時期即將成為過去，市場將逐步走向寬鬆。貿易商對后市並不樂觀，中下游采取隨拿隨用規則，對價格的拉抬作用有限。9月中旬交割貨物流向現貨市場將可能形成一波沖擊。隨后十一長假的來臨，石化廠家由於開工較高，庫存可能再次大幅累積，壓制現貨價格。另外，lldpe價格仍處於09年以來的中等水平，后市向下的驅動和空間具備一定想象力。

新湖期貨研究所：徐春松