火線搶6強勢股

 深圳能源:煤價下跌推動公司盈利提升好於預期

深圳能源(000027,股吧):煤價下跌推動公司盈利提升好於預期

2013年,公司實現營收123.5億元,yoy-3.72%;扣非后凈利14.5億元,yoy59.8%;eps0.55元,好於我們此前預期。

觀點:

上網電量下滑5.77%,但好於此前預期。受2013年廣東省用電增速下滑及外送電增加的影響,公司所屬電廠累計實現上網電量240.85億千瓦時,同比下降5.77%,完成年度計劃的93.6%。其中:媽灣電廠89.68億千瓦時,河源電廠57.63億千瓦時,沙角b電廠31.51億千瓦時,東部電廠32.56億千瓦時,東莞樟洋電廠4.80億千瓦時,惠州豐達電廠4.80億千瓦時,加納安所固電廠6.93億千瓦時,北控風電5.57億千瓦時(含調試電量),邳州太陽能公司0.37億千瓦時,環保公司7.02億千瓦時。

燃機、垃圾發電、風電利用小時數高於此前預期。受廣東省電力需求下滑的影響,公司所屬媽灣、沙角b、河源三家燃煤電廠機組平均利用小時數分別為5,173、4,954和5,101小時,同比分別減少482小時、447小時和600小時。東部電廠機組平均利用小時數為2,854小時,同比減少241小時;東莞樟洋電廠、惠州豐達電廠機組平均利用小時數分別為1,361和1,359小時,實際運行中重點考慮政府補貼的到位和燃料價格的波動情況,實行經濟發電。公司燃機電廠機組利用小時數雖然略有下降,但在廣東省整體機組利用小時數下降的背景下,仍好於我們此前預期;由於西非天然氣供氣管道多哥段泄漏,無法正加納安所固電廠於2013年1-6月停產,機組平均利用小時數為3,606小時,同比減少797小時,投產進度快於我們此前預期。

投資收益增加1.8億元,西柏坡電廠盈利好轉。2013年公司實現投資收益1.4億元,較上年的-0.39億元增加1.8億元。公司持有的金融資產貢獻投資收益變動不大,受益於煤價下跌,西柏坡電廠貢獻投資收益8116萬元,較上年的-3485萬元大幅增加;另外增資的國電南寧發電貢獻投資收益3028萬元。

受益於煤價下跌,盈利好轉roe由12年的6.5%提升至9.23%。雖然2013年公司發電量下降,但受益於煤價下跌,公司2013年凈利率由上年的8.8%提升至14%,在周轉率與杠桿率保持不變的情況下,roe由上年的8.86%提升至14%。

垃圾發電業務擴展至桂林。2014年3月,公司中標桂林山口1500噸垃圾發電bot項目,計劃總投資5億元。這是繼武漢、福建龍岩后,公司垃圾發電業務持續在外地擴張取得成功,表明公司垃圾發電業務得到外地政府的認可,未來公司垃圾發電業務在異地的擴張也更可能。

結論:

2013年廣東地區火電機組利用小時數下滑、電價下調0.019元/kwh,導致公司收入下滑5.7%,但在煤價大幅下降的帶動下,公司盈利增長;並且加納電廠和風電、垃圾發電好於預期,公司2013年實現盈利好於我們此前預期。預計14、15年公司eps0.58元、0.61元,pe10、9倍。未來公司新能源發電業務占比將持續提升,垃圾發電地域擴張將更廣泛,我們看好公司未來發展的前景,維持公司“推薦”的評級。

寶鋼股份(600019,股吧):股權激勵助力業績穩步增長

寶鋼股份發布2013年年報,報告期內公司實現營業收入1896.88億元,同比下降0.76%;營業成本1717.18億元,同比下降2.92%;實現歸屬於母公司凈利潤58.18億元,同比下降43.98%;2013年實現eps為0.35元。

4季度公司實現營業收入474.24億元,同比增長4.59%;實現營業成本418.04億元,同比下降0.02%;實現歸屬於母公司所有者凈利潤11.76億元,去年同期虧損4.05億元;4季度實現eps0.07元,3季度為0.06元。

事件評論

受益下游相對景氣與產品結構優勢,經營業績明顯改善:受3號高爐大修影響,公司2013年銷量同比下降6.67%,不過公司全年營業收入同比僅下降0.76%,或主要源於相對強勢出廠價政策。扣除非經常性因素影響,公司2013年扣非凈利潤63.21億元,同比增長33.92%,經營狀況同比明顯好轉主要得益於公司優勢品種結構和全年挖潛增效成果顯著:1、除鋼管產品之外,公司全年所有產品毛利率同比明顯提高,並最終帶動公司全年綜合毛利率同比提高超過2個百分點,奠定了全年業績同比好轉基調;2、在人民幣兌美元升值增加匯兌收益及加強海外資金平臺利用降低融資成本的帶動下,公司全年財務費用同比減少10.33億元。整體而言,在行業低迷之下,公司經營狀況同比明顯好轉,主要源於公司先進管理水平及專注汽車家電優勢碳鋼的產品結構優勢。

出廠價相對強勢,4季度盈利改善:在出廠價相對強勢的帶動下,公司4季度營業收入和毛利環比提升成為業績環比改善的主要原因,雖然因處置、轉讓相關資產發生的資產減值損失集中在4季度計提使得4季度資產減值損失環比增加19.64億元,不過公司4季度營業外收入環比增加4.14億元,一定程度上有助於公司4季度盈利的改善。

率先實施股權激勵,助力業績長期穩步增長:本次股權激勵首期擬授予激勵對象約0.47億股限制性股票,占本公司股本總額的0.29%,均從二級市場回購,結合目前3.81元/股的價格來看,授予價格1.91元/股相對較低。本次計劃授予股票禁售期2年,解禁期3年,相關考核指標並未考慮湛江項目。結合公司目前經營狀況來看,本次計劃限售股票解禁條件並不算高,有利於公司業績長期穩步增長。作為國資委直屬央企,公司在行業內率先實施股權激勵,以此作為切入口的國企改革或有助激發國有鋼企管理水平的進一步提升。

預計公司2014、2015年的eps分別為0.41元和0.45元,維持“推薦”評級。(長江證券(000783,股吧)王鶴濤 )

廈門鎢業(600549,股吧):業績與快報一致,收儲談判有望提供催化劑

業績與快報基本一致.

廈門鎢業2013 年實現營業收入98.8 億元,同比+11.3%,歸屬於母公司凈利潤4.6 億元,折合每股收益0.67 元,同比-10.1%,業績與快報一致。公司擬每10 股派發現金紅利2.5 元(派息率31%)。

評論:1)毛利率上升5 個百分點至30.5%,主要是由於毛利率較高的房地產業務(毛利率52%)占比上升,其貢獻毛利13 億元,占毛利潤總額的43%,影響eps 約0.29 元;2)三項費用占收入比重上升2.5 個百分點至11.3%;3)有效稅率上升13.6 個百分點至29%,主要是由於所得稅率較高的鎢礦企業和房地產企業利潤增加。

發展趨勢.

鎢價短期有支撐,稀土價格底部震盪,中長期受益於新經濟(310358,基金吧)發展。

年初以來,受下游需求疲弱影響,鎢價低位徘徊,近期五礦下調3月鎢精礦指導價格也令市場信心受挫,但預期的國儲收貨有望提供支撐。前期稀土價格受收儲談判利好小幅反彈(氧化鐠釹+3.8%ytd),預計中期底部震盪,但隨著新能源汽車和節能家電的發展,稀土永磁材料的長期需求前景向好。

增發將為公司產業升級和擴大規模提供資金保障,同時優化資本結構。公司計劃向9 名對象非公開募資30.3 億元,用於補充流動資金,若本次增發成功將為公司未來的資源整合、深加工技術提升和項目建設提供有力的資金保障。此外,增發完成后公司資本結構進一步優化,資金壓力也將大幅緩解,資產負債率將從60.8%降至50.8%,有息負債占凈資產比率從73.7%降至49.1%。

盈利預測調整:維持2014/2015 年盈利預測0.44/0.42 元。假設2014/15 年鎢精礦價格0%/-2%,單位成本+5%/+5%,鎢精礦產量+0.6%/+0.6%。

估值與建議:維持目標價和評級,收儲談判有望為股價提供催化劑。年初以來公司股價持續振蕩,目前2014e 的p/e 為52x,短期若收儲談判取得進展,帶動稀土價格上升,公司股價有望獲得一定支撐。雖然電池材料板塊盈利能力相對有限,但新能源汽車中期逐步放量,股價有望享受訊息面利好。維持a 股目標價25.7 元(目標p/e 為59x),較目前股價尚有10%的上漲空間,維持審慎推薦評級。(中國國際金融蔡宏宇)

寶鋼股份:股權激勵助力業績穩步增長

寶鋼股份發布2013年年報,報告期內公司實現營業收入1896.88億元,同比下降0.76%;營業成本1717.18億元,同比下降2.92%;實現歸屬於母公司凈利潤58.18億元,同比下降43.98%;2013年實現eps為0.35元。

4季度公司實現營業收入474.24億元,同比增長4.59%;實現營業成本418.04億元,同比下降0.02%;實現歸屬於母公司所有者凈利潤11.76億元,去年同期虧損4.05億元;4季度實現eps0.07元,3季度為0.06元。

事件評論

受益下游相對景氣與產品結構優勢,經營業績明顯改善:受3號高爐大修影響,公司2013年銷量同比下降6.67%,不過公司全年營業收入同比僅下降0.76%,或主要源於相對強勢出廠價政策。扣除非經常性因素影響,公司2013年扣非凈利潤63.21億元,同比增長33.92%,經營狀況同比明顯好轉主要得益於公司優勢品種結構和全年挖潛增效成果顯著:1、除鋼管產品之外,公司全年所有產品毛利率同比明顯提高,並最終帶動公司全年綜合毛利率同比提高超過2個百分點,奠定了全年業績同比好轉基調;2、在人民幣兌美元升值增加匯兌收益及加強海外資金平臺利用降低融資成本的帶動下,公司全年財務費用同比減少10.33億元。整體而言,在行業低迷之下,公司經營狀況同比明顯好轉,主要源於公司先進管理水平及專注汽車家電優勢碳鋼的產品結構優勢。

出廠價相對強勢,4季度盈利改善:在出廠價相對強勢的帶動下,公司4季度營業收入和毛利環比提升成為業績環比改善的主要原因,雖然因處置、轉讓相關資產發生的資產減值損失集中在4季度計提使得4季度資產減值損失環比增加19.64億元,不過公司4季度營業外收入環比增加4.14億元,一定程度上有助於公司4季度盈利的改善。

率先實施股權激勵,助力業績長期穩步增長:本次股權激勵首期擬授予激勵對象約0.47億股限制性股票,占本公司股本總額的0.29%,均從二級市場回購,結合目前3.81元/股的價格來看,授予價格1.91元/股相對較低。本次計劃授予股票禁售期2年,解禁期3年,相關考核指標並未考慮湛江項目。結合公司目前經營狀況來看,本次計劃限售股票解禁條件並不算高,有利於公司業績長期穩步增長。作為國資委直屬央企,公司在行業內率先實施股權激勵,以此作為切入口的國企改革或有助激發國有鋼企管理水平的進一步提升。

預計公司2014、2015年的eps分別為0.41元和0.45元,維持“推薦”評級。(長江證券王鶴濤 )

金隅股份(601992,股吧):京津冀水泥向上彈性大,工業用地轉化順利

公司發布2013年報,收入和凈利潤同比分別增長32%和8%,實現eps0.75元。華北水泥基本面底部回升,工業用地轉化進展順利,維持“強烈推薦-a”評級。

2013年凈利潤同比增長8%,實現eps為0.75元,符合我們的預期。公司2013年實現收入、營業利潤和凈利潤分別為447.9億元、32.7億元和32.2億元,同比分別增長31.5%、5.5%和8.4%,實現eps為0.75元,擬每10股派0.78元(含稅)。四季度公司收入、營業利潤和凈利潤分別同比增長45.9%、52.4%和27.9%,單季度eps為0.25元。

水泥板塊盈利能力位於底部,今年向上彈性較大。公司2013年水泥熟料銷量3889萬噸,同比增長9.9%,主要由於2012下半年新增熟料產能約420萬噸。去年公司水泥噸售價、噸成本、噸毛利同比分別變動-13元、-23元和10元,但受修理費用和停產損失影響,噸凈利同比下降2元至6元,基本處於歷史底部。今年以來河北大力拆除小粉磨站且基建需求有所上升,公司出貨量快速增長,有利於提高窯運轉率攤薄成本,另外石家莊等地水泥價格已經上漲。

房地產開發業務穩定增長,工業用地轉化順利。公司2013年結轉面積117.6萬平米,銷售收入149.5億元,同比增長36.8%。目前簽約預售金額達202.8億元,同比增長41.6%,為后續收入增長打下基礎。另外公司現有土地儲備面積504萬平米(其中商品房占431萬平米),今年預計開工165萬平米,竣工217萬平米。自住商品房方面,目前公司已經有2塊共33萬平米的工業用地完成轉化,兩個項目在2月中旬即開始申購,預計2016年初入住。

維持“強烈推薦-a”的評級。1、近兩年京津冀水泥景氣度底部徘徊,去年年底以來河北水泥產能收縮已經對競爭格局產生較大影響,大企業市場份額提升,而京津冀一體化政策將明顯改善需求,公司水泥業務將迎來向上拐點。2、公司工業用地轉化進展順利,預計明年自住商品房將開始貢獻業績。我們預計公司2014-2016年eps為0.83、0.97元和1.02元,目前股價對應今年估值8.2倍,維持“強烈推薦-a”評級(詳見我們的深度報告《金隅股份(601992)-價值被明顯低估》)。風險提示:河北水泥產能收縮不力,工業用地轉化面積和速度低於預期。(招商證券(600999,股吧)王晶晶)

鋼研高納(300034,股吧):業績符合預期,看好其成長性

業績符合預期。2013年,公司實現營業收入5.20億元,同比增長14.02%;實現利潤總額1.00億元,同比增長24.02%;實現歸屬母公司所有者的凈利潤0.87億元,同比增長22.94%;歸屬母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為0.83億元,同比增長18.52%;實現每股收益0.41元。

2013年第四季度公司實現營業收入1.50億元,同比增長30.1%,環比增長2.8%;實現歸屬母公司所有者的凈利潤0.26億元,同比增長42.5%,環比下降0.9%;實現每股收益0.12元。

公司業績增長來自於募投項目投產,今明兩年仍是產能釋放期,業績增長有保障。2013年公司有色金屬延壓生產量2623噸,同比增長55.58%;銷售量2403噸,同比增長56.45%,增量主要來源於募投項目航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項目和航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目。募投項目新型高溫固體自潤滑復合材料及制品項目,鑄造高溫合金高品質精鑄件項目,真空水平連鑄高溫合金母合金項目在今年進入產能釋放期,未來兩三年仍是公司募投項目產能的釋放期,為公司業績持續增長提供了保障。募投項目完全達產后,公司新增加高溫合金產能2330萬噸,屆時公司將擁有高溫合金產能3415萬噸,增幅高達兩倍。特別值得注意的是新型高溫合金產能增加1330噸,增幅高達近90倍,其中軍用品(粉末冶金及制品100噸、鈦鋁間金屬化合物30噸)合計130噸,相對原來的15噸,增幅近9倍。

新領域和新產品不斷突破為公司持續增長提供動力。2012年初,公司出資與辰源投資等機構設立鋼研廣亨,公司占出資比例38%,處控股地位,目的是實施高階特材閥門項目,充分發揮鋼研高納在高溫耐蝕、耐磨合金及精鑄領域的技術優勢。2013年公司特材閥門產品正在進行行業認證以及工藝路線的摸索,並簽訂銷售合同金400萬元,實現了產品的生產與銷售,今年將開始貢獻業績,成為公司新的業績增長點。另外,公司新孵化的高純高強特種合金項目於2014年開始實施,預計在上半年實現投產運營。

高溫合金龍頭,持續高成長可期,我們維持公司“推薦”投資評級。我們預計2014、2015年公司每股收益分別為0.53、0.65元,目前股價對應pe分別為40、32倍。雖然估值相對偏高,但由於公司未來成長空間以及公司所具備的“新材料+航空軍工”概念,我們維持公司“推薦”投資評級。(東莞證券李隆海)