券商最新評級：10股后市望有驚人表現

格力電器(行情,問診):利潤增長速度大幅高於收入增長

業績超預期。

1Q14 公司收入247 億，同比+12%；歸屬於母公司凈利潤22.5 億元，同比+69%。合每股收益0.75 元。利潤處於業績預告區間上限。

第二大股東，公司經銷商京海擔保一季度增持1，560 萬股，傳遞對公司的信心。

1Q14 毛利率35%，同比提升5.4ppt，創一季度歷史新高，主要原因是公司擁有市場定價權，次要原因是:1）銷售結構改善；2）內銷占比提升。受毛利率提升影響，公司凈利潤率提升至9.2%，同比提升3.1ppt，創一季度歷史新高。

公司費用依然計提充分，雖然銷售費用同比-6%，但由於同比基數過高，公司遞延所得稅資產余額依然相比年初增長20%，表明未來銷售費用依然存在可供節約的空間。

人民幣貶值影響:1Q14 財務費用帶來收益4 億元，主要是由於外幣資產所帶來的匯兌收益。1Q14 公允價值變動損益-11.3 億，投資收益2.4 億，上述損益是由於出口業務外匯合約導致的9 億元損失。

出口業務外匯套保是公司正常經營活動，此處的損失將導致出口毛利的提升，其中投資收益代表當期出口毛利下降2.4 億，公允價值變動損益-11.3 億代表未來出口毛利將增加11.3 億。

現金流充沛，當期經營活動凈現金流入211 億元，同比+32%，期末現金及現金等價物余額高達503 億元，創歷史新高。美中不足，預收賬款余額115 億元，同比下降37%。

發展趨勢。

公司掌握核心競爭力，擁有行業定價權，未來將成為全球環境電器龍頭，除家用空調外，將在中央空調、集中供暖、空氣凈化器、凈水器市場快速成長。還可關注母公司格力集團的國企改革。

盈利預測調整。

維持盈利預測，2014-15 年EPS4.52 元（+25%）、5.41 元（+20%）。

估值與建議。

當前股價對應8.1x/6.5x/5.4x 2013/2014e/2015e P/E。維持“推薦”評級，一年期目標價42.5 元。

中國重工(行情,問診):14-15年業績有望重回上升軌道

13年業績略超預期

2013全年實現營業收入512.69億元，同比降12.4%；實現歸屬母公司凈利潤29.35億元，同比降17.9%，扣非后凈利同比降6.4%；全年毛利率同比升1.3ppt，銷售凈利率同比降0.7ppt；全年EPS為0.17元，其中4Q13單季EPS 為0.02元。略超預期。

同時公司公布14年1季報:1Q14收入93.89億元，同比降18.1%，凈利7.33億元，同比降17.2%，扣非后凈利同比降13.4%，對應1Q14EPS 為0.04元。基本符合預期。

發展趨勢

13年訂單良好，推動2H14起業績重回上升軌道。公司13年新接訂單增長134%。考慮到訂單的長周期性，我們認為公司1H14凈利仍可能同比略下降。但是從2H14開始，隨著越來越多軍工軍貿訂單開始按進度法確認收入（且軍品利潤率可能高於民品），公司業績將重回上升軌道，15-16業績有望表現良好的向上彈性。

軍品訂單有望持續增長。去年新接訂單中，來自“軍工軍貿+海洋經濟”一項占到近62%，其中大部分為軍品。1Q14該項目訂單同比下降48.6%，我們認為和訂單具體確認節奏有關，且下降的主要為海工訂單。我們認為海軍裝備是未來3年軍工各主要子領域中需求增長最為確定的；中國重工及其大股東，在水下艦艇、大型/超大型水面艦艇產品上具有很大優勢，近年在中輕型艦艇方面也有新的突破，並且在艦艇裝備（上游產品）領域占據絕大部分份額，將成為這一趨勢的最大受益者。

民船業務也有望復甦。雖然民船造修和裝備並不是公司未來最重要看點，但考慮到未來2-3年全球造船市場復甦的趨勢，公司也有望從中受益。特別值得注意的是，公司與國內部分同行相比，在1H13之前的船價低谷時接單較少，在未來船價有望持續上漲的背景下，16-17年有較多空船位，能夠承接更多高價船訂單。

公司未來看點還包括科研院所轉制預期、國企改革預期等。

盈利預測調整

分別上調14/15凈利潤預測23.1%/14.7%，預測公司14-15年凈利潤增速分別為31.1%（有新注入資產的影響）、26.1%，考慮股本增加，14-15年EPS 分別為0.22、0.28元。

估值與建議

目前股價對應14-15年P/E 分別為20.5x、16.3x。目標價5.40元，維持“審慎推薦”評級。但如果考慮到中國海軍裝備需求長期增長空間和公司潛在資產注入空間，我們認為公司長期價值遠不止於此。風險:造船市場波動、軍品交付進度不確定性等。

招商證券(行情,問診):綜合收益增長30%，歸於兩融、投行收入增加

核心觀點:

業績:綜合收益增長30%，歸於兩融、投行收入增加

從14Q1證券行業經營環境來看，整體而言要遜於13Q1，主要歸於權益類自營環境同比惡化，14Q1年滬深300指數收益率-8%。

從14Q1公司經營數據來看，招商證券歸屬母公司綜合收益、凈利潤分別為8.1億元、7.1億元，分別同比增長30%、16%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.17、0.15元，14Q1綜合收益增長30%，主因歸於兩融利息、投行收入增加等。

收入端:投行收入大幅增長，類貸款業務持續擴張

1、投行:收入同比高增128%，IPO項目儲備居業內首位。14Q1公司投行收入2.4億元，同比大幅增加128%，主要受益於一季度IPO開閘，報告期內公司投行業務共完成4單首發項目，募集金額市場占比居上市券商第二位；完成9單債券發行，募集金額市場占比居上市券商第四位。目前，公司IPO在會項目43家，儲備數量居業內首位。

2、類貸款:兩融利息同比高增199%，定增將豐富資金來源。14Q1公司實現利息收入3.4億元，同比增長235%。其中兩融利息收入4.6億元，同比高增199%。14Q1末公司兩融余額233.7億元，同比高增183%，市場份額5.9%，環比持續向上。2014年4月11日，公司非公開發行股票獲證監會審核通過，未來募資完成后將豐富類貸款業務的資金來源。

3、經紀:收入同比增長5%，歸於市場成交額增加。14Q1公司經紀業務收入7.4億元，同比增長5%，主要歸於市場成交額增加影響。此外，公司14Q1折股交易傭金率0.056%，同比下滑10.9%；14Q1經紀業務折股份額4.26%，同比小幅下滑0.2%。

4、自營:收入同比-25%，歸於股指下行等因素影響。14Q1公司自營收入4.8億元，同比下降25%，主要歸於股指下行等因素影響。14Q1公司自營資產收益率1.8%（未年化）。

成本端:管理費同比增長11%，顯著低於新營業收入增速

14Q1公司業務及管理費7.9億元，同比增長11%，但低於同期新營業收入21%的同比增速，公司的成本控制能力持續表現較為出色。

投資建議:股價已臨近定增底價，維持“謹慎增持”評級

行業層面，二季度仍存在諸多政策催化劑，5月16日創新發展論壇在即，政策預期仍值得期待。

公司層面，投行IPO項目儲備豐富，類貸款業務快速增長，定增募資后將為類貸款業務提供資金支援，盈利仍處於上升態勢。目前股價相比定增底價9.72元僅溢價5%，估值已具有一定安全邊際。

預計定增前口徑2014-15年每股綜合收益0.63、0.70元，14年末BVPS為6.27元，對應2014-15年PE為16、15倍，14年末PB為1.6倍，定增后將降至1.5倍。維持“謹慎增持”評級。

風險提示:互聯網低傭競爭、券商牌照放開等。

合肥三洋(行情,問診):業績暫時低於預期

投資建議

下調評級至“審慎推薦”，6個月目標價15.30元，下調幅度24%。

理由

一季度業績低於預期。1Q2014收入14億元，同比+11%；歸屬於上市公司股東凈利潤1.2億元，同比+13%。每股收益0.22元。

1Q2014毛利率33.5%，同比小幅下降0.4ppt。銷售費用同比增長5%，管理費用同比增長17%。遞延所得稅資產同比增長63%，表明公司費用預提充分。公司現金流正常，經營活動產生的現金流量凈額1.3億，與利潤匹配。

一季度洗衣機行業景氣度低，行業龍頭海爾電器洗衣機收入同比下降3%，小天鵝收入同比僅增長9%。公司收入略高於小天鵝的主要原因是冰箱新增收入較多。

公司即將完成對惠而浦的增發。惠而浦控股之后公司將有巨大變化，有望成長為新的白電龍頭。短期業績低於預期不改變該判斷。惠而浦控制之后變數較大，公司下半年業績有大幅扭轉的期望。

盈利預測與估值

維持盈利預測，預計公司2013-2015年EPS 為0.68/0.95/1.38元，分別同比增長20%、40%、45%。考慮增發攤薄，2013-2015年EPS為0.47/0.66/0.96元。考慮到業績暫時低於預期，預計市場給予的估值會降低，因此下調6個月目標價至15.30元（原1年期目標價19.00元）。公司短期的調整將是下半年的買點。

風險

市場需求波動風險。

廣汽集團(行情,問診):合資公司盈利超預期，盈利改善可持續

業績略低於預期

收入增長18.2%至47.5億， 凈利潤增長79.8%至8.07億（EPS0.13元）。一季度業績略低於我們預期的原因在於本部盈利能力略低於預期。

發展趨勢

本部盈利能力略低預期。1季度廣汽乘用車銷量同比增長40%，大幅好於其他自主品牌同比下降的行業平均，本部毛利同比提升0.6個百分點至11.3%。但從環比數據看，本部毛利率比13年4季度環比下降6.6個百分點，我們認為其原因可能是銷量環比下降（-32% QoQ）導致。

SUV 占比提升有望推動本部盈利逐季改善。1季度GS5占廣汽乘用車銷量比重環比提升8個百分點至61%，往前看，隨著GS5占比的進一步提升以及下半年GS3的上市，廣汽乘用車的盈利能力將持續提升，一季度將是本部盈利能力的低點。此外，歷史數據也表明，1季度是廣汽本部毛利率的低點，雖然銷量隨季節性因素波動，但毛利率呈趨勢性提升（圖1）。

廣豐盈利超預期，廣本跨過盈利低點。1季度廣汽實現投資收益11.68億，接近2013年3季度的高點11.82億，但在廣本表現疲軟的情況下，合資公司平均單車盈利相比2013年3季度提升了5%，證明隨著廣豐銷量的恢復（+33.7%YoY，1.5% QoQ）廣豐盈利能力在1季度大幅改善。對廣本而言，1季度受制於雅閣定價過高和去年底激進壓庫的影響，銷量和盈利表現疲弱，但隨著終端庫存的逐漸消化和2月底雅閣低配版的上市，銷量有望逐步回升，下半年新SUV CR-Z 和新奧德賽的上市也將促進廣本銷量和盈利改善。

[NT:PAGE=$]盈利預測調整

我們維持2014/2015年的盈利預測，分別對應75%和50%的同比增速。

估值與建議

1季度，市場對廣本盈利的擔憂壓制了廣汽的估值，我們預計隨著下半年廣本新車的密集上市和廣豐銷量的持續恢復，廣汽的盈利將逐季遞增。廣汽的股價將在銷量和盈利得到市場驗證的過程中迎來上漲機會。維持A 股10.6元，H 股11.8港元的目標價，維持推薦評級。

興森科技(行情,問診):戰略拐點逐步明晰，投資時鐘已明確

維持盈利預測與增持評級，目標價25.5 元。公司業績與戰略拐點已逐步明晰，未來規劃足以支撐長期快速發展；維持原有預測，預計14-16 年收入17.7、26.9、33.1 億，凈利潤1.9、3.2、4.4 億，EPS 為0.85、1.43、1.97 元。給予14 年PE30 倍，維持目標價25.5 元。

1 季報業績符合預期，業績拐點已逐步顯現。公司1 季度營收3.8 億元，同比增長57%；凈利潤2564 萬元，同比增長26%（若不考慮Fineline 會計調整，公司1 季度凈利潤同比增長40%）。預計IC 載板與宜興廠影響當期業績1000 萬左右，預計公司傳統業務同比增長90%以上。我們判斷，軍品與通訊訂單是公司實現快速增長主要原因:1）受益國家安全大年，公司憑借產品質量與一站式服務，軍品業務呈現爆發式增長；2）4G 先期基站建設帶動公司通訊訂單快速增長。

2 季度軍品與通訊兩大領域持續向好，拐點趨勢明晰。公司從3 月份以來，各項業務均進入快速發展階段:1）特別是軍品與通訊兩大戰略版面，向好趨勢持續；2）宜興廠受益核心客戶引入，訂單結構優化，有望在Q2 實現扭虧；3）英國廠調整已顯著，預計有望實現50%以上增長。在不考慮載板虧損下，預計Q2 單季增速將在50%以上。

IC 載板是未來5 年戰略保證，已順利切入國家隊。載板業務雖然暫時虧損，但我們強調其高壁壘與進口替代空間將支援公司中長期快速成長。公司公告通過增資參股9.94%華進半導體（02 專項課題組成立的封裝技術研發和合作平臺，其他參股方均為業內龍頭），實為切入封測國家隊，將利於后續載板快速上量與受益國家晶片扶持政策。

風險提示:宜興廠放量受阻；IC 載板進展低於預期。

中聯重科(行情,問診):匯兌損失拖累一季度業績

1Q14業績低於預期

公司一季度實現營業收入53.7億元，同比下滑10.0%，實現歸屬母公司凈利潤4.0億元，同比下降33.1%，對應每股收益0.05元，業績低於預期主要源於匯兌損失及汽車式起重機銷量下滑。

發展趨勢

收入同比小幅下滑，毛利率同比下降4.4ppt，但環比顯著改善8.7ppt:一季度公司環衛機械收入同比增長25%以上，混凝土機械、塔機收入同比小幅正增長，汽車起重機，土方機械，路面及樁工機械收入同比下降，導致收入同比下滑10.0%；同時，產品結構的變化導致毛利率同比下滑4.4ppt 至31.2%，但環比2013年4季度顯著改善8.7ppt；

三項費用率上升1.8ppt:報告期內，由於人民幣貶值帶來匯兌損失9，000萬元，公司財務費用率同比上升2.0ppt；同時，新產品研發費用增加，公司管理費用率同比上升1.0ppt；

應收賬款及存貨余額上升，經營性現金流承壓:一季度末公司應收賬款及存貨余額較年初分別上升31.3億元和20.4億元；公司一季度經營性現金流凈流出49.2億元，較去年同期多流出20.4億元，主要是保理業務同比減少30-40億元及公司代付款項增加所致；

主營業務仍在底部，關注新業務進展:由於下游基建及房地產需求低景氣，公司主營業務工程機械短期內仍難言樂觀；由於去年二季度基數較高，公司預計二季度業績仍將同比小幅下滑，全年呈現“前低后高”的趨勢；另一方面，一季度公司環衛機械收入高增長，毛利率持續提升，將成為新增長點；同時，公司也有望在農業機械等新產業實現積極突破。

盈利預測調整

我們維持公司2014/15e 盈利預測43.1億與47.4億元，分別同比增長12.2%和10.0%，對應每股收益0.56元和0.61元。

估值與建議

當前股價下，公司A 股對應2014/15e 市盈率分別為8.4x 和7.6x，H 股對應2014/15e 市盈率分別為7.0x 和6.3x，估值合理。我們維持公司“推薦”評級，以及A/H 股目標價6.0元和7.0港幣。

風險:下游需求大幅下滑，新業務拓展低於預期。

贛鋒鋰業(行情,問診):業績符合預期，繼續看好其成長性

投資要點:

業績符合預期。2014年一季度，公司實現營業收入1.78億元，同比增長13.22%，環比下降6.3%；實現利潤總額0.24億元，同比增長12.21%；實現歸屬母公司所有者的凈利潤0.20億元，同比增長12.6%，環比下降4.9%；歸屬母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為0.19億元，同比增長29.80%；實現每股收益0.11元，基本符合市場預期。

公司積極版面上游鋰礦資源。公司專注於鋰深加工之外，也積極向上游擴張。公司的全資子公司贛鋒國際持有國際鋰業17.45%的股權，愛爾蘭Blackstair鋰礦項目51%股權，阿根廷Mariana鋰-鉀鹵水礦項目的80%的權益。

鋰需求:電動乘用車需求將是未來最大看點。2012年，電動乘用車占鋰電池需求僅占7%，不過近兩年以及可以預見的未來，電動乘用車產銷量將出現爆發式增長。2013年全球純電動車和插電式混合動力車產量為24.2萬輛，假設全球電動車（純電動車和插電式混合動力車）產量以復合增速50%增長，預計到2020年電動車產量達413.5萬輛。我們以每25萬輛電動車需碳酸鋰1萬噸計算，預計到2020年電動車對碳酸鋰需求高達16.5萬噸，相當於目前全球碳酸鋰市場總需求。

增發項目:完善產業鏈，優化產品結構，為公司業績增長提供保障。增發項目“年產萬噸鋰鹽項目”在2014年2月投產，“年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目”和“年產4，500噸新型三元前驅體材料項目”預計在2014年12月投產。三個增發項目投產后逐漸進入產能釋放期，完全達成后預計將給公司帶來收入11.00億元，凈利潤1.30億元。

維持公司“推薦”投資評級。公司作為國內鋰產品深加工龍頭企業，並且不斷拓寬公司產業鏈，版面上游資源，有望實現從原料到深加工產品的產業鏈上下游一體化。電動乘用車產銷量有望出現持續爆發式增長，這為公司提供了戰略性發展機遇，為公司持續快速增長提供了發展空間。增發項目為公司今明兩年業績增長提供了保障。我們預計2014、2015年公司每股收益分別為0.57、0.80元。對應PE分別為58、41倍。雖然估值相對偏高，但看好公司未來發展空間以及公司所具備的“鋰電池”概念，維持公司“推薦”投資評級。

國電南瑞(行情,問診):整合帶動盈利能力提升，下游投資將逐步啟動

維持公司“增持”評級和25元目標價。受年初電網投資節奏放緩影響，一季報收入和利潤同比持平，略低於我們預期。考慮4 月后電網投資恢復和網外投資落實，維持14 和15 年EPS 0.87、1.14 元預測。

四大業務板塊成形，注入資產協同效應體現，預計2014 年盈利能力持續改善。公司於13 年增發收購五家公司，重新劃分業務為“電網自動化+發電新能源+工業控制和軌交+節能環保”四大板塊；依照14年一季報合並口徑，綜合毛利率從22%提升至27%，反映通過新業務調整有效提升生產管理能力並降低成本。我們看好持續深化整合帶來全年可持續的盈利能力改善，同時更看好各業務線下游市場啟動。

入圍南京地鐵城軌一期PPP 項目機電總包，軌交板塊或打響2014年第一槍。公告公司與集團等四家組成的聯合投標體成為南京城軌一期工程PPP 項目候選人，報價金額約35 億，以機電總包為主。

繼武漢兩條軌交項目后公司再次入圍城市軌交BT 項目，我們判斷憑借突出的核心設備自產和機電總包設計能力，公司組成聯合體或大概率中標。考慮南京項目付款能力更強，實際項目盈利更為突出。

四大業務緊扣行業中期趨勢，我們看好5 月后“傳統電網+節能+軌交+海外市場”投資啟動。政府提出能源裝備要支援可持續和高效發展的目標，我們看好以自動化和配網建設為主的傳統電網、地方電力節能、城市軌交BT 建設和高階調度系統出口在5 月后投資逐步落實，或有重大項目落地形成催化。

風險提示:電網、軌交和新能源投資不達預期的風險。

美的集團(行情,問診):一季報符合預期，戰略轉型成效顯著

維持66.97元目標價與“增持”評級

公司2014 年一季報符合我們的預期，體現出利潤導向轉型成效，我們認為公司戰略轉型帶來的盈利能力持續提升以及競爭優勢提升。維持公司2014-2015 EPS 5.58 /6.65 元的預測，維持66.97 元目標價，該目標價對應2014 年12xPE，維持“增持”評級。

一季度收入增長21.5%，備考凈利潤增長53.4%，符合預期公布2014 年一季報，收入383.5 億元，同比增長21.5%；歸母凈利潤25.4億元，較同口徑備考業績增長53.4%；毛利率25.3%，同比提升2.2 個百分點。各項費用率指標均下降，凈利潤率達到6.6%，同比提升1.4 個百分點。符合市場預期。

戰略轉型成效凸顯，公司競爭力提升

公司戰略轉型成效顯現，盈利能力持續提升。毛利率提升來自消費升級下產品結構優化以及匯率趨勢變化的影響，而公司年化ROE 達到30%，同比提升2.4 個百分點。產業在線數據顯示，2014 年一季度公司銷售份額提升1.9%至28.7%，產品競爭力提升。

其他流動負債持續提升，費用計提充分一季度以預提費用為主的其他流動負債科目余額同比增長57.3%，較2013年底增長28.2%，達到16.2 億元。在高基數下費用計提持續提高，體現公司對未來經營的信心，有助在二季度銷售旺季加大營銷推廣力度。看好公司在2014 年全年業績表現。

風險:市場競爭加劇。