〈鉅亨主筆室〉中國之GDP總額何時可超越美國？

壹、前言

即使不是醫生，但若常與醫生或護理人員聊天，就會聽見到各種千奇百怪的病人。有些病人以「自我感覺」為服藥依據，如果昨晚睡足了，今日血壓藥就擺一邊不理它。其實「數據」才是真相，不相信專業、不以數據為判斷依據，憑感覺而喪失自信，是目前台灣最嚴重的社會問題。由專業人員解讀數據，才是解決問題之科學方法。

中國大陸目前已是全球第二大經濟體，其國內生產總額(GDP)已超過日本。全球經濟學家對中國經濟規模之成長充滿好奇，對中國生產總額何時可與美國並駕齊驅，「超越美國」更有興趣？本文以中國大陸金融利率自由化，與人民幣波動國際化議題切入，以中美兩國之國內生產總額為主要探討，概述與動態預估此一發展。由這項比較中，我們可以見，中國未來總體經濟發展。最後我們認為，中國要超越美國？這幾乎是不可能任務。但「吾日三省吾身」，若能不斷地在競爭過程中，清楚看見自我缺點，這也是一種成長樂趣！中國又何必一定超越美國？順其自然、水到渠成不更好嗎？ 

貳、台灣與中國大陸經濟成長率將「上下有別」了？

長期以來，兩岸經濟發展一直存在一致性互動。但我們發現，自2014年第二季之後，這種一致性關係已漸改變，預估這種改變還不到分道揚鑣地步，但未來的發展趨勢將「有所不同」。中國大陸經濟將持續向下，進入所謂着陸狀態；而台灣則緩緩上升爬坡。

以數據做說明。因2008年發生了全球金融風暴，不計2009年因基期低，所造成之經濟成長率高揚。兩岸「季經濟成長率」自2009年之後，受到歐洲主權債務危機，與美國債務上限兩大因素影響，在2012年第二季時降溫到最低值。當時，台灣之季成長率為-0.1%、中國大陸則為7.4%。在此之後，經濟成長率數據發展也似乎呈現一致性趨勢；但以2012年第二季數據至2014年第一季，總計8季之樣本資料來比對。我們發現，在2012年第二季後，一致性之趨勢漸漸改變，台灣雖然仍受困於低成長，但中國大陸之緩緩下降趨勢持續，這種現象在2014年第一季時「水落石出」。該季，大陸之經濟成長率又回到2012年第二季7.4%之水準，但台灣已沒再回到當時之負成長。

圖一：台灣與中國大陸之經濟成長率曲線圖，鉅亨網指標

我們認為，之所以會有此一差異，有三個重要因素：一為中國大陸自2009年後，實行緊縮貨幣政策，為控制通貨膨脹與房地產泡沫，人民銀行將存款準備率提高，2010年時存款準備率調高到16%。二為人民幣自2005年迄2013年底長期升值。三為統計資料特性，因為大陸的國民生產總額數據越來越大，因此基期每年增加，而表現在成長率的數據，當然會年年變小。前面兩大因素，使大陸企業必需面對國際市場劇烈競爭，及財務調度壓力，這也增添高成長之不易。

叁、中國大陸金融市場利率自由化改革工程順利啟動！

圖二：中國6個月含一年貸款利率變化，資料來源：人民銀行

我們透過中國人民銀行網站上相關資料，檢視自1991年4月21日以來至今，「6個月以上、含一年期」之貸款基準利率。1991年當時的利率為8.64%，之後開始向上升，最高時為1995年7月1日之12.06%，此後下降到2002年2月21日之5.31%；這是1991年到目前之最低值。一般在年度之內，人民銀行對此項利率之調整約3至4次。但，2007年可能因為景氣繁榮，資金需求旺盛，人民銀行在一年內6度調整利率：一、2007年3月18日由6.12%調高為6.39%。二、5月19日再調高至6.57%。三、7月21日再調高為6.84%。四、8月22日調高為7.02%。五、9月15日調高為7.29%。六、12月21日調高為7.47%。

2008年可能因為金融風暴所致，人民銀行四次密集調降利率，由7.47%降至2008年9月16日之7.2%，10月9日再降到6.93%，10月30日再降至6.6%，11月27日再降到5.58%。自1991年4月21日至2012年7月6日，此一期間最低之利率為，2010年10月20日之5.56%。此後在2011年2月9日調高到6.06%，在當年7月7日調高至6.56%，2012年7月6日調高為6%；目前就維持在6%。以統計學觀點，以這二十四年樣本，則最小值即為2002年2月21日之5.31%，最大值為1995年7月1日之12.6%；波動範圍為5.31%至12.6%。目前6%之貸款利率，是接近最小值。換言之，目前大陸貸款基準利率，是處於史上相對低的水準。由此數據，我們認為，中國金融利率自由化工程，已經具備發展基礎。

我們再以國內生產總額資料，預估何時中國大陸會超越美國？成為全球第一大經濟體？根據中國統計局資料，2011年中國當年國內生產總額為47兆3,104.05億人民幣；2012年全年增加為51兆9,470.1億人民幣。以此為基數，若以2013年之經濟成長率為7.6%計算，則大陸之國民生產毛額，目前已經達55兆8,949.82億人民幣。2014年4月16日統計局公佈，大陸2014年第一季經濟成長率為7.4%。如果我們就將7.4%視為，2014年大陸全年經濟成長率，則2014年中國全年之國內生產總額，即突破60兆人民幣，成為60兆312.11億人民幣。

肆、中國國民生產總額超越美國之各種Scenarios？

圖三：中美兩國之長期經濟成長率，鉅亨網指標

統計學上在做「增加率」之計算有「基期」(Base Period)區別，分為定期與非定期，所謂定期是以某一年為基礎，之後的資料多以該年為比較基礎。而非定期則以前一期為比較對象，就是年增率或與前一期相比數據，統計學稱之為「環比」資料。此種「環比」資料長期之演變，有複合成長驚人效果；也就是有如利息之「複利效果」。如果中國以7.4%之經濟年成長率持續成長，即每年多維持7.4%成長，則在10年後即成長1.034倍。換言之，如果以2013年之國內生產總額55兆8,949.82億人民幣為基準，每年7.4%之經濟成長，則10年後即2023年，中國之國內生產總額將增加到111兆人民幣以上，如果以人民幣6兌1美元計算，則約為18.5兆美元。

2012年美國的國內生產總額(GDP)為15兆6,815億美元。而2012年中國之國內生產總額為8兆6,578.33億美元，約為美國之55.21%。換言之，2012年時中國大陸之國內生產總額為美國的1/2左右。但如果預估美國未來10年每年多只有以2.2%之年經濟成長率成長，則同樣也在10年後即2013年時，其生產總額將為19.5兆美元。也就是說，如果中美兩國分自2013年後，每年多分別以7.4%與2.2%之年經濟成長率成長，則在2023年時中國之國內生產總額將接近美國。

如果對兩國之經濟成長率假設持續不變，則在2025年時，中國之生產總額將超過美國，成為全球第一大經濟體。當然以統計學理想及這樣僵化之假設做預期，將與現實會有很大差異。因為以目前趨勢就可預見，中國的經濟成長率繼續下降之機率甚高；但是相對地，因為經濟復甦，美國經濟成長率高於2.2%的機率更大。在一消一長之趨勢發展下，中國要成為全球第一大經濟體，必然在2025年之後；可能在2030年或2035 年後。或許我們可以，再以另外一組數據做假設做為推估。但，我們會認為，我們所提到的「一降一升」的趨勢，應是切合實際發展。經濟景氣會有循環起落，中國能再維持7.4%以上的成長，可能要在所謂「城鎮化」擴大內需工程完成後；「城鎮化」可以提升內需，將經濟成長率維持在中高水位上。而美國也得保證在QE退場之後，景氣復甦不會中斷。

在非經濟因素上，則也得假設烏克蘭問題，最後不會繼續惡化，造成東西方再次進入長期冷戰。再則，中國與日本及台灣的釣魚台主權爭議問題，不會引發中國動用武力，而迫使美國根據美日安保條約；與兩岸台海危機相同，中國與日本又上演一次，東海戰爭危機；以上這些非經濟風險多是現在已可預見。但還有未來突如其來的，無法在現在就有徵兆的？因此，如果再加上某些無法預估之非經濟風險，則中國生產總額要超過美國，可能要到2030年之後了，也就是與現在相距約16年後。

圖四：人民幣兌換美元月曲線圖，鉅亨網首頁

另外一種情形是，如果因為全球性因素，兩國之經濟成長率多顯著下降，則此一時間將會更晚。因為同樣在減速中，技術能力較差、資源運用效率低的經濟體，其降速衰退幅度會較大，因此預估中國稱霸的時間會更晚，可能在2035年之後了。還有，在這一些算計與假設中，我們多假設人民幣兌換美元為6兌1，這可能是需要修正的。因為人民幣自2005年開始升值，至2013年底升值幅度為約35%；以日元廣場會議之經驗，這樣的幅度是不夠的，人民幣在2014年2月14日雖突然大幅回貶，但預期在一年至三年之區間波動擴大後，仍將邁向升值之路。這也意謂，我們或許應將匯率之假設提高到，為5.5元人民幣兌現1美元，或是5元兌1美元。如果是這樣，則中國之年度生產總額，將會因為匯率之假設變動而有外部效應出現。這外部效應有正面的統計計算問題，即以美元計價之中國生產總額將比我們預估要大。但，也有負面演變，就是貨幣升值對中國外貿易餘額將有負面效果，出超金額成長會趨緩。總合這一些可能變化，在理想的演變下，在2030年中國或有可能成為全球第一大經濟體，生產總額冠全球。

伍、結論：競爭是成長動能、輸贏不必是唯一目的！

由本文所述，我們也可以窺見，中國為何要在2013年9月開始，進行金融改革？進行利率自由化與匯率國際化？因為金融市場之蓬勃發展，將是人民幣成為主要貨幣最重要推手，如果沒有國際化的人民幣金融市場，則中國經濟成長動能、與效率將不可能與美國相提並論。

但，如果回顧中國生產總額之進展，這一路的變化相當有變數的。我們認為，在同樣正常發展下，中國要超越美國其實是非常困難的。因為無論是在科技或資金上，美國的領導地位很難被中國取代，必需要有「一弱一強」之機緣出現。中國之所以超越日本，主要原因是因為日本經濟一直處在「失神」狀態中。中國大陸社會主義下經濟發展始於1978年或1981年，而日本自1990之後即漸漸步入，資產泡沫破裂與凱因斯流動性陷阱(Liquidity Trap)，至2012年底日本央行決定啟動日元QE政策為止，日本經濟低迷時間約有二十四年。換言之，目前中國之所以可成為世界第二大經濟體，是因為對手國日本經濟失落，存在因緣際會機會。美國是否也會發生流動性陷阱？目前並沒有跡象如此。

但我們認為，競爭是成長之動能，輸贏不必是唯一目的。在與競爭對手做比劃過程中，就可以將自我缺點比對出來。「吾日三省吾身」，不斷地看見自我的缺點，則每天多有可以進步的工作可做，這也不是一種成長樂趣？中國又何必一定要成為全球最大的經濟體不可？就讓它順其自然、水到渠成吧！