機構：10股周一最具暴漲潛力

拓日新能(行情,問診):業績處在復甦中未來彈性較大

類別：公司研究 機構：東北證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：潘喜峰 日期：2014-03-21

2013年公司共實現營業收入10.64億元，同比增長101.14%；實現歸屬母公司股東凈利潤1298.07萬元，同比增長143.78%；實現扣非后凈利潤202.82萬元，與去年同期的虧損2302.60萬元相比成功扭虧。公司的經營狀況明顯好轉。

分業務看，電池片及組件實現營收6.71億元，同比增長97.74%，毛利率為11.24%，提升了3.55個百分點；非晶硅電池及組件實現營收0.96億元，同比增長3.86%，毛利率為27.28%，微降了0.97個百分點；太陽能應用產品實現營收1.24億元，同比增長了98.7%，毛利率為29.12%，同比微漲了0.28個百分點；光伏玻璃產品實現營收5819.09萬元，同比增長了168.12%，毛利率為15.5%，同比提升了6.12個百分點；工程收入8971.10萬元，毛利率為18.14%；此外電站和集熱器等業務也都開始貢獻收入。從公司各項業務的表現上看，除非晶硅產品外，其它產品的營收增長勢頭都很強勁，因此一旦相關產品的利潤率恢復到正常水平，公司盈利的彈性將會很大。

報告期內，公司累計完成EPC光伏電站建設約50MW裝機量並實現並網，標志著在電站領域已經取得實質進展。公司已經把電站開發作為重要的發展戰略之一。此外公司在喀什、定邊的部分電站項目也已經開始並網貢獻電費。2014年電站業務有望成為拉動公司業績反轉的重要動力之一。

公司的看點較多，有望多點開花，再加上盈利能力有望繼續回升，我們認為公司業績彈性較大，有大幅增長的可能。我們初步預計公司2014、2015年的EPS分別為0.27、0.44元，暫給予公司謹慎推薦的評級。

風險:電站業務進展有不及預期的風險；市場的系統風險也值得關注。

浦發銀行(行情,問診):生息規模帶動業績平穩增長，戰略轉型值得期待

類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：鄭春明 日期：2014-03-21

結論與建議:

浦發昨日發布年報，公司2013 年實現營收首次逾千億，達1000.15 億元，YOY 增長21%，實現凈利潤409.2 億元，YOY 增長20%；單季度來看，公司4Q實現營收275.4 億元，YOY 增長24%，實現凈利潤111 億元，YOY 增長約38%，與此前業績快報基本一致，符合我們的預期。 公司2013 年錄得好於行業平均增速的水平，主要得益於公司生息資產規模的平穩增長，公司目前估值水準處於較低水平，且2013 年股息率高達7.3%，維持買入的投資建議。

生息規模平穩增長，息差逐季回升:公司2013 年業績錄得好於行業的增速水平，主要得益於公司生息資產規模的穩定增長，報告期末公司生息資產總額約為3.6 萬億，YOY 增長17%，環比增2.3%，其中貸款總額約為1.73 萬億，YOY 增長14%，環比增2.4%。 單季度來看，公司4Q 凈利潤錄得近四成的增速一方面源於公司凈息差的逐季回升:我們測算公司4Q凈息差約為2.7%，環比提升近0.2 個百分點； 另一方面公司通過提升管理水平，管理費用控制得當，4Q 成本收入比約為23%，較去年同期下降約7 個百分點。

中間業務收入維持高增長，業務轉型穩步推進: 除了利息收入的穩定表現外，公司大力發展貿易融資、投行、理財等新業務，非利息收入也取得了可觀的業績:公司全年手續費及傭金收入約139 億元，YOY 增長近六成。 從占比來看，中間業務占營收比從去年同期的10.5%增長到如今的14%，公司業務結構調整有所見效。 此外，浦發銀行日前公告正與上海國際集團研究受讓上海國際信托控股權事宜，我們認為若此次受讓完成，公司將從傳統的商業銀行轉型成為兼銀行、資管、信托及基金一體化的綜合金融集團，業務協同性有望充分發揮，戰略轉型效果值得期待。

不良略有上升，資產質量總體良好:從資產質量方面來看，2013 年末不良余額約為130.6 億元，環比增12 億元，受不良貸款增加影響，公司年末不良率環比提升0.05 個百分點至0.74%，不過仍處於行業低點； 4Q末撥備余額約為417 億元，環比增4 億元，撥備覆蓋率下降約30 個百分點至319.65%，公司全年核銷不良貸款約為29.5 億元。 報告期末，公司資本充足率約為10.97%，核心一級資本充足率約為8.58%，與3Q 末基本持平，均符合監管要求。

展望未來:目前在國內銀行業利率市場化的沖擊下，息差整體呈下行走勢，且余額寶類貨幣基金也進一步抬升了銀行的成本；2013 全年來看公司的凈息差小幅下行了0.12 個百分點至2.46%；不過考慮到公司的戰略結構調整顯著，負債端至貸款端成本轉嫁能力強，我們小幅下調2014 全年的息差至2.30%。

盈利預測與投資建議:預計公司2014/2015 年的盈利預測458/506 億元，YoY +12%/10%； 目前股價對應2014 年動態PE 為3.8 倍，對應2014 年PB 僅為0.73 倍，我們認為目前估值已經基本反應了市場對於利率市場化的悲觀預期，並且公司分紅吸引力大，維持買入的投資建議。

榮盛發展(行情,問診):“京津冀一體化”躍崢嶸，越從容

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：樂加棟 日期：2014-03-21

核心觀點:

持續高成長因子

版面:專注二，三線中等城市，版面高鐵沿線，選擇區域深耕，有效的擴張了進入城市的市場規模。管控:軍旅作風，強勁的管理控制力，追求對於節點的把我，管理優勢明顯。激勵:行之有效的激勵措施調動了管理層以及員工的積極性，助推公司實現持續高成長。周轉:采用“走量” 的快周轉模式，在深耕城市快速復制項目，促進了規模的快速持續成長。

展望未來:堅持與變化

堅持:以“兩橫三縱”上的主要城市為基礎，伴隨”新型城鎮化”和”京津冀一體化”等兩個國家級戰略的推進，保持公司快周轉的業務優勢，使公司的規模持續增長。變化:拿地模式，在深耕區域介入一級土地開發項目， 保障資源供應的同時提高項目利潤空間；業務模式，對旅遊地產進行了初步嘗試，預計公司未來在多元化地產如旅遊、養老、健康地產等方面會加大投入力度，進一步豐富公司的產品結構，為公司業績高成長提供多元化支撐。管理模式，在部分區域進行管理體系的升級，有二級管控向三級管控體系平滑過渡，注重梯隊建設，使公司平穩健康的發展。

預計14-15年業績分別為2.09元/股、2.88元/股，維持“買入”評級

跨越崢嶸，鑄就品質。公司作為以地產開發作為核心競爭力在過去的幾年中在行業趨勢的帶動下實現了跨越式的發展。未來，迎接公司的將是城鎮化和區域一體化的全新發展機遇，讓我們拭目以待公司未來的成長。

風險提示

行業下行風險，高杠桿引起的財務風險及流動性風險推高融資成本。

[NT:PAGE=$] 萬科A(行情,問診):華潤增持有望驅動萬科a估值上升

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：李宗彬 日期：2014-03-21

華潤股份增持萬科A 股股份。

華潤股份有限公司在3 月19 日和20 日增持萬科A 股股份2，640 萬股，占公司總股本的0.2%。華潤股份在本次增持前已是萬科第一大股東，增持后持有萬科A 股股份16.5 億股，占萬科總股份的15.0%。萬科公告稱該增持是因華潤看好萬科前景，並為支援公司取得更好發展。華潤股份不排除在未來12個月內繼續增持萬科股份。

料將驅動萬科A 估值上升。

萬科總裁郁亮曾於3 月10 日增持萬科A 股100 萬股，市場此后做出了積極反應，萬科A 股價在此后三個交易日上漲7.8%。此前，生命人壽自2013 年初增持金地集團(行情,問診)股票，使其股價相對於地產板塊出現顯著相對收益，其中2013 年11 月初至2014 年3 月中旬較滬深300 地產指數的相對收益高達25%，表明股東增持有利於提振投資者信心。我們認為華潤股份的增持將成為驅動萬科A 估值上升的催化劑。

預計華潤會繼續增持萬科A。

萬科A 當前股價對應2014 年市盈率4.4x，對應NAV 折價61%，處於歷史底部。公司在將分紅率提高至30%后，當前股價對應2014 年股息收益將接近7%，很具吸引力。公司財務狀況健康，2013 年末持有現金444 元，凈負債率僅31%。此外，我們預計公司2014 年簽約銷售額將同比增長23%至2，100 億元。我們認為萬科出色的增長前景、穩健的財務狀況和較低的估值，可能使華潤購買更多萬科A 股股份。

估值:維持“買入”評級，目標價13.60 元。

我們基於2014 年預測每股收益1.70 元和8.0x 目標市盈率，給予公司12 個月目標價13.60 元，較公司2014 年末預期NAV 有30%折價。

招商地產(行情,問診):業績符合預期，拿地進度加速

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：萬知，何益臻 日期：2014-03-21

業績符合預期，毛利率降幅較大:公司發布年報，2013年實現收入和利潤分別為326億和42億，同比分別增長28.7%和26.6%，EPS 為2.45元。綜合毛利率41.5%，較去年下降7.3個百分點，其中扣稅后的房地產開發業務毛利率為28%，同比降4個百分點，除環渤海地區毛利率保持穩定，其他各地區均有所下滑，長三角地區下降16個百分點至13%。三費合計19.4億，同比增24%，占比較去年下降0.2個百分點至6.0%。ROAE 為16.73%，同比增1.54個百分點。此外，公司擬每10股派4.8元（含稅）並轉增5股，現金分紅率19.6%，較去年上升4.1個百分點，股息率2.8%。

銷售基本符合年初計劃，公司拿地進度加速:2013年公司在19個城市在售59個項目，實現銷售面積274萬平，同比增11%，銷售收入432億，同比增19%，均價15766元/平，同比+7.3%。全年新增20個項目，權益面積497萬平，主要在二線城市，去年一線城市無新增土地。預收款375億，此外，公司公布前2月業績，銷售面積和金額分別為47萬平和61億，同比增30%和22%。其中1月新增6個項目（2月無新增），權益建面280萬平，拿地進度明顯加快。目前公司已進入28個城市，全國版面基本完成。項目儲備約1600萬平方米，二線城市占比上升，我們預計未來公司土地儲備結構按一、二、三線城市占比35%、50%和15%分布。

公司財務安全性良好，融資優勢明顯:期末公司剔除預收款的資產負債率為43%，同比下降4個百分點，優於行業。期末公司賬面現金242億，剔除預收款的流動負債373億，短期借款和一年內到期的非流動負債106億，財物安全性良好。期間公司香港融資平臺招商臵地發行5億美元5年期債券。利率4.02%。公司全年綜合資金成本僅5.23%，同比下降0.76個百分點。

公司計劃2014年銷售金額突破500億:計劃新開工548萬平（同比+29%）、竣工294萬平（+80%），年末在建990萬平（+34%）。

投資建議:“增持-A”評級，公司向未來5年實現“千億收入、百億利潤”目標穩步邁進。公司背靠大股東資源，在獲取項目和融資方面均有明顯優勢。公司去年計劃以每股26.92元（未除權）發行2.4億股，購買大股東蛇口項目及募集16億配套資金，目前股價遠低於增發價。預計公司2014、15年EPS 為3.05和3.68元（未除權），按14年6XPE 目標價18.29元。

風險提示:金融體系去杠桿、經濟增速下滑超預期，再融資受阻。

中福實業(行情,問診):扎根兩岸家園，兌現業績高成長

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：侯麗科，溫陽，李品科 日期：2014-03-21

投資要點:

首次覆蓋給予增持評級，目標價12元。公司為平潭概念最直接受益標的，我們預測業績反轉概率較大，預計2014-15年EPS0.15/0.45元，未來有望大幅受益平潭島開發，參考自貿區可比公司估值，給予目標價12元。

平潭島或擬建設自由港。1）根據報導:2013年4月初，福建省政府向國務院申請將平潭納入自由港建設試點；2）相較於自貿區，自由港在稅收、貿易優惠范圍、人員流動等更具有優勢；其次我們認為與上海等地自貿區不同，平潭面向台灣，具特殊政治意義；3）平潭島建設已如火如荼，島上地下管網、環島公路等基礎建設參照新加坡設計標準；4）最新進展:2014年平潭港口岸已獲準對外開放。

注冊在平潭島上的唯一A 股上市公司，業績將迎反轉，未來有望持續受益平潭島開發建設。1）預計2014-15年凈利潤增速分別為195%、209%；原因:房地產項目預售、新投產混凝土攪拌站項目產能利用率提升、BT 項目完工結算、林業限伐到期，穩步恢復、小額貸、典當業務順利推進；2）公司擬更名，凸顯清晰戰略定位，結合公司與平潭管委會良好合作歷史，我們認為公司具備持續資源獲取能力，業績高成長為大概率事件。

受益路徑猜想:1）若平潭自由港獲批，島內土地升值空間巨大，公司已獲取項目將直接受益； 2）公司可能獲取更多BT 項目。

催化劑:公司更名、自由港申請獲批、封關順利推進、新項目獲取。

風險提示:政策風險、項目拓展風險、銷售不達預期風險

亞廈股份(行情,問診):牽手齊家，創新公裝互聯運營模式

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：鮑榮富，傅盈 日期：2014-03-21

事項:

繼19日公司與五色海環保簽署戰略合作框架協議，通過傳感器拓展物聯網版面大數據及社區服務。公司20日晚再次公告與齊家網資訊科技股份有限公司簽署戰略合作協議:將共同成立合資公司拓展公共建筑裝飾的互聯網運營，利用雙方各自優勢推進建筑裝飾電子商務行業標準、創新設計新模式，開展裝飾行業電子商務培訓等領域的發展。通過互聯網電商平臺加快拓展公共建筑裝飾業務。

簡評:

商業運營模式再升級，公裝互聯網電商平臺加快裝飾業務區域擴張。公司在裝飾產業鏈中的品牌優勢有助於互聯網運營模式升級，且可利用自身設計與資金優勢進行管理輸出，加快齊家網成熟網上平臺運營體系的標準化和精細化，同時加強線下實體店開拓。我們認為公司戰略版面電商平臺將大大加快裝飾業務的渠道下沉，進軍中低階裝飾市場。經營模式的重構有助於提高品牌力，互聯網電商平臺有助於加快公司區域擴張，基於主業優勢快加速提高裝飾業務市占率。

齊家網為國內領先家裝互聯平臺。齊家網目前業務遍及全國32個城市，擁有400余萬會員與36，000名供應商 2010-2012年網站交易額分別為62/115/200億，通過“B+BtoC”模式，構建家裝互聯網平臺。

公司與齊家網合作將創新拓展公裝互聯運營模式。公司和齊家網規劃在如下領域開展合作:（1）雙方共同成立一家電子商務公司，依托齊家網現有平臺和模式，創新型地快速拓展建筑裝飾行業公共裝飾市場的互聯網運營新領域。（2）亞廈股份將移植自身在設計、施工、安裝、部品部件加工、工程監理等方面的檢測標準到電子商務平台中，制定電子商務建筑飾行業新標準。（3）推進室內設計圖庫模數化、效果圖云呈現、施工圖智慧化等模塊、系統的建設；依托云計算平臺和資源，創造室內設計新模式，開創“所見即所得”的新型電商體驗平臺。 （4）通過電子商務平臺，充分利用社會資源，開放設計、施工、監理等模塊，大幅度釋放產能。 （5）開展電子商務知識培訓。

盈利預測與估值:我們認為公司互聯電商平臺業務拓展將驅動業績和估值的雙重提升。預測公司2013/14/15年EPS分別為1.41/1.84/2.49元，給予14年20 倍PE，目標價36.8元，維持“買入”評級。

[NT:PAGE=$] 海信電器(行情,問診):定位視頻入口，打造電視內容平臺

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：郭睿哲，范楊 日期：2014-03-21

首次覆蓋給予“增持”評級，目標價18.6 元

我們認為，公司商業模式變革搶占視頻入口，平臺價值將獲市場重估， 給予目標價18.6 元，基於黑電硬體估值基礎上給予一定溢價，對應2014 年12 倍PE。 預測公司2013-15 年EPS 分別為1.39/1.55/1.76 元 由於“聚好看”產品盈利模式尚不成熟，不考慮其對公司收入利潤的影響，2013-15 年三年利潤增速分別為13.0%/12.1%/13.6%。

搶占視頻入口，公司平臺價值將獲得市場重估

海信電器推出智慧電視生態圈合作模式，已貫通內容商與牌照授權，解決一直制約行業發展的內容瓶頸與產業鏈利益衝突難題。輔助深耕多年的軟件開發能力，有望搶占視頻入口，打造成為智慧電視視頻內容的平臺企業，公司平臺價值將獲得市場重估。

存量客戶切入市場，將產生多種可能的盈利模式 公司已有450 萬激活智慧電視用戶，預計2014 年將達到800 萬。公司聚合視頻服務將推送所有存量客戶，通過統一軟件升級安裝，產品迅速推廣。圍繞視頻聚合平臺將產生視頻搜尋引擎廣告、收費內容分成等多種可能的盈利模式。

催化劑:聚好看成功向其他硬體平臺移植；海信客戶數量爆發

風險:產品體驗反饋差；監管政策變化

中國汽研(行情,問診):技術服務業務盈利能力進一步增強

類別：公司研究 機構：山西證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉小勇 日期：2014-03-21

事件:

發布2013年年報:公司2013年營業收入為15.00億元，同比增長31.23%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為4.22億元，同比增長41.77%；基本每股收益為0.66元，同比增長24.53%。

點評:

技術服務業務盈利能力進一步增強。2013年，公司的核心業務技術服務收入6.71億元，同比增長18.28%。雖然漲幅低於公司整體收入增速，但該業務盈利能力大幅增強，2013年技術服務業務毛利率高達59.77%，較上年大幅提升10.55個百分點。此外，該業務對公司利潤的貢獻度進一步增強，2013年該業務毛利潤占比達到71.47%，較上年提升12.52個百分點。

產業板塊收入規模大幅增長，但盈利能力明顯下滑。2013年，公司的另一項重要業務模塊產業板塊收入規模達到8.21億元，同比大漲92%，但盈利能力有所減弱，毛利率下滑14.97個百分點至19.65%，這主要是受軌道交通關鍵零部件的弱勢表現影響所致。分業務看，專用車業務、燃氣系統及關鍵零部件業務收入均實現快速增長，毛利率提升；而軌道交通關鍵零部件業務表現較差，收入下滑15.34%，毛利率大幅下降16.6個百分點，不僅拉低了2013年產業板塊的盈利能力，而且使公司綜合毛利率下滑4.24個百分點。從目前的訂單狀況看，預計2014年軌道交通關鍵零部件業務的規模將進一步萎縮。

技術服務業務未來增長空間仍較大，其他業務有待進一步產業化。技術服務業務主要包括汽車測試評價和汽車研發咨詢，由於各大廠商優先選擇自己的測評中心，因此公司的測評業務未來增長有限，增長空間主要來自汽車研發和咨詢。隨著汽車市場競爭愈演愈烈，廠商需要不斷推出新車型，再加上社會對節能減排、安全技術的要求不斷升級，在汽車制造過程中對研發咨詢的需求將不斷增加。公司近50年專注於汽車技術服務領域，積累了豐富的技術和經驗。隨著新基地的投入使用，公司的技術服務業務規模有望維持高增長，在未來的競爭中獲取更大的市場份額。軌道交通關鍵零部件業務、燃氣系統及關鍵零部件業務目前公司產品較少，國外企業處於市場壟斷地位，有待加大投入，推出更多滿足市場需求的新產品，實現進口替代。 盈利預測與投資建議。公司是國內唯一的以汽車技術服務為主營業務的上市公司，在業內具有較高的影響力和知名度。近幾年汽車技術服務實現了快速增長，為公司盈利的貢獻在不斷增強。我們預計公司2014、15年EPS分別為0.71元、0.88元，按當前價格（3月18日收盤價15.89元）算，2014、15年PE分別為22、18，結合公司的成長性，給予“增持”評級。

風險提示:政策法規發生變化；軌道交通關鍵零部件業務過度萎縮。

博彥科技(行情,問診):收購再下一城、向高附加值業務持續邁進

類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：劉雪峰，康健 日期：2014-03-21

事件:博彥科技擬以2300萬美元（約合1.4億人民幣）收購美國TPG Consulting， LLC 100%股權。TPG立足於美國市場，業務主要包括商業網站架構設計，UX（用戶體驗）規則設計及網站運營維護管理，也提供商業大數據挖掘與分析等新興業務。數據挖掘分析業務目前占TPG整體業務的比例近20%。2013年收入折合人民幣1億，凈利潤2546萬。收購價對應2013年凈利潤PE約5.6倍。2014、15年業績目標:2014年EBITDA達500萬美元，2015年EBITDA實現15%增長。

點評:我們從2013年初公開判斷開始一直強調公司擴大規模和改善業務結構動力和壓力較大，收購將成為常態。此次收購與上次相距僅不到兩周，充分印證了我們兩周前報告中的判斷。我們認為此次收購對公司意義重大:

1. 在明顯增厚公司業績的同時，標的公司人均收入112萬和人均利潤25萬分別是公司現有水平的7倍和15倍以上，將大幅提高公司盈利能力。

2. 標的公司的業務包括建立在大數據分析上的精準營銷和服務，這類業務的特點是可復制性強、技術含量與業務附加值高，因此公司有很大可能在未來將該業務移植到國內同類市場，進一步升級公司在國內市場的業務結構，擴大客戶行業范圍，提升業務附加值。

3. 從專業技術的角度來看，這單收購--而不是此前的任何一次收購--才是公司真正涉足大數據並獲得相關技術的突破性一步。而從最近的收購路徑來看，公司的收購標的與大多數計算機公司以獲取關係資源和項目為主的收購有很大不同，標的業務類型的層次與技術含量明顯高於包括系統整合類在內的同行公司。這也是我們一直偏好市場化企業的明證。

總的來說，公司最近兩單密集收購證實了我們從去年四月以來推斷的收購方向，未來繼續外延式擴張的路徑也漸漸清晰--向高階解決方案和數據分析領域進軍，尋找能夠大幅提升公司業務層次和結構的標的。在TPG有望明顯增厚公司今年業績的情況下，我們上調2014~2016年EPS預期至1.10元、1.52元、2.05元，並上調目標價至38.1元，維持“買入”評級。

風險提示:收購分散資源、跨國團隊在文化融合上對管理層是挑戰