天津自貿區申報方案浮出水面 12股爆發在即(附股)

編者按：低調的、對外秘而不宣的天津自由貿易試驗區申報方案中的區塊范圍、功能定位輪廓等內容已漸漸浮出水面。昨日（4月28日），《每日經濟新聞》記者獨家了解到，天津申報的自貿區包括三個功能區：濱海新區中心商務城、東疆保稅港區和天津港(行情,問診)保稅區。

天津濱海新區中心商務區管理委員會副主任史繼平對記者表示，與上海自貿區不同的是，濱海新區中心商務區享受自貿區的政策卻不封關運作，即濱海新區中心商務區成為“網外”的自貿區，可以服務濱海新區和天津市。

三功能區搶得先機

面對京津冀不時爆出申報自貿區的新聞，從行政級別、經濟發展基礎、投資環境以及對外開放度來看，濱海新區優勢更大。《每日經濟新聞》記者也首次從天津官員處得知，天津申報的自貿區方案，確實是考慮了濱海新區。

濱海新區城市總體規劃於1994年提出，2005年納入“十一五”規劃國家發展戰略，經過多年建設，2013年完成生產總值8020.4億元，同比增長17.5%。

2013年下半年開始，天津濱海新區先作了行政管理體制改革，撤銷塘沽、漢沽、大港三區工委和管委會，由天津濱海新區區委、區政府統一領導街鎮。根據天津市委、市政府批復的《深化濱海新區管理體制改革總體方案》要求，將新區街鎮行政區劃由27個街鎮調整為19個，功能區由12個整合為7個，進一步踐行“大部制、扁平化、強基層”目標。整合后的7個功能區，包括天津經濟技術開發區、中新天津生態城、濱海高新區、中心商務區、天津港保稅區、東疆保稅港區、臨港經濟區。

強制造業、弱服務業是天津的產業現狀。上述七大功能區中，有4個以制造業為主，其中中新天津生態城、中心商務區和東疆保稅港區是服務業和生態產業。而天津自貿區考慮的中心商務區、東疆保稅港區和天津港保稅區，分別以金融和服務貿易、航運和貨物貿易、制造業和物流為主，可謂充分考慮了產業現狀，基本上將天津的產業類型都覆蓋了。

目前，中心商務區面積由37.5平方公里擴容至46平方公里。記者站在中心商務區看見群樓聳立，面積開闊，有一大批樓盤在建設開發之中。

史繼平稱，擴容是去上海陸家嘴(行情,問診)取經之后的經驗借鑒，主要為日后發展預留空間。

再加上8.5平方公里的天津港保稅區、10平方公里的東疆港保稅區 （還有20平方公里的綜合配套服務區），天津自貿區的面積多達60平方公里以上，是上海自貿區28.78平方公里的兩倍之多。當然，天津自貿區的范圍，最終將以國務院批復的為準。

中心商務區不封關運作

史繼平稱，上海自貿區具有的金融和服務貿易政策，天津自貿區也會有，但天津版本跟上海版本還是有所區別。

上海自貿區包括的四個海關特殊監管區，都是在圍網內封關運作。但天津自貿區中的中心商務區，將實行不封關運作。“圍網內的通關和貨物貿易便利化主要由海港和空港保稅區去做。”史繼平說，“中心商務區的定位在金融服務、貿易便利化、促進進出口發展。”

目前，中心商務區管委會跟中國郵政和諸多快遞公司合作，考慮建立一個跨境電商中心，實現從物流、資金流到貨物流的通關便利。但他表示，跨境電商中心還只是在方案階段。中心商務區管委會同時在推動建大宗商品跨境電商項目。“這屬於既有貨物貿易，又有金融服務。”

天津的融資租賃和保理業務開展得較早。租賃分為兩類，一類是融資租賃，一類是金融租賃。天津有5家持有牌照的金融租賃企業，其中濱海新區中心商務區就有兩家。

史繼平說，未來的租賃和保理業務，將借鑒台灣經驗。

在此前舉辦的一次兩岸企業家峰會上，“自貿區”成為主要議題。史繼平發現，天津和台灣從發展自貿區的思路、對企業的發展方向、要求以及服務方面，有共通之處。

“台灣的金融業非常值得我們學習和借鑒。”史繼平說，6月濱海新區中心商務區將跟台灣方面合作舉辦海峽兩岸融資租賃與保理研討會。“我們希望吸引台灣的人才和經驗，給本土企業作咨詢、培訓和獵頭，推動行業發展。”

天津自貿區一旦獲批，將跟上海自貿區一樣，區內進行行政管理體制改革和制度創新。

史繼平說，濱海新區的行政審批機構就在中心商務區，而濱海新區的行政審批在全國范圍內，位居速度快、手續簡化之前列。“我們也在配合濱海新區，在未來的企業審批方面做更多工作，同時也在做涉及企業資金跨境轉移的相應準備。”

據該中心商務區負責項目審批官員介紹，中心商務區不會發展制造業，主要定位於金融、商貿、物流、資訊、研發和文化創意等服務業，目前對20萬元以內的房地產、7億元以內的項目投資、1億元以內的政府項目投資實行備案制。

廣宇發展（行情，問診）（000537）：重組進程加快 資產實力大增

資產重組，公司實力大增

資產重組之后，公司實力大增，主要表現為兩點：第一是，資產重組之后，公司土地儲備資源大幅增加，重組后，在建及擬建項目建筑面積約1003 萬平方米，這還未包括公司在海南擁有的土地一級開發項目；第二是，重組之前，公司樓盤項目較為單一，受個別地區影響較大，而重組之后，公司項目相對分散，抗風險能力加強。

繼承魯能地產獨特盈利模式

通過對魯能地產的分析，我們總結出魯能地產具有獨特的盈利模式，重組之后，這種盈利模式在廣宇發展公司中將會得到充分體現，主要歸納如下：

（1）大盤開發模式。魯能地產都是遵循大盤開發模式，成片拿地，這種開發模式有利於鎖定了土地開發成本，享受土地增值；同時也有利於排除了縱多競爭者，降低競爭的激烈程度。

（2）與城市發展版面相吻合。魯能地產發展思路是與當地城市發展方向相吻合，提前版面，獲取超常規收益。如公司海口及三亞的項目儲備所在區域均為目前的重點發展區域。

（3）公司綜合規劃能力強。魯能地產，不只是建商品房，而是對整個區域的綜合規劃設計，滿足各種需求，形成市場標桿，提升區域空間價值。如魯能三亞灣新城項目，集合了度假生活之城的現代與繁華、閑適與便利，已經成為市場標桿。

主要結論

我們看好公司未來發展前景，其原因主要有兩點：第一是，獨特盈利模式將促使公司長期保持核心競爭優勢；第二是，公司在海南擁有365.5萬平方米的二級開發土地面積及4482畝土地一級開發項目，海南國際旅遊島建設將給公司帶來巨大的升值空間。

結合公司利潤承諾，初步測算，我們認為公司2010年至2012年的每股收益分別為：0.47元、0.8元及1.16元；重估凈資產值為18.06元/股。

由於未與公司領導做實質性交流，因此，暫時不給予公司投資評級，但我們看好公司的長期投資價值。（廣發證券（行情，問診）徐軍平）

九安醫療（行情，問診）：Ihealth健康平臺再添新兵

結論:總的來看，公司的品牌化戰略邁出了堅實的第一步。ihealth產品的種類越來越豐富，相信隨著美國銷售渠道的進一步完善，2012年有可能迎來豐收之年。由於目前訂單情況不明，我們暫時維持2011-2013年盈利預測EPS0.16、0.23和0.32元，對應目前股價8.53元的PE為53倍、37倍和27倍，我們強調，由於新業務的不確定性較大，公司業績存在很大的彈性（參見表1）。暫時維持公司“推薦”評級。關於九安醫療的基本情況和我們對九安醫療的長期看法，請參閱東興證券研究報告《九安醫療（002432）:傳統業務漸恢復，創新模式正摸索》、《九安醫療（002432）:出口受影響 品牌當自強》、《九安醫療（002432）:著眼長遠 版面美國》、《九安醫療（002432）:來日方長顯身手》、《九安醫療（002432）:小荷才露尖尖角》。（東興證券 陳恒）

瑞普生物（行情，問診）：豬用添加劑獲專利，為完善豬用產品線奠定基礎

豬用添加劑獲專利，為完善豬用產品線奠定基礎。該項專利是以飼用酶制劑、酸化劑、中藥擷取物組成的豬用添加劑，可以有效促進豬對營養物質的吸收，減少豬場氨氣、硫化氫等惡臭氣體的產生，從源頭上減少豬場臭氣污染，促進豬生長發育。豬的營養保健貫穿在整個豬的養殖過程中，該發明解決了現代養豬業的一個關鍵問題，為公司豬用營養保健產品中的核心產品。該發明專利的授權增加了豬用產品的核心競爭力，豐富了豬用添加劑品種，為公司打造更具科技含量的豬用產品線提供了技術儲備。目前公司已將該專利應用於產品生產，生產規模將逐步擴大。

盈利預測與投資建議。雖然短期內下游養殖業周期性波動對公司下半年的業績達標造成不小的壓力，但從長遠看，雄厚的研發實力和豐富的產品線才是主導公司業績持續增長的主要因素。我們預計公司2012-2014年攤薄后每股收益分別為0.76元、1.02元和1.34元，給予公司2012年28倍PE，目標價為21.28元，維持“買入”的投資評級。（海通證券（行情，問診）劉宇）

紅日藥業（行情，問診）:血必凈較快增長，配方顆粒向好依舊

前期，我們參加了紅日藥業臨時股東大會，與公司管理層就其主要產品銷售情況，中藥配方顆粒行業政策等進行了交流: 血必凈產能瓶頸並不嚴重，明年有望保持較快增長:今年二三季度公司對於血必凈的銷售模式進行了調整，預計目前正在進行的銷售模式調整到今年年底有望基本結束，全年銷售量有望達到或超過2000萬支的銷售水平。在產能投放方面，公司目前已經申請了血必凈新車間的GMP認證（單班產能2600萬支），保守估計最遲明年二季度份可以通過新版GMP認證（如認證工作順利也有望提前完成）。我們預計在行業政策穩定的前提下預計明年全年血必凈依然可以保持30％或以上的增長。其他二線品種中法舒地爾去年由於醫保適用症受到限制下滑幅度較大，但今年在11個省做了適用症調整后銷售也有了較大的回升，公司目前專門成立了銷售二部負責該產品的銷售；而針對另一主力二線品種低分子肝素鈣的銷售則專門成立了銷售三部，強化二線產品的銷售，使得上述品種在前三季度也取得了較好的增長。

康仁堂業務拓展迅速:康仁堂三季度業績擴張迅速（我們估計收入端仍維持80％左右的同比增速），但受到銷售人員擴張和外埠地區投入增加的影響單季度費用上升顯著，利潤較二季度有所下滑。在生產方面目前公司既有基地全部滿產每年可以處理至多2000噸生藥，現階段主要的產能瓶頸是在擷取階段，牛欄山新廠區正在加緊GMP認證，預計明年5月份以前可以正式投產。在銷售方面，目前公司新增加了上百名調劑人員和銷售人員，今年以來也新開發了幾十家二甲及以上的醫院，除了北京地區繼續維持較快增長外，天津、山東、福建地區的銷售也有很大增長（目前津京地區和外埠的銷售占比大約為3:1），可以預見，2013年康仁堂在新產能投放、津京地區市占率保持穩健、外埠地區加速增長的多重因素下有望繼續保持高速增長，而其少數股東權益的並表也將有助於公司表觀業績的增厚。

中藥配方顆粒行業屬性良好，短期寡頭競爭格局不變:目前中藥配方顆粒行業依然采取6家企業試點生產的模式，現階段6家企業共計正在制定100多種配方顆粒的行業標準，大部分品種的國標仍未推出，短期內國家大量批準新生產企業的概率不大，而目前在全國大部分地區中藥配方顆粒也可以進行醫保報銷。公司目前行業市占率約為15％左右（領先的天江+一方大約占有50％左右的市場），其終端調劑模式在使用方面也有一定優勢（例如終端調劑可以保證劑量的精確控制，配方顆粒也不會因為規格問題使用不完時造成浪費），而其調劑機器也已經改進至第三代，未來還會繼續改進，以方便患者使用（目前患者領取配方顆粒還需要第二天再來一次醫院）。可以預見，作為定價相對寬鬆（參照飲片價格備案、日服用金額高於飲片30％以上）、醫保可以覆蓋且競爭結構良好的中藥細分領域，中藥配方顆粒在未來的幾年中仍有望維持高速增長，而公司憑借其出色的銷售能力和獨特的終端調劑模式有望獲得快於行業平均水平的增速。

盈利預測:總體而言，我們認為，今年在血必凈持續放量、中藥配方顆粒大幅增長等多種因素的影響下其業績呈現高增長，2013年在行業政策穩定的前提下血必凈有望繼續維持較快增長，而中藥配方顆粒作為競爭結構良好、定價相對寬鬆的細分子行業成長空間依然巨大，康仁堂少數股東權益的並表也將有助於公司表觀業績的增厚。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.98、1.38、1.76元（其中2013、2014年EPS按對康仁堂管理層增發1922萬股后的最新股本攤薄），維持對公司的“增持”評級。（興業證券（行情，問診）項軍）

國機汽車（行情，問診）：進口汽車貿易服務商，受益日系車銷量下降

公司定位於進口汽車綜合服務商，三大塊業務:進口汽車批發、汽車零售、汽車后市場。公司的實際控制人為國務院國資委，國機集團持有公司62％股權。目前，國機集團未上市汽車貿易服務類資產有:國機豐盛、中汽凱瑞、中國汽車工業國際合作總公司。國機集團承諾公司重組后兩年內將國機豐盛、中汽凱瑞置入上市公司、轉讓或者終止經營，承諾的最後期限為2013年11月18日；中國汽車工業國際合作總公司從事汽車展覽業務，與上市公司不存在競爭關係，但同屬於汽車貿易服務業務，未來有望注入上市公司。估計未上市相關資產凈利潤1.5億元，相當於公司2011年凈利潤的30％。

進口車需求增長還將快於國產車。

公司核心業務是進口汽車批發業務，銷售收入占90％以上。主要客戶有進口大眾、捷豹路虎、克萊斯勒、通用、福特等。2002年-2011年，中國進口汽車從13萬輛躍升為104萬輛，年復合增長26％。2012年1-9月進口90萬輛，增長24％。今年以來，跨國公司的判斷與市場實際需求出現偏差，因此經銷商庫存普遍較高。跨國公司已經下調進口目標來清理庫存；同時，日本釣魚島事件后，日系車進口量出現下滑，預計2013年汽車進口量增速為10％左右，而終端需求我們估計還將維持在15-20％，好於國產車需求。

終端價格有所回升公司庫存壓力降低。

2012年以來，受到庫存量上升的影響，進口汽車價格處於持續下滑狀態。到下半年，汽車價格下降10％左右，相當於9折賣車。跨國公司9月份開始已經開始調整進口目標，經銷商庫存壓力降低，終端價格有所回升。預計隨著日系車銷量的下滑以及跨國公司進口目標的調整，公司庫存壓力逐漸減小。

公司受益於日系車銷量下滑。

2011年日系進口車市場占有率23％。受到釣魚島事件影響，9月份從進口來源地來看，從日本進口2.1萬輛，同比下降10.7％，而終端銷量更差，10月部分日系車企停止對華出口，而公司代理的歐美系車品牌將從中受益。

盈利預測與投資評級。

進口車需求還將好於國產車；公司受益於日系進口車銷量下降；隨著跨國公司目標的調整，公司的庫存和財務費用壓力也將降低。首次給予“強推”評級。（民生證券 於特 劉芬）

天津磁卡（行情，問診）：發展前景依然不明朗

公司前景分析:公司主營可分為卡類、印刷包裝及機具產品三大部分，每一細分市場競爭都十分激烈，且毛利率都有下行的趨勢，卡類的EMV轉移是行業當前發展的一個亮點，但是時間具有不確定性。此外公司自身又有較多的負擔，我們認為其發展情景並不明確。（天相投資 孫秋波）

津膜科技（行情，問診）：市場拓展初見成效

公司借助上市平臺，積極進行市場拓展。公司募投項目之營銷網絡建設進展順利，已經完成了4個營銷中心建設，第5個也即將完成。公司增加在重點領域的投入，如成立子公司拓展紹興地區印染污水處理業務，西安的子公司主要拓展西北煤化工業務等。詳見圖表。

產品架構明晰，銷售渠道優化。過去公司膜工程和膜產品是一體化銷售，共用一個銷售渠道。隨著近兩三年業務快速發展，兩種銷售逐漸表現出差異:膜工程是點對點的，而膜產品銷售主要靠網絡。目前公司膜產品單獨成立膜事業部，膜工程成立水事業部，目標是擴大產品優勢。公司膜產品毛利率高回款好，可以為公司在競標時提供價格優勢。

融資能力增強，開始涉足總包業務。公司上市后公司進行戰略優化，根據目前的定位和優勢，完成產業鏈拓展。過去因為資金投入大，不做總包工程；上市后融資能力增強，以后不排斥EPC、BT項目。未來收入結構中總包會占據一定比例。總包項目將顯著帶動公司膜產品銷售。

印染行業BOO模式認可度高，明年將顯著帶動業績。紹興是國內印染企業集中地區（超過200家）。近兩年紹興地區環保要求提高，企業產生的污水必須達到一定標準才能進入污水處理廠，因此企業需要先進行一定的預處理。此外，當地對印染企業的污水排放量有指標要求，如果企業想要擴產，排放量就要超標，因此必須進行污水處理回用。過去污水處理系統采用EPC模式，由於業主方缺少專業人才和技術，運行效果不好。在此背景下，由專業治理企業負責后續運營服務的BOO模式逐漸得到市場認可。公司已經與多家企業開展合作，明年開始將為公司帶來顯著收益。

公司仍然看好海水淡化項目前景。大型的沿海而建的工業企業取水成本低，如果工業水價達到合理水平，海水淡化就有經濟性。目前天津已經達到盈虧平衡狀態。政策層面，目前正在制定相關的量化政策，未來可能對海水淡化給予補貼。公司大連、青島、浙江、天津等地都有在談的海水淡化項目。目前公司海水淡化成本:南方5-5.5元/噸，渤海灣5.5-6元/噸。（平安證券 邵青）

泰達股份（行情，問診）（000652）：油品銷售增長推升業績 環保業務值得期待

公司2010 年1-6 月實現營業收入36.54 億元，同比增長252.89％；營業利潤1.28 億元，同比增長73.04％；歸屬母公司凈利潤6217.45 萬元，同比增長8.48％；實現每股收益0.04元。

公司基本面概述：公司以“區域開發+金融股權投資”為主要經營規則，除此以外，主營業務還涉及垃圾發電業務、綠化產業、高科技潔凈材料產業以及石油倉儲銷售產業等。公司投資入股了渤海證券、北方國際（行情，問診）信托、天津銀行以及國泰君安證券等金融機構股權。公司實際控制人泰達控股參控的金融產業涉及銀行、保險、信托、證券、基金、擔保、典當等，已形成相對完整的金融控股平臺。

地產業務收入大幅增長。公司2010 年1-6 月地產業務收入為2.08 億元，同比增長超過10 倍，是托樂嘉花園項目和漢沽濱海小區經適房按期結算所致，毛利率為41.93％，較2009年同期下降21 個百分點。托樂嘉項目2010 年1-6 月銷售回款1.81 億元。預計托樂嘉項目未來可繼續為公司帶來3-4 年的穩定利潤回報。漢沽濱海小區經適房銷售良好，但由於毛利率較低，對利潤貢獻不大，同時拉低了地產業務毛利。在一級開發板塊，公司積極推進揚州廣陵新城11 平方公里開發項目的前期工作，並利用揚州聲谷項目上積累的優勢，成功推出“中國聲谷”模式並力爭進行復制。

環保綠化產業快速發展： 2010 年1-6 月，公司實現公共設施管理業務收入2.65 億元，同比增長3.59％，環境管理業務收入6632 萬元，同比增長17.14％。公司目前已擁有環保和新能源項目共9 個，包括4 個大型垃圾焚燒發電項目、4 個垃圾綜合處理項目、1 個秸稈發電項目。其中，雙港垃圾焚燒發電廠上半年共處理生活垃圾19.5 萬噸，實現上網電量5，840 萬度，分別同比增長13％和8.9％；揚州項目土建工程基本完成；大連項目和貫莊項目的設計和設備招標等施工準備工作全面開展，前期報建加快推進。環保作為收益穩定的朝陽產業，其規模的快速增長有利於公司業績穩定增長。

籌劃增發，加碼環保行業：公司於2010 年7 月公布非公開發行股票預案，擬以6.89 元的價格，向控股股東泰達集團在內的不超過10 名的特定投資者發行不超過16，690 萬股股票，募集資金總額不超過11.50 億元。募集資金將投資於大連、天津和揚州市的三項垃圾發電項目。根據公司募集資金運用可行性分析報告，此次非公開發行募集資金投入的三個項目，在建成達產后，年均處理垃圾127.75 萬噸，年均上網電量37，778 萬千瓦時，年均實現收入2.92 億元，年均實現利潤總額1.15 億元，毛利率為39.38％。三個項目都具備申請CDM 補貼的可能性，如果未來獲得CDM 補貼收入，那么項目投資回報將會提高。三個垃圾焚燒發電項目建成投產后，公司環保業務收入將呈現跨越式增長，在垃圾焚燒發電領域的競爭力進一步增強，同時，公司的整體盈利能力也將進一步增強。

油品銷售收入快速增長是公司上半年收入大幅增長的主要原因：2010 年1-6 月公司成品油批發業務收入為30.51 億元，同比增長約380％，營業收入大幅增長252.89％主要緣於油品批發業務的快速增長。但由於油品銷售毛利率較低（3.32％）、當期投資收益下降約35％，以及少數股東損益占比提高（主要由於地產業務收入來自於控股51％的南京新城發展股份有限公司）等原因，從而使得歸屬於母公司凈利潤增速遠低於營業收入增速。

盈利預測及評級：不考慮增發，我們預測公司2010-2012 年歸屬母公司凈利潤分別為1.66億元、1.75 億元和1.90 億元，相應EPS 分別為0.11 元、0.12 元和0.13 元，按8 月9 日收盤價7.92 元計算，動態PE 分別為70 倍、67 倍和62 倍，公司估值偏高，維持公司“中性“評級（見表1）。如果公司增發成功有望提升業務拓展速度，提高業績增速，使公司獲益。因此建議投資者關注相關投資機會。（天相投顧 石磊）

濱海能源（行情，問診）（000695）：資產注入機會明顯

1、煤炭價格高位運行導致虧損。公司是天津開發區的熱電聯產企業，目前公司總裝機容量1130蒸噸/小時，總發電能力為6.15萬千瓦；主營收入中90％左右為蒸汽業務收入，10％為電力業務收入。國內動力煤價格從08以來就直線上漲，至今仍然高位運行，公司熱力產品生產成本居高不下。但蒸汽銷售價格方面，天津經濟技術開發區政府在考慮開發區經濟發展狀況，招商引資需要的基礎上，制定了較低的熱力產品收費標準。08年為147元/噸（不含稅），09年為150.39元/噸，基本沒有上漲，因此公司的經營面臨著巨大的壓力。公司銷售毛利率從07年的14.6％下降至08年的8.6％，09年和10年上半年毛利率已經為負數。

2、關聯交易和資金占用對公司經營構成負面影響。公司關聯方津聯熱電一直存在占用本公司經營性資金問題，截至2010 年6 月30 日，津聯熱電拖欠公司經營貨款約2億元。我們認為公司租賃泰達熱電的租賃費用定價偏高，加上津聯熱電拖欠公司經營貨款，以上因素給公司的經營帶來了負面影響。

3、盈利預測和投資評級。煤價高位運行，蒸汽價格難以提高，關聯交易提高公司運營成本，以上因素共同導致了公司的虧損。預計2010-2012年公司每股收益為-0.36、-0.39、-0.46元。從投資角度來看，公司並不具備投資價值，但是建議關注可能的資產注入或者重組所帶來的投資機會。給予“中性-A”評級。（國都證券 鞏俊杰）

鑫茂科技（行情，問診）（000836）：光纖業務提供成長 兼具分拆上市概念

工業地產銷售情況良好，后期可能受政策調控影響。工業地產目前銷售比例接近四成，均價在4500~5000 元/平米，地產銷售價格尚未出現下跌。公司預計中報可確認的凈利潤為2500-3000 萬元，全年可完成7425 萬元的凈利潤承諾。我們預計隨著后期房地產價格的下跌、工業企業的資金緊縮、以及國家的加息舉措，工業地產的銷售價格可能會出現優惠或者下調，將降低公司的銷售收入和毛利率。光纖光纜項目進展順利。光纖業務是公司的主要業績增長點。光通信公司的光纖三期鋼構工程已接近完成，核心設備均已客製完畢，550萬芯公里的擴產將分兩期進行，明年上半年完成3塔6線，明年年底完成另外3塔6線，屆時光纖總產能將達到1020萬芯公里。光纖產品納入長飛的銷售體系，合同期限為2009-2011三年，因此在今明兩年，產品的下游銷售渠道不會成為業績的掣肘。另外，工信部預計三年內光纖寬帶網絡建設投資將達1500億元，“光進銅退”戰略的推進有望保持光通信行業的長期景氣。

葉片銷售局面打開。公司將葉片生產計劃調整為750kw60套，1.5MW150套。鑫風公司的750kw葉片已實現在黑龍江伊春風場掛機，今年可完成前期簽訂的20套銷售合同。鑫匯風電在甘肅瓜州干河口第六風電場的200 MW項目預計在年底建設完畢，風電場建設使用金風科技（行情，問診）的整機，預計可促成公司1.5MW葉片的銷售，實現134套的生產。公司的葉片可提升發電效能10％，前期由於鑫風公司的經營管理問題未能如期在市場推廣，隨著公司與金風科技的合作加強，我們預計葉片產能可順利實現釋放。

公司決定介入預制棒生產。公司已將光纖預制棒項目提上日程，目前正在與長飛洽談。公司光纖生產使用的預制棒均需從武漢長飛運輸到天津，如果公司可與長飛在本地合資組建預制棒生產線，預計光纖業務的毛利率可提升20-30％，業務盈利能力將獲得質的提升。

天地偉業數碼科技公司將啟動分拆上市計劃。公司持股40％的天地偉業將擇機啟動創業板的分拆上市計劃，天地偉業是安防軟硬體領域的行業龍頭，以承接政府項目為主，多次榮獲“安防十大品牌”稱號。我們預計其申報材料的準備工作將於下半年開始啟動。

房地產政策打壓公司整體估值，我們暫不調整公司評級。由於房地產政策的緊縮，公司的工業地產主業也遭受波及，股票價值面臨重估。而公司的融資方案也需經過證監會和國土資源部的雙部門審核，預計增發方案獲批將在10月以后。考慮到公司主業下滑的可能，我們下調公司業績預測至0.42、0.56、0.75元，下調合理估值至10元，但是考慮到公司未來的看點主要在於預制棒項目和天地偉業的分拆上市概念，我們仍認為公司可享受一定的估值溢價，建議積極關注，目標價在15元，暫不予調整公司評級。（湘財證券 侯文濤）

津勸業（行情，問診）（600821）：交易性機會在重組

我們總體上認為公司經營主體商場的競爭能力和盈利能力較弱。雖然公司積極培育新的盈利增長點，比如09 年底新開了天津商場連鎖百貨店、即將竣工的文化用品公司物流中心、以及剛開工的勸業紅星項目，但這些項目對公司的整體盈利改善，短期內影響不大。我們給予公司中性的投資評級，是基於公司目前基本面的經營情況。但公司是濱海新區板塊中唯一的低價商業股，各種題材較多，提請投資者關注因題材而產生的交易性機會。（渤海證券 陳慧）

津濱發展（行情，問診）（000897）：戰略轉型 資產注入

投資要點：

目前，津濱發展房地產項目儲備的物業形態包括工業地產、商業地產和住宅，其中僅27.62％為周轉率相對較快的產品。然而，公司短期現金缺口11.32億元，長期也存在償債壓力。因此，目前的項目儲備結構，決定了公司的低周轉率，低業績成長性，也加劇公司資金緊張程度。而房地產開發向住宅開發轉型，提高公司周轉率的同時，存量非住宅物業的出售也將帶來17.35 億元收入。

存在整體上市預期

目前，大股東住宅項目土地儲備建筑面積約200 萬平方米，在售或已售未結算項目資源約56.72 萬平方米。同時，大股東和上市公司高管統一以及公司向住宅開發轉型，都將提升整體上市的預期。若實施整體上市，津濱發展土地儲備將增長140.62％，開發區域擴展到天津以外，盈利規模將提高2 倍以上。

依據我們的預測，津濱發展2009 和2010 年歸屬於母公司所有者凈利潤分別為9447.74 和11870.39 萬元，每股收益分別為0.06 和0.07 元。若考慮到整體上市，09 年每股收益將為0.07 元，較08 年增長88.71％。然而，公司重估每股凈資產為2.50 元，目前股價相對於重估每股凈資產溢價132％，同時，即使考慮到整體上市，公司09 年PE 為82.86 倍，公司估值水平偏高。給予中性評級。

風險提示

公司現有項目的規劃調整存在較大難度，除非將項目轉讓，否則公司資金壓力短期將難以緩解。此外，泰達建設整體上市存在不確定性。